$17.5B Cat Bonds xavf ostida ESMA ogohlantirishidan so‘ng

Yevropa regulyatorlari UCITS fondlarida saqlanayotgan 17.5 milliard dollarlik kat bondlarni nishonga olmoqda. ESMA ushbu tabiiy ofatlarga bog‘liq bo‘lgan qimmatli qog‘ozlarni chakana investorlar uchun juda murakkab va xavfli deb hisoblaydi. Agar Yevropa Komissiyasi ushbu tavsiyani qabul qilsa, majburiy sotuvlar to‘lqini allaqachon bosim ostida bo‘lgan bozorda silkinish keltirib chiqarishi mumkin.

Yevropa regulyatorining ogohlantirishi kat bondlar bozorini larzaga soldi

Yevropa Qimmatli qog‘ozlar va Bozorlar Boshqarmasi (ESMA) Yevropa Komissiyasiga UCITS portfellaridagi kat bondlar (katastrofa obligatsiyalari)ning qonuniyligi borasida kuchli signal yubordi. Bu fondlar xavfsiz deb hisoblanadi va keng omma, ya’ni chakana investorlar uchun mo‘ljallangan, xuddi tokenlashtirilgan aksiyalarga qarshi ilgari ogohlantirish bergani kabi.

Muassasa ushbu vositalar, ya’ni ekstremal tabiiy hodisalarga bog‘liq bo‘lgan qimmatli qog‘ozlar, professional bo‘lmagan jamg‘aruvchilar uchun mos bo‘lmagan xavf darajasini taqdim etadi, deb hisoblaydi. Hozirda taxminan 17.5 milliard dollarlik ushbu qimmatli qog‘ozlar regulyator tomonidan qayta tasniflanish xavfi ostida, bu esa global bozorda 56 milliard dollarga baholanmoqda va deyarli uchdan bir qismini tashkil qiladi. Ushbu so‘rov AQShda to‘fon mavsumi boshlangan bir paytda, ya’ni ushbu obligatsiyalar ishga tushishi mumkin bo‘lgan davrda ilgari surilmoqda.

ESMA texnik va strukturaviy sabablarni o‘z ogohlantirishini asoslash uchun keltiradi. Kat bondlar bozorini tushunish uchun katastrofa modellashtirish, iqlim fizikasi va sug‘urta hamda moliya bozorlari o‘rtasidagi xavfni uzatish mexanizmlarini chuqur bilish talab etiladi. Asosiy jihatlar quyidagilar:

• Yuqori murakkablik: ushbu qimmatli qog‘ozlarni tuzish va baholash uchun ishlatiladigan modellar ma’lumotlar ilmi, sug‘urta va klimatologiya bo‘yicha ekspertizani talab qiladi;

• Jiddiy yo‘qotishlar xavfi: agar tetiklovchi hodisa (zilzila, siklon va boshqalar) yuz bersa, investor o‘z kapitalining bir qismini yoki barchasini yo‘qotishi mumkin;

• Ommaviy auditoriya uchun mos emas: ESMAga ko‘ra, ushbu mahsulotlar xabardor bo‘lmagan chakana investorlar uchun mo‘ljallangan fondlarda bo‘lmasligi kerak;

• Majburiy sotuvlar tahdidi: agar Komissiya regulyator fikriga ergashsa, menejerlar ushbu aktivlarni UCITS portfellaridan tezda chiqarib tashlashi kerak bo‘ladi, bu esa bozor uchun noqulay sharoitlarda yuz berishi mumkin.

Shoshilinch sotuvlar kat bondlar uchun ikkilamchi bozorni beqarorlashtirishi mumkin, chunki uning likvidligi hali to‘liq sinovdan o‘tmagan.

Sanoat ehtiyotkorlik va samaradorlik himoyasi o‘rtasida bo‘linmoqda

ESMA tomonidan berilgan ogohlantirish sanoatda bir ovozdan qabul qilinmadi. Ba’zi yirik institutlar, masalan, Neuberger Berman yoki Gollandiyaning PGGM, regulyator bilan rozi.

Neuberger Berman bosh direktori Peter DiFiore uchun ushbu mahsulotlar likvid deb hisoblash xavfli illyuziya. “Biz bu bozorda hali haqiqiy likvidlik hodisasini ko‘rganimiz yo‘q”, dedi u va uning fondi 1.3 milliard dollar kat bondlarni boshqarayotgan bo‘lsa-da, UCITS vositalarida bunday obligatsiyalar yo‘qligini ta’kidladi.

PGGMda Eveline Takken-Somers ham tizimli xavflarga e’tibor qaratadi: “San-Fransiskoda zilzila bir zumda portfelning 30-40% qismini yo‘q qilishi mumkin. Agar siz buni bilmasangiz, afsuslanishingiz mumkin.”

Boshqa tomondan, ba’zi menejerlar kat bondlarni UCITS orqali ommaga ochiq portfellar tarkibida saqlashni himoya qilmoqda, ularning ajoyib samaradorligini ta’kidlab. Plenum Investments bosh investitsiya direktori Daniel Grieger ushbu aktiv sinfini qat’iy himoya qiladi: “Kat bondlar Covid pandemiyasi, foiz stavkalari shoki va hatto Trump tariflari sababli yuzaga kelgan buzilishlar davrida ham barqaror daromad keltirdi.”

Uning fikricha, ESMA noto‘g‘ri yo‘nalishda harakat qilmoqda va uning pozitsiyasi Yevropa Ittifoqining jamg‘arma va investitsiyalar (SIU) bo‘yicha kichik jamg‘aruvchilar uchun moliyaviy imkoniyatlarni kengaytirish maqsadlariga zid.

Ba’zi an’anaviy mahsulotlar, masalan, kat bondlar o‘zining shaffof emasligi uchun tanqid qilinayotgan bir paytda, bitcoin hali ham tanqid qilinsa-da, ochiq blockchaini tufayli to‘liq shaffoflikdan foyda ko‘radi.

Bozor nuqtai nazaridan, noqulay qaror qabul qilinsa, ommaviy sotuvlar yuzaga kelishi, likvidlik kamayishi va qayta sug‘urtalovchilarning moliyalashtirish sharoitlariga ta’sir qilishi mumkin. Xavf shundaki, ayrim menejerlar ushbu aktiv sinfidan butunlay chiqib ketishi va bu taklif hajmining qisqarishiga olib kelishi mumkin.

Hozircha Yevropa Komissiyasi hali qaror qabul qilmagan. Texnik va siyosiy dalillar ko‘rib chiqiladigan maslahatlashuv davri kutilmoqda. Ushbu munozara natijasi Yevropa Ittifoqida investitsiya chegaralarini qayta belgilashi va muqobil mahsulotlar uchun yangi regulyator arxitekturasiga asos solishi mumkin, buni Old Continentda kripto kompaniyalarga nisbatan kuchaytirilgan nazorat ham ko‘rsatmoqda.