RWA birinchi aksiyasi Figure asoschisining maktubi: DeFi oxir-oqibat aktivlarni moliyalashtirishning asosiy usuliga aylanadi

Asl muallif: Mike Cagney, Figure asoschisi
Asl manba: Pantera Capital

Asl tarjima: Zhou, ChainCatcher

Blockchain kredit kompaniyasi Figure 11-sentabr kuni IPO o‘tkazib, AQSh fond bozorida savdoga chiqdi, birinchi kunida aksiyalari narxi maksimal 44% ga oshdi va bozor qiymati taxminan 7.8 milliard dollarni tashkil etdi; savdo yakunida umumiy bozor qiymati 6.5 milliard dollar bo‘ldi.

Quyida Figure asoschisi Mike Cagney’ning IPO bo‘yicha ochiq xati keltiriladi:

2017-yil oxirida men blockchain’da o‘z “aha” lahzamni boshdan kechirdim. SoFi’da CEO bo‘lganimda, men doimo bitcoin va keng ma’noda blockchain haqida rasmiy gaplar aytardim — “Bu moliyaviy xizmatlarni o‘zgartiradi!” — lekin aslida u qanday o‘zgartirishini bilmasdim. Bu safar, boshqacha bo‘ldi.

Har qanday full-stack dasturchidan so‘rasangiz, ularning aksariyati blockchain’da ishlab chiqishni xohlamasligini aytadi: u sekin, og‘ir va o‘zgartirib bo‘lmaydigan xususiyati tufayli xatolarga juda kam bardoshlidir. Lekin blockchain’da bitta super kuch bor — ishonchni haqiqat bilan almashtirish.

Moliyaviy xizmatlar o‘tmishda ham, bugun ham ishonchga asoslangan bozor bo‘lib qolmoqda. Bunday bozorda ko‘plab vositachilar zarur: ochiq aksiyalar savdosida, eng ko‘pi bilan yettita vositachi ishtirok etadi; bir dona debit karta tranzaksiyasida ham beshta ishtirokchi bo‘lishi mumkin. Ko‘plab yirik kompaniyalar aynan shunday rent-seeking (foyda olish) atrofida qurilgan. Blockchain bu ko‘p tomonli bozorlarni faqat ikki tomon — xaridor va sotuvchiga qisqartirish imkoniyatiga ega. Barcha rent-seeking imkoniyatlari yo‘qoladi.

Blockchain faqat mavjud bozorlarni inqilobiy tarzda o‘zgartirish bilan cheklanmaydi. Agar tarixan likvidligi past bo‘lgan aktivlar (masalan, kreditlar) va ularning tarixiy natijalari blockchain’da aks ettirilsa, blockchain bu bozorlarga ilgari bo‘lmagan likvidlik olib keladi. Bu likvidlik va aktivlarni haqiqiy raqamli to‘liqlik va nazorat qilish imkoniyati bilan birga ilgari yetib bo‘lmagan moliyalashtirish imkoniyatlarini ochadi. Blockchain olib keladigan inqilobiy imkoniyatlar kichik emas, lekin u yaratadigan yangi imkoniyatlar bundan ham kattaroq.

Bu mening “aha” lahzam edi. Siz asl raqamli aktivlarni yaratishingiz mumkin, har kim ishonchga tayanmasdan haqiqiy egalik, tarkib va tarixni bilishi mumkin. Aktivlar real vaqtda, ikki tomonlama savdo qilinadi, qarama-qarshi tomon yoki hisob-kitob xavfi yo‘q. Kredit beruvchilar garov aktivlarini raqamli to‘liq nazorat qilish imkoniyatiga ega bo‘ladi. Blockchain aktivlar qanday chiqariladi, savdo qilinadi va moliyalashtiriladi — barchasini tubdan o‘zgartiradi. Bu eski narsalarga “lab bo‘yog‘i surilgan cho‘chqa” uslubidagi fintech emas, balki butunlay yangi kapital bozori ekotizimi. Men ushbu o‘zgarishni oldingi safda olib borishni xohlayman.

Figure: Blockchain yordamida kapital bozorlarini qayta shakllantirish

2018-yil boshida men rafiqam June Ou va bir nechta hamfikrlar bilan Figure’ni asos solganman. Figure’ning maqsadi juda oddiy: blockchain yordamida kapital bozorlarini o‘zgartirish. Bunga erishish uchun biz bozorda haqiqiy va o‘lchab bo‘ladigan bir use-case (foydalanish holati) olib chiqishimiz kerak edi.

Kripto kompaniyalari ilgari token sotish orqali mablag‘ yig‘ishgan, lekin biz boshqacha yo‘lni tanladik. Biz blockchain’da kreditlarni chiqarish, birlashtirish va sekuritizatsiya qilish orqali tranzaksiya xarajatlarini maksimal 85 bazis punktigacha (bps) tejash mumkin deb hisobladik. Bu g‘oyani banklarga taklif qildik, ular bir ovozdan: “Zo‘r! Bizga yoqdi! Biz bunday qiladigan o‘ninchi bank bo‘lishga tayyormiz…” dedilar. Aniqki, bu “sen qurasan, ular keladi” holati emas edi — tizimni yaratishning o‘zi yetarli emas, odamlar o‘z-o‘zidan kelmaydi.

SoFi’da ilgari yetakchi kreditlash biznesini qilganimizdan so‘ng, yana bir kredit kompaniyasi yaratish bizni hayajonlantirmadi, lekin blockchain’da yaxshiroq bo‘lishini bozorda isbotlashimiz kerakligini tushundik. 2018-yilda biz blockchain’da iste’mol kreditlarini chiqarishni boshlagan dastlabki jamoalardan biri bo‘ldik. Figure avval C-end (iste’molchi) uchun kredit chiqaruvchi sifatida ish boshladi, faqat asos sifatida blockchain’dan foydalandi. Biz birinchi mahsulot sifatida uy qiymati asosidagi kredit liniyasini (HELOC) tanladik, chunki hech kim uni samarali chiqarmagan (yashil maydon), va darhol yirik iste’molchi kreditlari yoki ipoteka gigantlari bilan raqobatlashishni xohlamadik — yangi texnologiyani qabul qilish uchun xaridor va sotuvchilarni ko‘ndirishga vaqt kerak edi.

Tez orada biz modelni B2B2C ga kengaytirdik. Hozirda 168+ uchinchi tomon bizning texnologiyamiz yordamida blockchain’da kredit chiqaradi, ularga eng yirik 20 chakana ipoteka kompaniyasining yarmi kiradi. Yaqinda biz ushbu chiqaruvchilar uchun blockchain’ga xos kapital bozorini ochdik: ular bizning texnologiyamiz yordamida aktivlarni to‘g‘ridan-to‘g‘ri (tez orada moliyalashtirish ham mumkin bo‘ladi) blockchain kapital bozoriga sotishlari mumkin, Figure vositachilik qilmasdan.

2020-yilda biz sohada birinchi blockchain’ga asoslangan iste’mol kreditlarini sekuritizatsiya qilishni amalga oshirdik; 2023-yilda esa birinchi AAA reytingli sekuritizatsiyani yakunladik. Ishga tushganimizdan beri blockchain’da 15 milliard dollardan ortiq kredit chiqarildi va 50 milliard dollardan ortiq blockchain tranzaksiyalari amalga oshirildi. Biz ochiq blockchain’da RWA sohasida eng yirik ishtirokchimiz, hozircha bizga yetib olgan yo‘q.

2018-yilda asosiy blockchain’larning aksariyati PoW (ish isboti) asosida edi. PoW moliyaviy xizmatlarda bir qator muammolarga ega: xarajat, tezlik va eng muhimi — bashorat qilish imkoniyati. PoS (ulush isboti) o‘sha paytda rivojlana boshladi va bu muammolarga yaxshi javob bera oldi. Yopiq ruxsatli blockchain bo‘yicha bir xatolikdan so‘ng, June va uning jamoasi Provenance Blockchain’ni yaratib, ishga tushirdi. Provenance — bu ochiq, PoS asosidagi markazsiz blockchain. Figure Provenance’ni boshqarmaydi, garchi biz $HASH utility token’ining 20% ulushiga ega bo‘lsak va protokolni rivojlantirishda doimiy yordam ko‘rsatsak ham. Provenance moliyaviy xizmatlar uchun yaratilgan va bizning institutsional qabul qilishimiz uchun juda muhim.

Blockchain va kapital bozorlari

Biz blockchain kapital bozorlariga uchta asosiy qiymat olib keladi deb hisoblaymiz. Birinchisi — tranzaksiya darajasida: audit, sifat nazorati, uchinchi tomon tekshiruvi va boshqa xarajatlarni kamaytirish; bu sohada biz allaqachon sezilarli foyda ko‘rdik. Ikkinchisi — likvidlik: 7x24 soat, real vaqtda ikki tomonlama bozorlarni qo‘llab-quvvatlash. Hamkorlarimiz bilan aynan shunday greenfield kredit savdo bozorini qurmoqdamiz. Nihoyat, moliyalashtirish — bizningcha, bu eng katta qiymat.

Asl raqamli aktivlarni (masalan, kreditlar) blockchain’da aks ettirish kredit beruvchilarga to‘liq garov huquqini (masalan, Figure’ning raqamli aktivlarni ro‘yxatdan o‘tkazish texnologiyasi, DART orqali) va nazoratni beradi. Kredit beruvchilar garov aktivlarining likvidligi, o‘zgaruvchanligi va oldindan olinadigan foiz stavkasini bevosita baholash orqali xavfni aniqlashlari mumkin, faqat qarz oluvchiga kredit berish bilan cheklanmaydi. Mablag‘ yetkazib beruvchi va foydalanuvchi to‘g‘ridan-to‘g‘ri bog‘langanda, Pareto tipidagi bozor quriladi: kredit beruvchilar va oluvchilar vositachilarning samarasiz xarajatlarini ko‘tarmaydi va hammasi foyda ko‘radi. Biz bu markazsiz (DeFi) yondashuvni avval kripto birjamizda kafolatli moliyalashtirish uchun qo‘lladik, yaqinda esa Figure kreditlarini DeFi kreditlash bozorimizga — Democratized Prime’ga olib kirdik. Tranzaksiya/likvidlik sohasida qilganimizdek, moliyalashtirishda ham DeFi kuchini o‘z aktivlarimiz bilan namoyish qilmoqdamiz.

Biz har doim DeFi oxir-oqibat aktivlarni moliyalashtirishning asosiy usuliga aylanadi deb hisoblaganmiz va yaqinda qabul qilingan qonunchilik bu jarayonni tezlashtirmoqda. AQSh Moliya vazirligi GENIUS qonuni qabul qilingandan so‘ng, trillionlab dollarlar stablecoin’lar orqali AQSh davlat obligatsiyalariga oqib kirishi mumkinligini ta’kidladi. Bu mablag‘lar asosan bank omonatlaridan keladi. 2022–2023-yillarda 1 trillion dollar bank omonatlari chiqib ketishi moliyaviy tizimni deyarli ishdan chiqardi. Agar Moliya vazirligi hajm va yo‘nalish bo‘yicha to‘g‘ri baho bergan bo‘lsa, bo‘shliqni to‘ldirish uchun yangi narsa zarur. Biz ishonamizki, bu DeFi bo‘ladi va biz RWA sohasida bu yo‘lda yetakchilik qilmoqdamiz.

Blockchain’ning “yakuniy nuqtasi”

Biz blockchain qiymat taklifini barcha aktiv toifalariga kengaytirish mumkin deb hisoblaymiz. Ochiq aksiyalarni misol qilib olsak, tranzaksiya samaradorligi va likvidlikdan tashqari, blockchain moliyalashtirishda ham eng muhim o‘zgarishlarni olib keladi. Tasavvur qiling, siz aksiyalarni boshqa aksiyaga oid bo‘lmagan aktivlar bilan birga garovga qo‘yib, leverage olishingiz mumkin; yoki investor o‘zi aksiyalarini boshqarib, ularni qarzga berishdan iqtisodiy foyda oladi. Blockchain moliyaviy maydonni tenglashtiruvchi vositadir. Biz birinchi bo‘lib blockchain’da kreditlashni boshladik, endi esa yangi aktiv toifalarini (masalan, aksiyalar) ham blockchain’ga olib chiqishni xohlaymiz.

Qandayki bugun Web 2.0 da yetti yirik kompaniya aksiyalari mavjud bo‘lsa, ishonamanki, Web 3.0 da ham blockchain texnologiyasini ifodalovchi shu darajadagi kompaniyalar bo‘ladi. Bizning IPO’miz bizni ushbu jamoadagi yetakchi bo‘lishga yaqinlashtirdi. Juda qattiq tartibga solinadigan muhitda blockchain asosida daromadli va tez o‘sayotgan kompaniya qura oldik, lekin biz optimistikmiz: tartibga solishdagi o‘zgarishlar va ochiq bozorlarning blockchain’ni qabul qilishi kelgusi yillarda butun soha va undagi imkoniyatlarni rivojlantiradi. IPO blockchain’ni kapital bozorining barcha bosqichlariga olib kirish yo‘lidagi uzoq jarayonning faqat bir bosqichidir.