Rallidan tuzatishga

Excerpt

Bitcoin FOMC mitingidan keyingi ko‘tarilishdan so‘ng charchoq belgilarini ko‘rsatmoqda. Uzoq muddatli egalari 3,4 million BTC foyda oldilar, ETF oqimlari esa sekinlashdi. Spot va fyuchers bozorlari bosim ostida bo‘lib, qisqa muddatli egalar uchun $111k narxi muhim daraja bo‘lib turibdi, agar ushlab turilmasa, yanada chuqur sovish xavfi bor.

Executive Summary

• Bitcoin FOMC sababli yuzaga kelgan ko‘tarilishdan so‘ng tuzatish bosqichiga kirdi va “mish-mishda sotib ol, yangilikda sot” dinamikasini ko‘rsatmoqda. Kengroq bozor tuzilmasi impulsning so‘nishini ko‘rsatmoqda.
• On-chain pasayish 8% bilan yumshoq bo‘lib qolmoqda, biroq $678B realized cap oqimi va uzoq muddatli egalarning 3,4 million BTC foydasi kapital aylanishi va taqsimotining misli ko‘rilmagan ko‘lamini ko‘rsatmoqda.
• ETF oqimlari ilgari taklifni yutib oluvchi asosiy omil bo‘lgan bo‘lsa-da, FOMC atrofida ular keskin sekinlashdi, uzoq muddatli egalarning taqsimoti esa tezlashdi va oqimlarda nozik muvozanat yuzaga keldi.
• Spot hajmlari sotuv bosimida keskin oshdi, fyuchers bozorlari esa kuchli deleverajlashni boshdan kechirdi, likvidatsiya klasterlari esa bozorning likvidlikka bog‘liq tebranishlarga zaifligini ko‘rsatdi.
• Opsion bozorlari agressiv qayta narxlashni boshdan kechirdi, skew keskin oshdi va putlarga talab yuqori bo‘ldi, bu esa himoyaviy pozitsiyalarning ko‘payganini bildiradi. Gamma sharoitlari cho‘qqisiga chiqqan holda, makro fon bozorning tobora charchayotganini ko‘rsatmoqda.

Ko‘tarilishdan Tuzatishga

FOMC sababli yuzaga kelgan va $117k atrofida cho‘qqiga chiqqan ko‘tarilishdan so‘ng, Bitcoin tuzatish bosqichiga o‘tdi va “mish-mishda sotib ol, yangilikda sot” naqshiga o‘xshash harakatni ko‘rsatmoqda. Ushbu sonimizda qisqa muddatli tebranishlardan chekinib, bozorning kengroq tuzilmasini baholaymiz: uzoq muddatli on-chain indikatorlar, ETF talab va derivativlar pozitsiyalari yordamida bu orqaga chekinish sog‘lom konsolidatsiyami yoki chuqurroq qisqarishning dastlabki bosqichimi, aniqlashga harakat qilamiz.

On-Chain Tahlil

Volatillik Kontekstda

Bundan kelib chiqib, $124k ATH dan $113.7k gacha hozirgi pasayish atigi 8% ni tashkil etadi, bu siklning 28% pasayishi yoki oldingi sikllarning 60% pasayishiga nisbatan yumshoq. Bu uzoq muddatli volatillikning kamayish tendensiyasiga mos keladi, makro sikllar va ichki sikl bosqichlarida ham, 2015–2017 yillardagi barqaror o‘sishga o‘xshaydi, hozircha oxirgi bosqichdagi keskin ko‘tarilishsiz.

Live Chart

Sikl Davomiyligi

Ko‘lamni kengaytirib, so‘nggi to‘rt siklni solishtirish eng yuqori daromadlar vaqt o‘tishi bilan kamayganini ko‘rsatadi, hozirgi yo‘nalish esa oldingi ikki siklga juda yaqin. Agar $124k global cho‘qqi bo‘lgan bo‘lsa, bu sikl taxminan 1,030 kun davom etdi, bu oldingi ikki siklning ~1,060 kunlik davomiyligiga juda yaqin.

Live Chart

Kapital Oqimlari O‘lchovi

Narx harakatidan tashqari, kapital joylashtirish yanada ishonchli ko‘rsatkich beradi.
Realized Cap, eski taklifni yuqori qiymatlarda yutib olish uchun kiritilgan umumiy kapitalni o‘lchaydi, 2022 yil noyabrdan buyon uch to‘lqinda oshdi. Umumiy qiymatni $1.06T ga ko‘tardi, bu siklni qo‘llab-quvvatlovchi oqimlarning ko‘lamini aks ettiradi.

Live Chart

Realized Cap O‘sishi

Kontekst uchun:

• 2011–2015: $4.2B
• 2015–2018: $85B
• 2018–2022: $383B
• 2022–Hozir: $678B

Ushbu sikl allaqachon $678B net oqimni o‘zlashtirdi, bu oldingi sikldan deyarli 1.8 baravar katta, bu kapital aylanishining misli ko‘rilmagan ko‘lamini ko‘rsatadi.

Live Chart

Foyda Realizatsiyasi Cho‘qqilari

Boshqacha farq esa oqim tuzilmasida. Oldingi sikllardagi bitta uzoq to‘lqindan farqli o‘laroq, bu safar uchta aniq ko‘p oylik ko‘tarilishlar bo‘ldi. Realized Profit/Loss Ratio har safar foyda olish harakati harakatlangan tangalarning 90% dan oshganini ko‘rsatadi, bu esa siklik cho‘qqilarni bildiradi. Endigina uchinchi bunday ekstremal darajadan chekinib, ehtimollar oldinda sovish bosqichini ko‘rsatmoqda.

Live Chart

LTH Foyda Ustunligi

Uzoq muddatli egalarga e’tibor qaratilganda ko‘lam yanada aniqroq bo‘ladi. Bu o‘lchov yangi ATH dan sikl cho‘qqisigacha LTH tomonidan olingan jami foydani kuzatadi. Tarixan, ularning kuchli taqsimoti cho‘qqilarni belgilagan. Ushbu siklda LTHlar 3,4 million BTC foyda oldilar, bu oldingi sikllardan ham oshib ketdi va guruhning yetukligi hamda kapital aylanishi ko‘lamini ko‘rsatmoqda.

Live Chart

Off-Chain Tahlil

ETF Talabi va LTHlar

Ushbu sikl uzoq muddatli egalarning taklifni taqsimlashi va AQSH spot ETF hamda DATlar orqali institutsional talab o‘rtasidagi kurash bilan ham shakllandi. ETFlar yangi strukturaviy kuch bo‘lib, narx endi ushbu tortishuvni aks ettiradi: LTH foyda olish yuqoriga harakatni cheklaydi, ETF oqimlari esa taqsimotni yutib olib, siklning o‘sishini davom ettiradi.

Live Chart

Nozik Muvozanat

ETF oqimlari hozirgacha LTH sotuvini muvozanatlab turdi, biroq xatoga joy kam. FOMC atrofida, LTH taqsimoti oyiga 122k BTC ga oshdi, ETF net oqimlari (7D-SMA) esa kuniga 2.6k BTC dan deyarli nolga tushdi. Sotuv bosimining ko‘tarilishi va institutsional talabning so‘nishi nozik fon yaratdi va zaiflikka zamin hozirladi.

Live Chart

Spot Bozorda Bosim

Bu noziklik spot bozorlarda ham ko‘rindi. FOMCdan keyingi sotuvda hajmlar keskin oshdi, majburiy likvidatsiyalar va past likvidlik pasayishni kuchaytirdi. Agressiv sotuv oqimlari order booklarni bosib, pasayishni tezlashtirdi. Og‘ir bo‘lsa-da, bu yutib olish qisqa muddatli egalar uchun $111.8k atrofida vaqtincha poydevor hosil qildi.

Live Chart

Fyuchers Deleverajlash

Xuddi shu vaqtda, fyuchers ochiq pozitsiyalari $44.8B dan $42.7B ga keskin tushdi, chunki Bitcoin $113k dan pastga tushdi. Bu deleverajlash voqeasi leverajlangan longlarni bozorga chiqarib yubordi va pasayish bosimini kuchaytirdi. Vaqtinchalik beqarorlikka sabab bo‘lsa-da, bu qayta sozlash ortiqcha leverajni tozalab, derivativ bozorlariga muvozanat qaytardi.

Live Chart

Likvidatsiya Klasterlari

Perpetual likvidatsiya xaritalari rang-baranglik qo‘shadi. Narx $114k–$112k oralig‘idan o‘tganda, leverajlangan longlarning zich klasterlari tozalanib, kuchli likvidatsiyalar va pasayishni tezlashtirdi. $117k dan yuqorida xavfli cho‘ntaklar saqlanib qolmoqda, bu esa bozorning har ikki tomonini likvidlikka bog‘liq tebranishlarga zaif qiladi. Kuchliroq talab bo‘lmasa, bu darajalardagi noziklik keskin harakatlar xavfini oshiradi.

Live Chart

Opsion Bozori

Volatillikka Javob

Opsion bozoriga o‘tsak, implied volatility treyderlarning notinch haftani qanday boshdan kechirganini aniq ko‘rsatadi. Ikki asosiy katalizator manzarani belgiladi: yilning birinchi foiz stavkasi pasayishi va 2021 yildan buyon eng yirik likvidatsiya voqeasi. Volatillik FOMCga kirib borar ekan, hedjing talabi oshdi, lekin pasayish tasdiqlangach tezda so‘ndi, bu harakat asosan narxda aks etganini ko‘rsatdi. Biroq, yakshanba kechasi fyuchers likvidatsiyasi himoya talabini qayta jonlantirdi, bir haftalik IV tiklanishga boshchilik qildi va kuch butun muddatlar bo‘ylab davom etdi.

Live Chart

Skew Qayta Narxlash

FOMCdan so‘ng, BTC skew qisqa muddatga muvozanatga yaqinlashdi, pastga yo‘naltirilgan putlar calllarga nisbatan deyarli qo‘shimcha narxga ega emas edi. Bu tinchlik tezda yo‘qoldi. Juma kuni, 1 haftalik skew ~1.5% dan 17% gacha ko‘tarildi, bu esa uzoqroq muddati tugaydigan opsionlarni ham qimmatlashtirdi.

Skew ko‘pincha reaktiv bo‘lsa-da, bu safar u putlarga agressiv talab borligini ko‘rsatdi — bu yoki keskin pasayishdan himoya sifatida, yoki volatillikdan daromad olish uchun ishlatilgan. Oradan ikki kun o‘tib, bozor ushbu signalni tasdiqlab, 2021 yildan buyon eng yirik likvidatsiya voqeasini ko‘rsatdi.

Live Chart

Put/Call Oqimlari

Sotuvdan so‘ng, put/call hajm nisbati pasayishda davom etdi, treyderlar in-the-money putlarda foydani fiksatsiya qilishdi va boshqalar arzon calllarga o‘tdi. Skew bu manzarani mustahkamlaydi: qisqa va o‘rta muddatli opsionlar asosan putlarga og‘irlik qilmoqda, pastga himoya yuqoriga nisbatan qimmatroq. Yil oxirigacha ijobiy qarashdagi ishtirokchilar uchun bu nomutanosiblik imkoniyatlar yaratadi — arzon calllarni yig‘ish yoki qimmat narxlangan pastga ekspozitsiyani sotish orqali ularni moliyalashtirish mumkin.

Live Chart

Gamma Bosimi

Jami opsion ochiq pozitsiyalari tarixiy maksimumga yaqin va juma tongi muddati tugagach keskin qisqaradi, so‘ngra dekabrga qadar qayta tiklanadi. Hozircha, bozor gamma cho‘qqisida, hatto kichik narx tebranishlari ham dilerlarni agressiv hedjing qilishga majbur qiladi. Dilerlar pastga qisqa gamma, yuqoriga esa uzun gamma pozitsiyasida, bu tuzilma sotuvlarni kuchaytiradi va ko‘tarilishlarni cheklaydi. Bu dinamikada qisqa muddatli volatillik xavfi pastga og‘ishli, muddati tugagach va pozitsiyalar qayta o‘rnatilgunga qadar noziklikni kuchaytiradi.

Live Chart

Xulosa

Bitcoinning FOMCdan keyingi orqaga chekinishi “mish-mishda sotib ol, yangilikda sot” naqshini aks ettiradi, biroq kengroq fon charchoqning ortib borayotganini ko‘rsatmoqda. On-chain, hozirgi 8% pasayish oldingi sikllarga nisbatan kichik, biroq bu $678B kapital oqimi bilan uchta asosiy to‘lqin ortidan keldi, bu oldingi sikldan deyarli ikki baravar ko‘p. Uzoq muddatli egalari allaqachon 3,4 million BTC foyda oldilar, bu esa kuchli taqsimot va rallyning yetukligini ko‘rsatadi.

Shu bilan birga, ilgari taklifni yutib olgan ETF oqimlari sekinlashdi, bu esa nozik muvozanat yaratdi. Spot hajmlari majburiy sotuvda ko‘tarildi, fyucherslar keskin deleverajlashni boshdan kechirdi va opsion bozorlari skew oshgani sababli pastga xavfni narxda aks ettirdi. Bu signallar birgalikda bozorning yoqilg‘isi tugayotganini va likvidlikka bog‘liq tebranishlar ustunligini ko‘rsatmoqda.

Agar institutsiyalar va egalardan talab yana moslashmasa, chuqurroq sovish xavfi yuqori bo‘lib qoladi, bu esa makro tuzilmaning tobora charchoq holatiga o‘xshashligini ko‘rsatadi.