Token deflyatsiyasi eksperimenti: Hyperliquid va Pump.fun ning Apple uslubidagi katta garovi

Asl muallif: Prathik Desai

Asl tarjima: Saoirse, Foresight News

 

Yetti yil avval, Apple kompaniyasi moliyaviy sohada shunday bir muvaffaqiyatga erishdiki, uning ta’siri kompaniyaning eng mashhur mahsulotlaridan ham oshib ketdi. 2017 yil aprel oyida Apple Kaliforniya shtatining Cupertino shahrida 5 milliard dollarga tushgan “Apple Park” kampusini ishga tushirdi; bir yil o‘tib, 2018 yil may oyida kompaniya 100 milliard dollarlik aksiyalarni qayta sotib olish rejasini e’lon qildi — bu miqdor, 360 akr maydonga ega va “kosmik kemacha” deb ataladigan bosh ofisga kiritilgan investitsiyadan 20 barobar ko‘p edi. Bu dunyoga Apple’ning asosiy signalini yetkazdi: iPhone’dan tashqari, kompaniyaning yana bir muhim (hatto undan ham muhimroq bo‘lishi mumkin bo‘lgan) “mahsuloti” bor.

Bu o‘sha paytdagi dunyodagi eng yirik aksiyalarni qayta sotib olish dasturi edi va Apple’ning o‘n yil davom etgan qayta sotib olish to‘lqinining bir qismi bo‘ldi — bu davrda Apple o‘z aksiyalarini qayta sotib olish uchun jami 725 milliard dollardan ortiq mablag‘ sarfladi. Oradan olti yil o‘tib, ya’ni 2024 yil may oyida, iPhone ishlab chiqaruvchisi yana bir rekordni yangiladi va 110 milliard dollarlik qayta sotib olish rejasini e’lon qildi. Bu harakat shuni ko‘rsatadiki, Apple nafaqat apparat qurilmalarda tanqislik yaratishni biladi, balki aksiyalar darajasida ham bu borada yetakchi hisoblanadi.

Bugungi kunda, kriptovalyuta sohasi ham xuddi shunday strategiyani qabul qilmoqda, lekin yanada tezroq va kengroq ko‘lamda.

Sohadagi ikki yirik “daromad dvigateli” — doimiy fyuchers birjasi Hyperliquid va Meme token chiqarish platformasi Pump.fun — deyarli barcha komissiya daromadlarini o‘z tokenlarini qayta sotib olishga sarflamoqda.

Hyperliquid 2025 yil avgust oyida 106 million dollarlik komissiya daromadi bo‘yicha rekord o‘rnatdi, uning 90% dan ortig‘i ochiq bozorda HYPE tokenlarini qayta sotib olishga sarflandi. Shu bilan birga, Pump.fun kunlik daromadi qisqa muddatga Hyperliquid’dan oshib ketdi — 2025 yil sentyabr oyining bir kunida platforma kunlik 3.38 million dollar daromad oldi. Bu daromadlar qayerga ketadi? Javob: 100% PUMP tokenlarini qayta sotib olishga yo‘naltiriladi. Aslida, bu qayta sotib olish modeli ikki oydan ortiq davom etmoqda.

@BlockworksResearch

Bu harakat kripto tokenlariga asta-sekin “aksiyadorlik huquqlari vakili” xususiyatini bera boshladi — bu kriptovalyuta sohasida juda kam uchraydi, chunki bu sohada tokenlar ko‘pincha imkoniyat tug‘ilishi bilan investorlar tomonidan sotib yuboriladi.

Buning ortida yotgan mantiq shuki, kriptovalyuta loyihalari Wall Street’dagi “dividend aristokratlari” (masalan, Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola) uzoq yillik muvaffaqiyat yo‘lini takrorlashga harakat qilmoqda: bu kompaniyalar barqaror naqd dividendlar yoki aksiyalarni qayta sotib olish orqali aksiyadorlarga katta mablag‘larni qaytaradi. Masalan, Apple 2024 yilda 104 milliard dollarlik aksiyalarni qayta sotib oldi, bu o‘sha paytdagi bozor qiymatining 3%-4% ini tashkil etdi; Hyperliquid esa qayta sotib olish orqali “aylanmadagi tokenlarni kamaytirish nisbati”ni 9% ga yetkazdi.

An’anaviy fond bozori standartlari bilan solishtirganda ham, bu raqamlar hayratlanarli; kriptovalyuta sohasida esa, bu holat ilgari kuzatilmagan.

Hyperliquid o‘z pozitsiyasini aniq belgilagan: u markazlashmagan doimiy fyuchers birjasini yaratdi, bu birja markazlashgan birjalar (masalan, Binance) kabi silliq tajribani taqdim etadi, lekin to‘liq blokcheynda ishlaydi. Platforma nol Gas to‘lovi, yuqori leverajli savdo imkoniyatini taqdim etadi va doimiy kontraktlarga asoslangan Layer 1 hisoblanadi. 2025 yil o‘rtalariga kelib, uning oylik savdo hajmi 400 milliard dollardan oshdi va DeFi doimiy kontraktlar bozorining 70% ini egalladi.

Hyperliquid’ni ajratib turadigan asosiy jihat — uning mablag‘lardan foydalanish usuli.

Platforma har kuni komissiya daromadining 90% dan ortig‘ini “yordam fondi”ga o‘tkazadi va bu mablag‘lar ochiq bozorda HYPE tokenlarini sotib olishga bevosita yo‘naltiriladi.

@decentralised.co

Ushbu maqola yozilayotgan paytda, fondda jami 31.61 milliondan ortiq HYPE tokeni mavjud bo‘lib, qiymati taxminan 1.4 milliard dollarni tashkil etadi — bu 2025 yil yanvaridagi 3 million token bilan solishtirganda 10 barobar o‘sishni anglatadi.

@asxn.xyz

Bu qayta sotib olish to‘lqini HYPE tokenining aylanuvchi ta’minotini taxminan 9% ga kamaytirdi va token narxini 2025 yil sentyabr o‘rtalarida 60 dollarlik cho‘qqiga olib chiqdi.

Shu bilan birga, Pump.fun qayta sotib olish orqali PUMP tokenining aylanuvchi ta’minotini taxminan 7.5% ga kamaytirdi.

@pump.fun

Bu platforma juda past komissiya to‘lovlari bilan “Meme token to‘lqinini” barqaror biznes modeliga aylantirdi: har kim platformada token chiqarishi, “bonding curve” yaratishi va bozor ishtiyoqini erkin rivojlantirishi mumkin. Dastlab “hazil vositasi” sifatida boshlangan bu platforma hozirda spekulyativ aktivlar uchun “ishlab chiqarish fabrikasi”ga aylandi.

Lekin xavf ham mavjud.

Pump.fun daromadi aniq tsiklik xususiyatga ega — chunki uning daromadi Meme token chiqarish ishtiyoqi bilan bevosita bog‘liq. 2025 yil iyul oyida platforma daromadi 17.11 million dollarga tushib ketdi, bu 2024 yil aprelidan beri eng past ko‘rsatkich bo‘ldi va qayta sotib olish hajmi ham kamaydi; avgust oyiga kelib, oylik daromad yana 41.05 million dollardan oshdi.

Biroq, “barqarorlik” hali ham ochiq savol bo‘lib qolmoqda. “Meme mavsumi” sovib ketganda (bu ilgari ham sodir bo‘lgan, kelajakda ham bo‘ladi), tokenlarni qayta sotib olish ham qisqaradi. Eng xavflisi, platforma hozirda 5.5 milliard dollarlik sud da’vosiga duch kelmoqda, da’vogarlar uning faoliyatini “noqonuniy qimorga o‘xshash” deb atamoqda.

Hozirda Hyperliquid va Pump.fun’ni qo‘llab-quvvatlayotgan asosiy narsa — ularning “daromadni hamjamiyatga qaytarish” istagi.

Apple ayrim yillarda qayta sotib olish va dividendlar orqali foydaning deyarli 90% ini aksiyadorlarga qaytargan, lekin bu qarorlar asosan bosqichma-bosqich “omma e’lon qilinadigan” tarzda amalga oshirilgan; Hyperliquid va Pump.fun esa har kuni deyarli 100% daromadni token egalariga qaytaradi — bu model uzluksizdir.

Albatta, ikkalasi o‘rtasida tub farq bor: naqd dividendlar — bu “qo‘lga kiritilgan daromad”, soliq to‘lanadi, lekin barqaror; qayta sotib olish esa ko‘pi bilan “narxni qo‘llab-quvvatlash vositasi” — daromad pasaysa yoki tokenlarni ochish hajmi qayta sotib olishdan ancha yuqori bo‘lsa, qayta sotib olish samarasi yo‘qoladi. Hyperliquid yaqinlashib kelayotgan “ochish bosimi”ga duch kelmoqda, Pump.fun esa “Meme token ishtiyoqining o‘zgarishi” xavfiga duch. Johnson & Johnson kompaniyasining “63 yil davomida dividendlarni oshirish” rekordi yoki Apple’ning uzoq muddatli barqaror qayta sotib olish strategiyasi bilan solishtirganda, bu ikki kripto platformaning harakati ko‘proq “baland simda yurish”ga o‘xshaydi.

Lekin, ehtimol, bu kripto sohasida allaqachon katta yutuqdir.

Kriptovalyuta hali rivojlanish bosqichida, barqaror biznes modeli shakllanmagan, lekin hozirda “rivojlanish tezligi” hayratlanarli. Qayta sotib olish strategiyasi sohani tezlashtiruvchi omillarga ega: moslashuvchan, soliq jihatdan samarali, deflyatsion xususiyatga ega — bu xususiyatlar “spekulyativ” kripto bozoriga juda mos keladi. Hozirga qadar, bu strategiya ikki mutlaqo turli loyihani sohaning eng yuqori “daromad mashinasiga” aylantirdi.

Bu model uzoq muddatli bo‘la oladimi, hozircha noma’lum. Lekin aniqki, u kripto tokenlarini birinchi marta “kazino chipi” tamg‘asidan xalos qildi va “egasiga daromad keltiruvchi kompaniya aksiyalari”ga yaqinlashtirdi — hatto qaytariladigan daromad tezligi Apple’ni ham bosim ostida qoldirishi mumkin.

Mening fikrimcha, bu orqada yanada chuqurroq saboq bor: Apple kriptovalyuta paydo bo‘lishidan ancha oldin tushungan edi — u faqat iPhone sotmaydi, balki o‘z aksiyalarini ham sotadi. 2012 yildan beri Apple jami 1 trillion dollardan ortiq qayta sotib olish xarajatini amalga oshirdi (bu ko‘plab davlatlarning YaIMidan ko‘p), aksiyalar aylanuvchi hajmi 40% dan ortiq kamaydi.

Bugungi kunda Apple’ning bozor qiymati hali ham 3.8 trillion dollardan yuqori, sababi qisman shundaki, u aksiyalarini “marketing qilinishi, sayqallanishi va tanqisligi saqlanishi kerak bo‘lgan mahsulot” sifatida ko‘radi. Apple aksiyalar chiqarish orqali mablag‘ yig‘ishga muhtoj emas — balansida naqd pul ko‘p, shuning uchun aksiyaning o‘zi “mahsulot”, aksiyador esa “mijoz”ga aylanadi.

Bu mantiq asta-sekin kriptovalyuta sohasiga ham kirib bormoqda.

Hyperliquid va Pump.fun’ning muvaffaqiyati shundaki: ular biznesdan tushgan naqd pulni qayta investitsiya qilish yoki jamg‘arib qo‘yish o‘rniga, uni o‘z tokenlariga bo‘lgan talabni oshiruvchi “sotib olish kuchi”ga aylantirdi.

Bu investorlarning kripto aktivlarga bo‘lgan qarashini ham o‘zgartirdi.

iPhone sotuvi muhim, albatta, lekin Apple’ga ishonadigan investorlar biladiki, bu aksiyada yana bir “dvigatel” bor: tanqislik. Endi esa, HYPE va PUMP tokenlari uchun ham treyderlar shunga o‘xshash qarashni shakllantira boshladi — ularning nazarida bu aktivlar ortida aniq va’da bor: har bir token asosidagi xarid yoki tranzaksiyaning 95% dan ortig‘i “bozordan qayta sotib olish va yo‘q qilish”ga aylanadi.

Lekin Apple’ning misoli yana bir jihatni ko‘rsatadi: qayta sotib olish kuchi har doim orqadagi naqd pul oqimiga bog‘liq. Daromad pasaysa nima bo‘ladi? iPhone va MacBook sotuvi sekinlashganda, Apple kuchli balansiga tayanib, qarz chiqarish orqali qayta sotib olish majburiyatini bajara oladi; Hyperliquid va Pump.fun’da esa bunday “bufer” yo‘q — savdo hajmi qisqarsa, qayta sotib olish ham to‘xtaydi. Eng muhimi, Apple dividend, xizmatlar yoki yangi mahsulotlar orqali inqirozga javob bera oladi, bu kripto protokollarida esa hozircha “zaxira reja” yo‘q.

Kriptovalyuta uchun yana bir xavf — “tokenlarni suyultirish” xavfi mavjud.

Apple “bir kechada 200 million dona yangi aksiya bozorga chiqib ketishidan” xavotirlanmaydi, lekin Hyperliquid bu muammoga duch kelmoqda: 2025 yil noyabridan boshlab, 12 milliard dollarga yaqin qiymatdagi HYPE tokenlari ichki xodimlarga ochiladi, bu miqdor kundalik qayta sotib olish hajmidan ancha katta.

@coinmarketcap

Apple aksiyalar aylanuvchi hajmini mustaqil nazorat qila oladi, lekin kripto protokollar ko‘p yillar oldin “qora-oq qilib yozilgan” token ochish jadvaliga bo‘ysunadi.

Shunga qaramay, investorlar bu yerda qiymat borligini ko‘rmoqda va ishtirok etishni xohlamoqda. Apple’ning strategiyasi aniq, ayniqsa, uning o‘nlab yillar davomidagi rivojlanishini biladiganlar uchun — Apple aksiyalarini “moliyaviy mahsulot”ga aylantirib, aksiyador sadoqatini shakllantirdi. Endi esa, Hyperliquid va Pump.fun kripto sohasida shu yo‘lni takrorlashga harakat qilmoqda, faqat tezroq, shov-shuvliroq va xavfliroq.