Bitcoin konsolidatsiyasi chuqur suv hududida: Q4 muhim bosqichida chiqish yo‘li

Asl mualliflar: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Asl tarjima: AididiaoJP, Foresight News

 

Bitcoin muhim xarajat bazasi darajasidan past savdo qilmoqda, bu esa talabning so‘nishini va impulsning pasayishini ko‘rsatadi. Uzoq muddatli egalari bozor kuchli bo‘lib turgan paytda sotishni boshlashmoqda, opsion bozori esa himoya pozitsiyasiga o‘tdi, put opsionlarga talab oshdi va volatilite yuqorilamoqda, bu esa har qanday barqaror tiklanishdan oldingi ehtiyotkorlik bosqichini bildiradi.

Xulosa

• Bitcoin qisqa muddatli egalarning xarajat bazasidan past savdo qilmoqda, bu impulsning pasayishini va bozor charchoqlarining kuchayishini ko‘rsatadi. Bir necha bor tiklana olmaslik, uzoq muddatli konsolidatsiya bosqichiga kirish xavfini oshiradi.
• Uzoq muddatli egalari iyuldan beri sotishni tezlashtirdi, hozirda har kuni 22,000 BTC dan ortiq sotilmoqda, bu esa foyda olish bosimi bozor barqarorligiga bosim o‘tkazishda davom etayotganini bildiradi.
• Ochiq pozitsiyalar tarixiy eng yuqori darajaga yetdi, biroq bozor kayfiyati pasaygan, chunki treyderlar call opsionlarga nisbatan put opsionlarni afzal ko‘rmoqda. Qisqa muddatli tiklanishlar yangi optimizm emas, balki xedj qilish harakatlari bilan to‘qnashmoqda.
• Implied volatilite yuqori darajada saqlanmoqda, real volatilite esa yetib oldi va past volatilite davri tugadi. Market-meykerlarning short pozitsiyalari sotuvni kuchaytirdi va tiklanishni bostirdi.
• Zanjir ichidagi va opsion ma’lumotlari bozor ehtiyotkorlik bosqichida ekanini ko‘rsatmoqda. Bozor tiklanishi yangi spot talabining paydo bo‘lishi va volatilitening pasayishiga bog‘liq bo‘lishi mumkin.

Bitcoin asta-sekin yaqinda qayd etilgan tarixiy eng yuqori darajadan orqaga chekinib, qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi bo‘lgan taxminan 113 ming dollar darajasidan pastda barqarorlashdi. Tarixan, bunday tuzilma odatda o‘rta muddatli bearish bosqichining boshlanishini bildiradi, chunki kuchsiz egalari taslim bo‘la boshlaydi.

Ushbu sonimizda biz bozorning hozirgi foyda holatini baholaymiz, uzoq muddatli egalarning xarajat hajmi va davomiyligini ko‘rib chiqamiz, va nihoyat, opsion bozoridagi kayfiyatni baholab, bu pasayish sog‘lom konsolidatsiyami yoki chuqurroq zaiflikning boshlanishimi, aniqlashga harakat qilamiz.

Zanjir ichidagi tahlil

Ishonch sinovi

Qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi atrofida savdo qilish muhim bosqichni bildiradi, bu yerda bozor yaqinda yuqori narxlarda sotib olgan investorlarning ishonchini sinovdan o‘tkazadi. Tarixan, tarixiy eng yuqori darajadan so‘ng bu darajadan pastga tushish, foydali ta’minot foizining 85% atrofida pasayishiga olib kelgan, ya’ni ta’minotning 15% dan ortig‘i zarar holatida.

Biz hozirgi siklda bu naqshni uchinchi bor ko‘ryapmiz. Agar Bitcoin taxminan 113.1 ming dollar darajasidan yuqoriga qayta olmasa, yanada chuqurroq qisqarish ta’minotning kattaroq qismini zarar holatiga olib kelishi, yaqinda sotib olganlarga bosimni kuchaytirishi va kengroq bozor taslim bo‘lishiga zamin yaratishi mumkin.

Muqim chegaralar

Bu tuzilmani yanada chuqurroq tushunish uchun, qisqa muddatli egalarning xarajat bazasini tiklash nega bullish bosqichni saqlab qolishda muhimligini anglash zarur. Ta’minot kvantil xarajat bazasi modeli 0.95, 0.85 va 0.75 kvantillarini xaritalash orqali aniq ramka beradi, bu mos ravishda ta’minotning 5%, 15% va 25% zarar holatida ekanini ko‘rsatadi.

Hozirda, Bitcoin nafaqat qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi (113.1 ming dollar) dan pastda savdo qilmoqda, balki 0.85 kvantil (108.6 ming dollar) darajasidan yuqorida ham ushlay olmayapti. Tarixan, bu chegarani ushlab turolmaslik bozor tuzilmasining zaifligini bildiradi va odatda yanada chuqurroq pasayishni, ya’ni 0.75 kvantilga (hozirda taxminan 97.5 ming dollar) ishora qiladi.

Talab so‘nishi

Ushbu siklda uchinchi bor qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi va 0.85 kvantilidan pastga qisqarish tuzilmaviy xavotirlarni keltirib chiqardi. Makro nuqtai nazardan, takroriy talab so‘nishi bozor kuch to‘plash uchun uzoqroq konsolidatsiya bosqichini talab qilishi mumkinligini bildiradi.

Uzoq muddatli egalarning xarajat hajmini ko‘rib chiqqanda, bu so‘nish yanada aniq ko‘rinadi. 2025 yil iyul oyida bozor cho‘qqisidan beri uzoq muddatli egalarning xarajatlari barqaror oshib bormoqda, 30 kunlik oddiy harakatlanuvchi o‘rtacha 10,000 BTC dan har kuni 22,000 BTC dan oshdi. Bunday uzluksiz sotuv tajribali investorlar orasida foyda olish bosimi borligini bildiradi va bu hozirgi bozor zaifligining muhim omilidir.

Talab so‘nishi uzoq muddatli bearish bosqich xavfini keltirib chiqarishi mumkinligini baholagach, endi biz qisqa muddatli kayfiyatni o‘lchash va spekulyantlarning noaniqlik kuchaygan sharoitda qanday pozitsiya olishini kuzatish uchun opsion bozoriga murojaat qilamiz.

Zanjirdan tashqari tahlil

Ochiq pozitsiyalar o‘sishi

Bitcoin opsionlarining ochiq pozitsiyalari tarixiy eng yuqori darajaga yetdi va kengayishda davom etmoqda, bu bozor xatti-harakatlarining tuzilmaviy o‘zgarishini bildiradi. Investorlar tobora ko‘proq risklarni xedj qilish yoki volatilitega spekulyatsiya qilish uchun opsionlardan foydalanmoqda, spot sotish o‘rniga. Bu o‘zgarish spot bozoridagi to‘g‘ridan-to‘g‘ri sotuv bosimini kamaytiradi, biroq market-meykerlarning xedj faoliyati tufayli qisqa muddatli volatiliteni kuchaytiradi.

Ochiq pozitsiyalar o‘sishi bilan, narx o‘zgarishlari ko‘proq Delta va Gamma tomonidan boshqariladigan pul oqimlari orqali fyuchers va perpetual shartnomalar bozoridan kelib chiqishi mumkin. Ushbu dinamikani tushunish muhim ahamiyat kasb etmoqda, chunki opsion pozitsiyalari endi qisqa muddatli bozor harakatlarini shakllantirish va makro hamda onchain katalizatorlarga javobni kuchaytirishda asosiy rol o‘ynamoqda.

Volatilite mexanizmining o‘zgarishi

10-kundagi likvidatsiya voqeasidan beri volatilite tuzilmasi sezilarli darajada o‘zgardi. Implied volatilite barcha muddatlarda hozirda 48 atrofida, ikki hafta oldin esa 36-43 edi. Bozor bu zarbani to‘liq hazm qilmagan, market-meykerlar ehtiyotkorlik bilan volatiliteni arzon sotmayapti.

30 kunlik real volatilite 44.1%, 10 kunlik real volatilite esa 27.9%. Real volatilite asta-sekin pasaygani sari, implied volatilitening ham pasayishi va yaqin haftalarda normallashishi kutilmoqda. Hozircha, volatilite yuqori, biroq bu ko‘proq qisqa muddatli qayta baholashga o‘xshaydi, doimiy yuqori volatilite mexanizmining boshlanishiga emas.

Put opsionlar kuchaymoqda

So‘nggi ikki hafta ichida put opsionlar barqaror o‘sdi. Katta miqdordagi likvidatsiya put opsionlar skewsini keskin oshirdi, qisqa muddatli pasayishdan so‘ng, bu egri chiziq tuzilmaviy yuqori darajada barqaror bo‘lib qoldi, ya’ni put opsionlar call opsionlarga nisbatan qimmatroq bo‘lib qolmoqda.

O‘tgan hafta 1 haftalik muddatli skew o‘zgaruvchan bo‘ldi, biroq yuqori noaniqlik hududida qoldi, boshqa barcha muddatlar esa put opsionlar yo‘nalishida yana 2-3 volatilite punktiga siljidi. Bu muddatlar bo‘ylab kengayish ehtiyotkorlik kayfiyati butun egri chiziq bo‘ylab tarqalayotganini bildiradi.

Bu tuzilma bozor pastga himoya uchun premium to‘lashga tayyor ekanini, yuqoriga risk esa cheklangan holda qolayotganini aks ettiradi, uzoq muddatli istiqbolda qisqa muddatli qo‘rquvni muvozanatlaydi. Seshanba kungi kichik tiklanish bu sezgirlikni ko‘rsatdi, put opsionlar premiumi bir necha soat ichida ikki baravar kamaydi, bozor kayfiyati hanuz qanchalik tarang ekanini ko‘rsatdi.

Risk premiumining o‘zgarishi

1 oylik volatilite risk premiumi manfiyga o‘tdi. Bir necha oy davomida implied volatilite yuqori bo‘lib turgan, real narx o‘zgarishlari esa tinch bo‘lgan, bu esa volatilite sotuvchilarga barqaror daromad olib kelgan edi.

Endi, real volatilite implied volatilitega yetib oldi va bu ustunlik yo‘qoldi. Bu tinch mexanizmning tugashini bildiradi: volatilite sotuvchilar endi passiv daromadga tayanolmaydi, aksincha, ko‘proq o‘zgaruvchan sharoitda faol xedj qilishga majbur. Bozor tinch va qoniqarli holatdan dinamik va tezkor muhitga o‘tdi, real narx o‘zgarishlari qaytishi bilan short pozitsiyalar bosim ostida qolmoqda.

Kapital oqimi himoyaviy bo‘lib qolmoqda

Tahlilni juda qisqa muddatga qaratish uchun, so‘nggi 24 soatni ko‘rib chiqamiz va opsion pozitsiyalari yaqinda yuz bergan tiklanishga qanday javob berganini kuzatamiz. Narx 107.5 ming dollardan 113.9 ming dollargacha 6% ga tiklanganiga qaramay, call opsionlarga xaridlar ko‘p tasdiq bermadi. Aksincha, treyderlar put opsionlar riskini oshirdi va yuqoriroq narx darajalarini samarali tarzda xedj qildi.

Bu pozitsiya tuzilmasi market-meykerlarni pastga short, yuqoriga long pozitsiyada qoldiradi, bu esa odatda ular tiklanishni bostirish va sotuvni tezlashtirishga olib keladi, bu dinamik pozitsiyalar qayta o‘rnatilmaguncha to‘sqinlik bo‘lib qoladi.

Premiumlar

Glassnode’ning umumiy premium ma’lumotlari, strike narxlari bo‘yicha ajratilganda, xuddi shu naqshni tasdiqlaydi. 120 ming dollarlik call opsionlarda, narx oshgani sari sotilgan premium ham oshdi; treyderlar yuqoriga harakatni bostirishmoqda va qisqa muddatli kuchli harakatda volatiliteni sotmoqda. Qisqa muddatli foyda izlovchilar implied volatilitening o‘sishidan foydalanib, tiklanishda call opsionlarni sotmoqda, narx ortidan quvib emas.

105 ming dollarlik put opsion premiumiga qaraganda, naqsh aksincha, bu bizning fikrimizni tasdiqlaydi. Narx oshgani sari, 105 ming dollarlik put opsionlarning sof premiumi ham oshdi. Treyderlar yuqoriga harakatni sotib olishdan ko‘ra, pastga himoya uchun to‘lashga ko‘proq tayyor. Bu yaqinda yuz bergan tiklanish xedj bilan to‘qnashganini, ishonch emasligini bildiradi.

Xulosa

Bitcoin yaqinda qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi (113 ming dollar) va 0.85 kvantil (108.6 ming dollar) dan pastga tushib, talab so‘nishining kuchayishini ko‘rsatdi, chunki bozor yangi kapital oqimini jalb qilishda qiynalmoqda, uzoq muddatli egalari esa sotishni davom ettirmoqda. Bu tuzilmaviy zaiflik bozor ishonchini tiklash va sotilgan ta’minotni so‘rib olish uchun uzoqroq konsolidatsiya bosqichini talab qilishi mumkinligini bildiradi.

Shu bilan birga, opsion bozori ham xuddi shunday ehtiyotkor kayfiyatni aks ettirmoqda. Ochiq pozitsiyalar tarixiy eng yuqori darajaga yetganiga qaramay, pozitsiyalar himoyaviy yo‘nalishda; put opsionlar skews yuqori, volatilite sotuvchilar bosim ostida, qisqa muddatli tiklanishlar esa optimizm emas, balki xedj bilan to‘qnashmoqda. Umuman olganda, bu signallar bozor o‘tish davrida ekanini bildiradi: ehtiros so‘nib, tuzilmaviy risk olish cheklangan davr, tiklanish esa spot talabining qayta tiklanishi va volatilite boshqariladigan kapital oqimining pasayishiga bog‘liq bo‘ladi.