Strategy endi "telba xarid" qilmayapti, bu bitcoinning bu safargi pasayishiga sabab bo‘ldimi?

Asl sarlavha: Why did Bitcoin's largest buyers suddenly stop accumulating?
Asl muallif: Oluwapelumi Adejumo, Crypto Slate
Asl tarjima: Luffy, Foresight News

2025 yilning katta qismida, bitcoinning qo‘llab-quvvatlash darajasi mustahkam ko‘rinishining sababi, korporativ raqamli aktivlar ombori (DAT) va birja savdo fondlari (ETF) kutilmagan ittifoq tuzib, birgalikda asosiy tayanchni tashkil qilganidir.

Korporatsiyalar aksiyalar va konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar chiqarish orqali bitcoin sotib oladi, ETFga kirayotgan mablag‘lar esa yangi taklifni sezdirmasdan o‘zlashtiradi. Ikkalasi birga mustahkam talab asosini yaratib, bitcoinni moliyaviy sharoitlarning qattiqlashishidan himoya qildi.

Endi esa, bu asos zaiflashishni boshladi.

11-noyabr kuni Capriole Investments asoschisi Charles Edwards X platformasida post yozib, institutlar tomonidan ko‘proq sotib olish sur’ati sekinlashgani sababli, uning optimistik kutishlari susayganini bildirdi.

U shunday dedi: "7 oy ichida birinchi marta institutlarning sof sotib olish hajmi kunlik qazib olinadigan bitcoin miqdoridan pastga tushdi, bu yaxshi emas."

Bitcoin institutlari tomonidan sotib olish hajmi, manba: Capriole Investments

Edwards ta’kidlashicha, boshqa aktivlar bitcoin’dan yaxshiroq natija ko‘rsatsa ham, bu ko‘rsatkich uning optimistik bo‘lishining asosiy sababidir.

Ammo hozirgi holatda, taxminan 188 ta korporativ ombor bitcoinning sezilarli qismini ushlab turibdi, ularning ko‘pchiligi bitcoin ekspozitsiyasidan tashqari, juda oddiy biznes modeliga ega.

Bitcoin omborlari tomonidan ko‘proq sotib olish sekinlashdi

Yaqinda nomini "Strategy"ga o‘zgartirgan MicroStrategy kompaniyasidan boshqa hech bir kompaniya korporativ bitcoin savdosini bunchalik aniq ifodalay olmaydi.

Michael Saylor boshchiligidagi ushbu dasturiy ta’minot ishlab chiqaruvchisi bitcoin ombor kompaniyasiga aylangan va hozirda 674 mingdan ortiq bitcoin ushlab turib, dunyodagi eng yirik yagona korporativ egasi hisoblanadi.

Biroq, so‘nggi oylar ichida uning sotib olish sur’ati ancha sekinlashdi.

Strategy uchinchi chorakda atigi 43 ming bitcoin qo‘shdi, bu yil boshidan beri eng past choraklik sotib olish hajmi. Kompaniya shu davrda ba’zi bitcoin xaridlari atigi bir necha yuz dona bo‘lgani inobatga olinsa, bu raqam ajablanarli emas.

CryptoQuant tahlilchisi J.A. Maarturnning tushuntirishicha, ko‘proq sotib olishning sekinlashishi Strategy kompaniyasining sof aktiv qiymati (NAV) pasayishi bilan bog‘liq bo‘lishi mumkin.

U aytadi, investorlar ilgari Strategy balansidagi har 1 dollar bitcoin uchun yuqori "NAV premium" to‘lashgan, aslida esa aksiyadorlar bitcoin o‘sishidan foyda olish uchun leveraj orqali ekspozitsiya olishgan. Ammo yil o‘rtasidan beri bu premium ancha qisqardi.

Baholash bonusi susaygach, yangi aksiyalar chiqarib bitcoin sotib olish endi sezilarli qiymat qo‘shmaydi, kompaniyaning moliyalashtirib ko‘proq sotib olishga bo‘lgan motivatsiyasi ham kamaydi.

Maarturn ta’kidladi: "Moliyalashtirish qiyinlashdi, aksiyalar chiqarish premiumi 208% dan 4% ga tushdi."

Strategy aksiyalari premiumi, manba: CryptoQuant

Shu bilan birga, ko‘proq sotib olishning pasayishi faqat Strategy bilan cheklanmaydi.

Tokioda ro‘yxatga olingan Metaplanet kompaniyasi ham ushbu amerikalik kashshof kompaniya modelini takrorlagan, biroq aksiyalari keskin tushib ketgach, yaqinda uning aksiyalari qiymati ushlab turgan bitcoin qiymatidan pastga tushdi.

Bunga javoban, kompaniya aksiyalarni qayta sotib olish rejasini ma’qulladi va bitcoin omborini kengaytirish uchun yangi moliyalashtirish ko‘rsatmalarini chiqardi. Bu kompaniyaning balansiga ishonchi borligini ko‘rsatadi, lekin "kripto ombor" biznes modeliga investorlar ishtiyoqi so‘nayotganini ham ko‘rsatadi.

Aslida, bitcoin omborlari tomonidan ko‘proq sotib olish sekinlashgani ba’zi kompaniyalar birlashuviga olib keldi.

O‘tgan oyda, aktivlarni boshqaruvchi Strive kichikroq bitcoin ombor kompaniyasi Semler Scientific’ni sotib olishini e’lon qildi. Birlashgandan so‘ng, bu kompaniyalar deyarli 11 ming bitcoin ushlab turadi.

Bu misollar strukturaviy cheklovlarni aks ettiradi, e’tiqodning susayishini emas. Agar aksiyalar yoki konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar chiqarish bozor premiumini bermasa, mablag‘ oqimi quriydi va kompaniyalar ko‘proq sotib olishni sekinlashtiradi.

ETF mablag‘ oqimi qanday?

Uzoq vaqt "yangi taklifni avtomatik so‘rib oluvchi" sifatida qaralgan spot bitcoin ETF’larda ham shunga o‘xshash sustlik belgilari paydo bo‘ldi.

2025 yilning katta qismida, bu moliyaviy investitsiya vositalari sof talabni boshqardi, sotib olish hajmi doimiy ravishda qaytarib sotishdan yuqori bo‘ldi, ayniqsa bitcoin tarixiy eng yuqori narxlarga chiqqan paytda.

Biroq, oktyabr oxiriga kelib, mablag‘ oqimi beqaror bo‘lib qoldi. Foiz stavkalari bo‘yicha kutishlar o‘zgargani sababli, portfel menejerlari pozitsiyalarini o‘zgartirdi, risk bo‘limlari ekspozitsiyani qisqartirdi va ba’zi haftalarda mablag‘ oqimi manfiy bo‘ldi. Bu o‘zgaruvchanlik bitcoin ETF’larining yangi xatti-harakat bosqichiga o‘tganini bildiradi.

Makro muhit qattiqlashdi, tez foiz pasayishi umidi so‘ndi, likvidlik sharoiti sovidi. Shunga qaramay, bitcoin ekspozitsiyasiga talab kuchli bo‘lib qolmoqda, lekin "barqaror oqim"dan "impulsiv oqim"ga o‘tdi.

SoSoValue ma’lumotlari bu o‘zgarishni aniq ko‘rsatadi. Oktyabrning dastlabki ikki haftasida kripto aktiv investitsiya mahsulotlariga deyarli 6 milliard dollar mablag‘ kirdi; ammo oy oxiriga kelib, qaytarib sotish hajmi 2 milliard dollardan oshib, ba’zi kirimlar yo‘qoldi.

Bitcoin ETF haftalik mablag‘ oqimi, manba: SoSoValue

Bu model shuni ko‘rsatadiki, bitcoin ETF’lar haqiqiy ikki tomonlama bozorga aylandi. Ular hali ham chuqur likvidlik va institutlar uchun kirish imkonini beradi, lekin endi bir yo‘nalishda ko‘proq sotib olish vositasi emas.

Makro signallar o‘zgaruvchan bo‘lsa, ETF investorlarining chiqish tezligi kirish tezligiga teng bo‘lishi mumkin.

Bitcoin bozoriga ta’siri

Bu o‘zgarish bitcoin narxi tushishini anglatmaydi, lekin beqarorlik oshishini bildiradi. Korporatsiyalar va ETF’larning so‘rib olish qobiliyati zaiflashgani sari, bitcoin narxi qisqa muddatli treyderlar va makro kayfiyatga ko‘proq bog‘liq bo‘ladi.

Edwardsning fikricha, bunday sharoitda yangi katalizatorlar — masalan, pul siyosatining yumshatilishi, tartibga solish aniqligi yoki fond bozorida riskka ishtiyoq qaytishi — institutlar tomonidan ko‘proq sotib olishni qayta jonlantirishi mumkin.

Lekin hozircha, chekka xaridorlar ehtiyotkorroq, bu esa narx aniqlanishini global likvidlik sikliga yanada sezgir qiladi.

Ta’sir ikki asosiy yo‘nalishda namoyon bo‘ladi:

Birinchidan, ilgari qo‘llab-quvvatlash darajasi bo‘lgan strukturaviy sotib olish zaiflashmoqda. Yetarli so‘rib olish bo‘lmagan davrlarda, kunlik tebranishlar kuchayishi mumkin, chunki barqaror xaridorlar yetishmaydi. 2024 yil aprelidagi halving mexanizm bo‘yicha yangi taklifni qisqartirdi, lekin doimiy talab bo‘lmasa, faqat kamyoblik narx o‘sishini kafolatlay olmaydi.

Ikkinchidan, bitcoinning korrelyatsiya xususiyatlari o‘zgarib bormoqda. Omborlar tomonidan ko‘proq sotib olish pasaygani sari, bu aktiv yana umumiy likvidlik sikliga ergashishi mumkin. Real foiz stavkalari oshishi va dollar kuchayishi davrida narx bosimi bo‘lishi mumkin, yumshoq muhitda esa riskka ishtiyoq kuchayganda yetakchi o‘sish rolini qayta olishi mumkin.

Aslida, bitcoin yana makro refleksiya bosqichiga qaytmoqda va uning harakati raqamli oltindan ko‘ra yuqori beta riskli aktivlarga o‘xshab bormoqda.

Shu bilan birga, bu holat bitcoinning kamyob va dasturlashtiriladigan aktiv sifatida uzoq muddatli hikoyasini inkor qilmaydi. Aksincha, bu institutlar dinamikasining kuchayib borayotgan ta’sirini aks ettiradi — ular ilgari bitcoinni chakana investorlar boshqaradigan tebranishlardan himoya qilgan, endi esa, bitcoinni asosiy investitsiya portfellariga olib kirgan mexanizm uni kapital bozorlariga yanada yaqinlashtirmoqda.

Kelgusi bir necha oyda, korporatsiyalar va ETF’lardan avtomatik mablag‘ oqimi bo‘lmagan sharoitda, bitcoin qiymat saqlash xususiyatini saqlab qola oladimi, sinovdan o‘tadi.

Agar tarixga qaralsa, bitcoin odatda moslashuvchan bo‘ladi. Bir talab kanali sekinlashganda, boshqasi paydo bo‘ladi — bu davlat zaxiralari, moliyaviy texnologiyalar integratsiyasi yoki makro yumshoq siklda chakana investorlarning qaytishi bo‘lishi mumkin.

 

Asl maqola havolasi