Katta kompaniyalar to‘xtadi, ETF faoliyati pasaydi: Bitcoin bu safargi pasayishining haqiqiy sababi nima?

Asl sarlavha: "Nega bitcoinning eng katta xaridorlari endi 'telba xarid' qilmayapti?"
Asl muallif: Oluwapelumi Adejumo
Asl tarjima: Luffy, Foresight News

2025 yilning ko‘p qismida bitcoinning qo‘llab-quvvatlash darajasi mustahkam ko‘ringanining sababi, korporativ raqamli aktivlar xazinasining (DAT) va birja savdo fondlarining (ETF) kutilmagan ittifoqi bo‘lib, ular birgalikda asosiy tayanchni tashkil etdi.

Korporatsiyalar aksiyalar va konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar chiqarish orqali bitcoin sotib oldi, ETFga kirayotgan mablag‘lar esa yangi ta’minotni sezdirmasdan o‘zlashtirdi. Ikkalasi birgalikda barqaror talab asosini yaratdi va bitcoinni moliyaviy muhitning qattiqlashuvi bosimidan himoya qildi.

Endi esa, bu asos zaiflashishni boshladi.

3-noyabr kuni Capriole Investments asoschisi Charles Edwards X platformasida yozishicha, institutlar bitcoin xaridini sekinlashtirgani sababli, uning optimistik kutishlari pasaydi.

U shunday dedi: "7 oy ichida birinchi marta institutlarning sof xaridi kunlik qazib olinadigan bitcoin miqdoridan pastga tushdi, bu yaxshi emas."

Bitcoin institutlari xarid miqdori, manba: Capriole Investments

Edwards ta’kidlashicha, boshqa aktivlar bitcoinni ortda qoldirgan bo‘lsa ham, bu ko‘rsatkich uning optimizmini saqlab qolishining asosiy sababidir.

Ammo hozirgi vaziyatda, taxminan 188 ta kompaniya xazinasida sezilarli bitcoin pozitsiyalari mavjud, ularning ko‘pchiligi bitcoin ekspozitsiyasidan tashqari, oddiy biznes modeliga ega.

Bitcoin xazinasining ko‘payishi sekinlashmoqda

So‘nggi paytlarda nomini "Strategy" ga o‘zgartirgan MicroStrategy kompaniyasidan ko‘ra bitcoin korporativ savdosini yaxshiroq ifodalovchi kompaniya yo‘q.

Michael Saylor boshchiligidagi ushbu dasturiy ta’minot ishlab chiqaruvchisi bitcoin xazina kompaniyasiga aylangan va hozirda 674 000 dan ortiq bitcoin saqlaydi, bu uni dunyodagi eng katta yakkalik korporativ egasiga aylantiradi.

Biroq, so‘nggi oylar ichida ularning xarid sur’ati sezilarli darajada sekinlashdi.

Strategy uchinchi chorakda atigi 43 000 bitcoin qo‘shdi, bu yil boshidan beri eng past choraklik xarid miqdori. Kompaniyaning shu davrda ba’zi xaridlari atigi bir necha yuz bitcoin bo‘lgani inobatga olinsa, bu raqam ajablanarli emas.

CryptoQuant tahlilchisi J.A. Maarturnning tushuntirishicha, xaridlarning sekinlashuvi Strategy kompaniyasining sof aktiv qiymati (NAV) pasayishi bilan bog‘liq bo‘lishi mumkin.

U aytadi, investorlar Strategy balansidagi har bir 1 dollar bitcoin uchun yuqori "NAV premium" to‘lashgan, aslida bu aktsiyadorlarga bitcoin o‘sishidan foyda olish imkonini beruvchi kaldirgi ekspozitsiya edi. Ammo yil o‘rtasidan boshlab, bu premium sezilarli darajada qisqardi.

Baholash bonusi pasaygach, yangi aksiyalar chiqarib bitcoin sotib olish endi sezilarli qiymat qo‘shmaydi va korporativ moliyalashtirish orqali ko‘paytirish motivatsiyasi ham kamaydi.

Maarturn ta’kidladi: "Moliyalashtirish qiyinlashdi, aktsiya chiqarish premiumi 208% dan 4% gacha tushdi."

Strategy aktsiyalari premiumi, manba: CryptoQuant

Shu bilan birga, ko‘paytirishning sekinlashuvi faqat Strategy bilan cheklanmayapti.

Tokioda ro‘yxatdan o‘tgan Metaplanet kompaniyasi ham ushbu amerikalik kashshof kompaniya modelini takrorladi, biroq uning aktsiyalari narxi keskin tushib, yaqinda kompaniyaning bitcoin qiymatidan past narxda savdo qilmoqda.

Bunga javoban, kompaniya aktsiyalarni qayta sotib olish rejasini tasdiqladi va bitcoin xazinasini kengaytirish uchun yangi moliyalashtirish ko‘rsatmalarini chiqardi. Bu kompaniyaning balansiga ishonch bildiradi, biroq "kripto xazina" biznes modeliga investorlar qiziqishi pasayganini ham ko‘rsatadi.

Haqiqatan ham, bitcoin xazinasining ko‘payishi sekinlashgani ba’zi kompaniyalar birlashuviga olib keldi.

O‘tgan oy, aktivlarni boshqaruvchi Strive kichikroq bitcoin xazina kompaniyasi Semler Scientificni sotib olishini e’lon qildi. Birlashgandan so‘ng, bu kompaniyalar deyarli 11 000 bitcoin saqlaydi.

Bu misollar strukturaviy cheklovlarni aks ettiradi, e’tiqodning zaiflashishini emas. Agar aktsiyalar yoki konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar chiqarish bozor premiumini bermasa, mablag‘ oqimi quriydi va korporativ ko‘paytirish tabiiy ravishda sekinlashadi.

ETF mablag‘lari qayerga ketmoqda?

Uzoq vaqt "yangi ta’minotni avtomatik o‘zlashtiruvchi" deb qaralgan spot bitcoin ETF ham shunga o‘xshash sustlik belgilarini ko‘rsatmoqda.

2025 yilning ko‘p qismida, bu moliyaviy investitsiya vositalari sof talabni boshqardi, sotib olishlar doimiy ravishda sotishlardan ko‘p bo‘ldi, ayniqsa bitcoin tarixiy yuqori narxlarga chiqqanida.

Biroq, oktyabr oxiriga kelib, mablag‘ oqimi beqaror bo‘lib qoldi. Foiz stavkalari kutilmalarining o‘zgarishi sababli, portfel menejerlari pozitsiyalarini o‘zgartirdi, risk bo‘limlari ekspozitsiyani qisqartirdi va ba’zi haftalarda mablag‘ oqimi manfiy bo‘ldi. Bu o‘zgaruvchanlik bitcoin ETF uchun yangi xatti-harakat bosqichini anglatadi.

Makro muhit qattiqlashdi, tezkor foiz pasayishiga umid so‘ndi, likvidlik sharoiti sovidi. Shunga qaramay, bozorda bitcoin ekspozitsiyasiga talab kuchli, lekin "barqaror oqim"dan "impulsiv oqim"ga o‘tdi.

SoSoValue ma’lumotlari bu o‘zgarishni aniq ko‘rsatadi. Oktyabr oyining dastlabki ikki haftasida kripto aktiv investitsiya mahsulotlariga deyarli 6 milliard dollar oqib kirdi; biroq oy oxiriga kelib, sotib olishlar 2 milliard dollardan oshib, ba’zi oqimlar yo‘qoldi.

Bitcoin ETF haftalik mablag‘ oqimi, manba: SoSoValue

Bu model bitcoin ETF haqiqiy ikki tomonlama bozorga aylanganini ko‘rsatadi. Ular hali ham chuqur likvidlik va institutsional kirish imkonini beradi, lekin endi bir tomonlama ko‘paytirish vositasi emas.

Makro signallar o‘zgaruvchan bo‘lsa, ETF investorlarining chiqish tezligi kirish tezligiga teng bo‘lishi mumkin.

Bitcoin bozoriga ta’siri

Bu o‘zgarish bitcoin narxi tushishini anglatmaydi, lekin o‘zgaruvchanlik oshishini bildiradi. Korporatsiyalar va ETFlarning so‘rib olish qobiliyati pasaygani sari, bitcoin narxi qisqa muddatli treyderlar va makro kayfiyatga ko‘proq bog‘liq bo‘ladi.

Edwardsning fikricha, bunday vaziyatda yangi katalizatorlar — masalan, pul siyosatining yumshatilishi, tartibga solish aniqligi yoki fond bozori riskga moyillikning qaytishi — institutsional xaridlarni qayta jonlantirishi mumkin.

Lekin hozirda, chekka xaridorlar ehtiyotkorroq, bu esa narx aniqlanishini global likvidlik sikliga yanada sezgir qiladi.

Ta’sir ikki asosiy yo‘nalishda namoyon bo‘ladi:

Birinchidan, ilgari qo‘llab-quvvatlash darajasi bo‘lgan strukturaviy xaridlar zaiflashmoqda. Yetarli so‘rib olish bo‘lmagan davrlarda, kunlik o‘zgaruvchanlik kuchayishi mumkin, chunki barqaror xaridorlar yetishmaydi. 2024 yil aprelidagi halving mexanizm jihatidan yangi ta’minotni kamaytirdi, lekin doimiy talab bo‘lmasa, faqat kamyoblik narx o‘sishini kafolatlay olmaydi.

Ikkinchidan, bitcoinning bog‘liqlik xususiyatlari o‘zgarib bormoqda. Balansda ko‘paytirish pasaygani sari, bu aktiv yana umumiy likvidlik sikliga ergashishi mumkin. Real foiz stavkalari oshishi va dollar kuchayishi davrida narx bosim ostida bo‘lishi mumkin, yumshoq muhitda esa riskga moyillik qaytganda yetakchi o‘sishga qaytishi mumkin.

Aslida, bitcoin yana makro refleksiya bosqichiga kirib bormoqda, uning harakati raqamli oltindan ko‘ra yuqori beta riskli aktivlarga o‘xshamoqda.

Shu bilan birga, bu holat bitcoinning kamyob, dasturlashtiriladigan aktiv sifatidagi uzoq muddatli hikoyasini inkor etmaydi. Aksincha, bu institutsional dinamikaning kuchaygan ta’sirini aks ettiradi — bu institutlar ilgari bitcoinni chakana investorlar boshqaradigan o‘zgaruvchanlikdan himoya qilgan edi, endi esa, bitcoinni asosiy investitsiya portfellariga olib kirgan mexanizm uni kapital bozorlariga yanada yaqinlashtirdi.

Kelgusi oylar korporatsiyalar va ETFlarning avtomatik mablag‘ oqimi bo‘lmagan sharoitda bitcoin qiymatini saqlab qola oladimi, sinovdan o‘tkazadi.

Agar tarixga qaralsa, bitcoin odatda moslashuvchan bo‘ladi. Bitta talab kanali sekinlashganda, boshqasi paydo bo‘ladi — bu davlat zaxiralari, moliyaviy texnologiyalar integratsiyasi yoki makro yumshoq siklda chakana investorlarning qaytishi bo‘lishi mumkin.

 

Asl maqola havolasi