Wintermute Outlook: Moliyalashtirish oqimi to'xtadi, bozor aksiya o'yini bosqichiga kirdi

Original Title: Likvidlik, kripto hayot manbai

Original Source: Wintermute

Original Translation: Azuma, Odaily

Asosiy xulosalar

1. Likvidlik kripto sohasining bozor sikllarini harakatga keltiradi, biroq stablecoin, ETF va DAT (Digital Asset Treasuries) orqali kirimlar sekinlashmoqda.

2. Global likvidlik yetarli darajada ko‘p, lekin yuqori SOFR stavkalari mablag‘larni qisqa muddatli g‘aznachilik obligatsiyalarida (T-bills) ushlab turibdi va ular kripto bozoriga oqib kelmayapti.

3. Kripto bozori hozirda “o‘z-o‘zini aylantirish” bosqichida — mablag‘lar ichki muhitda aylanmoqda, yangi tashqi mablag‘lar kirib kelmaguncha shu holat davom etadi.

Likvidlikning ustun roli

Likvidlik har bir kriptovalyuta bozor siklining tsiklik tabiatini ko‘pincha belgilaydi. Uzoq muddatda texnologiyani qabul qilish kriptovalyuta sanoati narrativini shakllantirishi mumkin, biroq narx o‘zgarishlarini haqiqatan ham harakatga keltiradigan omil — bu mablag‘lar oqimi yo‘nalishidir.

So‘nggi bir necha oy ichida ushbu mablag‘lar oqimi sezilarli darajada sekinlashdi. Ekotizimga kirib kelayotgan kapitalning uchta asosiy kanali — stablecoin, ETF va Digital Asset Treasuries (DAT) orqali kirimlar tezligi bir vaqtda pasaydi, natijada kripto bozori kengayish bosqichidan aksiyador mablag‘lar bilan qo‘llab-quvvatlanadigan bosqichga o‘tdi.

Texnologiyani qabul qilish muhim bo‘lsa-da, bozor siklik o‘zgarishlarining asosiy harakatlantiruvchi kuchi — bu likvidlik. Bu nafaqat bozor chuqurligi, balki mablag‘larning mavjudligi masalasi hamdir. Agar global pul taklifi kengaysa yoki real foiz stavkalari pasaysa, ortiqcha likvidlik muqarrar ravishda xavfli aktivlarni izlaydi va tarixan (ayniqsa 2021-yil siklida) kripto aktivlar eng katta foyda ko‘rgan sohalardan biri bo‘lgan.

Oldingi sikllarda likvidlik asosan stablecoin chiqarilishi orqali raqamli aktivlarga kirib kelgan, bu esa eng asosiy fiat on-ramp hisoblanadi. Bozor yetilayotgan sari, uchta asosiy likvidlik kanali asta-sekin paydo bo‘ldi va yangi kapitalning kripto bozoriga kirish yo‘lini belgilab berdi:

· Digital Asset Treasuries (DATs): Daromad tuzilmasiga ega tokenlashtirilgan fondlar bo‘lib, an’anaviy aktivlarni on-chain likvidlik bilan bog‘lash uchun ishlatiladi.

· Stablecoinlar: On-chain fiat likvidlik shakli bo‘lib, leveraj va savdo faoliyati uchun asosiy garov sifatida xizmat qiladi.

· ETF: An’anaviy moliyaviy institutlar va passiv fondlar uchun BTC va ETH ekspozitsiyasi kanalini ta’minlaydi.

ETF’ning Assets Under Management (AUM), DAT’ning Net Asset Value (NAV) va stablecoinlar muomaladagi hajmini birlashtirish raqamli aktiv kapitali umumiy kirimini baholash uchun asosli ko‘rsatkich bo‘la oladi.

Quyidagi grafikda so‘nggi 18 oy ichida ushbu komponentlardagi o‘zgarishlar ko‘rsatilgan. Pastki grafikda ushbu umumiy miqdordagi o‘zgarishlar raqamli aktivlar bozor kapitalizatsiyasi bilan yuqori darajada bog‘liqligi ko‘rsatilgan — kirimlar tezlashganda, narxlar ham oshadi.

Qaysi kirim yo‘li sekinlashdi?

Grafikda aks etgan muhim xulosalardan biri — DAT va ETF’ga kirimlarning tezligi sezilarli darajada pasayganidir. Ushbu ikki yo‘nalish 2024-yil to‘rtinchi choragi va 2025-yil birinchi choragida kuchli natija ko‘rsatdi, yoz boshida qisqa muddatli tiklanish bo‘ldi, biroq so‘nggi vaqtlarda bu tezlik asta-sekin so‘ndi. Likvidlik (M2) endi yil boshidagi kabi tabiiy ravishda kripto ekotizimiga oqib kelmayapti. 2024-yil boshidan buyon DAT va ETF umumiy hajmi taxminan $400 milliarddan $2.7 trilliongacha oshdi, stablecoin taklifi esa taxminan $1.4 trilliondan $2.9 trilliongacha ikki baravar ko‘paydi. Bu tuzilmaviy o‘sishni ko‘rsatadi, biroq aniq “tekislik” ham mavjudligini bildiradi.

Turli yo‘llarning sekinlashish tezligini kuzatish muhim, chunki har bir yo‘l likvidlikning turli manbalarini aks ettiradi: Stablecoinlar kripto bozorining o‘ziga xos xavf ishtahasini aks ettiradi; DAT daromadli aktivlarga institutsional talabni ifodalaydi; ETF esa an’anaviy moliyaviy fondlarning taqsimot tendensiyasini ko‘rsatadi; uchtalasi bir vaqtda sekinlashayotgan bo‘lsa, bu yangi kapital joylashtirish umumiy tarzda sekinlashayotganini, mahsulotlar o‘rtasida aylanmayotganini bildiradi.

Stockpile Game Market

Likvidlik yo‘qolmagan; u shunchaki tizim ichida aylanmoqda, doimiy kengaymayapti.

Kengroq makro nuqtai nazardan, kripto bozoridan tashqaridagi umumiy iqtisodiy likvidlik (M2) to‘xtab qolmagan. Yuqori SOFR stavkalari vaqtincha likvidlikni cheklashi mumkin — naqd pul daromadlarini jozibador qiladi va mablag‘larni g‘aznachilik bozorida ushlab turadi — biroq dunyo hali ham yumshoq siyosat bosqichida va AQShning quantitative tightening (QT) rasmiy ravishda yakunlandi. Tuzilmaviy fon hali ham qo‘llab-quvvatlovchi; hozirda likvidlik boshqa xavf ifodasi shakllariga, masalan, fond bozoriga ko‘proq oqmoqda.

Tashqi mablag‘lar kirimining kamayishi sababli, bozor dinamikasi yanada yopiq bo‘lib qoldi. Mablag‘lar asosan yirik kapitalizatsiyali coinlar va altcoinlar o‘rtasida aylanmoqda, bu esa ichki PvP (player versus player) muhitini yaratmoqda. Shu sababli bull market rally’lari doimo qisqa muddatli bo‘ladi va umumiy boshqarilayotgan aktivlar hajmi barqaror bo‘lsa ham, bozor kengligi torayishda davom etadi. Hozirgi vaqtda bozor o‘zgaruvchanligining kuchayishi asosan likvidatsiyalarning zanjirli tarzda yuz berishi bilan bog‘liq, uzoq muddatli trendga ergashish emas.

Kelajakda, agar likvidlik yo‘llaridan birortasi sezilarli tiklanish ko‘rsatsa — stablecoin chiqarilishi jonlansa, ETF’ga qiziqish qaytib kelsa yoki DeFi Activity Token (DAT) hajmi oshsa — bu makro likvidlik raqamli aktivlar sohasiga qaytayotganini bildiradi.

O‘sha paytgacha, kripto bozori “o‘z-o‘zini ta’minlash” bosqichida qoladi va mablag‘lar ichki muhitda aylanadi, o‘sish esa birikmaydi.