Coin Metrics: Nega bu safargi bitcoin sikli uzaytirildi?

Institutsional qabul va o‘zgaruvchanlikning pasayishi natijasida, bitcoin yanada tekis va yetuk siklga kirib bormoqda.

Muallif: Tanay Ved

Tarjima: Luffy, Foresight News

TL;TR

• Uzoq muddatli egalari bosqichma-bosqich sotishni boshlagani va yangi ishtirokchilar taklifni qabul qilgani sababli, bitcoin taklifining aylanish tezligi asta-sekin sekinlashmoqda va egalik huquqining o‘tishi yanada tekis holatga kelmoqda.
• 2024 yil boshidan buyon, faqat spot bitcoin ETF va kripto xazinalari (DAT) kanallari qisqa muddatli egalardan kelgan taklifning taxminan 57% ini qabul qildi va hozirda o‘tgan yil davomida muomaladagi bitcoin umumiy hajmining deyarli to‘rtdan bir qismini tashkil etmoqda.
• Real o‘zgaruvchanlik barqarorlashishda davom etmoqda, bu esa bozor tuzilmasining yetuklik sari harakatlanayotganini bildiradi: institutsional talab ustun, sikl davomiyligi uzaymoqda.

Joriy yil boshida tarixiy eng yuqori cho‘qqiga chiqqanidan so‘ng, bitcoin asosan konsolidatsiya bosqichida bo‘lib turibdi va qisqa muddatga 100 ming dollar darajasidan pastga tushdi, bu esa iyundan buyon birinchi marta sodir bo‘ldi. Makroiqtisodiy qarshiliklar, fond bozorining sustligi va kripto bozoridagi misli ko‘rilmagan miqyosdagi likvidatsiya hodisalari bozor kayfiyatini susaytirdi, kapital oqimini sekinlashtirdi va bitcoin bull bozorining barqarorligiga shubha uyg‘otdi. Bundan tashqari, yirik egalarning erta bosqichdagi pozitsiyalarini ko‘chirish yoki sotish haqidagi xavotirlar kuchayib, bitcoin va butun kripto bozoriga bosim o‘tkazdi. Yaqinda kuzatilgan pasayishdan so‘ng, hozirda kripto bozorining umumiy qiymati taxminan 3.6 trillion dollarni tashkil etmoqda.

Tashqi ko‘rinishdan tashqari, bitcoinning onchain ma’lumotlari muhim kontekstni taqdim etadi. Ushbu maqolada biz bitcoin egalari xatti-harakatlaridagi o‘zgarishlar va asosiy talab omillarining bozor kayfiyatiga qanday ta’sir qilayotganini o‘rganamiz hamda ushbu siklning ritmini aniqlaymiz. Faol taklif o‘zgarishlari va talab kanallarini tahlil qilish orqali, biz yaqindagi bozor o‘zgarishlari sikl oxiridagi foyda olish signali yoki bitcoin egalik tuzilmasining strukturaviy o‘zgarishi ekanini aniqlashga harakat qilamiz.

Taklif taqsimoti va institutsional qabul

Faol taklif

Avvalo, bitcoinning faol taklifiga nazar tashlaymiz. Ushbu ko‘rsatkich “oxirgi onchain harakatdan o‘tgan vaqt” bo‘yicha ajratiladi va turli muddatlarda ushlab turilgan tokenlarning harakatchanligini aks ettiradi, bu esa “uyqudagi tokenlar” va “yaqinda harakatlangan tokenlar” o‘rtasidagi taqsimotni aniq ko‘rsatadi.

Quyidagi grafikda bir yildan ortiq harakatlanmagan bitcoin taklifining ulushi alohida ko‘rsatilgan. Ushbu ma’lumot uzoq muddatli egalarning (LTH) egalik hajmining proksi ko‘rsatkichi sifatida ishlatiladi. Tarixiy jihatdan, ayiq bozori davrida bu ulush oshadi (tokenlar uzoq muddatli egalarga to‘planadi), bull bozorida esa kamayadi (uzoq muddatli egalari tokenlarni harakatlantirib, foyda oladi va yuqori narxda sotadi).

Ma’lumot manbasi: Coin Metrics Network Data Pro

Hozirgi vaqtda, muomaladagi 19.94 million bitcoinning taxminan 52% i bir yildan ortiq harakatlanmagan, bu 2024 yil boshidagi 61% dan past. Ayiq bozori davridagi o‘sish sur’ati ham, bull bozoridagi pasayish sur’ati ham ancha tekis bo‘ldi. 2024 yil birinchi choragi, 2024 yil uchinchi choragi va 2025 yil yaqinda bosqichma-bosqich sotish tendensiyasi kuzatildi. Bu uzoq muddatli egalarning tokenlarni yanada uzluksiz tarzda sotayotganini va egalik o‘tish siklining uzayganini ko‘rsatadi.

ETF va DAT: Talabning asosiy harakatlantiruvchilari

Bunga qarama-qarshi ravishda, 2024 yildan buyon qisqa muddatli egalardan kelgan taklif (o‘tgan bir yil ichida faol bo‘lgan tokenlar) barqaror o‘sib bormoqda, sababi ilgari uyquda bo‘lgan tokenlar yana muomalaga qaytdi. Shu bilan birga, spot bitcoin ETF ishga tushdi va kripto xazinalari (DAT) ham tezroq to‘planmoqda. Ushbu ikki kanal yangi va barqaror talabni ta’minlab, uzoq muddatli egalardan kelgan taklifni qabul qilmoqda.

2025 yil noyabr holatiga ko‘ra, o‘tgan bir yil ichida faol bo‘lgan bitcoin soni 7.83 millionni tashkil etib, 2024 yil boshidagi 5.86 milliondan taxminan 34% ga oshdi (uyqudagi tokenlar muomalaga qaytdi). Shu davrda, spot bitcoin ETF va Strategy xazinalaridagi tokenlar soni taxminan 600 mingdan 1.9 millionga oshdi va qisqa muddatli egalardan kelgan taklifning 57% ga yaqinini qabul qildi. Hozirda, ushbu ikki kanal qisqa muddatli egalardan kelgan taklifning taxminan 23% ini tashkil etadi.

So‘nggi haftalarda kapital oqimi sekinlashgan bo‘lsa-da, umumiy tendensiya shuni ko‘rsatadiki, taklif asta-sekin yanada barqaror va uzoq muddatli egalik kanallariga o‘tyapti, bu esa ushbu sikl bozor tuzilmasining o‘ziga xos xususiyatidir.

Ma’lumot manbasi: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Izoh: ETF taklifiga Fidelity FBTC kiritilmagan, DAT taklifiga Strategy kiritilgan

Qisqa va uzoq muddatli egalarning xatti-harakati

Real foyda tendensiyalari ham bitcoin taklifining tekis dinamikasini tasdiqlaydi. Sarflangan mahsulotlar foyda koeffitsienti (SOPR) egalarning tokenlarni foyda yoki zarar bilan sotayotganini o‘lchaydi va turli egalar guruhlarining bozor sikllaridagi xatti-harakatlarini aniq aks ettiradi.

O‘tgan sikllarda, uzoq va qisqa muddatli egalarning foyda va zarar realizatsiyasi odatda keskin va bir vaqtda o‘zgarardi. Yaqinda esa, bu munosabatda farqlanish paydo bo‘ldi: uzoq muddatli egalarning SOPR ko‘rsatkichi hali ham 1 dan yuqori, bu ularning foydani barqaror amalga oshirayotganini va yuqori narxda asta-sekin sotayotganini bildiradi.

Ma’lumot manbasi: Coin Metrics Network Data Pro

Qisqa muddatli egalarning SOPR ko‘rsatkichi esa foyda va zarar muvozanat chizig‘i atrofida harakatlanmoqda, bu esa so‘nggi paytdagi bozor kayfiyatining ehtiyotkorligini tushuntiradi, chunki ko‘plab qisqa muddatli egalarning pozitsiyalari xarajat narxiga yaqin. Ikkala egalar guruhining xatti-harakatlaridagi farq, bozor yanada tekis bosqichda ekanini ko‘rsatadi: institutsional talab uzoq muddatli egalardan kelgan taklifni qabul qilmoqda, o‘tgan yillardagi keskin o‘sish-pasayishlar esa takrorlanmayapti. Agar qisqa muddatli egalarning SOPR ko‘rsatkichi 1 dan yuqoriga chiqishda davom etsa, bozor impulsining kuchayishini anglatishi mumkin.

To‘liq pasayish barcha egalar guruhining foydaliligini qisqartirishi mumkin bo‘lsa-da, umumiy model bozor tuzilmasining yanada muvozanatli ekanini ko‘rsatadi: taklif aylanishi va foyda realizatsiyasi bosqichma-bosqich amalga oshmoqda, bu esa bitcoin siklining davomiyligini uzaytirmoqda.

Bitcoin o‘zgaruvchanligining pasayishi

Ushbu strukturaviy tekislik bitcoin o‘zgaruvchanligida ham aks etmoqda, u uzoq muddatli pasayish tendensiyasiga ega. Hozirda bitcoinning 30 kunlik, 60 kunlik, 180 kunlik va 360 kunlik real o‘zgaruvchanligi 45%-50% atrofida barqaror, o‘tgan davrlarda esa o‘zgaruvchanlik juda yuqori bo‘lib, bozorning keskin o‘sish-pasayishiga olib kelardi. Bugungi kunda, bitcoin o‘zgaruvchanligi yirik texnologik aksiyalariga tobora ko‘proq o‘xshamoqda, bu esa aktiv sifatida yetuklikka erishganini ko‘rsatadi. Bu likvidlikning yaxshilanganini va investorlar bazasining institutsional ustunligini ham aks ettiradi.

Aktivlarni taqsimlovchilar uchun o‘zgaruvchanlikning pasayishi bitcoinning portfeldagi jozibadorligini oshirishi mumkin, ayniqsa, uning aksiyalar, oltin va boshqa makro aktivlar bilan o‘zaro bog‘liqligi hali ham dinamik o‘zgarib turgan bir paytda.

Ma’lumot manbasi: Coin Metrics Market Data Pro

Xulosa

Bitcoinning onchain tendensiyalari ushbu sikl yanada tekis va uzoq bosqichda davom etayotganini, ilgari bull bozorlarida kuzatilgan ehtirosli portlashlar hali sodir bo‘lmaganini ko‘rsatmoqda. Uzoq muddatli egalarning tokenlarni bosqichma-bosqich sotishi va ularning aksariyati yanada barqaror talab kanallari (ETF, DAT va keng institutsional egalik) tomonidan qabul qilinmoqda. Ushbu o‘zgarish bozor tuzilmasining yetuklik sari harakatlanayotganini bildiradi: o‘zgaruvchanlik va aylanish tezligi pasaymoqda, sikl davomiyligi uzaymoqda.

Shunga qaramay, bozor impulsining davomiyligi talabning barqarorligiga bog‘liq. ETF kapital oqimi tekislanmoqda, ba’zi DAT bosim ostida, yaqinda butun bozor bo‘yicha likvidatsiya hodisalari va qisqa muddatli egalarning SOPR ko‘rsatkichi foyda va zarar muvozanat chizig‘iga yaqin, bularning barchasi bozor qayta moslash bosqichida ekanini ko‘rsatadi. Uzoq muddatli egalardan kelgan taklif (bir yildan ortiq harakatlanmagan tokenlar) o‘sishda davom etsa, SOPR 1 dan yuqoriga chiqsa, spot bitcoin ETF va stablecoin kapitali qayta kirib kelsa, bular bozor impulsining qaytishidagi muhim signallar bo‘lishi mumkin.

Kelajakda, makro noaniqliklarning kamayishi, likvidlik sharoitlarining yaxshilanishi va bozor tuzilmasi bo‘yicha tartibga solishdagi yutuqlar kapital oqimini yana tezlashtirishi va bull bozor siklini uzaytirishi mumkin. Bozor kayfiyati biroz sovigan bo‘lsa-da, yaqinda kuzatilgan de-leveraging va institutsional kanallar kengayishi hamda onchain infratuzilmaning ommalashuvi natijasida bozor asosi yanada sog‘lomlashdi.