SEC bilan qattiq qarshi turgan Grayscale yaqinda New York fond birjasida ro‘yxatga olinadi

2013-yilda GBTC ishga tushirilganidan beri, Grayscale’ning boshqaruv ostidagi aktivlari hajmi allaqachon 35 milliard dollardan oshdi.

Muallif: Eric, Foresight News

Sharqiy 8-mintaqa vaqti bilan 13-noyabr oqshomida, Grayscale Nyu-York fond birjasiga IPO uchun ariza topshirdi va Grayscale Investment, Inc. orqali AQSh fond bozoriga chiqishni rejalashtirmoqda. Ushbu IPO asosiy anderrayterlari sifatida Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies va Cantor ishtirok etmoqda.

Diqqatga sazovor jihati shundaki, Grayscale bu safar Up-C (soyabonli sheriklik kompaniyasi) tuzilmasidan foydalandi, ya’ni Grayscale’ning operatsion va boshqaruv subyekti Grayscale Operating, LLC IPO subyekti emas, balki yangi tashkil etilgan Grayscale Investment, Inc. orqali IPO amalga oshiriladi va LLC’ning bir qismi ulushini sotib olish orqali ochiq savdoga chiqariladi. Kompaniya asoschilari va dastlabki investorlar LLC ulushini IPO subyektining aksiyalariga aylantira oladi va bu jarayonda kapital daromad solig‘idan imtiyozga ega bo‘ladi, faqat jismoniy shaxs daromad solig‘ini to‘laydi. IPO investorlar esa korxona foydasidan soliq to‘laydi va aksiyalarning dividendlaridan ham jismoniy shaxs daromad solig‘ini to‘lashlari kerak bo‘ladi.

Bu kabi IPO tuzilmasi kompaniya “veteranlari” uchun soliq jihatidan qulaylik yaratishdan tashqari, AB aksiyalar orqali kompaniya ustidan to‘liq nazoratni IPOdan keyin ham saqlab qolish imkonini beradi. S-1 hujjatida ko‘rsatilishicha, Grayscale to‘liq DCG bosh kompaniyasiga tegishli va Grayscale ochiq aytadiki, IPOdan so‘ng ham DCG B turdagi (kattaroq ovoz huquqiga ega) aksiyalarning 100% ulushi orqali Grayscale’ning muhim masalalarida qaror qabul qilish huquqini saqlab qoladi, IPO orqali yig‘ilgan mablag‘lar esa to‘liq LLC’dan ulush sotib olishga yo‘naltiriladi.

Grayscale ko‘pchilikka yaxshi tanish: birinchi bo‘lib bitcoin va ethereum investitsiya mahsulotlarini taqdim etgan, SEC bilan mashaqqatli kurashlar orqali bitcoin va ethereum trestlarini spot ETF’ga aylantirishga erishgan, shuningdek, ularning raqamli indeks fondi “kriptovalyuta S&P 500” deb ataladigan kuchga ega. O‘tgan bull bozorida indeks fondining har bir tarkibiy o‘zgarishi qisqa muddatda chiqarilgan yoki yangi qo‘shilgan tokenlarning narxida sezilarli o‘zgarishlarga olib kelgan.

S-1 hujjatiga ko‘ra, joriy yilning 30-sentabr holatiga Grayscale’ning boshqaruv ostidagi jami aktivlari 35 milliard dollarga yetdi va bu global kriptovalyuta aktivlarini boshqarishda birinchi o‘rinni egalladi. Kompaniyaning raqamli aktiv investitsiya mahsulotlari 40 dan ortiq bo‘lib, 45 dan ortiq kriptovalyutani qamrab olgan. 35 milliard dollar ichida 33.9 milliard dollarlik ETP va ETF (asosan bitcoin, ethereum, SOL bilan bog‘liq mahsulotlar) hamda 1.1 milliard dollarlik xususiy fondlar (asosan altcoin investitsiya mahsulotlari) mavjud.

Bundan tashqari, faqat daromad nuqtai nazaridan qaralganda, Grayscale’ning asosiy investitsiya mahsulotlari asosiy raqobatchilariga nisbatan yuqoriroq daromad keltirmoqda, biroq bu asosan ilgari qaytarib bo‘lmaydigan trestlarda to‘plangan AUM va soha o‘rtacha ko‘rsatkichidan yuqori boshqaruv to‘lovlari hisobiga.

Moliya natijalari bo‘yicha, 2025-yil 30-sentabrda yakunlangan 9 oy ichida Grayscale’ning operatsion daromadi taxminan 319 million dollarni tashkil etdi, bu o‘tgan yilga nisbatan 20% ga kamaygan. Operatsion xarajatlar esa 116 million dollar bo‘lib, 8.4% ga o‘sgan. Operatsion foyda esa 202 million dollarni tashkil etdi, bu o‘tgan yilga nisbatan 30.4% ga kamaygan. Boshqa daromadlarni qo‘shib, daromad solig‘i zaxirasini chegirganda, sof foyda taxminan 203 million dollar bo‘lib, o‘tgan yilga nisbatan 9.1% ga kamaygan. Bundan tashqari, o‘rtacha boshqaruv ostidagi aktivlar hajmi ko‘rsatkichlari bu yil o‘tgan yilga nisbatan pasaygan bo‘lishi mumkinligini ko‘rsatmoqda.

Bir martalik (noodatiy) moddalardan chiqarib tashlaganda, hisobot davrida tuzatilgan sof foyda taxminan 208 million dollarni tashkil etdi, sof foyda marjasi esa 65.3% ni tashkil etdi. Garchi sof foyda o‘tgan yilga nisbatan 8.5% ga kamaygan bo‘lsa-da, sof foyda marjasi o‘tgan yilgi 57.2% ga nisbatan oshgan.

Hozirda Grayscale’ning qarz ko‘rsatkichi juda sog‘lom, daromad va foyda pasaygan bo‘lsa-da, kompaniya aktivlari qiymati oshib, qarz kamayib, foyda marjasi oshgani tufayli Grayscale’ning operatsion holati doimiy ravishda yaxshilanmoqda.

S-1 hujjatida Grayscale’ning kelajakdagi rivojlanish rejalari ham ochiqlangan, jumladan xususiy fondlar turlarini kengaytirish (ko‘proq altcoin xususiy investitsiya mahsulotlarini chiqarish); faol boshqariladigan mahsulotlarni ishga tushirish (ETF, ETP kabi passiv investitsiya mahsulotlariga qo‘shimcha sifatida); faol investitsiyalarni amalga oshirish, jumladan o‘z investitsiya mahsulotlari, kriptovalyutalar yoki boshqa aktivlar.

Distribyutsiya kanallarini kengaytirish bo‘yicha Grayscale ma’lum qiladiki, hozirda jami boshqaruv ostidagi aktivlari 14.2 trillion dollar bo‘lgan uchta broker bilan due diligence yakunlangan va shu oyda 17 500 dan ortiq moliyaviy maslahatchiga ega, maslahat va brokerlik aktivlari 1 trillion dollardan oshadigan yirik mustaqil broker-dealer platformasida bitcoin va ethereum mini ETF’lari ishga tushirilgan. Joriy yil avgust oyida Grayscale 6 700 ta maslahat kompaniyasidan iborat tarmoqka ega iCapital Network bilan hamkorlikka erishdi. Kelishuvga ko‘ra, Grayscale kelajakda faol boshqaruv strategiyalari orqali ushbu tarmoqdagi kompaniyalarga raqamli aktivlarga investitsiya qilish imkoniyatini taqdim etadi.

Umuman olganda, Grayscale oshkor qilgan ma’lumotlar kompaniyaning barqaror rivojlanayotgan aktivlarni boshqarish kompaniyasi ekanini ko‘rsatadi, daromadning asosiy manbai investitsiya mahsulotlarining boshqaruv to‘lovlari bo‘lib, katta fantaziya uchun joy yo‘q. Biroq, an’anaviy IPO qilgan aktivlarni boshqarish kompaniyalari tajribasiga asoslanib, Grayscale’ning bozor qiymati, P/E ko‘rsatkichi va boshqalar bo‘yicha prognoz qilish mumkin, bu esa uni nisbatan bashorat qilinadigan investitsiya obyekti sifatida ko‘rsatadi.