AQSHda GENIUS Act qonuni qabul qilinishi va global tartibga solish doirasining tezlashib shakllanishi bilan, stablecoinlar kulrang hududdan boshqariladigan bozorga o‘tmoqda, biroq xavf va imkoniyatlar bilan to‘la yangi chaqiriqlar endi boshlanmoqda.
2025-yilda stablecoinlarni tartibga solishda muhim burilish nuqtasi yuz berdi. Iyul oyida AQSH Kongressi GENIUS Act qonunini qabul qildi va mamlakatdagi birinchi stablecoinlar uchun federal tartibga solish doirasini yaratdi. Bu tez o‘sib borayotgan raqamli aktivlar asosiy moliyaviy nazorat tizimiga kiritilayotganini anglatadi. Shu bilan birga, Buyuk Britaniya, Yevropa Ittifoqi, Kanada kabi asosiy iqtisodiy hududlar ham kriptovalyutalarni tartibga solish bo‘yicha qonunlarni joriy qilmoqda yoki tezlashtirmoqda, bu esa global kripto tartibga solishni “tartibga solish kerakmi” savolidan “qanday tizimli tartibga solish kerak” bosqichiga olib chiqmoqda.
Shu sharoitda, stablecoinlar va an’anaviy moliyaviy tizimning chuqur integratsiyasi natijasida yuzaga keladigan xavf xususiyatlari va ularga qarshi kurashish strategiyalari tartibga soluvchi organlar va bozor ishtirokchilari diqqat markazida bo‘lib turibdi.
I. Global tartibga solish doirasi shakllanmoqda
Asosiy iqtisodiy hududlar stablecoinlarni tartibga solishni tezlashtirmoqda, 2025-yil esa kriptovalyuta aktivlari qonunchiligi uchun muhim yutuq yili bo‘ldi.
● AQSH GENIUS Act stablecoin chiqaruvchilar uchun federal tartibga solish yo‘lini taqdim etadi, ular xavfsiz aktivlar bilan ta’minlangan bo‘lishi va token qiymatining barqarorligi hamda qaytarilishini kafolatlashlari shart. Qonun to‘lov stablecoinlarini qimmatli qog‘ozlar ta’rifidan chiqarib tashlaydi va bozor ishtirokchilari uchun aniq tartibga solish muhitini yaratadi.
● Yevropa Ittifoqining Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) qonuni kripto aktivlar xizmat ko‘rsatuvchilari va stablecoin chiqaruvchilari uchun yagona tartibga solish standartlarini belgilaydi va 2026-yilgacha keng ko‘lamda kuchga kirishi kutilmoqda. Biroq, soha mutaxassislari MiCA kamida 30% zaxira aktivlari Yevropa Ittifoqi banklaridagi depozitlarda bo‘lishini talab qilishi sababli, yevro stablecoinlari xalqaro raqobatda noqulay ahvolga tushib qolishi mumkinligini ta’kidlamoqda.
● Buyuk Britaniya Markaziy banki 2025-yil noyabr oyida tizimli funt sterling stablecoinlari uchun tartibga solish taklifini e’lon qildi. Maqsad — jamoatchilikning yangi pul shakliga bo‘lgan ishonchini ta’minlash. Taklifga ko‘ra, tizimli stablecoin chiqaruvchilar qisqa muddatli Britaniya davlat qarzlarida zaxira aktivlarining bir qismini saqlashlari mumkin va Markaziy bank likvidlik mexanizmini zaxira sifatida yaratishni ko‘rib chiqmoqda.
II. Stablecoinlarning ko‘p qirrali xavf xaritasi
Tizimli xavflar
● Federal Reserve rasmiylari stablecoinlar AQSH davlat obligatsiyalari va boshqa dollar bilan ifodalangan likvid aktivlarga talabni oshirishi, natijada pul-kredit siyosati uzatish mexanizmini ta’sir qilishi mumkinligini ta’kidlamoqda. “Stablecoinlar markaziy bankchilar uchun trillionlab dollarlik muammoga aylanishi mumkin.” — deya ta’kidladi Federal Reserve a’zosi Stephen Millan yaqinda qilgan chiqishida.
● BPI tahliliy hisobotida aytilishicha, agar stablecoinlar an’anaviy moliyaviy tizimga chuqurroq integratsiyalashsa va yetarli himoya choralarisiz bo‘lsa, kripto bozoridagi zarba birinchi marta keng iqtisodiyotga ham ta’sir qilishi mumkin.
● DeFi kreditlash platformalari yuqori leverajli banklarga o‘xshash xavflarni namoyon qilmoqda, biroq ular depozit sug‘urtasi, kapital talablari, likvidlik buferlari yoki muntazam tekshiruvlar kabi muhim himoya choralaridan mahrum.
No-tizimli xavflar
● 2025-yil noyabr boshida xUSD stablecoin keskin qulab tushdi — 1 dollardan 0,12 dollargacha pasaydi va bir kunda 88% bozor qiymatini yo‘qotdi, natijada yuqori daromadli stablecoinlardan 1.1billions dollardan ortiq mablag‘ chiqib ketdi. Bu voqea ayrim stablecoin loyihalarida shaffoflik yetishmasligi va ortiqcha leveraj muammolari mavjudligini ko‘rsatdi.
● Tahlillar shuni ko‘rsatdiki, xUSD atigi 170 million dollarlik haqiqiy aktivlar yordamida 530 million dollarlik kreditlarni takroriy garovga qo‘yish orqali jalb qilgan va haqiqiy leveraj 4 martadan oshgan.
III. Amaliy xavf holatlari va tartibga solishdagi chaqiriqlar
xUSD qulashidan olingan saboqlar
● Stream Finance o‘zining yuqori xavfli strategiyasini xUSD stablecoin sifatida “delta neytral strategiya” orqali bozor tebranish xavfini xedjlashini da’vo qilib taqdim etdi. Biroq, 2025-yil 11-oktabrda kripto bozorida keskin pasayish yuz berganda, ularning savdo strategiyasi muvaffaqiyatsizlikka uchradi va 93 million dollar yo‘qotildi, natijada bir oy o‘tib barcha yechib olish va depozitlar to‘xtatildi va oxir-oqibat xUSD pegdan chiqdi.
● Bu holat “qadoqlash-kengaytirish-qulash” modelini namoyon etdi va 2008-yilgi global moliyaviy inqiroz hamda 2022-yilgi LUNA qulashiga o‘xshash ildizlarga ega — yuqori xavfli aktivlarni past xavfli mahsulot sifatida qadoqlash.
Tartibga solish chegaralari va muvofiqlashtirishdagi chaqiriqlar
Turli yurisdiktsiyalardagi tartibga solish standartlari hali ham sezilarli darajada farq qiladi va global izchillik hali shakllanmagan, bu esa transchegaraviy kripto aktivlar xizmatlari uchun to‘siq bo‘lib qolmoqda.
● Gonkong stablecoinlarni tartibga solishda innovatsion “oq ro‘yxat” tizimini taklif qildi, unga ko‘ra stablecoin foydalanuvchilari hisob ochishda “hamyon egasining shaxsini aniqlash” jarayonini o‘tishi shart va shu orqali foydalanuvchi shaxsi va hududiy ma’lumotlari aniq belgilanadi.
● Bu an’anaviy “qora ro‘yxat” tizimining keyingi tekshiruviga qarama-qarshi bo‘lib, ilgari xavf sababli stablecoinlardan foydalanmagan yirik korxonalar, davlat idoralari kabi subyektlarga muvofiqlik eshigini ochadi.
IV. Kelajakdagi tartibga solish va xavflarni boshqarish tendensiyalari
Raqamli valyutalarning hamkorlikda rivojlanishi
● Nankai universiteti rektori Chen Yulu global raqamli valyutalar rivojlanishida asl qiymat, tizim barqarorligi va inklyuzivlik uch asosiy tamoyilga amal qilish kerakligini ta’kidladi. U markaziy bank raqamli valyutalari va muvofiqlik stablecoinlarini birgalikda rivojlantirish, ko‘p tomonlama raqamli valyuta likvidlik tarmog‘ini yaratishga chaqirdi.
● Xuddi shuningdek, BCG hisobotida ham CBDC va stablecoinlar bir-birini to‘ldiruvchi, lekin o‘rnini bosmaydigan munosabatda ekani, bu markaziy bank va tijorat banki pullarining an’anaviy ikki tomonlama tizimining raqamli davomidir, deb qayd etilgan.
Tartibga solish va innovatsiya o‘rtasidagi muvozanat
Haddan tashqari qat’iy tartibga solish innovatsiyani bo‘g‘ishi mumkin — agar tartibga solish xarajatlari yuqori yoki cheklovlar ko‘p bo‘lsa, kichik innovatsion loyihalar bunday yukni ko‘tara olmasligi mumkin.
● Buyuk Britaniya Markaziy banki kelajak uchun mos stablecoin tartibga solish rejimini ishlab chiqishga intilmoqda, bu stablecoinlarning real dunyo to‘lov va hisob-kitoblaridagi potentsial qo‘llanilishiga e’tibor qaratadi, hozirgi kripto aktivlarni sotib olish va sotishdan ko‘ra.
● Koreya ikki yo‘nalishli yondashuvni ko‘rib chiqmoqda: tartibga solish sandboxida bank bo‘lmagan stablecoinlar bo‘yicha eksperimentlarga ruxsat berish, shu bilan birga tijorat banklari boshchiligidagi institutsional stablecoinlarni ilgari surish.
