Solana va XRP ETF-lari rekord darajadagi ishga tushirilishiga qaramay, narxlar nega baribir qulayapti?

Bitwise’ning Solana Staking ETF (BSOL) o‘zining ishga tushirilgan kunida 56 million dollar hajmida savdo hajmini ko‘rsatdi, Canary Capital’ning spot XRP ETF (XRPC) esa 58 million dollar bilan 2025-yilda ishga tushirilgan har qanday ETF uchun eng yuqori ikki hajmdan birini qayd etdi.

Shunga qaramay, SOL ETF ishga tushirilishidan bir kun oldin taxminan 205 dollarda savdo qilindi va bir hafta ichida 165 dollargacha tushib ketdi, bu 20% pasayish bo‘lib, K33’dan Vetle Lunde buni “oqilona muvaffaqiyat” deb atadi. Matbuot vaqtida SOL taxminan 140 dollar atrofida savdo qilinmoqda.

XRP esa ETF debyuti atrofidagi 48 soat ichida 7% ga pasaydi, 2.40 va 2.50 dollar oralig‘idan 2.20 dollar atrofidagi past darajaga tushdi. Har ikkala token ham hozirda bir necha oylik eng past darajalarida, ETF’lari esa ijobiy sof yaratilishlarni davom ettirmoqda.

Bu paradoks aslida paradoks emas. Ushbu ETF’lar aynan mo‘ljallanganidek, siklning ayniqsa murakkab bosqichida, ya’ni katta foyda olish, makro riskdan qochish kayfiyati va kripto makonida kapitalni qayta taqsimlash davrida ishga tushirildi, tashqaridan yangi pul oqimi emas.

Rekord ETF natijalari va qizil spot grafiklar birga mavjud bo‘lishi mumkin, chunki ular turli narsalarni o‘lchaydi.

Hajm sof xarid emas

BSOL va XRPC uchun “rekord hajm” sarlavhalari ETF aksiyalari almashgan miqdorni ifodalaydi, asosiy tokenlarga kirgan yangi kapital miqdorini emas.

Bu raqamlar dastlabki xaridorlar, tezkor pul va market-meykerlar o‘rtasidagi ikkilamchi savdoni o‘z ichiga oladi. Ular boshqa kripto ekspozitsiyalaridan yangi ETF’ga qayta balanslashni ham o‘z ichiga oladi.

Ular qisqa muddatli arbitrajni ham o‘z ichiga oladi, bunda treyderlar ETF’ni sotib olib, xedj qilish uchun fyuchers yoki spot SOL/XRP’ni sotadi, bu esa narxlarni pastga bosim qilishi mumkin.

Sof kirimlar, ya’ni haqiqiy token xaridini talab qiladigan yangi ETF aksiyalarini yaratish, kuchli bo‘ldi, lekin bozor hajmiga nisbatan nisbatan kichik edi.

CoinShares ma’lumotlariga ko‘ra, Solana mahsulotlari bir haftada taxminan 421 million dollar ishlab chiqardi, keyingi haftalarda esa 100 million dollardan ortiq kirimlar bo‘ldi.

Canary fondi debyut kunida 245 million dollar kirim qayd etgan bo‘lsa-da, XRP fondlari guruhining bir qismi bo‘lib, o‘tgan haftada 15.5 million dollar chiqim ko‘rsatdi, bu esa kirimlarda orqaga burilish borligini ko‘rsatadi.

Asosiy xulosa: bozor kapitallashuvi o‘nlab milliard dollar bo‘lgan va mavjud derivativlar ochiq foizlari yuqori bo‘lgan tokenlarga nisbatan, bu kirimlar darhol sezilarli ta’sir ko‘rsatmaydi.

ETF’ning ichki mexanizmi kechikishni tushuntiradi. Canary’ning S-1 hujjatida trest XRP’ni bevosita ushlab turishi va 10,000 aksiyali “savatlar”da aksiyalarni yaratishi yoki qaytarib olishi aniq ko‘rsatilgan.

Vakolatli ishtirokchilar naqd pul yoki XRP yetkazib berish orqali savatlarni yaratishi mumkin, trest esa tokenlarni tasdiqlangan maydonlardan oladi.

Ishga tushirish kunidagi hayajonning aksariyati ikkilamchi bozorda qoladi, chunki ETF aksiyalari kun davomida bir necha marta qo‘l almashtirishi mumkin, bu esa trest darajasida hech qanday yaratish yoki qaytarib olishni tetiklamaydi.

Yaratishlar sodir bo‘lganda ham, ular ko‘pincha xedj qilinadi. AP’lar va market-meykerlar odatda ETF aksiyalarini sotib olib, riskni boshqarish uchun fyuchers yoki spot sotadilar.

Riskdan qochish muhitida, bu xedj qismi asosiy token narxiga pastga bosim qo‘shadi, hatto ETF o‘zi o‘sayotgan bo‘lsa ham.

Pasayish davrida ishga tushirish

Bu ETF’lar bo‘shliqda paydo bo‘lmadi. Oktabr o‘rtalaridan beri Bitcoin o‘zining 2025-yildagi o‘sishining ko‘p qismini qaytarib berdi, oktabr boshidagi 126,000 dollardan 93,000 dollardan pastga, taxminan 22% ga tushdi.

Spot Bitcoin ETF’lari bir vaqtning o‘zida rekord kirimlardan katta chiqimlarga o‘tdi.

Solana va XRP fondlari bu ma’lumotlar to‘plamida yorqin nuqta bo‘ldi. Ayniqsa Solana “trendga qarshi chiqdi” va ketma-ket haftalarda kirimlar ko‘rsatdi, o‘tgan haftada esa 8.3 million dollar chiqim qayd etdi.

Bu altcoin ETF’lari BTC ETF’lardan texnologik aksiyalargacha bo‘lgan keng ko‘lamli riskdan qochish fonida “qarshi oqimda suzmoqda”.

Strukturaviy jihatdan noqulay makro oynada rekord ishga tushirishlar aynan shunday natija beradi: yangi mahsulotlar uchun nisbatan kuchli natija, asosiy aktivlar uchun esa zaif mutlaq natija.

Kirimlar ma’lumotlari yana bir narsani ko‘rsatadi: altcoin ETF’lariga kirayotgan kapital kripto ekotizimidagi boshqa joylardan aylanmoqda, yangi fiat sifatida emas.

10-oktabrdagi likvidatsiya voqeasidan so‘ng, raqamli aktiv ETP’lari jami 513 million dollar chiqimga duch keldi. Biroq, Solana va XRP fondlari mos ravishda 156 million va 73.9 million dollar jalb qildi.

Altcoin ETF’lari kripto ETP’lar ichida bozor ulushini oshirmoqda, umumiy ETP bozori esa qisqarib bormoqda. Spot narxlar uchun bu mavjud riskni turli tickerlar o‘rtasida qayta taqsimlaydi, yangi talab kiritmaydi.
Kutilmalar solig‘i

Ham SOL, ham XRP o‘z ETF ro‘yxatga olishidan oldin sezilarli o‘sishni boshdan kechirdi. Savdo ma’lumotlari SOL’ning 28-oktabr ETF debyutiga bir hafta qolganda mahalliy past darajalardan 177 dollar atrofidan 203-205 dollargacha ko‘tarilganini ko‘rsatadi, bu esa tajovuzkor optimistik pozitsiyalar va 400 dollardan yuqori ssenariylarni nishonga olgan sarlavhalar bilan rag‘batlantirildi.

BSOL haqiqatan ham ishga tushirilgach, bu oldindan pozitsiyalashish teskari o‘zgardi. Foyda olish, haddan tashqari baholash va riskga ishtiyoqning susayishi SOL’ning 205 dollardan 165 dollargacha 20% pasayishiga olib keldi, ETF ikkinchi eng kuchli kirim haftasini qayd etganiga qaramay.

XRP ham xuddi shu naqshni qisqaroq vaqt oralig‘ida ko‘rsatdi. SEC’ning sentyabrdagi umumiy ro‘yxatga olish qoidasi Solana va XRP’ni ehtimoliy birinchi foyda oluvchilar sifatida ko‘rsatdi.

XRP ro‘yxatga olish sari har bir bosqichda, Nasdaq’ning sertifikatsiyasidan to yakuniy 8-A topshirilishigacha, o‘sdi. XRPC ochilgan paytda, Binance News kun ichidagi harakatni “klassik yangilikda sotish” reaksiyasi deb ta’rifladi.

ETF strukturaviy jihatdan optimistik, lekin bu optimizmning katta qismi allaqachon narxda aks etgan. Ishga tushirish kuni — bu erta long pozitsiyalar nihoyat katta, likvid maydonda sotilishi mumkin bo‘lgan vaqt. Mahsulot o‘z mezonlari bo‘yicha muvaffaqiyatli bo‘ladi, lekin uni kutgan treyd esa yechiladi.

Wrapper innovatsiyasi siklni bekor qilmaydi

Birinchi kun paradoksi bir nechta aniq xulosalarga aylanadi. Bu haqiqiy talabga ega haqiqiy mahsulotlar. BSOL va XRPC birinchi kun ko‘rsatkichlari bo‘yicha 2025-yil rekordlarini o‘rnatdi va yuzlab million dollarlik yaratilishlarni amalga oshirdi, keng ETP olami esa kapital yo‘qotayotgan bir paytda.

Ular sikl oxirida, erta emas, kech keldi. Ishga tushirishlar bir yil davomida tajovuzkor narx o‘sishi va ETF’lar uchun optimizm ortidan keldi.

Tickerlar jonli bo‘lgan paytda, SOL va XRP allaqachon gavjum savdolar edi, investorlar ETF oynasidan riskni kamaytirish va foydani mustahkamlash uchun foydalandi.

Makro oqim tashqariga ketmoqda. Bitcoin’ning 126,000 dollardan 100,000 dollardan pastga tushishi, ETF’larda 2.3 milliard dollar chiqim va foiz stavkalarini pasaytirish bo‘yicha noaniqlik, hatto yaxshi mikro hikoyalar ham altcoin’larning yuqori beta xususiyatini yenga olmasligini anglatadi.

Mexanika qisqa muddatli ta’sirni pasaytiradi. Birinchi kun ETF “hajmi” — bu urug‘lash, kun ichidagi aylanish va xedj qilingan arbitrajning shovqinli aralashmasi.

Sof yaratilishlar kuchli bo‘ldi, lekin juda kichik va kripto bozorining boshqa joylarida sotish bilan qoplangan, shuning uchun dastlabki haftalarda narxni belgilay olmaydi.

Kelajakdagi savol shuki, agar ETF kirimlari davom etib, Bitcoin va Ethereum barqarorlashsa, bu paradoks hal bo‘ladimi?

Uzoq muddatli institutsional wrapper talabi oxir-oqibat spot narxlarni yuqoriga tortadimi? Yoki bozor bularni mavjud kapital uchun yangi aylanish vositasi sifatida ko‘radimi?

Javob yangi fiat kelishiga yoki kripto ichki qayta taqsimlash rejimida qolishiga bog‘liq.

Birinchi kun paradoksi ETF savdosining muvaffaqiyatsizligi emas, balki wrapper innovatsiyasi siklni bekor qilmasligini eslatadi. Bu shunchaki siklga o‘zini ifoda etish uchun yangi tickerlar beradi.

The post Solana and XRP ETFs just had record-breaking launches — so why are prices crashing anyway? appeared first on CryptoSlate.