Glassnode: BTC $89 mingga tushdi, optsion bozori davom etayotgan xedjing kayfiyatini ko'rsatmoqda

Original Title: Pastdan Band
Original Authors: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Original Translation: Golden Finance

Maqolaning Asosiy Nuqtalari:

• Bitcoin STH (Short-Term Holder) xarajat asosidan va -1 STD (Standard Deviation) diapazonidan pastga tushdi, bu yaqinda sotib olganlarga bosim o‘tkazmoqda; $95,000 dan $97,000 gacha bo‘lgan oraliq hozir asosiy qarshilik darajasiga aylandi va bu hududni qayta egallash bozor tuzilmasini tiklashda dastlabki qadam bo‘ladi.

• Spot talab zaifligicha qolmoqda, AQSH spot ETF’larida sezilarli salbiy fond oqimi kuzatilmoqda va TradFi aktivlarni taqsimlovchilar sotib olish bosimini oshirmadi.
• Spekulyativ leveraj pasayishda davom etmoqda, bu esa eng yaxshi 500 aktiv uchun fyuchers shartnomalarining ochiq pozitsiyalari kamayishi va moliyalashtirish stavkalari siklik past darajalarga tushishida aks etmoqda.

• Opsion bozori xavfni sezilarli darajada qayta baholadi, barcha muddatlarda taxminiy o‘zgaruvchanlik oshdi, skew pastligicha qolmoqda, treyderlar esa pastga qarab xavfdan himoya uchun yuqori narx to‘lashmoqda.
• Pastga yo‘naltirilgan put opsionlar oqimi va asosiy strike narxlari (masalan, 90K) atrofidagi talab himoyaviy pozitsiyalash strategiyalarini mustahkamladi, treyderlar ko‘proq hedj qilishmoqda, yuqoriga risk ekspozitsiyasini oshirish emas.

• DVOL oylik eng yuqori darajaga qaytdi, o‘zgaruvchanlik, skew va oqim metrikalarini bog‘lab, xavfni keng ko‘lamda qayta baholash va yaqin muddatda o‘zgaruvchanlik oshishini kutish signalini bermoqda.

Bitcoin o‘zining oldingi konsolidatsiya diapazonidan pastga tushdi, $97,000 dan pastga tushib, qisqa muddatda $89,000 ga tegdi va yangi lokal minimumni o‘rnatdi, yil boshidan beri o‘sishni salbiyga aylantirdi. Bu chuqurroq pasayish o‘tgan haftada ta’kidlangan yumshoq ayiq trendini davom ettirdi va strukturaviy qo‘llab-quvvatlash qayta paydo bo‘lishi mumkinmi degan savollarni keltirib chiqardi. Ushbu sonimizda biz on-chain narxlash modellaridan va qisqa muddatli egalar zararini amalga oshirishdan foydalanib, bozordagi ushbu pasayishga javobini baholaymiz. Shundan so‘ng, opsionlar, ETF fond oqimlari va fyuchers pozitsiyalarini tahlil qilib, spekulyantlar yangi yumshoq bozor sharoitida o‘z kayfiyatini qanday o‘zgartirayotganini baholaymiz.

On-Chain Tahlillar

Pastki Banddan Pastga Tushish

O‘tgan haftadagi "diapazon chegarasi"ning pastki chegarasi bo‘lgan $97,000 dan pastga tushish, chuqurroq orqaga chekinish xavfini ko‘rsatdi. Keyinchalik, narx $89,000 gacha keskin tushdi va yangi lokal minimum hosil qildi, qisqa muddatli egalar xarajat asosiga nisbatan -1 standart og‘ish darajasidan pastda (hozirda taxminan $109,500 atrofida).

Bu pasayish deyarli barcha investor guruhlari yaqinda zarar ko‘rganini tasdiqlaydi, bu esa tarixan vahimali sotuvlarni qo‘zg‘atib, bozor impulsini zaiflashtiradi va tiklanish uchun vaqt talab qiladi. Qisqa muddatda $95,000 dan $97,000 gacha bo‘lgan oraliq lokal qarshilik bo‘lishi mumkin, bu oraliqni qayta egallash bozor muvozanatini asta-sekin tiklanishini anglatadi.

Vahimali Sotuv Eng Yuqori Nuqtada

Investor xatti-harakatlari nuqtai nazaridan, bu yaqindagi qulash 2024 boshidan beri narx qisqa muddatli egalar xarajat asosidan pastga tushgan uchinchi holatdir. Biroq, bu safar yuqori narxda sotib olganlarning vahima darajasi ancha yuqori. Qisqa muddatli egalar (STH) tomonidan amalga oshirilgan zararlarning 7 kunlik o‘rtacha ko‘rsatkichi kuniga $5.23 milliardga yetdi, bu FTX tez qulashidan beri eng yuqori daraja.

Bunday yuqori amalga oshirilgan zarar $106,000 dan $118,000 gacha bo‘lgan oraliqda ancha zich va og‘ir yuqori tuzilmani ko‘rsatadi, bu avvalgi sikl cho‘qqilaridan ancha yuqori. Bu BTC sotuvlarini yutish uchun kuchliroq talab kerakligini yoki bozor muvozanatini tiklash uchun uzoqroq va chuqurroq jamg‘arish bosqichidan o‘tish zarurligini ko‘rsatadi.

Faol Talabni Sinovdan O‘tkazish

Baholash modelini qayta ko‘rib chiqsak, bozor hozir noma’lum hududga kirdi, bu yumshoq ayiq bozor bosqichida spekulyativ qiziqish sezilarli darajada oshgan. Birinchi asosiy himoya hududi Faol Investorlarning Amalda Narxi bo‘lib, hozirda taxminan $88,600 atrofida. Bitcoin narxining shu darajaga yaqin savdo qilinishi, so‘nggi oylar ichida faol savdo qilgan, uxlamagan egalar xarajat asosiga teng, bu esa o‘rta muddatli savdo diapazoni bo‘lishi mumkin.

Biroq, agar narx bu modeldan qat’iy pastga tushsa, bu siklda birinchi marta narx faol investorlar xarajat asosidan pastga tushganini anglatadi va bozorni ayiq trendi boshqarayotganini aniq ko‘rsatadi.

Chekinishning Yana Bir Ko‘rinishi

Bitcoin narxi qisqa muddatli egalar xarajat asosining muhim pastki chegarasidan pastga tushgan bo‘lsa-da, investorlar ko‘rgan zarar hajmi va ko‘lami 2022-2023 ayiq bozori ekstremal sharoitlariga qaraganda ancha yengil. Quyidagi grafik hozirda suv ostida bo‘lgan barcha kriptovalyutalarni kuzatadi va ularni amalga oshirilmagan zarar chuqurligiga qarab guruhlaydi. Hozirda taxminan 6.3 million Bitcoin zarar holatida, ko‘pchilik zararlar -10% dan -23.6% gacha oraliqda.

Bu taqsimot 2022 yil birinchi choragidagi qisqa diapazonli bozorni ko‘proq eslatadi, chuqur kapitulyatsiya bosqichini emas.

Shuning uchun, Faol Investorlarning Amalda Narxi ($88,600) va haqiqiy bozor o‘rtachasi ($82,000) orasidagi narx diapazoni yumshoq ayiq bozor bosqichi va 2022-2023 yillardagi to‘liq ayiq bozoriga o‘xshash tuzilma o‘rtasidagi chegara bo‘lib xizmat qilishi mumkin.

Off-chain Tahlil

ETF Talabi Yetarli Emas

AQSH spot ETF’laridan doimiy fond chiqishi talabning jiddiy yetishmasligini doimiy aks ettirib kelmoqda, 7 kunlik harakatlanuvchi o‘rtacha so‘nggi haftalarda salbiyligicha qolmoqda. Doimiy chiqish an’anaviy moliyaviy aktivlarni taqsimlovchilar hozirgi ayiq bozorida o‘z ulushlarini oshirishni istamasligini ko‘rsatadi, bu esa oldingi bozor ko‘tarilishini qo‘llab-quvvatlagan kuchli kirim naqshiga keskin zid. Zaiflik davom etayotgani majburiy bo‘lmagan investitsion talab ancha soviganini ko‘rsatadi, bu esa bozorning eng yirik marjinal xaridor guruhlaridan biri bo‘lgan inkremental xaridorlarning yo‘qligini ta’kidlaydi va umumiy cheklangan talab holatini mustahkamlaydi. ETF’ga doimiy kirimning yo‘qligi talabning asosiy ustuni hali tiklanmaganini ko‘rsatadi va bu sikl bozorida muhim talab manbai yetishmayapti.

Xavf Belgisi Yo‘q

Bu hafta fyuchers shartnomalarining ochiq pozitsiyalari narxlar bilan birga pasayishda davom etdi, bu esa spekulyativ faollikning doimiy qisqarishini ko‘rsatadi. Treyderlar pasayishdan foydalanib sotib olishmadi, aksincha tizimli ravishda pozitsiyalarni yopishdi, natijada derivativ bozor pozitsiyasi avvalgi pasayish darajasidan ancha past bo‘ldi. Leveraj kengayishining yo‘qligi bozor ishtirokchilarining ehtiyotkor munosabatini ko‘rsatadi va xavf izlovchi guruhlardan talabning umumiy pasayishi tendensiyasiga mos keladi.

Fyuchers pozitsiyalarining qisqarishi bozor hali ham mablag‘larni joylashtirishga tayyor emasligini ko‘rsatadi va bu hozirgi narx tendensiyasi ortidagi ishonch yetishmasligini yanada kuchaytiradi.

Moliyalashtirish Stavkasi Siklik Past Darajada

Fyuchers shartnomalarining ochiq pozitsiyalari kamayishda davom etar ekan, derivativ bozori spekulyativ pozitsiyalarning aniq qisqarishini ko‘rsatmoqda. Treyderlar pasayishda sotib olish o‘rniga pozitsiyalarni yopishmoqda, natijada ochiq pozitsiyalardagi leveraj nisbati avvalgi pasayish darajasidan ancha past.

Bu dinamika moliyalashtirish bozorida ham aks etmoqda, eng yaxshi 500 aktiv stavkalari sezilarli darajada neytral yoki salbiy tomonga o‘tdi. Oldin kuzatilgan premium rally endi salbiyga o‘tdi, bu esa leverajlangan long talabining keng miqyosda sovishini va bozor himoyaviy strategiyalarga o‘tganini ko‘rsatadi.

Ochiq pozitsiyalarning kamayishi va salbiy moliyalashtirish birgalikda spekulyativ leveraj bozoridan tizimli ravishda olib chiqilayotganini tasdiqlaydi va risk-off kayfiyatini kuchaytiradi.

Taxminiy O‘zgaruvchanlikning Keskin O‘sishi

Opsion bozori odatda xavfni birinchi bo‘lib qayta baholaydi va Bitcoin narxi qisqa muddatda $90,000 dan pastga tushgach, opsion bozori tezda xavfni qayta baholashni yakunladi. Barcha muddatlarda taxminiy o‘zgaruvchanlik keskin oshdi, eng kuchli reaksiya qisqa muddatli opsionlarda kuzatildi. Grafikda qisqa muddatli opsionlar o‘zgaruvchanligining sezilarli o‘sishi ko‘rsatilgan, butun opsionlar egri chizig‘i keng ko‘lamda qayta baholandi.

Bu o‘sish ikki omil bilan bog‘liq. Birinchidan, treyderlar katta pasayish ehtimoliga tayyorlanar ekan, pastga qarab himoya talabi oshdi. Ikkinchidan, short-gamma trading desk’larning javobi. Ko‘plab treyderlar short opsionlarni qayta sotib olishga va pozitsiyalarni yuqoriga aylantirishga majbur bo‘lishdi, bu esa mexanik tarzda qisqa muddatli taxminiy o‘zgaruvchanlikni oshirdi.

Taxminiy o‘zgaruvchanlik hozirda 11-oktabrdagi likvidatsiya voqeasidagi darajalarga yaqin, bu esa treyderlar yaqindagi xavflarni tezda qayta baholaganini ko‘rsatadi.

Bu Dislokatsiya Tashvishlarni Tasdiqlaydi

Taxminiy o‘zgaruvchanlikdan skewgacha, opsion bozori bir xil xabarni yetkazmoqda. 25delta skew barcha muddatlarda salbiyligicha qolmoqda, bir haftalik muddat uchun skew esa ekstremal ayiq darajalariga yaqin. Bir haftalik putlar uchun premium taxminan 14% atrofida, bu esa treyderlar spot narxidan qat’i nazar, pastga qarab himoya uchun yuqori narx to‘lashga tayyor ekanini ko‘rsatadi.

Bu xatti-harakat o‘z-o‘zini tasdiqlovchi bashoratga aylanishi mumkin. Treyderlar ushbu put opsionlarni sotib olganda, dilerlar ko‘pincha short pozitsiyalarda qolishadi. Ushbu xavfni hedj qilish uchun ular fyuchers yoki perpetual shartnomalarni sotishadi. Bu sotuv bosimi bozor stressini yanada kuchaytirishi va treyderlar hedj qilmoqchi bo‘lgan yumshash tendensiyasini kuchaytirishi mumkin.

Uzoq muddatli obligatsiyalar uchun rentabellik egri chizig‘i ham ayiqona og‘ishgan, biroq kamroq darajada. Olti oylik muddat uchun egri chiziq 5% dan biroz past, bu esa bozor tashvishlari asosan qisqa muddatli obligatsiyalarga qaratilganini ko‘rsatadi, butun muddat oralig‘iga emas.

Pastga Qarab Himoya Talabi

Bozor dislokatsiyasidan real savdo faolligigacha, so‘nggi yetti kun ichidagi savdo hajmi ham shunga o‘xshash naqshni tasdiqladi. Treyderlar put opsion premiumini sezilarli darajada sotib olishdi, bu call opsionlarga bo‘lgan talabdan ancha yuqori. Bu hedj qilish xatti-harakatiga mos keladi va treyderlar bozor pasayishiga qarshi hedj qilishga ko‘proq moyil ekanini ko‘rsatadi, ko‘tarilishga pul tikish emas.

Call opsionlardagi sust savdo faolligi treyderlar yil oxirigacha risk ekspozitsiyasini sezilarli oshirmaganini yana bir bor tasdiqlaydi. Put opsionlar oqimiga nisbatan, call opsionlarning sotib olish va sotish hajmi past darajada qolmoqda, bu esa pozitsiya o‘zgarishlarini spekulyatsiya emas, ehtiyotkorlik boshqarayotganini ko‘rsatadi.

Umuman olganda, ushbu kombinatsiya bozor o‘zgaruvchanlikka tayyorlanayotganini va risk olishdan ko‘ra himoyaga ko‘proq moyilligini ko‘rsatadi.

90K Strike Opsion Premiumi

Umumiy fond oqimi ma’lumotlariga asoslanib, 90K strike uchun put opsion premiumi narxlar zaiflashgani sari himoya talabi tezlashayotganini ko‘rsatadi. So‘nggi ikki hafta davomida ushbu strike uchun sof put opsion premiumi nisbatan muvozanatda bo‘ldi, to Bitcoin $93,000 darajasidan pastga tushguncha. Shu darajadan pastga tushgach, treyderlar ushbu put opsionlarga sotuv bosimini oshirishdi va natijada 90K strike uchun opsion premiumi keskin oshdi.

Bu xatti-harakat spot bosimi kuchaygani sari treyderlar pastga qarab himoya olish uchun tobora yuqori narx to‘lashga tayyor ekanini ko‘rsatadi. Bu harakat qisqa muddatli taxminiy o‘zgaruvchanlikning oldingi o‘sishi bilan hamohang, chunki asosiy strike narxlaridagi jamlangan talab ko‘pincha qisqa muddatli shartnomalar narxini oshiradi.

90K put opsionining keskin qayta baholanishi asosiy narx darajalari buzilganda pastga qarab hedj qilish faolligi qanchalik tezlashishini ko‘rsatadi.

Bozor Zaifligini Narxlash

DVOL indeksi individual opsion narxlaridan kengroq o‘zgaruvchanlik ko‘rsatkichiga o‘tdi va bozor xavfni qay darajada qayta baholayotganini aks ettirmoqda. Uch hafta oldin 40 ga yaqinlashgan DVOL indeksi hozirda oylik eng yuqori darajasi bo‘lgan 50 atrofida tiklandi. DVOL belgilangan muddatli opsionlar savati uchun taxminiy o‘zgaruvchanlikni aks ettiradi, shuning uchun DVOL indeksi o‘sganda, treyderlar kelajakda narxlarning katta o‘zgarishini kutishadi.

Bu o‘sish opsion bozoridagi umumiy tendensiyani birlashtiradi. Barcha muddatlarda taxminiy o‘zgaruvchanlik oshmoqda, skew salbiyligicha qolmoqda, yaqindagi fond oqimlarining delta’si salbiy, va treyderlar yil oxiriga yaqin risk ekspozitsiyasini oshirishga tayyor emasdek ko‘rinadi. Ushbu omillar birgalikda bozor sezilarli narx o‘zgaruvchanligiga tayyorlanayotganini ko‘rsatadi. Asosiy omillar: perpetual shartnomalar likvidatsiya xavfi, makroiqtisodiy noaniqlik va ETF oqimlari natijasida spot talabning zaifligi.

Ushbu o‘zgaruvchanlik manzarasini o‘zgartirishi mumkin bo‘lgan navbatdagi voqea Federal Open Market Committee (FOMC) yig‘ilishi bo‘lib, u uch haftadan so‘ng bo‘lib o‘tadi. O‘sha paytgacha opsion bozori ehtiyotkorlik signalini davom ettiradi va hedj qilishga aniq ustuvorlikni ko‘rsatadi.

DVOL o‘sishi bozor kelajakda kattaroq o‘zgaruvchanlik kutayotganini va treyderlar bozor tebranishlariga tayyorlanayotganini yana bir bor tasdiqlaydi.

Xulosa

Bitcoin zaif bozor tuzilmasi, qisqarayotgan spekulyativ talab va derivativ bozorida hedj qilish kayfiyatining keskin o‘sishi bilan tavsiflanadigan murakkab bozor bosqichida harakat qilishda davom etmoqda.

Spot talab sust, ETF kirimlari salbiy, va fyuchers bozori zaif holatda leverajni oshirish niyatida emas.

Shu bilan birga, taxminiy o‘zgaruvchanlik, skew va hedj fond oqimlari investorlarning yaqindagi pastga qarab xavflar borasidagi tashvishlarini kuchaytirganini va himoya uchun tobora yuqori premium to‘lashga tayyor ekanini ko‘rsatmoqda.

Ushbu omillarning barchasi birgalikda barqarorlik izlayotgan bozorni shakllantiradi, uning kelajakdagi yo‘nalishi esa talab asosiy narx darajalari yaqinida qayta paydo bo‘ladimi yoki hozirgi zaiflik chuqurroq orqaga chekinish yoki ayiq bozoriga aylanadimi, shunga bog‘liq bo‘ladi.