Bitcoin to'rt yillik davriyligi o'z kuchini yo'qotdimi?

Bu bosqichdagi g‘ayritabiiy holatlar, jumladan, kayfiyatning pasayishi, daromadlarning zaiflashuvi, ritmning buzilishi va institutlarning yetakchilik qilishi, bozorda to‘rt yillik tsiklga oid tanish model endi ishlamayotgandek taassurot qoldirdi.

Muallif: Biteye asosiy hissa qo‘shuvchisi viee

Tahrir: Biteye asosiy hissa qo‘shuvchisi Denise

2024 yil aprelidagi halvingdan 2025 yil oktyabrida 120 ming dollarlik yangi rekordgacha, bitcoin deyarli 18 oy davomida harakat qildi. Faqat shu yo‘lga qaralsa, u hanuz tsikl qonuniyatiga amal qilayotgandek ko‘rinadi: halvingdan so‘ng pastlik, bir yil ichida cho‘qqi, so‘ngra tuzatish bosqichi.

Lekin bozorda haqiqiy savol — narx o‘sgan-yo‘qligi emas, balki u ilgari bo‘lgani kabi o‘smasligidir.

2017 yildagidek ketma-ket portlashlar ham, 2021 yildagidek ommaviy hayajon ham yo‘q. Bu bosqich sekin, sust, o‘zgarishlari toraygan, ETF jarayoni takror-takror kechmoqda, altcoinlar harakati kuchsiz, hatto yangi rekorddan so‘ng bir oy o‘tmay 90 ming dollardan pastga tushdi. Bu haqiqatan ham bull bozorimi yoki ayiq bozorining boshlanishimi?

Shu sababli, ushbu maqolada quyidagilar chuqur tahlil qilinadi:

(1) Nima uchun ko‘pchilik to‘rt yillik tsikl endi ishlamayapti deb hisoblaydi 

(2) To‘rt yillik tsikl nazariyasining qaysi qismlari hanuz amal qilmoqda 

(3) Tsiklning buzilishiga nima sabab bo‘ldi

01 Nima uchun tobora ko‘proq odamlar to‘rt yillik tsikl ishlamayapti deb o‘ylashmoqda?

Garchi bitcoin halvingdan so‘ng narx ham oshgan bo‘lsa-da, bu bosqich boshidan oxirigacha ko‘plab g‘alati jihatlarni ko‘rsatdi.

Bitcoin 2024 yil aprelida halvingni yakunladi, tarixiy ritmga ko‘ra, keyingi 12-18 oy ichida bozor asosiy o‘sish va kayfiyat cho‘qqisiga yetishi kerak edi. Haqiqatda ham shunday bo‘ldi: 2025 yil oktyabrida bitcoin 125 ming dollarlik yangi rekordga chiqdi. Lekin muammo shundaki, bu bosqichda oxirgi “telbalik” ham, ommaviy kayfiyat ham bo‘lmadi. Narx yangi cho‘qqiga chiqqanidan ko‘p o‘tmay, tezda 25% ga pasaydi va bir muddat 90 ming dollardan pastga tushdi. Bu odatdagi tsikldagi “pufak oxiri” emas, balki bozor hali qizimay turib so‘ndi.

Bundan tashqari, kayfiyat ham ancha past. O‘tgan bull bozor cho‘qqilarida onchain mablag‘lar faol, altcoinlar keskin o‘sar, kichik investorlar tez kirib kelar edi, hozir esa bitcoinning bozor kapitalizatsiyasi ustunligi hanuz 59% atrofida. Bu ko‘pchilik mablag‘lar asosiy coinlarda qolayotganini, altcoinlar esa yetarlicha harakat qilmayotganini ko‘rsatadi. O‘tgan tsikllardagi o‘n barobar, hatto o‘nlab barobar o‘sishlar bilan solishtirganda, bu safar bitcoin 2022 yil oxiridagi pastlikdan cho‘qqigacha atigi 7-8 barobar o‘sdi; halvingdan boshlab esa 2 barobarga ham yetmadi.

Bozorning yumshoqligi mablag‘lar tuzilmasida ham aks etdi. ETF ishga tushgach, institutlar doimiy ravishda sotib ola boshladi va asosiy kuchga aylandi. Institutlar ancha ratsional va tebranishlarni boshqarishda mohir, bu esa bozor kayfiyatining o‘zgarishini pasaytirdi va savdo ritmini silliqlashtirdi. Narx shakllanishi mexanizmi o‘zgardi — endi bu faqat “taklif va talab” emas, balki ko‘proq strukturaviy savdo mantiqi bilan boshqariladi.

Xulosa qilib aytganda, bu bosqichdagi g‘ayritabiiy holatlar — kayfiyatning pasayishi, daromadlarning zaiflashuvi, ritmning buzilishi va institutlarning yetakchilik qilishi — bozorda to‘rt yillik tsiklga oid tanish model endi ishlamayotgandek taassurot qoldirdi.

02 To‘rt yillik tsikl nazariyasining qaysi qismlari hanuz amal qilmoqda?

Yuzaki ko‘rinishlar chalkash bo‘lsa-da, chuqur tahlil shuni ko‘rsatadiki, to‘rt yillik tsikl nazariyasining mantiqi butunlay yo‘qolmagan. Halving natijasida yuzaga keladigan taklif va talabdagi o‘zgarishlar kabi asosiy omillar hanuz amal qilmoqda, faqat ifoda shakli avvalgidan yumshoqroq.

Quyida taklif, onchain ko‘rsatkichlar va tarixiy ma’lumotlar nuqtai nazaridan tsikl nazariyasining hanuz amal qilayotgan qismlari tahlil qilinadi.

2.1 Halvingning uzoq muddatli taklif mantiqi

Bitcoin har to‘rt yilda bir marta halving qiladi, ya’ni yangi taklif doimiy ravishda kamayadi. Bu mexanizm uzoq muddatda narx o‘sishini qo‘llab-quvvatlovchi asosiy mantiqdir. 2024 yil aprelida bitcoin to‘rtinchi halvingni yakunladi, blok mukofoti 6.25 BTCdan 3.125 BTCga tushdi.

Garchi bitcoin umumiy hajmi 94% ga yaqinlashgan bo‘lsa-da, har bir halving natijasidagi marjinal o‘zgarish kichiklashmoqda, biroq bozordagi kamyoblik kutilishi yo‘qolmagan. O‘tgan halvinglardan so‘ng, bozor uzoq muddatli optimistik kayfiyatini saqlab qolgan, ko‘pchilik sotish o‘rniga ushlab turishni tanlagan.

Bu safar ham shunday. Narx tebranishlari kuchli bo‘lsa-da, taklifning qisqarishi hanuz ta’sir ko‘rsatmoqda. Quyidagi grafikda ko‘rsatilganidek, 2025 yilda bitcoinning amalga oshmagan bozor qiymati va amalga oshirilgan bozor qiymati 2022 yil oxiriga nisbatan sezilarli o‘sdi, bu esa so‘nggi yillarda bitcoin bozoriga katta mablag‘lar kirib kelganini ko‘rsatadi.

2.2 Onchain ko‘rsatkichlarning tsiklliligi

Bitcoin investorlarining xatti-harakatlari tsiklik “hodl qilish — foyda olish” siklini namoyon qiladi, bu onchain ma’lumotlarda hanuz ko‘rinadi. Tipik onchain ko‘rsatkichlarga MVRV, SOPR, RHODL kiradi.

MVRV — bu bozor qiymati va real qiymat nisbati. MVRV ko‘rsatkichi oshganda, bitcoin haddan tashqari baholangan bo‘ladi. 2023 yil oxirida MVRV 0.8 gacha tushdi, 2024 yilda bozor yaxshi bo‘lganda 2.8 gacha ko‘tarildi, 2025 yil boshidagi tuzatishda esa 2 dan pastga tushdi, baholanish haddan tashqari yuqori ham, past ham emas, tsiklning umumiy ritmi hanuz mavjud.

SOPR — bu sotish narxi / sotib olish narxi. Tsikl qonuniyatiga ko‘ra, SOPR=1 bull va bear bozor chegarasi hisoblanadi, 1 dan past bo‘lsa, sotuvchilar zarar ko‘radi, 1 dan yuqori bo‘lsa, ko‘pchilik foyda oladi. Bu tsiklda, 2022 yil bear bozorida SOPR doimiy ravishda 1 dan past bo‘ldi, 2023 yildan boshlab 1 dan yuqoriga chiqib, foyda sikliga o‘tdi. 2024-2025 yillarda bozor bull bosqichida bo‘lganda, bu ko‘rsatkich asosan 1 dan yuqorida bo‘ldi, tsikl qonuniyatiga mos.

RHODL — bu qisqa muddatli (1 hafta) va o‘rta-uzoq muddatli (1–2 yil) hodl qiluvchilar o‘rtasidagi “amalga oshirilgan qiymat” nisbati bo‘lib, bozor cho‘qqisi xavfini aniqlash uchun ishlatiladi. Tarixda, bu ko‘rsatkich juda yuqori (qizil zona) bo‘lsa, odatda bull bozor pufak cho‘qqisiga to‘g‘ri kelgan (masalan, 2013, 2017). 2021-2022 yillarda RHODL yana yuqorilab, tarixiy rekordlarni yangilamagan bo‘lsa-da, bozor tuzilmasi oxirgi bosqichga kirganini ko‘rsatdi. Hozir ham bu ko‘rsatkich tsiklik yuqori nuqtaga yetdi va ma’lum darajada narx cho‘qqisiga ishora qilmoqda.

Umuman olganda, bu onchain ko‘rsatkichlar aks ettirgan tsiklik hodisalar hanuz tarixiy qonuniyatlarga mos keladi, garchi aniq qiymatlar biroz farq qilsa-da, pastki va yuqori nuqtalardagi onchain mantiq hanuz aniq.

2.3 O‘sish sur’atining kamayishi tabiiy ko‘rinadi

Boshqa tomondan qaralsa, har bir tsikl cho‘qqisining oldingi bosqichga nisbatan o‘sish sur’ati bosqichma-bosqich kamayishi aslida tsikl qonuniyatining tabiiy rivojlanishidir. 2013 yildan 2017 yilgacha cho‘qqi 20 barobar oshdi, 2017 yildan 2021 yilgacha o‘sish 3.5 barobarga qisqardi, bu safar esa 69 ming dollardan 125 ming dollargacha, o‘sish taxminan 80%. Garchi o‘sish ancha qisqargan bo‘lsa-da, trend hanuz davom etmoqda va tsikl yo‘nalishidan to‘liq chetga chiqmagan. Bu marjinal kamayish bozor hajmining kengayishi va yangi mablag‘larning marjinal ta’siri pasayishi natijasidir, tsikl mantiqining yo‘qolganini anglatmaydi.

Xullas, “to‘rt yillik tsikl” mantiqi ayrim hollarda hanuz amal qilmoqda. Halving taklif va talabga ta’sir qiladi, bozor xatti-harakatlari hanuz “qo‘rquv — ochko‘zlik” ritmiga amal qiladi, faqat bu safar bozorni bir qarashda tushunish qiyinroq bo‘ldi.

03 Tsiklning buzilish sababi: juda ko‘p o‘zgaruvchilar, juda bo‘lakbo‘lak hikoyalar

Agar tsikl hanuz mavjud bo‘lsa, nega bu bosqichni tushunish qiyin? Sababi, ilgari yagona halving ritmi hozirda ko‘plab kuchlar tomonidan buzildi. Xususan, quyidagi omillar bu tsiklni avvalgidan farqli qildi:

1. ETF va institut mablag‘larining strukturaviy ta’siri

2024 yilda bitcoin spot ETF ishga tushirilgandan so‘ng, bozor tuzilmasi muhim o‘zgarishga uchradi.

ETF — bu “sekin mablag‘”, narx o‘sganda doimiy sotib oladi, pasayganda esa kimdir arzon narxda qo‘shiladi. Lekin e’tiborli jihat shundaki, so‘nggi haftada institut mablag‘lari katta miqdorda chiqib ketdi, masalan, so‘nggi kunlarda AQSh bitcoin ETFlaridan bir kunda 523 million dollar, oy davomida esa 2 milliard dollardan ortiq chiqdi. Bu hozir “kirib ko‘proq sotib olish” uchun eng yaxshi vaqt emasligini ko‘rsatadi. Qo‘shimcha sotib olish signali mablag‘lar chiqishi to‘xtab, doimiy net inflowga aylanganda, institutlar asosan sotib olishga o‘tganda paydo bo‘ladi.

ETF nafaqat katta hajmda yangi mablag‘ olib keldi, balki narx barqarorligini ham kuchaytirdi va bu pozitsiyalarning o‘rtacha narxi taxminan 89 ming dollar atrofida, bu esa samarali qo‘llab-quvvatlov hosil qiladi. Bu bitcoin bozorining ritmini sekin va barqaror qildi, lekin qo‘llab-quvvatlov yoki bosim darajasi buzilganda, tebranishlar yanada kuchli bo‘ladi. Bu an’anaviy tsikllarda kam uchraydigan xususiyat va bozor tebranishini kamaytirdi.

2. Hikoyalar bo‘lakbo‘lak, trendlar tez almashadi

O‘tgan (2020–2021) bull bozorida DeFi va NFT aniq qiymat yo‘nalishini shakllantirgan edi, hozirgi bozor esa ko‘proq bo‘lakbo‘lak trendlar yig‘indisiga o‘xshaydi:

• 2023 yil oxiridan 2024 yil boshigacha bitcoin ETF yetakchilik qildi va keyin inscription bo‘roni boshlandi;
• 2024 yilda Solana va Meme hikoyalari kuchaydi;
• Keyin Crypto AI, AI Agent trendga aylandi;
• 2025 yilga kelib InfoFi, Binance alpha, prediction market, x402 navbatma-navbat paydo bo‘ldi…

Hikoyalar juda tez almashadi, trendlar uzoq davom etmaydi, bu esa mablag‘larning yuqori chastotada o‘zgarishiga olib keladi va uzoq muddatli joylashuvni qiyinlashtiradi. Bundan tashqari, ilgari bo‘lgan “bitcoin yetakchilik qiladi, altcoinlar ergashadi” tsiklik bog‘liqlik endi ishonchli emas. Hozirgi bozor bir qator kichik tsikllardan iboratdek, ayrim yo‘nalishlar avval qizib, so‘ng soviydi, ayrim aktivlar oldindan cho‘qqiga chiqadi, bitcoin esa orada ko‘tarilib-tushadi. Bu murakkab tuzilma halving ritmini endi yagona hal qiluvchi omil bo‘lishiga yo‘l qo‘ymaydi.

3. Refleksivlik kuchaymoqda

ETF, mablag‘lar, hikoyalar bilan bir qatorda, yana bir hodisani ko‘ramiz: tsiklning o‘zi “o‘z-o‘ziga ta’sir ko‘rsatmoqda”, ya’ni refleksivlik.

Chunki hamma halving qonuniyatini biladi, natijada oldindan joylashish va oldindan realizatsiya qilish holati yuzaga keladi, bozor oldindan “sarflanadi”. Shu bilan birga, ETF investorlar, institut market-meykerlar, maynerlar ham tsiklga qarab strategik o‘zgarishlar qilmoqda. Narx nazariy cho‘qqiga yaqinlashganda, ko‘plab foyda oluvchilar oldindan sotib, tsikl ritmini sun’iy ravishda oldinga suradi.

Xulosa qilib aytganda, bu bosqichni qismlarga ajratsak, tsiklning buzilishi ko‘proq kuchlarning ko‘payganidan kelib chiqadi. Bozor tuzilmasi o‘zgardi, ishtirokchilar o‘zgardi, kayfiyat tarqalish usuli ham o‘zgardi. Bu esa ilgari bo‘lgan “vaqt keldi — bozor o‘sadi” usuli eskirayotganini, endi kengroq kontekstni tushunish zarurligini anglatadi.

04 Bozor nuqtai nazarlari

Bozor noaniqligi fonida turli KOLlar ham turli xulosalar chiqargan, bu fikrlar orqali hozirgi bozor kayfiyatini yaxshiroq tushunish mumkin.

@BTCdayu to‘rt yillik tsikl endi yo‘q deb hisoblaydi, bitcoin halvingdan institutlar boshqaruviga o‘tdi, kichik investorlarning ulushi asta-sekin kamayadi.

Bitwise CEOsi @HHorsley ham tvitterda an’anaviy “to‘rt yillik tsikl” modeli endi mos emasligini, hozir kripto bozor tuzilmasi tubdan o‘zgarganini ta’kidladi. Unga ko‘ra, bozor aslida olti oy oldin bear bozorga kirgan, hozir oxirgi bosqichda, lekin umumiy kripto aktivlarining asosiy ko‘rsatkichlari avvalgidan kuchliroq.

@Wolfy_XBT esa halving ritmi hech qachon buzilmagan, bu bull bozor 6 oktyabrda tugagan, hozirgi bozor bear bozorning ilk bosqichida. To‘rt yillik tsikl qonuniyati hanuz amal qiladi, makro hikoyalar va qisqa muddatli kayfiyatlar shunchaki shovqin, bitcoin halving atrofida yaratilgan tsiklik nazariya eng ishonchli signal.

@0xSunNFT fikricha, katta to‘rt yillik halving tsikllaridan kichik lokal trendlargacha, tsikl hanuz mavjud. Har bir bosqichda jimjitlik davri bo‘ladi, muhim narsa — tsikl ritmini tushunish. ETH, XPL yoki Meme bo‘ladimi, tsikl ichida hanuz tebranish imkoniyati bor, muhim narsa — qisqa muddatli kayfiyatga ergashmaslik.

@lanhubiji esa ushbu maqolaga yaqin fikrda, tsikl yo‘qolmagan, lekin “deformatsiyaga uchragan”. Meme ortiqcha, altcoinlar ishlamayapti, bozor bo‘lakbo‘lak bo‘lib ketdi, tsiklni aniqlash uchun yangi usullar kerak.

Bu fikrlardan ko‘rinadiki, “tsikl o‘ldi” va “tsikl hanuz mavjud” bahsi ko‘proq bozor tuzilmasidagi o‘zgarishlarni turlicha talqin qilishdan kelib chiqadi. Tsikl balki yo‘qolmagan, faqat uni aniqlash uchun murakkabroq qarash kerak.

05 Xulosa

Unda kelajakda nimaga e’tibor qaratish kerak?

Oddiy kichik investorlar uchun eng real yondashuv — tsiklni bashorat qilish emas, balki o‘z bozor sezgirligini rivojlantirish, masalan, ma’lumotlardan foydalanib qaror qabul qilish, kayfiyat tebranishlaridan qochish, yuqori samarali imkoniyatlarni izlash, har bir trendni quvmaslik.

Hozircha tsikl hanuz mavjud, lekin ancha chalkash va dinamik, “vaqti keldi — o‘sadi” deb bozorga yondashib bo‘lmaydi. Ko‘plab belgilar bu bosqichdagi o‘sish ehtimol tugaganini ko‘rsatadi, demak, hozir mudofaa bosqichi, eng muhimi — mablag‘ni saqlash, All in qilmaslik. Bozor keyinchalik tebranishli tiklanish ko‘rsatishi mumkin, lekin bu yangi bull bozor emas, balki chiqib ketish bosqichiga o‘xshaydi.

Haqiqiy pastlik odatda bir martada shakllanmaydi, balki ko‘p marta tebranib, asta-sekin yuzaga keladi. Ehtiyotkor va sabrli bo‘lish, imkoniyat uchun “o‘q” saqlash — keyingi haqiqiy imkoniyatni kutish uchun zarur. Omonda qolish, to‘g‘ri taxmin qilishdan muhimroq.