Ogohlantirish! Yen foiz stavkasining oshirilishi qisqa muddatda bitcoin bosimini kuchaytirishi mumkin, biroq o‘rta va uzoq muddatli ssenariy kuchliroqdir

I. Bozor Paradoksi: Foiz stavkalarini oshirish kutilmalari va yapon iyenasining pasayishiga bo‘lgan qarama-qarshi kayfiyat​

Yapon Banki prezidenti Ueda Kazuo dekabr oyida foiz stavkalarini oshirish ehtimoli borligini aniq aytib o‘tgani (bozor baholashiga ko‘ra oshirish ehtimoli 91% gacha), sarmoyadorlar hanuz yirik miqdorda iyenaning AQSh dollariga nisbatan zaiflashishiga pul tikmoqda. Bank of America, Nomura Holdings kabi tashkilotlar ma’lumotlariga ko‘ra, spekulyantlar pozitsiyalari ancha darajada dollar/iyena kursining ko‘tarilishiga yo‘naltirilgan, Citi Group’ning iyena “og‘riq indeksi” esa doimiy ravishda noldan past bo‘lib, bozorning iyenaga nisbatan pessimist kayfiyatini o‘zgartirish qiyinligini ko‘rsatmoqda. Bu qarama-qarshilik ikki asosiy mantiqqa asoslanadi:

1. Foiz farqi ustunligining davomiyligi: Hatto Yaponiyada 25 bazaviy punktga oshirish bo‘lsa ham, davlat obligatsiyalari rentabelligi AQSh obligatsiyalaridan ancha past bo‘lib qoladi va kerri-treyderlar (iyenani qarzga olib, dollar aktivlarini sotib olish) uchun foyda imkoniyati saqlanib qoladi.
2. Siyosat kuchiga shubha: Bozor Yapon Banki ehtiyotkorlik bilan, bosqichma-bosqich foiz stavkalarini oshiradi, deb hisoblamoqda, bu esa iyenaning moliyalashtiruvchi valyuta sifatidagi zaif mavqeini tubdan o‘zgartira olmaydi.

USD/JPY 10 oylik eng yuqori nuqtaga yetgach konsolidatsiyaga kirdi

Bunday pul tikishlar zanjirli reaksiyani keltirib chiqardi — agar iyena yanada qadrsizlansa, Yaponiyaning import xarajatlari oshib, inflyatsion bosim kuchayadi va hatto Bosh vazir Takai Sanaening iqtisodiy rag‘batlantirish rejasiga xalaqit berishi mumkin. Moliya vaziri Katayama Katsuki valyuta bozoriga aralashishga harakat qilgan bo‘lsa-da, natija cheklangan bo‘lib, bozor siyosatning haqiqiy samaradorligiga shubha bilan qarayotganini ko‘rsatmoqda.

II. Iyenaning harakati va Bitcoin o‘rtasidagi bog‘liqlik mexanizmi: Likvidlik uzatilishi va riskka moyillikning qayta shakllanishi​

Iyenaning siyosati Bitcoin’ga bevosita emas, balki global likvidlik tuzilmasi va riskka moyillikdagi o‘zgarishlar orqali bilvosita ta’sir ko‘rsatadi. Quyida asosiy bog‘liqlik yo‘llari tahlili keltirilgan:

Arbitraj savdolarining yopilishi qisqa muddatli zarba​

• Iyena uzoq vaqt davomida global eng arzon moliyalashtiruvchi valyuta bo‘lib kelgan, sarmoyadorlar iyenani qarzga olib, Bitcoin kabi yuqori daromadli riskli aktivlarni sotib olishgan. Agar Yaponiyada foiz stavkalari oshsa, iyenani moliyalashtirish narxi oshadi va arbitrajchilar pozitsiyalarini yopishga majbur bo‘ladi (Bitcoin sotib, iyenaga almashtirib qarzni to‘lash), bu esa Bitcoin’ga qisqa muddatli bosim keltiradi.
• Tarixiy misol: 2024 yilda Yaponiyada manfiy foiz stavkalari bekor qilingach, Bitcoin o‘sha oyda taxminan 12% ga tushib ketdi, biroq keyingi yarim yillikda tiklanib, yangi bosqichiy yuqori nuqtaga chiqdi, ya’ni “avval pasayish, keyin ko‘tarilish” ikki bosqichli reaksiya kuzatildi.

Global likvidlikning qayta muvozanatlashuvi o‘rta muddatli ta’siri​

• Yaponiyada foiz stavkalari oshsa, global kapital riskli aktivlardan mahalliy bozorga qaytishi mumkin. Masalan, Yaponiyada davlat obligatsiyalari rentabelligi oshsa, bir qismi AQSh obligatsiyalari, texnologik aksiyalar va kripto bozoridan chiqib, likvidlik qisqarishiga olib keladi.
• Ma’lumotlar tasdig‘i: 2025 yil noyabr oyida Bitcoin va oltin kamdan-kam hollarda bir vaqtda pasaydi, bu esa AQSh dollar likvidligi qisqarishi va iyena arbitraj savdolarining pasayishi natijasida yuzaga keldi.

Bitcoin’ning xavfsiz aktiv sifatidagi uzoq muddatli farqlanishi​

• Agar iyena mustahkamlanishi global makro noaniqlik (masalan, siyosiy tafovutlar, geosiyosiy ziddiyatlar) bilan birga kechsa, Bitcoin’ning “super-suveran aktiv” xususiyati kuchayishi mumkin. Masalan, 2025 yil oktabrdan so‘ng Bitcoin va AQSh aksiyalari o‘rtasidagi bog‘liqlik zaiflashdi, ba’zi kapital uni suveren kredit riskiga qarshi xedj vositasi sifatida ko‘ra boshladi.
• Yaponiyalik mahalliy kapitalning potentsial o‘sishi: Iyena mustahkamlanishi yaponiyalik sarmoyadorlar uchun dollar denominatsiyalangan aktivlarni sotib olish xarajatini kamaytiradi, Yaponiyada Web3 tartibga solish (masalan, stablecoin qonunchiligi, soliq islohoti) bilan birga, mahalliy institutsional kapitalning Bitcoin bozoriga kirishini rag‘batlantirishi mumkin.

III. Joriy bozor holati: Bitcoin’ning likvidlik muammosi va strukturaviy o‘zgarishlar​

Iyenaning siyosati Bitcoin’ga ta’sir qiluvchi makro o‘zgaruvchilardan biri xolos, boshqa omillar bilan birga ko‘rib chiqish lozim:

• Likvidlikning qisqarishi ta’sirining qo‘shilishi: Federal Reserve foiz stavkalarini pasaytirish kutilmalari kechikmoqda (hozirgi ehtimol 35% gacha tushgan), AQSh Bitcoin ETF’laridan ketma-ket net chiqishlar (noyabrda 2.34 milliard dollar), va “kit” manzillarining qisqartirilishi (uzoq muddatli egalari noyabrda 815 ming BTC sotgan), bularning barchasi Bitcoin’ga bosimni kuchaytirmoqda.
• Bozor kayfiyatining ekstremallashuvi: Kripto bozoridagi qo‘rquv va ochko‘zlik indeksi bir paytlar 9 gacha tushib, 2020 yil martidan buyon eng past ko‘rsatkichga yetdi, biroq on-chain ma’lumotlarga ko‘ra, yirik strategik subyektlar (>10 ming BTC egasi) shu davrda 10 700 BTC to‘plagan, bu esa aktiv qisqa muddatli treyderlardan uzoq muddatli sarmoyadorlarga o‘tayotganini ko‘rsatadi.

IV. Kelajak ssenariysi: Iyenaning siyosati va Bitcoin o‘rtasidagi o‘zaro ta’sir yo‘llari​

Tarixiy tajriba va joriy ma’lumotlarga ko‘ra, quyidagi rivojlanish yo‘llari yuzaga chiqishi mumkin:

1. Agar Yapon Banki dekabrda foiz stavkalarini oshirsa:

• Qisqa muddat (1 oy): Arbitraj savdolarining yopilishi Bitcoin’ning 85 000 dollardan pastga tushishiga olib kelishi mumkin.
• O‘rta muddat (3-6 oy): Makro noaniqlik Bitcoin’ning xedj vositasi sifatidagi mavqeini mustahkamlaydi, agar Federal Reserve foiz stavkalarini pasaytirish siklini boshlab yuborsa, kapital riskli aktivlarga qaytishi mumkin, Bitcoin 100 000 dollarga qaytishi ehtimoli bor.

1. Agar Yapon Banki harakatsiz qolsa:

• Iyena arbitraj savdolari davom etadi, Bitcoin qisqa muddatda likvidlikdan foyda ko‘radi, biroq siyosiy noaniqlik global kapitalning qayta taqsimlanishini kechiktirishi va o‘zgaruvchanlikni kuchaytirishi mumkin.

Xulosa​

Iyenaning foiz stavkalarini oshirish kutilmalari va bozorning iyenaga nisbatan pasayish kayfiyati global likvidlikning qayta shakllanishidagi murakkablikni aks ettiradi. Bitcoin yuqori elastik aktiv sifatida qisqa muddatda arbitraj savdolarining yopilishidan zarar ko‘radi, biroq o‘rta va uzoq muddatda super-suveran xususiyati va Yaponiyadan keladigan potentsial muvofiq kapital oqimidan foyda ko‘radi. Sarmoyadorlar bitta siyosiy voqeadan tashqariga chiqib, likvidlik sikli, tartibga solish doirasi va aktivlar rotatsiyasining ko‘p o‘lchovli nuqtai nazaridan imkoniyatlarni aniqlashlari lozim.