Strategy va BitMine’ni quvvatlayotgan “cheksiz pul xatosi” yo‘qoldi, omon qolish uchun umidsiz burilish qilishga majbur bo‘ldi

Ikkita eng yirik kripto xazina kompaniyalari, Bitcoinga yo‘naltirilgan Strategy (ilgari MicroStrategy) va Ethereum asosiy bo‘lgan BitMine, bu hafta o‘zlarining raqamli aktiv xazinalarini sezilarli darajada kengaytirdi, garchi ularning premiumi pasaygan bo‘lsa ham.

8-dekabr kuni Strategy o‘tgan hafta 10,624 BTC sotib olganini, bu uchun $962.7 million sarflaganini e’lon qildi, bu iyuldan beri eng katta haftalik xarajatdir. Ushbu xarid kengroq aksiyadorlik bozoridan kelayotgan signallarni e’tiborsiz qoldirdi, chunki MSTR aksiyalari yil davomida 51% ga pasayib, $178.99 ga savdo qilmoqda.

Xuddi shuningdek, Ethereum’ning eng yirik korporativ egasi BitMine balansiga 138,452 ETH qo‘shdi.

Ushbu xaridlar kengroq Digital Asset Treasury (DAT) modeli tuzilmasi bosim ostida bo‘lgan bir paytda sodir bo‘lmoqda.

So‘nggi oylarda, jamoat kompaniyalariga o‘z Net Asset Value (NAV)dan 2.5 baravar ko‘p narxda savdo qilish va xaridlarni moliyalashtirish uchun aksiyalar chiqarishga imkon bergan arbitraj yopilmoqda. Misol uchun, Strategy’ning NAVga nisbatan premiumi (mNAV) hozirda 1.15 atrofida, BitMine’ning esa 1.17 atrofida.

Bu, amalda, ushbu kompaniyalarning “cheksiz pul xatosi” — ya’ni, bozor qisqacha ifodasi bilan, o‘z aksiyalarini yuqori bahoda chiqarib, aktivlarni ichki kapital qiymatidan past narxda sotib olish — endi ishlamayotganini ko‘rsatadi.

Asosan, 2025 yilning birinchi yarmida aniqlangan tuzilmaviy ustunlik yo‘qolgan, ikki eng yirik DAT kompaniyasi esa hozirgi korporativ-kripto muhitining zaifligini ko‘rsatuvchi sabablar tufayli zaiflikka xarid qilmoqda.

Ularning mexanizmlari bosim ostida

Strategy’ning so‘nggi xaridi uning jami zaxirasini 660,624 BTCga yetkazdi, bu esa umumiy Bitcoin ta’minotining 3% dan ortig‘ini tashkil etadi. Joriy bozor narxlarida, ushbu pozitsiya taxminan $60 milliardga baholanadi va $10 milliarddan ortiq nerealizatsiyalangan foydani o‘z ichiga oladi.

Biroq, ushbu o‘sishni moliyalashtirish mexanizmi darhol tahdid ostida. Kompaniya so‘nggi xaridini asosan oddiy aksiyalar chiqarish orqali moliyalashtirdi, bu usul faqat kompaniya o‘z aktivlaridan yuqori bahoda savdo qilganda qiymat yaratadi.

Yillar davomida, Strategy aksiyalarni premiumda chiqarish, Bitcoin’ni bozor narxida sotib olish va har bir aksiya uchun qiymat oshirish imkonini beruvchi rekursiv sikldan foydalandi.

Ushbu model impulsga tayanardi. Bitcoin kuchi aksiyadorlik talabini yaratdi, aksiyadorlik talabi esa BTC xaridini moliyalashtirdi.

Biroq, bu refleksivlik endi ishlamayapti. Bitcoin oktabr oyidagi $126,000 cho‘qqisidan orqaga chekinib, $90,000 va $95,000 oralig‘ida konsolidatsiyalandi.

NYDIG ma’lumotlariga ko‘ra, DAT premiumlari odatda asosiy aktivning trend kuchi bilan korrelyatsiyaga ega. Impuls to‘xtaganda, bozor korporativ qadoq orqali ekspozitsiya uchun ustama to‘lashga tayyorligi pasayadi.

Natijada, bu Strategy va boshqa kripto xazina kompaniyalari aksiyalariga sezilarli ta’sir ko‘rsatdi.

Strategy uchun xavf endi faqat mexanik. Agar kompaniyaning ko‘rsatkichi 1.0 dan pastga tushsa, aksiyalar chiqarish qiymatni oshirish o‘rniga suyultiradi.

Diqqatga sazovor jihati shundaki, kompaniya rahbariyati bu natijani tan oldi. Agar mNAV paritetdan pastga tushsa, kompaniya “Bitcoin sotishni ko‘rib chiqishini” bildirdi.

Bunday harakat teskari aloqa siklini ishga tushiradi, natijada aksiyadorlik zaifligi aktivlarni sotishga majbur qiladi, bu esa Bitcoin spot narxlarini pasaytiradi va Strategy’ning bahosini yanada tushiradi.

Buni hisobga olib, Strategy investorlarda past premium muhitida qarz xizmatini ko‘rsatish bo‘yicha xavotirlar paydo bo‘lgach, likvidlikni mustahkamlash uchun maxsus $1.44 milliard yig‘di.

Strategy bosh direktori Phong Le bu naqd pul yig‘ilishini “FUDni yo‘qotish” va 2026 yilgacha operatsion imkoniyat yaratish uchun zarur deb ta’kidladi.

Ushbu himoyaviy harakatlarga qaramay, Ijrochi rais Michael Saylor yaqinda amalga oshirilgan BTC xaridlarini kuch sifatida talqin qilmoqda. Bu fikrni Oq uy sobiq rasmiysi Anthony Scaramucci ham qo‘llab-quvvatladi va shunday dedi:

“[Yaqinda] aksiyalar sotuvi qiymatni oshiradi (garchi juda oz bo‘lsa ham), lekin uning balans varag‘i va umumiy btc bozori uchun juda aqlli harakat.”

Biroq, savdoning matematikasi torroq yo‘lni ko‘rsatadi. Har bir yangi chiqarilish kompaniyani model iqtisodiyoti ishlashdan to‘xtaydigan breakeven chegarasiga yaqinlashtiradi.

Daromad va qiymat saqlash o‘rtasida

Strategy qiymat saqlash tezisini himoya qilayotgan bir paytda, BitMine daromad keltiruvchi suveren boylik modeli tomon burilmoqda.

Kompaniyaning Ethereum jamg‘arishi 10-oktabrdagi likvidatsiya voqeasidan keyingi sekinlashuvdan so‘ng tezlashdi, bu esa derivativlar likvidligini kamaytirib, kengroq bozorlarni notinch qildi.

BitMine hozirda 3.86 million ETHga ega (taxminan muomaladagi ta’minotning 3.2%i) va o‘zini belgilagan “5% egalik chegarasi”ga yetish uchun xaridlarni tezlashtirmoqda.

BitMine ushbu aktivlarni staking orqali tarmoqga xos daromad oqimiga aylantirishni rejalashtirmoqda, validatorlarni ishga tushirish 2026 yilga mo‘ljallangan. Kompaniya ushbu miqyosdagi xazina hozirgi stavkalarda yiliga 100,000 ETHdan ortiq daromad keltirishini prognoz qilmoqda.

Ushbu yondashuv BitMine’ning to‘lovga qobiliyatlilik modelini Strategy’nikidan farqlaydi. Strategy operatsiyalarni davom ettirish uchun garov qiymatining oshishiga va doimiy premiumga tayanadi. Boshqa tomondan, BitMine kelajakdagi naqd pul oqimlariga asoslangan to‘lovga qobiliyatlilik modelini qurmoqda.

Rais Tom Lee bu strategiyani institutsional qabul qilish tendensiyalari bilan bevosita bog‘laydi. Lee “Wall Street barcha moliyaviy mahsulotlarni tokenlashtirmoqchi”, deb ta’kidladi va umumiy manzilli aktiv bazasini “deyarli kvadrillion dollar” deb baholadi.

U stablecoinlarni “Ethereum’ning ChatGPT lahzasi” deb ta’rifladi va ular institutsiyalar uchun tokenlashtirilgan dollarlarning foydasini tan olishga turtki bo‘lganini aytdi.

Uning fikricha, bu ETH uchun juda foydali bo‘ladi, chunki u “1971” yilgi qabul lahzasini boshdan kechirmoqda.

Biroq, bu burilish ijro riskini keltirib chiqaradi. Validator daromadi 2026 yilgacha paydo bo‘lmaydi. Bundan tashqari, Ethereum tarixan bozor bosimi davrida Bitcoin’dan yomonroq natija ko‘rsatgan.

Shunga qaramay, BitMine’ning agressiv xaridlari sohaning tokenizatsiya va dasturlashtirilgan pulga o‘tishi chuqurlashadi, degan taxminni bildiradi, bu esa hozirgi o‘zgaruvchanlikka qaramay ETH talabiga zamin yaratadi.

Ethereum’ning Implied Fair Value (Manba: BitMine)

Asosan, kompaniya “Fusaka” yangilanishi va institutsional qiziqish sharoitlarni barqarorlashtiradi, degan fikrda, bu esa hozirgi aksiyadorlik bozoridagi skeptitsizmga zid.

Kirish arbitrajining yo‘qolishi

Bu orada, ikkala kompaniya ham narx harakatidan tashqariga chiqadigan tuzilmaviy muammoga duch kelmoqda: kripto kirishining tovarlashuvi.

2024 yil boshida spot ETF’larning ishga tushirilishi DAT modeliga vaqtincha ahamiyat qo‘shdi, biroq so‘nggi vaqtlarda kapital oqimi teskari yo‘naldi.

Coinperps ma’lumotlariga ko‘ra, AQSH spot Bitcoin ETF’lari boshqaruvidagi jami aktivlar oktabr oyidagi $165 milliarddan yuqori cho‘qqidan deyarli $50 milliardga kamayib, $1118 milliardgacha tushdi va matbuot vaqtida $122 milliardga tiklandi.

AQSH Bitcoin ETF’lari Boshqaruvidagi Aktivlar (Manba: Coinperps)

Shunga qaramay, bu turdagi moliyaviy investitsiya vositalariga bo‘lgan bozor qiziqishini inkor eta olmaydi. Buning isboti sifatida, yirik brokerlik platformasi Vanguard yaqinda anti-kripto pozitsiyasidan voz kechib, o‘z tizimini uchinchi tomon kripto ETF’lariga ochdi.

Bu bozor tuzilmasini sezilarli darajada tekisladi va ilgari DAT aksiyalari uchun premium to‘lashni asoslagan tarqatish tafovutini yo‘qotdi.

Natijada, Capriole ma’lumotlariga ko‘ra, o‘tgan oyda yangi DAT tashkil etilmadi. Bundan tashqari, ma’lumotlar kichikroq bozor ishtirokchilari orasida xazina qisqarishining birinchi belgilarini ko‘rsatmoqda.

Bitcoin Treasury Companies (Manba: Capriole)

Bu, asosan, “turist sinfi” korporativ ishtirokchilari — aksiyadorlar qiziqishini oshirish uchun nominal BTC yoki ETH pozitsiyalarini qo‘shgan firmalar — bozorni tark etganini ko‘rsatadi. Qolganlari esa xazina operatsiyalarini hajmda amalga oshirish uchun yetarli likvidlikka ega bo‘lgan yirik kompaniyalardir.

Ushbu tovarlashuv Strategy va BitMine’ni kirish orqali emas, balki moliyaviy muhandislik orqali farqlanishga majbur qiladi.

Investorlar endi ETF orqali Bitcoin va Ethereum’ni NAVda, premium to‘lamasdan sotib olishlari mumkin.

Shu sababli, ular DAT’lardan leverage, daromad yoki vaqtni tanlash orqali ushbu asosiy ko‘rsatkichdan yuqori natija kutishadi. Faqat kripto ekspozitsiya uchun aksiya sotib olish haqidagi narrativ eskirgan.

Bu holatdan nimani o‘rganamiz?

Ushbu kompaniyalar xarid faoliyati ishonchni ko‘rsatadi, lekin tuzilmaviy burchakka ham e’tibor qaratadi.

Michael Saylor boshchiligidagi Strategy o‘z chiqarish modeli mexanizmini himoya qilmoqda. Boshqa tomondan, BitMine kelajakdagi daromad vaqt jadvalini himoya qilmoqda.

Asosan, ikkala kompaniya ham o‘z kengayishi uchun zarur bo‘lgan premium har chorakda qisqaradigan muhitda faoliyat yuritmoqda.

Buni hisobga olib, ularning kelajagi uchta omilga bog‘liq: 2026 yilda kripto talabining tiklanishi, NAV premiumlarining paritetdan yuqorida barqarorlashuvi va tokenizatsiyadan korporativ oqimlarning amalga oshishi.

The post The “infinite money glitch” fueling Strategy and BitMine has evaporated, forcing a desperate pivot to survive appeared first on CryptoSlate.