Amerika bank tizimi likvidlik tanqisligi yoqasida turibdi, bozorda keng e'tibordan chetda qolgan bir signal esa, foiz stavkalarining pasayishidan ham ko‘ra, Federal Reserve’ning kelajakdagi siyosati haqida ko‘proq ma’lumot berishi mumkin.
1-dekabr kuni Federal Reserve bir necha yillik balans qisqartirish jarayonini rasman yakunladi. Shu vaqtda, Amerika bank tizimidagi zaxiralar moliyalashtirish tanqisligi bilan bog‘liq tarixiy past darajalarga tushib ketdi, bir kechalik moliyalashtirish stavkalari esa siyosiy stavkalar koridorining yuqori chegarasini davriy sinovdan o‘tkaza boshladi.
Bozor e’tiborining deyarli barchasi Federal funds rate’ning pasayish darajasiga qaratilgan, keng tarqalgan prognozlarga ko‘ra, 25 bazis punktga pasayish kutilmoqda. Biroq, ushbu yig‘ilishning asosiy signali, ehtimol, keng baholanmayotgan bir sohada – Federal Reserve tez orada e’lon qiladigan yangi balans strategiyasida yashiringan bo‘lishi mumkin.
I. Siyosiy burilish nuqtasi
Uch yil davom etgan miqdoriy qisqartirish siyosati 1-dekabrda yakunlandi. Bu qaror COVID-19 pandemiyasidan keyingi agressiv qisqartirish davrining rasmiy yakunini anglatadi.
● Agar miqdoriy yumshatishni bozorga “qon quyish” deb tasvirlasak, miqdoriy qisqartirish esa “qon olish”ga o‘xshaydi. Qisqartirishni to‘xtatish Federal Reserve’ning “qon olish”ni to‘xtatganini va balansni nisbatan barqaror darajada ushlab turishga harakat qilayotganini anglatadi.
● O‘tgan oy holatiga ko‘ra, Federal Reserve balans hajmi 2022-yildagi deyarli 9 trillion dollarlik cho‘qqidan 6.6 trillion dollarga qisqardi. Garchi bu hajm pandemiyadan oldingi davrga nisbatan taxminan 2.5 trillion dollarga ko‘p bo‘lsa-da, bir necha yillik qisqartirish bank tizimi zaxiralarining sezilarli darajada kamayishiga olib keldi.
● Ushbu siyosiy o‘zgarish ortida Amerika iqtisodiyotining murakkab holati turibdi. Inflyatsiya darajasi yuqori cho‘qqidan pasaygan bo‘lsa-da, hali ham 2% maqsadidan yuqorida. Shu bilan birga, mehnat bozori sovuqlashish belgilarini ko‘rsatmoqda, so‘nggi ma’lumotlarga ko‘ra, ishsizlik darajasi 4.3% ga ko‘tarildi.
II. Likvidlik xavfi
Federal Reserve nega aynan shu paytda “qon olish”ni to‘xtatishga qaror qildi? Bir nechta belgilar Amerika moliya tizimida likvidlik xavfi yuzaga kelganini ko‘rsatmoqda.
● Bir tomondan, bank zaxiralari darajasi doimiy ravishda pasayib, hozirda moliyalashtirish tanqisligi bilan bog‘liq tarixiy past darajalarga yetdi. Ikkinchi tomondan, qisqa muddatli moliyalashtirish holatini aks ettiruvchi garovli bir kechalik moliyalashtirish stavkasi siyosiy stavkalar koridorining yuqori chegarasini davriy sinovdan o‘tkaza boshladi. Bu holatlar Amerika bank tizimi asta-sekin likvidlik tanqisligi holatiga kirib borayotganini ko‘rsatadi.
● Amerika bank sektorida hatto choraklik moliyaviy ehtiyojlarni qoplash uchun vaqtincha 1.5 milliard dollar qarz olish holatlari ham kuzatildi. Ma’lumotlarga ko‘ra, o‘sha vaqtda Moliya vazirligi taxminan 78 milliard dollar soliq yig‘imi va yangi chiqarilgan qarzlarni hisob-kitob qilishga to‘g‘ri keldi, natijada Moliya vazirligining naqd pul qoldig‘i 870 milliard dollardan oshdi.
III. Balansni kengaytirish rejasi yuzaga chiqmoqda
● Shu sharoitda, bozor e’tibori foiz stavkalaridan balans strategiyasiga o‘ta boshladi. Kutilishicha, Federal Reserve aniq yoki rasmiy bayonot orqali zaxira boshqaruvi xarid dasturiga qanday o‘tish rejasini ochiqlaydi.
● Ushbu dastur eng erta 2026-yil yanvar oyida boshlanishi mumkin, har oyda taxminan 3.5 milliard dollar miqdorida davlat obligatsiyalari xarid qilinadi va balans yillik o‘sishi 400 milliard dollardan oshadi.
● Amerika bankining yanada agressiv prognoziga ko‘ra, Federal Reserve ushbu haftadagi yig‘ilish yakunida har oyda taxminan 4.5 milliard dollarlik “zaxira boshqaruvi obligatsiya xaridi” dasturini e’lon qilishi mumkin. Bu hajm hatto Wall Street’ning umumiy kutganidan ham yuqori. Federal Reserve a’zosi Waller yaqinda ta’kidladi: bu choralar repo bozoridagi tartibni saqlash va Federal Reserve pul-kredit siyosatining samarali uzatilishi uchun muhim ahamiyatga ega.
IV. Ichki kelishmovchilik va tashqi bosim
Federal Reserve ichida pul-kredit siyosati bo‘yicha aniq kelishmovchiliklar mavjud. Ba’zi a’zolar inflyatsiya kuchayishi mumkinligidan xavotirda, boshqalar esa iqtisodiy pasayish xavfini oldini olishga ko‘proq e’tibor qaratmoqda.
● Deutsche Bank bosh iqtisodchisi Luzzetti prognoziga ko‘ra, ushbu yig‘ilish 1988-yildan beri ilk bor uch nafar a’zo qarshi ovoz bergan yig‘ilish bo‘lishi mumkin. Bundan ham muhimrog‘i, bu 2019-yil sentabrdan beri ilk bor “ikki tomonlama qarshilik” bo‘lgan yig‘ilish bo‘lishi mumkin.
● Tahlilchilar ta’kidlaydiki, tashqi siyosiy bosim Federal Reserve a’zolarini yanada birlashtirishi mumkin. Powell’ning sobiq katta maslahatchisi Baughman shunday deydi: “Tashqi bosim odamlarni institut atrofida birlashtiradi.”
● Bu ichki kelishmovchilik Federal Reserve duch kelayotgan ikki tomonlama muammoni aks ettiradi: inflyatsiya bosimiga qarshi kurashish va iqtisodiy pasayish xavfini oldini olish.
V. Bozor oldindan javob berdi
● Federal Reserve yig‘ilishi hali bo‘lib o‘tmagan bo‘lsa-da, bozor allaqachon potentsial siyosiy burilishga javob berdi. Kriptovalyuta bozori to‘liq tiklandi, bitcoin bir paytlar 94,500 dollardan oshdi va 24 soat ichida 2.48% ga o‘sdi.
● An’anaviy moliya bozori ham faol bo‘ldi. Amerika fond bozoridagi kripto konsept aksiyalari hammasi ko‘tarildi, BitMine Immersion 9.32% ga, Circle esa 5.93% ga o‘sdi.
● Turli institutlar Federal Reserve balansini kengaytirish rejasiga turlicha prognoz bermoqda, quyidagi jadval asosiy institutlarning fikrini ko‘rsatadi:
● Bozor kutishlari aniq farqlanadi, biroq Federal Reserve tez orada yanada yumshoq balans siyosatiga o‘tishi bo‘yicha asosiy konsensus shakllangan. Bu kutish qisman Federal Reserve rasmiylarining so‘nggi bayonotlaridan kelib chiqadi, jumladan, Powell 14-oktabrdagi nutqida miqdoriy qisqartirish “yaqin oylarda” tugashi mumkinligini bildirgan edi.
VI. Xavf va imkoniyatlar birga mavjud
● Federal Reserve siyosatining uzoq muddatli ta’siri hanuz murakkab. Qisqa muddatda, “balans qisqartirish”ni to‘xtatish Amerika bank tizimi likvidligini yaxshilash, bir kechalik repo stavkalari kabi qisqa muddatli stavkalarni barqarorlashtirish, Amerika fond va obligatsiya bozorini qo‘llab-quvvatlash va moliyalashtirish xarajatlarini kamaytirishga yordam beradi.
● Global bozorlar va rivojlanayotgan iqtisodiyotlar uchun likvidlikning yaxshilanishi kapital chiqish bosimini kamaytirishi, kapital hatto fond va obligatsiya bozorlariga qaytishi, aktivlar narxining oshishiga turtki berishi mumkin.
● Biroq, xavflar ham e’tibordan chetda qolmasligi kerak. Ba’zi tahlillarga ko‘ra, Federal Reserve keyinchalik texnik “balans kengaytirish”ga o‘tishi mumkin, ya’ni kichik hajmda, muntazam va oldindan aytilgan tarzda aktivlar, jumladan, qisqa muddatli Amerika davlat obligatsiyalarini sotib olish. Biroq, byudjet taqchilligi yuqori va aktivlar narxi haddan tashqari oshgan bir paytda “balans kengaytirish” qarzlarni monetizatsiya qilishga o‘xshaydi va aktivlar pufagini kuchaytirishi mumkin.
Rivojlanayotgan iqtisodiyotlar uchun esa, transchegaraviy kapitalning “to‘lqin effekti” mahalliy pufaklar yoki qarz xavfini keltirib chiqarishi, bozor tebranishlarini kuchaytirishi mumkin.
Federal Reserve miqdoriy qisqartirishni rasman yakunlagach, bozor e’tibori tez orada e’lon qilinadigan yangi balans strategiyasiga qaratildi. Global moliyaviy muhitda, har bir Amerika obligatsiyasi xaridining ko‘payishi global likvidlikning qayta taqsimlanishini anglatadi.
Balans yillik o‘sishi 400 milliard dollardan oshishi mumkin bo‘lgan reja yuzaga chiqqanda, faqat Wall Street treyderlari emas, balki Frankfurtdan Singapuregacha bo‘lgan markaziy bank amaldorlari ham o‘z mamlakatlarining pul-kredit siyosati imkoniyatlarini qayta hisoblamoqda.
