Bitcoin likvidligi qayta shakllantirildi, biz bozorda qaysi yangi ko‘rsatkichlarga e’tibor qaratishimiz kerak?

Hozirda bitcoinning eng yirik egasi endi "kitlar" emas, balki ommaviy kompaniyalar va muvofiqlashtirilgan fondlar bo‘lib, sotuv bosimi bozor ishtirokchilarining reaksiyasidan institutsional kapital zarbasiga o‘zgardi.

Muallif: Blockchain Knight

Haftaning boshiga kelib, bitcoin ETF va ommaviy kompaniyalar jami taxminan 2,57 million bitcoin saqlamoqda, bu esa birjalar saqlayotgan 2,09 milliondan ancha ko‘p.

Ushbu raqam shuni anglatadiki, bitcoin muomaladagi taklifidagi narxga sezgir zaxiralar birjalardan institutsional tizimga ko‘chdi va bu holat bozor likvidligi xususiyatlari hamda risk uzatish yo‘llarini tubdan o‘zgartirdi.

Hozirda bitcoin likvid aktivlari 3 ta yangi "hovuz"da shakllangan bo‘lib, ularning ishlash logikasi ham farq qiladi.

Birja hovuzi eng tez javob beradi, Coinbase va boshqa platformalardagi 2 milliondan ortiq bitcoin bir necha daqiqa ichida savdoga qo‘yilishi mumkin, bu qisqa muddatli sotuv bosimining asosiy manbai hisoblanadi, biroq ushbu hovuz hajmi 2021-yildan beri doimiy ravishda qisqarmoqda.

ETF hovuzi taxminan 1,31 million bitcoin saqlaydi (BlackRock IBIT 777 ming bitcoin bilan yetakchi), uning ulushlari ikkilamchi bozorda savdo qilinadi, T+1/T+2 hisob-kitob jarayonlaridan o‘tadi va faqat vakolatli ishtirokchilar sotib olgandan so‘ng spot bozorga kiradi. Ushbu to‘siqlar kunlik tebranishlarni cheklasa-da, qaytarib olish to‘lqini xavfini to‘plashi mumkin.

Korporativ hovuzda 1 milliondan ortiq bitcoin mavjud (muomaladagi hajmning 5,1% ini tashkil etadi), Strategy kompaniyasi asosiy egadir. Bu turdagi kapital bozor qiymati yo‘qotishlari, qarz muddati va boshqa omillarga bog‘liq bo‘lib, uzoq muddatli egalariga nisbatan kamroq barqaror, biroq kapital muhitiga nisbatan sezgirroq.

ETFlarning o‘sishi derivativlar bozorini ham qayta shakllantirdi. Institutlar "ETF sotib olib, fyuchers sotish" orqali bazaviy farq arbitrajini amalga oshirmoqda, bu esa CME bitcoin fyucherslarining ochiq pozitsiyalarini oshirdi va bazaviy farq endi yo‘nalish ko‘rsatkichi emas, balki arbitraj signali bo‘lib qoldi.

Tadqiqot tashkilotlari ta’kidlashicha, oktyabr o‘rtalarida ETFdan katta miqdorda kapital chiqishi aslida bazaviy farq arbitrajining yopilishi bo‘lib, institutlarning chiqib ketishi emas. Ushbu mexanik harakatlar kapital oqimini tahlil qilishni yanada murakkablashtirdi.

Shu bilan birga, bozor tebranishi sezilarli darajada qisqardi, Glassnode ma’lumotlariga ko‘ra, bitcoinning uzoq muddatli haqiqiy tebranishi 80% dan 40% gacha tushdi.

ETF kunlik o‘nlab milliard dollar savdo hajmi muvofiqlashtirilgan kapitalni jalb qilmoqda, institutlar reja asosida balanslashtirishni amalga oshirmoqda, vahimali sotuv emas, market-meykerlar farqi qisqarmoqda va spot likvidlik kuchaymoqda.

Biroq tebranishning qisqarishi xavfning yo‘qolishini anglatmaydi, aktivlar ETF va korporatsiyalarda to‘planmoqda, bir martalik yirik qaytarib olish yoki likvidatsiya zarbasi kichik investorlar savdosidan ancha kuchli bo‘ladi.

Yangi tuzilma yangi xavflarni ham yashiradi: ko‘pchilik kompaniyalar BTCni obligatsiya chiqarish orqali joylashtirgan, agar narx xarajat chizig‘idan pastlasa va kredit shartlari qattiqlashsa, majburiy sotuv yuzaga kelishi mumkin; ETFlarda qayta moliyalashtirish bosimi bo‘lmasa-da, doimiy qaytarib olish bitcoinni birjalarga qaytaradi, bu sotuv bosimini yo‘qotmaydi, faqat kechiktiradi.

Hozirda bitcoinning eng yirik egasi endi "kitlar" emas, balki ommaviy kompaniyalar va muvofiqlashtirilgan fondlar bo‘lib, sotuv bosimi bozor ishtirokchilarining reaksiyasidan institutsional kapital zarbasiga o‘zgardi.

Bu o‘zgarish kundalik tebranishlarni qisqartirsa-da, yangi "dum" xavflarini yuzaga keltirdi, bu esa bitcoin bozori institutsiyalar boshqaruvidagi yangi bosqichga o‘tganini anglatadi, savdo logikasini tubdan yangilash va ayrim ma’lumotlarga qayta e’tibor qaratish zarur.