JPMorgan hozirgacha yirik banklar qat’iy ravishda chetlab o‘tgan xavfli chiziqni Solana bilan kesib o‘tdi

JPMorgan yaqinda Galaxy Digital uchun Solana tarmog‘ida 50 million dollarlik AQSh tijorat qog‘ozini (US commercial paper) chiqardi, xaridorlar sifatida esa Coinbase va Franklin Templeton ishtirok etdi.

Bank blokcheynda USCP tokenini yaratdi va chiqarish hamda qaytarishdagi pul oqimlarini bank o‘tkazmalari o‘rniga USDC orqali hisob-kitob qildi. Bitimning chiqarilishi va xizmat ko‘rsatish jarayonlari to‘liq blokcheyn asosida amalga oshirildi.

JPMorgan ushbu andozani 2026-yilda ko‘proq emitentlar, investorlar va xavfsizlik turlariga kengaytirishni rejalashtirmoqda.
Ushbu e’lon muayyan tendensiyani ko‘rsatadi. Institutsional blokcheyn asosidagi chiqarish haqidagi sarlavhalar har bir necha oyda takrorlanadi, masalan, Siemens’ning 300 million yevrolik raqamli obligatsiyasi, Goldman Sachs va BNY Mellon’ning tokenlashtirilgan pul bozori fondlari, va BlackRock’ning BUIDL fondi birinchi marta 2.85 milliard dollardan oshdi.

Har biri yutuq sifatida taqdim etiladi. Muammo esa tuzilmaviy taraqqiyotni isbotlashdan ajratib olishda. Qadriyat esa haqiqatan nima sodir bo‘lganini aniqlashda: aktiv turi, hisob-kitob yakuniyligi, qarama-qarshi tomonlar, ruxsatlar va dizayn tanlovlari kelajakdagi chiqarish xatti-harakatini o‘zgartiradimi yoki faqat bir martalik pilotlarda qoladimi.

JPMorgan/Solana bitimi aynan qayerda turibdi

JPMorgan ilgari ham tokenlashtirilgan qarz bo‘yicha tajribalar o‘tkazgan, biroq xususiy infratuzilmada. 2024-yil aprel oyida bank Quincy shahri uchun o‘zining ruxsatli platformasida munitsipal qimmatli qog‘ozlar taklifini osonlashtirdi. U OCBC uchun tijorat qog‘ozini o‘zining xususiy taqsimlangan reestrida chiqardi.

Solana savdosi birinchi tokenlashtirilgan qarz bitimi emas, biroq bu JPMorgan’ning steki birinchi marta ommaviy blokcheynga, haqiqiy korporativ qog‘oz, taniqli emitent va kripto ekotizimida faoliyat yurituvchi xaridorlar bilan o‘tganidir.

Ruxsatli infratuzilmadan ommaviy infratuzilmaga o‘tish muhim, chunki bu kim ishtirok eta olishini va aktivlar qanday harakatlanishini o‘zgartiradi.

Ruxsatli platformalar faqat oldindan tasdiqlangan subyektlarga kirishni cheklaydi va hisob-kitobni nazorat qilinadigan muhitda saqlaydi. Ommaviy blokcheynlar esa tokenlashtirilgan aktivlarni kengroq likvidlik, boshqa on-chain instrumentlar bilan kompozitsionlik va kripto-yerli garov va kredit protokollariga integratsiyalash imkonini beradi.

JPMorgan bitimi ataylab shu chiziqni kesib o‘tadi, hisob-kitobni xususiy reestrdagi bank depozitlari o‘rniga Solana tarmog‘ida USDC orqali amalga oshiradi.

R3’ning Solana Foundation bilan hamkorligi bu tendensiyani mustahkamlaydi. R3’ning Corda platformasi allaqachon Euroclear, HSBC va Bank of America kabi mijozlar uchun taxminan 10 milliard dollarlik tokenlashtirilgan aktivlarni qo‘llab-quvvatlaydi.

Solana’ni tokenlashtirilgan aksiyalar va fondlar uchun ommaviy blokcheyn varianti sifatida integratsiya qilish, institutlar ommaviy blokcheynlarni ishlab chiqarish infratuzilmasi sifatida ko‘rayotganini, faqat qumloq muhit emasligini bildiradi.

2024/25-yillardagi tokenlashtirilgan qarz va naqd pul manzarasi

Tokenlashtirilgan Treasury va pul bozori fondlari 2025-yil iyuliga kelib taxminan 7.4 milliard dollarga yetdi, yil boshidan 80% o‘sdi, bu BlackRock, Franklin Templeton va Janus Henderson’ning Anemoy mahsulotlari hisobiga yuz berdi.

Ushbu tokenlar tobora ko‘proq kripto derivativlari va kreditlashda garov sifatida ishlatilmoqda, faqat daromadli naqd pul saqlash emas. rwa.xyz ma’lumotlariga ko‘ra, tokenlashtirilgan Treasury’lar 2025-yilda 9 milliard dollardan oshdi, BlackRock’ning BUIDL fondi esa yil o‘rtalarida 1 milliard dollarga, oktyabrga kelib esa taxminan 2.85 milliard dollarga yetdi.

Bundan tashqari, Circle’ning USYC tokeni yaqinda 1 milliard dollarlik aktivdan oshdi, bu Binance bilan hamkorlikda tokenlashtirilgan fond aksiyalarini savdo uchun garov sifatida ishlatish hisobiga yuz berdi.

O‘sishning aksariyati fondlar va garov tokenlarida, ular yopiq ekotizimlarda mavjud.

BUIDL faqat malakali institutlarga cheklangan va asosan institutsional yoki yirik kripto maydonlarida garov sifatida ishlatiladi. Franklin’ning BENJI fondi 1940-yilgi Aktga muvofiq ro‘yxatdan o‘tgan va investorlar USDC bilan mablag‘ kiritishi mumkin, biroq fond aksiyalari mutual-fond qoidalari bilan cheklangan.

Goldman va BNY Mellon’ning tokenlashtirilgan MMF ishlari institutlarga tokenlashtirilgan yo‘llar orqali obuna bo‘lish va qaytarib olish imkonini beradi, biroq rasmiy yozuv va hisob-kitoblarning aksariyati an’anaviy infratuzilmada qoladi.

JPMorgan/Galaxy tijorat qog‘ozi bitimi esa boshqacha kesishmada joylashgan: ommaviy korporativ qarz oluvchi ommaviy blokcheynda chiqaradi, hisob-kitob esa kripto-yerli dollar instrumentiga (USDC) amalga oshiriladi, investorlar esa an’anaviy moliya va raqamli aktiv platformalarini qamrab oladi.

Bu kombinatsiya yetarlicha noyob bo‘lib, diqqat bilan o‘rganishga arziydi.

Sarlavha PR va haqiqiy taraqqiyotni ajratish

Tokenlashtirilgan chiqarish haqidagi e’lonlarni o‘qishda takrorlanuvchi baholash doirasiga ehtiyoj bor.
Besh savol bitim bozor tuzilmasini o‘zgartiradimi yoki bir martalik tajriba bo‘lib qoladimi, aniqlaydi.

Birinchidan, aktiv nima? Blokcheyn tokeni huquqiy jihatdan xavfsizlikning o‘zi yoki faqat tasviri?

Siemens’ning 300 million yevrolik obligatsiyasi to‘liq raqamli xavfsizlik sifatida, qog‘oz sertifikatsiz chiqarilgan. JPMorgan/Galaxy tijorat qog‘ozi esa huquqiy nuqtai nazardan an’anaviy CP, biroq chiqarish, xizmat ko‘rsatish va yakuniy qaytarish jarayonlari Solana’da USCP tokeni orqali aks ettirilgan.

Farq shundaki, blokcheyn yozuvi asosiy yoki yordamchi ekanini aniqlaydi.

Ikkinchidan, naqd pul qismi qanday hisob-kitob qilinadi va yakuniylik qayerda? 2024 va 2025-yillardagi tajribalar ko‘pincha ruxsatli reestrda markaziy bank pullarida yoki an’anaviy yo‘llar orqali fiatda hisob-kitob qilinadi.

JPMorgan/Solana bitimi esa birinchi marta chiqarish va qaytarish ommaviy blokcheynda kripto-yerli dollar instrumentiga (USDC) hisob-kitob qilinadi va bu ommaviy korporativ qarz oluvchi uchun amalga oshiriladi.

Bu hisob-kitob yakuniyligini blokcheynda yaratadi, tashqi to‘lov tasdig‘iga tayanmaydi.

Uchinchidan, aktivni kim ushlab turishi va harakatlantirishi mumkin? 7.4 milliard dollarlik tokenlashtirilgan Treasury va MMF mahsulotlari professional yoki kripto-savodli investorlar tomonidan ushlab turiladi, keng ommaga tarqatilishi cheklangan.

BUIDL faqat malakali institutlarga cheklangan. Franklin’ning BENJI fondi 1940-yilgi Aktga muvofiq ro‘yxatdan o‘tgan, biroq mutual fond qoidalari hali ham uni cheklaydi. Ruxsat tuzilmasi token erkin harakatlana oladimi yoki investor akkreditatsiyasi, KYC yoki platforma cheklovlari bilan cheklanganini aniqlaydi.

To‘rtinchidan, token garov sifatida qayta ishlatilishi mumkinmi va DLT haqiqiy muammoni hal qiladimi?

JPMorgan’ning Tokenized Collateral Network tokenlashtirilgan pul bozori fondi aksiyalarini on-chain garov sifatida ishlatishni namoyish etdi, bu deyarli bir zumda repo hisob-kitobi, atomik DvP va bo‘lingan siloslar bo‘ylab garovni yaxshiroq harakatlantirish kabi afzalliklarni beradi.

IOSCO’ning 2025-yilgi tokenizatsiya hisobotida hozirgacha faqat bir nechta tokenlashtirilgan MMF’lar kripto tranzaksiyalari uchun garov sifatida ishlatilgani, xususan BUIDL misol sifatida keltirilgan.

Savol shundaki, token yangi garov tezligini ochadimi yoki mavjud ish jarayonlarini boshqa infratuzilmada takrorlaydimi.

Beshinchidan, bitim siyosiy o‘zgarishlarni qo‘llab-quvvatlaydimi yoki tartibga soluvchi murosaga tayanadimi?

2025-yil oxirida OCC Interpretive Letter 1188 ni chiqardi, bu milliy banklarga “xavfsiz asosiy” kripto tranzaksiyalarini bank faoliyatining bir qismi sifatida amalga oshirishga ruxsat berdi.

Interpretive Letter 1186 esa banklarga ETH yoki SOL kabi mahalliy tokenlarni balansda saqlash, tarmoq to‘lovlarini to‘lash va blokcheyn platformalarini sinashga ruxsat berdi.

2025-yil yanvar oyida SEC Staff Accounting Bulletin 121 ni bekor qildi, bu banklarni saqlanayotgan kripto aktivlarini balans majburiyati sifatida hisoblashga majbur qilgan edi.

Ushbu tartibga soluvchi kombinatsiya yirik bankning ommaviy blokcheynlar va tokenlashtirilgan MMF yoki Treasury’larni ishlab chiqarishda garov va hisob-kitob aktivlari sifatida ishlatishini ehtimoliy qiladi, tajribalarni ruxsatli muhitda cheklab qo‘ymasdan.

Case Asset & size Platform / chain Access model What’s genuinely new Key limits

JPMorgan – Galaxy Digital USCP on Solana	$50m U.S. commercial paper	Solana public chain	Galaxy as issuer; Coinbase and Franklin as investors; USDC for issuance and redemption	Primary issuance and servicing of a real CP note on a public L1 with stablecoin cash leg	Limited to a small, curated investor set; still structured as traditional CP from a legal perspective
JPMorgan – OCBC commercial paper	U.S. commercial paper program (size not public in Reuters but framed as programmatic)	JPMorgan’s permissioned DLT and Kinexys	Bank and OCBC clients	Near-real-time settlement of CP on a private DLT; integrated with JPMorgan’s Tokenized Collateral Network	Stays in permissioned environment; no direct public-chain interaction yet
Siemens digital bond	€300m 1-year bond	SWIAT permissioned blockchain with Bundesbank “trigger solution”	Institutional investors via dealer banks	Full digital issuance and DvP settlement in central-bank money within hours; no paper certificate at all	Trading and access still restricted to traditional institutions; ledger is closed rather than public
BlackRock BUIDL	Tokenized U.S. Treasury fund, multi-billion $ AUM	Ethereum and other chains, institutional only	Accredited / institutional holders; a16z and RWA trackers show it as one of the largest tokenized funds	Shares are on-chain, accrue yield, and are increasingly used as collateral on crypto venues and tokenized-collateral networks; IOSCO and GFMA cite BUIDL as an example of tokenized MMFs used as collateral	–
Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX / BENJI)	Regulated 1940-Act government MMF, NAV $1	Stellar (and other rails for record-keeping), with USDC on-ramp	US and some institutional wallets via Benji; users can fund with USDC via Zero Hash	First US-registered mutual fund to use a public blockchain as system of record; investors can fund via USDC, receive BENJI tokens, and Franklin has enabled peer-to-peer transfers of BENJI on-chain	Still a traditional MMF legally; retail reach limited to approved jurisdictions; not freely circulating as DeFi collateral
Goldman Sachs / BNY Mellon LiquidityDirect	Tokenized money-market funds for large clients	GS DAP private blockchain linked to BNY LiquidityDirect	Institutional clients subscribe and redeem MMFs through BNY; BlackRock, Fidelity, Dreyfus, Federated Hermes participate	Connects a major MMF distribution platform to a tokenization layer; total tokenized Treasuries, bonds and cash equivalents put near $6.75b, with BUIDL about one-third of that	Tokens do not yet freely trade or plug into open DeFi; they are “mirror” tokens in a tightly controlled environment

JPMorgan bitimiga doirani doirani qo‘llash

JPMorgan/Galaxy tijorat qog‘ozi quyidagicha baholanadi: aktiv an’anaviy CP bo‘lib, on-chain hayotiy sikli aks ettirilgan, lekin mahalliy raqamli xavfsizlik emas.

Solana’da USDC orqali hisob-kitob yakuniyligi bank o‘tkazmalariga tayanishni yo‘q qiladi, biroq stablecoin emitentiga bog‘liqlikni kiritadi. Qarama-qarshi tomonlar sifatida Galaxy Digital emitent, Coinbase va Franklin Templeton esa xaridorlar bo‘lib, ularning barchasi an’anaviy moliya va kripto infratuzilmasiga ega.

Tokenning ruxsat tuzilmasi ochiq manbalardagi xabarlarda aniq emas. U Solana’da erkin o‘tkaziladimi yoki faqat ruxsat etilgan egalarga cheklanganmi, bu token kengroq DeFi protokollariga kiradimi yoki yopiq doirada qoladimi, aniqlaydi.

Bitimning garov sifatida qayta ishlatish salohiyati USCP tokeni marja sifatida joylashtirilishi yoki on-chain kreditlashda ishlatilishiga bog‘liq. JPMorgan’ning mavjud Tokenized Collateral Network’idan kelib chiqib, bank bu imkoniyatga intilayotganini ko‘rsatadi, biroq Solana CP chiqarilishi buni hali namoyish qilmaydi.

Siyosiy fon qo‘llab-quvvatlovchi: OCC ko‘rsatmasi banklarga kripto tranzaksiyalarini vositachilik qilish va gaz tokenlarini ushlab turishga ruxsat beradi, SEC’ning SAB 121 ni bekor qilishi esa saqlash hisobi to‘sig‘ini olib tashlaydi.

Bu Solana bitimini 2024-yildagiga qaraganda tartibga solish nuqtai nazaridan ancha oson qiladi.

2026-yilda aslida nima o‘zgaradi

Institutsional tokenizatsiya haqidagi takrorlanuvchi sarlavhalar naqshni aniqlash muammosini keltirib chiqaradi.

Har bir e’lon inqilobiy sifatida taqdim etiladi, biroq ko‘pchiligi isbotlash miqyosida, ruxsatli platformalarda yoki allaqachon chuqur an’anaviy infratuzilmaga ega aktiv sinflarida qoladi.

JPMorgan/Solana bitimi ommaviy blokcheyn hududiga taniqli korporativ emitent va USDC hisob-kitobi bilan o‘tadi, biroq tijorat qog‘ozi bozori allaqachon yuqori likvid va samarali.

Savol tokenizatsiya texnik jihatdan mumkinmi, emas, balki u chiqarish xatti-harakatini o‘zgartiradimi.

2026-yilgi sinov shuki, tokenlashtirilgan qarz va naqd pul instrumentlari an’anaviy ish jarayonlarini keng miqyosda siqib chiqarishni boshlaydimi.

Buning uchun to‘rtta shart kerak: saqlash va hisob-kitob yakuniyligi bo‘yicha tartibga soluvchi aniqlik, tokenlar platformalar bo‘ylab bo‘linmasdan harakatlanishiga imkon beruvchi o‘zaro ishlash standartlari.

Bundan tashqari, on-chain maydonlarda yetarli likvidlik bo‘lishi va ikki tomonlama infratuzilmani yuritish operatsion xarajatini oqlaydigan garov tezligi ustunligi isbotlanishi kerak.

OCC va SEC’ning 2025-yildagi harakatlari birinchi shartni hal qiladi. R3’ning Solana integratsiyasi va JPMorgan’ning ommaviy blokcheyn kengayishi ikkinchi shart bo‘yicha taraqqiyot borligini ko‘rsatadi. Uchinchi va to‘rtinchi shartlar esa ochiq qolmoqda.

Taxminan 9 milliard dollarlik tokenlashtirilgan Treasury 28 trillion dollarlik Treasury bozorida faqat kichik bir qismni tashkil etadi.

BUIDL’ning 1.8 milliard dollari kripto nuqtai nazaridan ahamiyatli, biroq global pul bozorlarida ahamiyatsiz.

Tokenlashtirilgan instrumentlar faqat navbatdagi o‘ram mahsuloti emas, balki haqiqatan ham ustun garov va hisob-kitob steki ekanini isbotlashi kerak.

JPMorgan’ning Solana andozasini 2026-yilda ko‘proq emitentlar, investorlar va xavfsizlik turlariga kengaytirish bo‘yicha ochiq niyati bank bu bitimni PR emas, infratuzilma qurilishi deb ko‘rayotganini ko‘rsatadi.

Buning to‘g‘ri ekanligi dastlabki kripto-yerli investorlar guruhidan tashqarida qabul qilinishiga va tokenlar ishlab chiqarish kreditlash va derivativ bozorlarida garov sifatida qayta ishlatilishiga bog‘liq.

Yuqorida ko‘rsatilgan doira har bir keyingi e’loni ushbu mezonlarga nisbatan baholash imkonini beradi, tuzilmaviy taraqqiyotni sarlavha uchun yaratilgan bir martalik tajribalardan ajratib beradi.

The post JPMorgan just crossed a dangerous line with Solana that major banks have strictly avoided until now appeared first on CryptoSlate.