DTCC va JPMorgan zanjirda jadvalni belgiladi, ammo pilot bahsli "bekor qilish" tugmasiga tayanadi

Agar siz hech qachon aksiya sotib olib, “egalik qilaman” deb o‘ylagan bo‘lsangiz, tasdiqlash tugmasini bosganingiz zahoti, siz bozorlardagi eng kam jozibali qism bilan allaqachon tanishsiz: hisob-kitob (settlement).

Hisob-kitob — bu tizim xaridorning naqd puli va sotuvchining qimmatli qog‘ozi haqiqatan ham joyini almashtirganini, ortga qaytarish yoki yo‘qolgan qismlar yo‘qligini ta’minlaydigan orqa fondagi jarayondir.

Bozorlar hanuzgacha g‘alati darajada ko‘p vaqtini daftarchalar mos kelishini, naqd pul yetib kelishini, garov to‘g‘ri hisobga tushishini va mexanizmlarni boshqaradigan vositachilar “ha, bu yakuniy” deb aytishini kutishga sarflaydi.

Tokenizatsiya yillar davomida bu o‘lik vaqtni qisqartirishni va’da qilgan, lekin asosiy savolga aniq javob bera olmagan.

Qachonki qimmatli qog‘oz blokcheynga ko‘chsa, asosiy bozor infratuzilmasi o‘zining rasmiy kitoblari bilan nima qiladi va naqd pul qismi tartibga solingan pul kabi harakat qilishi kerak bo‘lsa, stablecoin emas, qanday ko‘rinishga ega bo‘ladi?

CryptoSlate allaqachon ikki yangilik nuqtasini alohida yoritgan: SEC xodimlarining DTCC tokenizatsiya xizmatiga no-action yo‘li va bu hisob-kitob muddatlarini qisqartirishi mumkinligi g‘oyasi.

Shuningdek, JPMorgan’ning MONY fondini KYC’dan o‘tgan kapital uchun “on-chain cash”ni aniqlashga urinish sifatida yoritgan.

Ushbu chuqur tahlil faktlarni o‘zgartirmaydi, lekin ikkisini bitta hikoyaga birlashtiradi, chunki aynan shu yerda o‘quvchi uchun foyda bor.

DTCC tokenizatsiyalangan qimmatli qog‘ozlar huquqlarini AQSh hisob-kitobini allaqachon boshqarayotgan tizim uchun o‘qiladigan qilishga harakat qilmoqda, JPMorgan esa on-chain naqd pul boshqaruvini likvidlikni boshqarayotgan odamlar uchun tushunarli qilishga intilmoqda.

Ikkalasini birlashtirsak, xayolot nihoyat jadvalga ega bo‘ladi: “hammasi ertaga blokcheynga o‘tadi” emas, balki bank va brokerlarga qulay tor yo‘l, unda naqd pulga o‘xshash tokenlar va DTC tomonidan tan olingan huquqlar bir-biri bilan uchrasha boshlaydi, hech kim tartibga solish yo‘qligiga ko‘z yumgan holda emas.

DTCC pilotining mohiyati — token qayerda emas, kimga yozilgan

DTCC — Depository Trust & Clearing Corporation degani, va bu AQSh post-treyddan keyingi jarayonlarning orqa fondagi infratuzilmasi.

DTC, ya’ni The Depository Trust Company, DTCC’ning sho‘ba korxonasi bo‘lib, AQShdagi aksiyalarning, ETF’larning va Treasury’larning markaziy qimmatli qog‘ozlar depozitariysi sifatida harakat qiladi, ya’ni ko‘chadagi pozitsiyalar oxir-oqibat shu yerda qayd etiladi va muvofiqlashtiriladi.

DTC aslida nima qilayotganidan boshlang, chunki sarlavha versiyasini noto‘g‘ri tushunish oson.

DTC — bu DTCC’ning qismi bo‘lib, depozitariy tizimida yirik bozor ishtirokchilari nimaga egalik qilayotganini rasmiy tarzda hisobga oladi, va aksariyat investorlar unga faqat o‘z brokeri orqali bilvosita tegadi.

Sizning brokeringiz — DTC ishtirokchisi; siz esa bir pog‘ona pastda o‘tirgan mijozsiz, sizning pozitsiyangiz brokeringiz kitoblarida aks etadi.

SEC xodimlarining no-action xati bu vaqtincha, hisobot bilan birga joriy etiladigan norasmiy tasdiq sifatida shakllangan, asosiy qimmatli qog‘ozlar esa DTC’ning mavjud saqlash yo‘llarida qoladi.

Xat DTC tokenizatsiya xizmatining “Preliminary Base Version”iga taalluqli bo‘lib, unda DTC’da saqlanayotgan ayrim pozitsiyalar token sifatida ifodalanadi va bu tokenlar tasdiqlangan blokcheyn manzillari o‘rtasida harakatlanishiga ruxsat beriladi, DTC esa har bir harakatni kuzatib boradi, shunda uning kitoblari haqiqat manbai bo‘lib qoladi.

Bu yangi aksiya chiqarish rejimi emas va bu kripto-tabiiy cap table qayta yozilishi ham emas.

Bu DTCga ifodani blokcheynga ko‘chirishga ruxsat beradi, lekin rasmiy yozuvni bozorning mavjud hisob-kitob infratuzilmasida saqlaydi.

“Entitlement” (huquq) so‘zi buni tushunarli qilish uchun kalit hisoblanadi.

Bu tuzilmada token AQSh qimmatli qog‘ozining huquqiy ta’rifini almashtirishga urinmayapti.

Bu DTC ishtirokchisi allaqachon ega bo‘lgan pozitsiyaning boshqariladigan raqamli ifodasi bo‘lib, u blokcheyn uslubidagi yo‘ldan harakatlana olishi uchun ishlab chiqilgan, DTC esa har bir bosqichda qaysi ishtirokchi kreditlanganini va harakat haqiqiyligini bilib turadi.

Cheklovlar — bu asosiy nuqta va ular tufayli bu tartibga solingan bozorlarda o‘ylab ko‘rishga arziydi.

Tokenlar faqat “Registered Wallets”ga o‘tkazilishi mumkin va DTC ishtirokchilar blokcheyn manzillarini Registered Wallet sifatida ro‘yxatdan o‘tkazishi mumkin bo‘lgan jamoat va xususiy daftarchalar ro‘yxatini taqdim etishni rejalashtirayotganini aytadi.

Xizmat bozorda bitta zanjir yoki bitta smart-kontraktlar to‘plamiga bog‘lab qo‘ymaydi, hech bo‘lmaganda dastlabki versiyada emas.

No-action xatida DTC tomonidan qo‘llab-quvvatlanadigan blokcheynlar va tokenizatsiya protokollari uchun “obyektiv, neytral va jamoatga ochiq talablar” tasvirlangan.

Bu talablar tokenlar faqat Registered Wallets’ga harakatlanishini va DTC teskari harakat talab qiladigan holatlarga javob bera olishini ta’minlash uchun ishlab chiqilgan, jumladan noto‘g‘ri yozuvlar, yo‘qolgan tokenlar yoki yomon niyatli harakatlar.

Aynan shu teskari harakat imkoniyati tili tartibga solingan tokenizatsiyani kripto shioridan operatsiyaga aylantiradi.

Bozor infratuzilmasi o‘zi boshqara yoki bekor qila olmaydigan asosiy xizmatni boshqara olmaydi.

Shuning uchun pilot tokenlar tez harakatlana oladigan, lekin xatolarni orqaga qaytarish va huquqiy haqiqatga javob bera oladigan boshqaruv perimetri ichida harakatlanishi kerak degan g‘oyaga asoslanmoqda.

DTC hatto “double spend”ni oldini olish uchun ishlab chiqilgan mexanizmlarni tasvirlaydi, jumladan raqamli ommaviy hisobga yozilgan qimmatli qog‘ozlar mos token yo‘q qilinmaguncha o‘tkazilmasligi tuzilmasi.

DTC token tomoni va an’anaviy daftarcha tomoni bir-biriga shunchalik mahkam bog‘lanishini istayaptiki, bir xil huquqning “qo‘shimcha nusxasi” aylanib yurmasin.

Yaroqli aktivlar to‘plami ham ataylab zerikarli, va zerikarli bo‘lish infratuzilmaning yashash usuli.

DTCC’ning e’lonida yuqori likvidli aktivlar to‘plami aniq ko‘rsatilgan: Russell 1000 aksiyalari, asosiy indeks ETF’lari va AQSh Treasury bill, note va bond’lari.

Boshqacha aytganda, pilot likvidlik chuqur, operatsion konvensiyalar yaxshi tushunilgan va xatolik narxi bozor uchun halokatli bo‘lmagan joydan boshlanadi.

DTCC’ning jamoat jadvali amaliy ishga tushirishni 2026 yilning ikkinchi yarmiga belgilaydi va e’lonida no-action imtiyozi uch yil davomida oldindan tasdiqlangan blokcheynlarda tokenizatsiya xizmatiga ruxsat berilganini aytadi.

Uch yillik oynasi — bu haqiqiy hisoblagich: ishtirokchilarni jalb qilish, nazoratlarni sinash va barqarorlikni isbotlash uchun yetarlicha uzoq, lekin hamma baholanayotganini biladigan darajada qisqa.

JPMorgan’ning MONY yetishmayotgan qismini to‘ldiradi: blokcheynda o‘tirishi va hali ham hurmatli bo‘lishi mumkin bo‘lgan naqd pul

Agar DTC tokenizatsiyalangan huquqlarni ishlatishga erishsa ham, tokenizatsiya haqiqiy tuyulmaydi, to naqd pul ham xuddi shunday harakat qilmaguncha.

MONY shu yerda ahamiyatli, lekin u daromad uchun yangi qadoq emasligi uchun emas.

U ahamiyatli, chunki bu Ethereum’da yashash uchun yaratilgan naqd pul boshqaruvi mahsuloti, lekin u permissionless deb ko‘rsatmaydi.

CryptoSlate’ning oldingi yoritishida bu aniq aytilgan: MONY DeFi tajribasi emas, balki yirik, KYC’dan o‘tgan kapital havzalari uchun “on-chain cash” nimani anglatishini qayta aniqlashga urinish.

JPMorgan’ning o‘z press-relizida tuzilma aniq: MONY — 506(c) xususiy joylashtirish fondi, Morgan Money orqali malakali investorlar uchun mavjud, investorlar blokcheyn manzillarida tokenlar oladi.

Fond faqat an’anaviy AQSh Treasury qimmatli qog‘ozlari va to‘liq AQSh Treasury qimmatli qog‘ozlari bilan ta’minlangan repo bitimlariga sarmoya kiritadi, har kuni dividendlarni qayta investitsiya qilishni taklif qiladi va investorlar Morgan Money orqali naqd pul yoki stablecoin yordamida obuna bo‘lishi va qaytarib olishi mumkin.

Boshqacha aytganda, bu tanish money-market va’dasi (likvidlik, qisqa muddatli hukumat qog‘ozlari, barqaror daromad) jamoat yo‘llarida harakatlana oladigan formatda yetkaziladi.

Agar siz money-market olamida yashamasangiz, mana oddiy g‘oya: money-market fondi — bu katta naqd pul havzalari qisqa muddatli stavka olishni xohlasa, ko‘p xavf olmasdan pulini qo‘yadigan joy.

Zamonaviy bozorlardagi “naqd pul” odatda qisqa muddatli hukumat tomonidan kafolatlangan vositalar to‘plamiga da’vo hisoblanadi.

MONY ham shunday, lekin token sifatida o‘ralgan, shuning uchun uni blokcheyn muhitida, mahsulot qoidalari asosida, har bir transferni qo‘lda bajarishga majbur qilmasdan ushlab turish va harakatlantirish mumkin.

So‘nggi qismi esa punchline.

On-chain naqd pul ekvivalentlari asosan stablecoin’larni anglatgan, ular hamma joyda bo‘lishda yaxshi, lekin foizlar yuqori va bo‘sh balanslar katta bo‘lganda treasury bo‘limining sevimli joyi sifatida harakat qilishda yomon.

MONY mijozlardan madaniyat urushida tomon tanlashni so‘ramaydi.

U xazina boshqaruvchilari allaqachon sotib oladigan narsani taklif qiladi, lekin kamroq to‘xtash va kamroq bahonalar bilan harakatlana oladigan shaklda.

Fond $100 million bilan boshlangan va kirish boy shaxslar va institutlarga mo‘ljallangan, yuqori minimal miqdorlar uni faqat akkreditatsiyadan o‘tganlar uchun saqlaydi.

Bu tafsilot muhim, chunki bu “tokenizatsiyalangan moliya”ning birinchi to‘lqini chakana hamyonlar uchun emas, balki allaqachon muvofiqlik va saqlash jarayonlarida yashaydigan balanslar uchun qurilganini ko‘rsatadi.

MONY — bu allaqachon qalin treasury siyosati papkasiga ega odamlar uchun naqd pul boshqaruvi.

Endi MONY’ni DTCC pilotiga bog‘lang va 2026 qayerga ketayotganini ko‘rishingiz mumkin.

DTCC tokenizatsiyalangan huquqlarni qo‘llab-quvvatlanadigan daftarchalar o‘rtasida harakatlantirish yo‘lini qurmoqda, DTC esa rasmiy yozuv uchun transferlarni kuzatadi.

JPMorgan Ethereum’da daromad keltiruvchi, Treasury bilan ta’minlangan vositani token sifatida ushlab turish va o‘z transfer cheklovlari doirasida peer-to-peer harakatlantirish va blokcheyn muhitida kengroq garov sifatida ishlatish imkonini bermoqda.

Mana shu yerda “Qachon broker hisobimga tushadi?” savoliga javob olamiz.

Birinchi ko‘rinadigan natijalar, ehtimol, chakana uchun tokenizatsiyalangan blue-chip aksiyalar bo‘lmaydi.

Ular brokerlar va xazina boshqaruvchilari hammasini qayta yozmasdan qabul qila oladigan qismlar bo‘ladi: aniqroq qoidalar asosida harakatlana oladigan naqd pul mahsulotlari va odatdagi operatsion kechikishsiz ruxsat etilgan maydonlarda joyini o‘zgartira oladigan garovlar.

DTCC 2026 yilning ikkinchi yarmida joriy etishni boshlashni kutayotganini aytadi va bu vaqt yirik vositachilar tokenizatsiyalangan huquqlarni integratsiyalashni boshlashi uchun asos bo‘ladi.

Ketma-ketlik deyarli o‘z-o‘zidan yoziladi, chunki rag‘batlar cheklovlar bilan mos keladi.

Institutlar birinchi bo‘lib kirishadi, chunki ular hamyonlarni ro‘yxatdan o‘tkazishi, saqlashni integratsiyalashi va allowlist va audit izlari bilan yashay oladi.

Chakana kirish esa keyinroq, asosan broker interfeyslari orqali bo‘ladi, ular zanjirni yashiradi, xuddi clearinghouse a’zoligini yashirgani kabi.

Qiziqarli savol — yo‘llar mavjudmi yoki yo‘qmi, emas.

Bu — kim ularda harakatlana oladi va qaysi aktivlarni birinchi harakatlantirishga arziydi, har bir transfer hali ham muvofiqlik, saqlash va operatsion nazoratdan o‘tishi kerak bo‘lsa, smart-kontrakt qanchalik zamonaviy ko‘rinishidan qat’i nazar.

Tokenizatsiyaning asosiy va’dasi har doim tezlik bo‘lgan.

DTCC va JPMorgan esa ancha tor va ishonchli narsani sotmoqda: qimmatli qog‘ozlar va naqd pul o‘rtada uchrashishi uchun, bozorlarni ishlashda davom ettiradigan qoidalarni buzmasdan yo‘l.

DTCC pilotida tokenizatsiyalangan huquqlar harakatlana oladi, lekin faqat ro‘yxatdan o‘tgan ishtirokchilar o‘rtasida, qo‘llab-quvvatlanadigan daftarchalarda, teskari harakat imkoniyati bilan.

MONY esa on-chain naqd pul ekvivalentlari daromad to‘lay olishini va Ethereum’da yashashini aytadi, lekin hali ham bank platformasi orqali malakali investorlar uchun sotiladigan tartibga solingan fond perimetri ichida qoladi.

Agar bu ishlasa, yutuq hammasi birdan blokcheynga o‘tishi bo‘lmaydi.

Bu “naqd pul” va “qimmatli qog‘oz” o‘rtasidagi o‘lik vaqt o‘n yillab mahsulot xususiyati bo‘lib kelganini va endi shunday bo‘lishi shart emasligini asta-sekin anglash bo‘ladi.

The post DTCC and JPMorgan just set the on-chain schedule, but the pilot relies on a controversial “undo” button appeared first on CryptoSlate.