Lạm phát đình trệ hy vọng Fed cắt giảm lãi suất giữa lúc giá cả tăng do thuế quan

Chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân cốt lõi (core PCE) của Mỹ, thước đo lạm phát chính của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), vẫn duy trì ở mức 2,9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 7, phù hợp với dự báo và đánh dấu mức cao nhất trong năm tháng qua. Chỉ số này tiếp tục vượt mục tiêu lạm phát 2% của Fed, cho thấy áp lực giá cả vẫn dai dẳng trong nền kinh tế bất chấp xu hướng hạ nhiệt kể từ đỉnh điểm năm 2022. Core PCE, loại trừ các thành phần thực phẩm và năng lượng biến động, dự kiến tăng 0,3% theo tháng, cao hơn một chút so với mức tăng 0,26% của tháng 6. Trong khi đó, chỉ số PCE tổng thể, bao gồm thực phẩm và năng lượng, được dự báo tăng 2,6% hàng năm trong tháng thứ hai liên tiếp.

Áp lực lạm phát đang được thúc đẩy bởi việc tiếp tục áp dụng các mức thuế quan do chính quyền Trump ban hành. Các chính sách này đang góp phần tạo động lực tăng giá, đặc biệt trong lĩnh vực hàng hóa, nơi giá cả liên tục tăng với tốc độ hàng tháng từ 0,35–0,40 điểm phần trăm. Các nhà phân tích cho rằng khi các doanh nghiệp điều chỉnh theo chi phí cao hơn, họ sẽ chuyển phần chi phí này sang người tiêu dùng, làm tăng lạm phát chi tiêu tổng thể. “Đó là một vấn đề lớn,” Chris Hodge, nhà kinh tế trưởng Mỹ tại Natixis, nhấn mạnh rằng việc giá hàng hóa liên tục tăng đang tạo thêm áp lực lên ngân sách tiêu dùng.

Lạm phát dịch vụ cũng đang cho thấy những dấu hiệu đáng lo ngại. Dữ liệu gần đây, bao gồm Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI), cho thấy chi phí tăng ở các hạng mục như nhà ở, giá vé máy bay và chăm sóc sức khỏe. Lạm phát dịch vụ thường dai dẳng hơn lạm phát hàng hóa, và nếu áp lực giá này tiếp tục, nó có thể làm phức tạp thêm công tác kiểm soát lạm phát của Fed. Hodge cảnh báo rằng nếu giá dịch vụ vẫn ở mức cao, điều này có thể báo hiệu một xu hướng lạm phát rộng hơn, khó đưa trở lại mục tiêu 2% của Fed.

Bất chấp dữ liệu lạm phát cao, thị trường vẫn lạc quan về khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Sau báo cáo việc làm tháng 7 yếu hơn dự kiến, xác suất cắt giảm 0,25 điểm tại cuộc họp tháng 9 của Fed đã tăng lên 88%, theo thị trường hợp đồng tương lai trái phiếu. Điều này trái ngược với kỳ vọng khoảng 62% một tháng trước. Giọng điệu ôn hòa từ Chủ tịch Fed Jerome Powell tại hội nghị Jackson Hole cũng góp phần vào sự lạc quan này, khi ông thừa nhận sự thay đổi cân bằng giữa rủi ro lạm phát và động lực thị trường lao động.

Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà phân tích đều chia sẻ sự tự tin này. Bank of America và Morgan Stanley đã cảnh báo rằng thị trường có thể đang đánh giá quá cao khả năng cắt giảm lãi suất mạnh tay. Các nhà kinh tế của Bank of America cho rằng lạm phát core PCE có thể tiếp tục tăng và thậm chí vượt 3,0% vào cuối năm nay, điều này sẽ thách thức kỳ vọng hiện tại của thị trường về việc nới lỏng chính sách. Morgan Stanley cũng đã giảm xác suất cắt giảm lãi suất tháng 9 xuống còn 50%, viện dẫn sự không chắc chắn về lạm phát và cam kết độc lập chính sách của Fed trước áp lực chính trị từ chính quyền Trump.

Các nhà giao dịch và nhà đầu tư hiện đang theo dõi sát sao việc công bố dữ liệu PCE tháng 7 vào thứ Sáu, ngày 29 tháng 8, để đánh giá liệu Fed có khả năng tiến hành cắt giảm lãi suất vào tháng 9 hay không. Dữ liệu này sẽ cung cấp cái nhìn quan trọng về hướng đi của lạm phát và liệu nó có tiếp tục là mối quan tâm chính của các nhà hoạch định chính sách. Trong khi thị trường đã gần như chắc chắn về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, con đường sau đó vẫn chưa rõ ràng, với xác suất chỉ 42% cho một đợt cắt giảm vào tháng 10 và 33% cho lần thứ ba vào cuối năm.

Giá vàng, vốn có mối tương quan nghịch với đồng USD và lãi suất, đã giảm nhẹ trước khi công bố dữ liệu PCE do hoạt động chốt lời và đồng USD mạnh lên. Tuy nhiên, kỳ vọng tăng về việc cắt giảm lãi suất và các phát biểu ôn hòa từ các quan chức Fed đã hạn chế mức giảm của vàng. Các nhà phân tích vẫn lạc quan một cách thận trọng về triển vọng dài hạn của vàng, đặc biệt nếu Fed chuyển sang lập trường nới lỏng hơn. Diễn biến giá trên các chỉ báo kỹ thuật quan trọng như EMA 100 ngày cũng hỗ trợ xu hướng tăng giá.