Báo cáo thị trường crypto tháng 8: Fed dự báo nối lại cắt giảm lãi suất vào tháng 9, thị trường crypto luân chuyển tiềm ẩn cơ hội bố trí

Tín hiệu cắt giảm lãi suất gần đây từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã khiến kỳ vọng về việc nới lỏng thanh khoản trên thị trường tăng cao hơn nữa, thúc đẩy một phần dòng tiền đổ vào thị trường tiền mã hóa sớm hơn. Là một loại tài sản mới nổi, câu chuyện về khả năng phòng ngừa rủi ro truyền thống và lưu trữ giá trị của nó vẫn tiếp tục thu hút sự quan tâm ở cấp độ tổ chức.

Trong bối cảnh phục hồi kinh tế toàn cầu đan xen với sự bất ổn, mọi động thái trong chính sách tiền tệ của Fed luôn thu hút sự chú ý sát sao của các nhà đầu tư.

Vào cuối tháng 8, Chủ tịch Fed Powell đã phát đi tín hiệu rõ ràng về sự chuyển hướng trong chính sách tiền tệ. Ông không chỉ thay đổi lập trường “rủi ro lạm phát cao hơn rủi ro việc làm” mang tính diều hâu hồi tháng 7, mà còn cảnh báo về rủi ro suy giảm việc làm có thể dẫn đến “tăng mạnh sa thải và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên”. Những phát biểu này khiến xác suất thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 tăng vọt từ 75% lên trên 90%, đánh dấu cán cân chính sách của Fed đang nghiêng về thúc đẩy việc làm.

Sự chuyển hướng của Powell không phải là không có cơ sở, mà dựa trên thực tế động lực kinh tế Mỹ đang suy giảm rõ rệt. Tốc độ tăng trưởng GDP hàng năm trung bình của Mỹ trong nửa đầu năm 2025 chỉ đạt 1.2%, thấp hơn nhiều so với mức 2.5% cùng kỳ năm 2024. Quan trọng hơn, dù tỷ lệ thất nghiệp trên bề mặt vẫn ổn định ở mức 4.2%, nhưng dấu hiệu suy yếu bên trong đã xuất hiện: số việc làm phi nông nghiệp mới trong tháng 7 chỉ tăng 73,000, thấp hơn nhiều so với dự báo 104,000, là mức tăng thấp nhất kể từ tháng 10 năm ngoái, đồng thời số việc làm phi nông nghiệp trong tháng 5 và 6 cũng bị điều chỉnh giảm tổng cộng 258,000. Điều này cho thấy sức mạnh mở rộng kinh tế đã suy giảm đáng kể.

Tuy nhiên, con đường dẫn đến cắt giảm lãi suất không hoàn toàn suôn sẻ, lạm phát vẫn là biến số mà Fed không thể bỏ qua. Dù Powell nhận định tác động của thuế quan lên giá cả nhiều khả năng chỉ là “cú sốc một lần” chứ không phải lạm phát kéo dài, và kỳ vọng lạm phát 5-10 năm trong tháng 8 đã giảm xuống 3.5% (thấp hơn dự báo 3.9%), nhưng dữ liệu CPI tháng 8 (chưa công bố tại thời điểm viết bài) sẽ là yếu tố quyết định việc có cắt giảm lãi suất trong tháng 9 hay không. Nếu lạm phát tháng 8 tăng mạnh ngoài dự kiến (ví dụ tốc độ tăng CPI so với tháng trước vượt 0.5%), Fed vẫn có thể phải đánh giá lại quyết định của mình.

Bên cạnh đó, kinh tế Mỹ vẫn đang bị bao phủ bởi “bóng mờ lạm phát đình trệ”. Một mặt, tốc độ tăng trưởng kinh tế đang chậm lại; mặt khác, dưới tác động của thuế quan và chính sách nhập cư thắt chặt, áp lực lạm phát vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Tình trạng phức tạp “tăng trưởng chậm lại cùng áp lực giá cả tồn tại song song” này khiến Powell thiếu tự tin khi chuyển hướng sang chính sách ôn hòa, và ngôn từ của ông cũng trở nên thận trọng hơn.

Đường lối chính sách của Fed trong tương lai sẽ phụ thuộc rất lớn vào dữ liệu, đặc biệt khi hai mục tiêu lạm phát và việc làm xuất hiện mâu thuẫn. Nếu rủi ro lạm phát vượt qua rủi ro việc làm trong thời gian tới, Powell cũng có thể dừng lại việc cắt giảm lãi suất. Do đó, khi tận hưởng niềm vui ngắn hạn của giá tài sản tăng do kỳ vọng cắt giảm lãi suất, chúng ta vẫn cần giữ sự tỉnh táo trước sự phức tạp của nền tảng kinh tế và tính dao động của chính sách tiền tệ.

Từ đầu năm đến nay, chứng khoán Mỹ đã thể hiện mạnh mẽ dưới tác động kép của cuộc cách mạng AI và kỳ vọng chuyển hướng chính sách, nhiều lần lập đỉnh mới trong nửa đầu năm, với cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng dẫn dắt. Tính đến cuối tháng 8, chỉ số S&P 500 đã tăng gần 10% trong năm và nhiều lần lập kỷ lục lịch sử, thậm chí có lúc vượt mốc 6,500 điểm trong phiên giao dịch.

Xét về dữ liệu báo cáo tài chính, lợi nhuận doanh nghiệp là yếu tố then chốt hỗ trợ giá trị vốn hóa. Báo cáo tài chính quý 2 năm 2025 của chứng khoán Mỹ thể hiện xuất sắc, trong đó các doanh nghiệp liên quan đến AI đặc biệt nổi bật, trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy đà tăng của thị trường chứng khoán Mỹ lần này. Nvidia (NVDA) với vai trò là chỉ báo của lĩnh vực AI, báo cáo tài chính quý 2 cho thấy doanh thu tăng mạnh 56% so với cùng kỳ năm trước. Dù doanh thu trung tâm dữ liệu thấp hơn kỳ vọng, nhưng kết quả tổng thể xác nhận cơn sốt AI vẫn tiếp diễn, tiếp thêm niềm tin cho thị trường. Các cổ phiếu chip khác cũng thể hiện tốt, Broadcom (AVGO) và Micron Technology (MU) tăng 3%. Cổ phiếu AI Snowflake (SNOW) nhờ báo cáo tài chính vượt kỳ vọng, giá cổ phiếu tăng vọt khoảng 21%.

Phân tích của HSBC chỉ ra, AI có tác động rõ rệt đến doanh nghiệp, 44 doanh nghiệp thuộc S&P 500 đã tiết kiệm được 1.5% chi phí vận hành và nâng cao hiệu quả trung bình 24% nhờ AI, phần nào bù đắp áp lực do thuế quan gây ra. Kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed cũng là yếu tố hỗ trợ quan trọng cho thị trường, xác suất cao cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã thúc đẩy hiệu suất của các tài sản rủi ro như chứng khoán Mỹ.

Tuy nhiên, dù chứng khoán Mỹ thể hiện mạnh mẽ, nhưng định giá đã ở mức cao lịch sử. Tính đến tháng 8, tỷ lệ P/E dự phóng của S&P 500 khoảng 22.5 lần, dù thấp hơn mức đỉnh lịch sử nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình 16.8 lần kể từ năm 2000.

Tổng thể, thị trường chứng khoán Mỹ tháng 8 năm 2025 dưới tác động của đổi mới AI, nền tảng kinh tế tương đối ổn định và kỳ vọng chính sách tiền tệ nới lỏng, khẩu vị rủi ro đã được thúc đẩy đáng kể. Dù định giá cao cảnh báo thị trường cần thận trọng, nhưng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ cùng chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể đến, khiến chứng khoán Mỹ vẫn được đánh giá là hấp dẫn.

Thị trường bitcoin trong tháng 8 năm 2025 lại một lần nữa thể hiện mức độ trưởng thành chưa từng có.

Một mặt, theo phân tích của JPMorgan, độ biến động lăn 6 tháng của bitcoin đã giảm mạnh từ gần 60% đầu năm xuống còn khoảng 30%, lập mức thấp kỷ lục. Đồng thời, tỷ lệ biến động giữa bitcoin và vàng cũng giảm xuống mức thấp nhất lịch sử, thay đổi này đã nâng cao đáng kể sức hấp dẫn của bitcoin đối với các nhà đầu tư tổ chức.

Việc giảm biến động chủ yếu nhờ các công cụ đầu tư được quản lý như ETF bitcoin giao ngay tại Mỹ thu hút lượng lớn vốn tổ chức, lượng nắm giữ đã chiếm hơn 6% tổng nguồn cung bitcoin, cùng với việc các kho bạc doanh nghiệp liên tục phân bổ bitcoin (xu hướng DAT), những yếu tố này đã “khóa” một phần nguồn cung lưu thông, giảm lượng token trôi nổi trên thị trường.

Làn sóng DAT (Digital Asset Treasury, kho bạc tài sản số) tiếp tục phát triển sâu rộng trong tháng 8, cốt lõi là các công ty niêm yết và tổ chức coi bitcoin cùng các loại tiền mã hóa khác là tài sản dự trữ chiến lược, đặc biệt là các công ty niêm yết, việc phân bổ vốn của các công ty lớn chuyển từ đầu tư dự án sang nắm giữ token trên bảng cân đối kế toán, tức là dùng bảng cân đối kế toán của chính mình để “bảo chứng” cho tiền mã hóa, không chỉ cung cấp sức mua liên tục cho thị trường, trở thành một trong những người mua mạnh nhất, mà còn mang lại lực hỗ trợ mạnh mẽ cho giá token. Đối với doanh nghiệp, lấy Strategy (MSTR) làm ví dụ, chỉ cần giá trị vốn hóa thị trường của công ty cao hơn giá trị thực tế của bitcoin trên sổ sách, họ có thể huy động vốn từ thị trường thông qua phát hành riêng lẻ, phát hành trái phiếu chuyển đổi, bán cổ phiếu ưu đãi... rồi dùng số tiền này mua thêm bitcoin, nhờ đó tích trữ được nhiều token hơn với chi phí thấp hơn. Thống kê cho thấy, đến giữa tháng 8, tổng vốn huy động DAT năm 2025 đã vượt 15 tỷ USD, cao hơn đáng kể so với quy mô VC crypto cùng kỳ, các tổ chức đầu ngành coi DAT là phương án thay thế/bổ sung cho ETF, nhấn mạnh ưu thế thanh khoản và linh hoạt. Tại sự kiện Bitcoin Asia 2025 (Hong Kong) năm nay, xu hướng DAT cũng trở thành chủ đề nóng nhất trong ngành.

Đồng thời, các yếu tố chính sách tích cực vẫn tiếp tục. Bitcoin là tài sản mã hóa duy nhất được chính thức đưa vào dự trữ chủ quyền, khung pháp lý toàn cầu cũng ngày càng rõ ràng, ví dụ như việc thông qua Đạo luật CLARITY của Mỹ và bãi bỏ hướng dẫn kế toán SAB 121, đã mở đường cho các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng trực tiếp nắm giữ bitcoin. Điều này cũng thúc đẩy các quốc gia khác như Na Uy và Séc cân nhắc đưa bitcoin vào dự trữ ngoại hối. Tổng thống Mỹ Trump vào tháng 8 đã chính thức ký sắc lệnh hành pháp cho phép tài khoản hưu trí 401(k) đầu tư vào bitcoin và các tài sản số khác. Động thái này đã mở cửa cho hệ thống lương hưu trị giá tới 12.5 nghìn tỷ USD của Mỹ tham gia thị trường tiền mã hóa. Phân tích thị trường cho rằng, chỉ cần 1% quỹ hưu trí được phân bổ cũng có thể mang lại nhu cầu tăng thêm hàng chục tỷ USD cho thị trường, sức mua dài hạn này không thể xem nhẹ.

Đáng chú ý, tháng 8 ghi nhận sự luân chuyển vốn rõ rệt trong nội bộ thị trường tiền mã hóa. Bitcoin ETF chứng kiến dòng vốn rút mạnh, ròng hơn 2 tỷ USD. Trong khi đó, Ethereum ETF lại thu hút lượng lớn vốn tổ chức, ròng khoảng 4 tỷ USD. Điều này phản ánh một bộ phận nhà đầu tư sau khi bitcoin lập đỉnh lịch sử đã chuyển sang khai thác tiềm năng tăng trưởng của hệ sinh thái Ethereum. Tuy nhiên, nhịp luân chuyển cũng rất nhanh, cuối tháng 8 Ethereum ETF cũng ghi nhận dòng vốn rút mạnh 164.6 triệu USD, cho thấy tâm lý thị trường vẫn biến động ngắn hạn.

Dù dòng vốn luân chuyển ngắn hạn, nhưng việc các tổ chức tài chính hàng đầu liên tục tham gia cho thấy tiền mã hóa đã chính thức được đưa vào hệ sinh thái tài chính truyền thống. Theo Bloomberg, BlackRock Bitcoin Spot ETF trong quý 2 năm 2025 đã thu hút nhiều tổ chức tài chính hàng đầu toàn cầu tham gia, từ quỹ phòng hộ, nhà tạo lập thị trường đến các ngân hàng lớn, quy mô nắm giữ trải dài từ vốn tự doanh đến vốn ủy thác. Phân tích của JPMorgan chỉ ra, dựa trên định giá điều chỉnh rủi ro, “giá hợp lý” của bitcoin nên ở mức khoảng 126,000 USD, cho thấy so với vàng, bitcoin vẫn còn tiềm năng tăng giá.

Tóm lại, tháng 8 dù là sự giảm mạnh biến động của bitcoin, sự thay đổi mô hình tiếp nhận của tổ chức hay tốc độ luân chuyển vốn nội bộ tăng nhanh, đều cho thấy thị trường tiền mã hóa đang trải qua sự chuyển đổi cấu trúc sâu sắc. Dòng vốn ngắn hạn vẫn sẽ biến động, nhưng nền tảng thể chế và động lực vĩ mô hỗ trợ giá trị dài hạn của tiền mã hóa ngày càng vững chắc.

Về lâu dài, trong bối cảnh chu kỳ cắt giảm lãi suất thúc đẩy khẩu vị rủi ro và hệ sinh thái tiền mã hóa ngày càng hoàn thiện, sức bền của bitcoin với tư cách là tài sản cốt lõi sẽ tiếp tục thu hút dòng tiền, biến động ngắn hạn do luân chuyển thị trường lại mang đến cơ hội bố trí tốt hơn cho dòng tiền lạc quan.