Nasdaq ra tay! Tăng cường kiểm soát các công ty niêm yết "đầu cơ tiền mã hóa"

The Information đưa tin, sàn giao dịch Nasdaq dự định tăng cường giám sát hành vi các công ty niêm yết huy động vốn để mua tiền mã hóa, yêu cầu doanh nghiệp phải được cổ đông phê duyệt và công khai chi tiết mục đích mua coin, rủi ro cũng như ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh chính, nếu không sẽ đối mặt với nguy cơ bị tạm ngừng giao dịch thậm chí bị hủy niêm yết.

Chính sách này đã nhanh chóng tạo ra hiệu ứng dây chuyền, nhiều doanh nghiệp liên quan đến crypto chứng kiến giá cổ phiếu giảm mạnh, thị trường tiền mã hóa cũng giảm ngắn hạn.

Dữ liệu phía sau làn sóng huy động vốn: 154 công ty và “cơn sốt mua coin” trị giá 98 tỷ đô la Mỹ

Lần ra tay này của Nasdaq không phải là không có lý do.

Theo báo cáo nghiên cứu quý 3 năm 2025 của ngân hàng đầu tư nổi tiếng Architect Partners, kể từ tháng 1 năm 2025, đã có hơn 154 doanh nghiệp niêm yết tại Mỹ đề xuất hoặc hoàn thành kế hoạch huy động vốn, công khai mục đích sử dụng vốn là “mua bitcoin hoặc các loại tiền mã hóa khác”, tổng số tiền huy động lên tới 98 tỷ đô la Mỹ. Quy mô này vượt xa tổng cộng chỉ 10 doanh nghiệp, 33,6 tỷ đô la Mỹ trong các năm trước đó.

Nhiều doanh nghiệp lấy danh nghĩa “triển khai chiến lược blockchain”, “đa dạng hóa quản lý tài sản” nhưng thực chất là muốn tận dụng làn sóng tăng giá crypto.

Phổ biến nhất là họ cố gắng trở thành “proxy cổ phiếu” của một token hot nào đó – tức là mua vào lượng lớn một loại tiền mã hóa (như BTC, ETH, thậm chí Meme coin) trên thị trường công khai, biến cổ phiếu của mình thành công cụ để nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp gián tiếp đặt cược vào loại coin đó. Đặc biệt trong môi trường bull market, chiến lược này dễ dàng đẩy giá cổ phiếu lên cao, tạo chủ đề nóng, thậm chí giúp cổ đông lớn chốt lời ở đỉnh.

Việc Nasdaq nâng cấp giám sát lần này nhằm kiềm chế các hành vi tài chính rời xa hoạt động kinh doanh chính và đầu cơ ngắn hạn như vậy.

Phản ứng nhanh của thị trường: Ai giảm giá? Ai bị hiểu lầm?

Phản ứng của thị trường diễn ra ngay lập tức.

Nhiều công ty có hoạt động liên quan mật thiết đến tài sản mã hóa chứng kiến giá cổ phiếu giảm mạnh. Tính đến thời điểm bài viết này, MicroStrategy (MSTR) giảm 2,7%, SharpLink Gaming (SBET) giảm mạnh 8,3%, Bitmine Immersion Technologies (BMNR) giảm 6%, Metaplanet (MTPLF) giảm 6,7%, Mercury Fintech Holding (MFH) giảm mạnh 19%, Kindly MD (NAKA) giảm 5,2%.

Đồng thời, giá tiền mã hóa cũng chịu áp lực bán ra: bitcoin trong 24 giờ qua giảm 2,1% về quanh mức 109.300 đô la Mỹ, ethereum giảm 3,3% về 4.300 đô la Mỹ.

Những biến động này không chỉ là phản ứng tự nhiên của thị trường trước tin xấu ngắn hạn, mà còn cho thấy nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại giá trị thực và chi phí tuân thủ của các “cổ phiếu concept crypto”.

Kể từ thời kỳ của Trump, Mỹ có thái độ “cởi mở” với việc quản lý tiền mã hóa, tuy nhiên các cơ quan liên bang như SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch) và CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai) lại chậm trễ trong thực thi và lập pháp. Môi trường nới lỏng này khiến nhiều doanh nghiệp mạnh dạn triển khai kế hoạch phân bổ tài sản mã hóa, thậm chí xuất hiện một số doanh nghiệp lấy “nắm giữ coin” làm câu chuyện cốt lõi.

Tuy nhiên, sau nhiều lần thị trường chứng kiến các sự kiện thao túng giá cổ phiếu dựa vào concept crypto, lãnh đạo chốt lời rồi giá cổ phiếu sụp đổ, các sàn giao dịch – với vai trò là cơ quan giám sát tuyến đầu – buộc phải hành động trước. Chính sách lần này của Nasdaq có thể coi là “giám sát bổ sung” – duy trì trật tự thị trường và bảo vệ nhà đầu tư thông qua quy tắc niêm yết, trong bối cảnh luật liên bang chưa hoàn thiện.

Thực tế, đây không phải lần đầu Nasdaq thể hiện thái độ thận trọng với lĩnh vực crypto. Từ việc trì hoãn niêm yết các công ty khai thác tiền mã hóa, đến yêu cầu công bố thông tin nghiêm ngặt hơn với các doanh nghiệp có tỷ trọng blockchain cao, chính sách của họ luôn ưu tiên “phòng ngừa rủi ro hơn là thúc đẩy đổi mới”.

Hai mặt của đồng xu

Một số ý kiến chỉ trích cho rằng, dù hợp lý, cách làm của Nasdaq có nguy cơ “ngăn chặn quá mức”.

Một số doanh nghiệp thực sự muốn tích hợp công nghệ blockchain vào nền tảng kinh doanh – ví dụ các công ty số hóa tài chính chuỗi cung ứng, thử nghiệm phát hành tài sản Token hóa – cũng có thể chùn bước vì chi phí tuân thủ tăng lên do quy định mới. Quy trình phê duyệt cổ đông kéo dài, công bố thông tin phức tạp có thể khiến doanh nghiệp bỏ lỡ cơ hội thị trường.

Bên cạnh đó, kiểm soát nghiêm ngặt sẽ thúc đẩy các doanh nghiệp đổi mới chuyển sang thị trường private, các sàn giao dịch quốc tế khác (như Canada, Singapore...), thậm chí huy động vốn trực tiếp qua DAO hoặc cấu trúc Token hóa, từ đó làm suy yếu sức cạnh tranh của Nasdaq và sức sống đổi mới của thị trường vốn Mỹ.

Đối với nhà đầu tư, việc Nasdaq tăng cường giám sát là con dao hai lưỡi. Ở góc độ tích cực, giám sát mạnh hơn giúp giảm các hành vi thao túng thị trường như pump & dump, hạn chế đầu cơ thuần túy, giúp thị trường loại bỏ bong bóng và bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ khỏi bất lợi thông tin.

Nhưng ở chiều ngược lại, trong môi trường bull market, cơ chế “huy động vốn – mua coin – giá cổ phiếu tăng” từng mang lại lợi nhuận đáng kể cho một số nhà đầu tư. Khi giám sát được siết chặt, những cơ hội biến động mạnh, lợi nhuận cao này có thể sẽ ít đi. Nhà đầu tư có thể phải chuyển sang các công cụ khác (như spot bitcoin ETF, futures ETF, sản phẩm ủy thác...) để tiếp cận tài sản mã hóa, hoặc chấp nhận một thị trường ổn định hơn nhưng ít bùng nổ hơn.

Quyết định lần này của Nasdaq rất có thể sẽ trở thành xu hướng cho các sàn giao dịch lớn toàn cầu. Hiện tại, Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE), Sở giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE) vẫn chưa đưa ra chính sách nghiêm ngặt tương tự, nhưng họ đều đang theo dõi sát sao phản ứng của thị trường và cơ quan quản lý. Không loại trừ khả năng trong tương lai sẽ hình thành một “chuẩn công bố thông tin doanh nghiệp nắm giữ coin” áp dụng chung cho các sàn giao dịch tại Mỹ và toàn cầu.

Đồng thời, các doanh nghiệp cũng đang điều chỉnh chiến lược. Nhiều công ty đã bắt đầu tái cấu trúc kế hoạch huy động vốn, “đầu tư tiền mã hóa” được đóng gói thành dự án “quản lý tài sản số” hoặc “xây dựng công nghệ blockchain” để tránh bị scrutiny trực tiếp. Đội ngũ luật sư bận rộn giải thích quy định mới, chi phí giao tiếp với cổ đông tăng rõ rệt.

Dù kết quả ra sao, Nasdaq dường như đang cố gắng cân bằng hai vai trò: một mặt là nền tảng huy động vốn cho doanh nghiệp đổi mới, mặt khác là người bảo vệ trật tự thị trường.

Có lẽ, ý nghĩa thực sự của thử nghiệm giám sát này nằm ở chỗ: vấn đề không còn là “có nên quản lý hay không”, mà là “quản lý thế nào để vừa công bằng vừa thông minh”. Sự hòa nhập giữa thế giới crypto và tài chính truyền thống là không thể đảo ngược, nhưng con đường hòa nhập chắc chắn sẽ đầy những va chạm và thỏa hiệp tương tự.