Kể từ đầu năm nay, lĩnh vực token hóa cổ phiếu bất ngờ trở nên sôi động.
Robinhood, xStocks, Backed, Swarm và nhiều dự án khác lần lượt tham gia, mỗi bên thử nghiệm các con đường khác nhau.
Tại sao các ông lớn lại đồng loạt chú ý đến token hóa cổ phiếu?
Quy mô thị trường thực sự hấp dẫn. Thị trường chứng khoán Mỹ có giá trị 60 nghìn tỷ USD, nhưng người dùng crypto toàn cầu, đặc biệt là ngoài nước Mỹ, chưa bao giờ có cơ hội đầu tư vào cổ phiếu Mỹ một cách thuận tiện.
Cơ hội rất lớn, người chơi rất nhiều. Nhưng vấn đề luôn tồn tại: hoặc token bị khóa trong nền tảng không thể rút ra, hoặc thanh khoản cực kỳ kém dẫn đến trượt giá lớn, hoặc phạm vi tài sản quá ít khó mở rộng quy mô.
“Tự do lưu thông” và “độ sâu thanh khoản” vẫn là những vấn đề then chốt cần giải quyết trong lĩnh vực này.
Ngày 3/9, dự án đầu ngành RWA là Ondo Finance đã ra mắt Global Markets, có thể chính là người giải quyết hiệu quả những vấn đề này và là kẻ thách thức cục diện thị trường hiện tại.
Tài khoản Twitter chính thức của họ khi giới thiệu sản phẩm mới này đã nói một câu đầy ẩn ý:
"Not all tokenized stocks are born equal." (Không phải tất cả chứng khoán được token hóa đều sinh ra bình đẳng)
Rõ ràng đây là một sự tri ân câu nói nổi tiếng trong Tuyên ngôn Độc lập của Mỹ "mọi người sinh ra đều bình đẳng", nhưng cũng ám chỉ một sự bình đẳng khác:
Cho phép nhà đầu tư toàn cầu tiếp cận thị trường vốn Mỹ một cách bình đẳng, không còn bị hạn chế bởi chi phí giao dịch cao và những khiếm khuyết của các sản phẩm hiện tại.
Ngay trong ngày đầu ra mắt, Ondo đã thể hiện quy mô vượt trội.
Hơn 100 loại cổ phiếu và ETF được mở giao dịch đồng thời, từ Apple, Tesla đến chỉ số S&P 500, thậm chí cả cổ phiếu liên quan đến crypto như MicroStrategy, gần như bao phủ tất cả mã cổ phiếu Mỹ mà nhà đầu tư quan tâm nhất.
Điều gây chú ý hơn là tuyên bố về phí giao dịch gần như bằng 0, thời gian giao dịch 24/5 ngày mỗi tuần, cùng với công nghệ “đúc tức thì” mang lại độ sâu thanh khoản lớn.
Điều này khiến người ta liên tưởng đến stablecoin.
USDC và USDT đã giúp đồng USD thoát khỏi sự ràng buộc của tài khoản ngân hàng, cho phép lưu thông tự do 24/7 trên blockchain; giờ đây, Ondo muốn làm điều tương tự với cổ phiếu Mỹ, để Tesla, Apple, chỉ số S&P 500 trở thành tài sản gốc dễ sử dụng trên chuỗi như stablecoin.
Dù hiện tại chỉ mở cho nhà đầu tư tổ chức, nhưng chúng ta vẫn có thể phần nào hình dung qua các sản phẩm đã công khai.
Khoảnh khắc “stablecoin hóa” của token hóa cổ phiếu có lẽ thực sự sắp đến.
Mua cổ phiếu như mua coin
Khi mở giao diện Ondo Global Markets, cảm giác đầu tiên là quen thuộc và đơn giản.
Trông nó giống như một phiên bản CoinMarketCap cho cổ phiếu Mỹ. Ngay cả khi bạn chưa từng giao dịch cổ phiếu Mỹ, bạn cũng dễ dàng tìm thấy cảm giác thân thiện từ bố cục giao diện và hướng dẫn UI quen thuộc.
Trên cùng là các chỉ số thị trường chứng khoán Mỹ cập nhật theo thời gian thực: điểm số Dow Jones, Nasdaq và S&P 500; bên dưới là ba bảng: Top Gainers (Tăng mạnh nhất), Trending (Xu hướng), Newly Added (Mới lên sàn).
Kéo xuống dưới, "Explore Assets" (Khám phá tài sản) giống như đang dạo quanh một siêu thị cổ phiếu Mỹ được phân loại cẩn thận.
Dưới danh mục tài sản tổng thể, các loại tài sản như ETF, cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu tiêu dùng, cổ phiếu tài chính... được phân loại rõ ràng, nhấp vào sẽ thấy giá token theo thời gian thực và biểu đồ nến 24h, rất giống với các trang tổng hợp thị trường crypto mà chúng ta thường thấy.
Tuy nhiên, sau tên mỗi cổ phiếu Mỹ đều có hậu tố "on", nhắc bạn đây là phiên bản token hóa của Ondo.
Xét về tổng thể, hiện tại các cổ phiếu công nghệ trên Ondo được ưa chuộng hơn. Tính đến thời điểm viết bài, khối lượng giao dịch 24h của Nvidia là 164 triệu USD; Google là 103 triệu USD; Tesla là 88 triệu USD.
Với tâm lý tò mò, chúng tôi cũng so sánh giá cổ phiếu Mỹ trên Ondo và giá thực tế trên thị trường chứng khoán cùng thời điểm. Thú vị là, các mức giá này không hoàn toàn giống giá cổ phiếu trên Nasdaq theo thời gian thực.
Theo tài liệu chính thức của Ondo Finance, token của Ondo không chỉ theo dõi giá cổ phiếu mà còn bao gồm cả cổ tức.
Nói một cách đơn giản, nếu cổ phiếu Apple trả cổ tức 1 USD, hệ thống sẽ tự động dùng 1 USD này (sau khi trừ thuế) để tiếp tục mua cổ phiếu Apple. Vì vậy, theo thời gian, một AAPLon có thể bằng 1,05 cổ phiếu Apple thực tế, giá sẽ cao hơn một chút. Điều này giống như tự động kích hoạt chức năng “tái đầu tư cổ tức”.
Ví dụ trong hình trên, bạn có thể chọn token TSLAon của Tesla trên Ondo, và nhập số tiền muốn đổi trong giao diện Swap tương tự DeFi, thanh toán bằng stablecoin USDC là xong.
Hiện tại mức mua tối thiểu chỉ là 1 USD, về lý thuyết bất kỳ người dùng crypto nào có ví đều có thể tham gia đầu tư cổ phiếu Mỹ. Tuy nhiên cần lưu ý thị trường này của Ondo hiện xây dựng trên Ethereum, cần tính đến phí Gas; phía chính thức cũng công khai sẽ mở rộng sang BNB Chain, Solana và Ondo Chain của riêng mình trong tương lai.
Nếu không tính phí Gas trên chuỗi, Ondo cũng không thu các loại phí như các sàn môi giới truyền thống, không có phí mở tài khoản, phí quản lý tài khoản, phí sử dụng nền tảng...; thu nhập của họ đến từ chi phí giao dịch khoảng 0,01-0,03% khi người dùng giao dịch.
Nói đơn giản, giao dịch 1.000 USD thì tổng chi phí khoảng 1 USD, thấp hơn rất nhiều so với mức phí tiêu chuẩn 5-10 USD hoặc tỷ lệ 0,1-0,5% của các sàn môi giới truyền thống.
Về thời gian giao dịch, nền tảng hỗ trợ giao dịch "24/5" --- từ 8h tối Chủ nhật đến 8h tối thứ Sáu (giờ miền Đông Mỹ).
Sự linh hoạt này đặc biệt thân thiện với nhà đầu tư châu Á, không cần thức khuya chờ thị trường Mỹ mở cửa. Cách thực hiện giao dịch liên tục sau khi thị trường Mỹ đóng cửa liên quan đến kiến trúc công nghệ độc đáo của họ, chúng tôi sẽ phân tích chi tiết ở phần sau.
Tất nhiên, hiện tại tất cả chỉ mở cho nhà đầu tư tổ chức, người dùng cá nhân vẫn đang chờ đợi, nhưng từ thiết kế sản phẩm có thể thấy Ondo thực sự đang xây dựng một nền tảng đầu tư cổ phiếu Mỹ dễ tiếp cận hơn.
Làm thế nào để đạt được thanh khoản sâu và giao dịch 24x5?
Sau khi trải nghiệm giao diện và quy trình sản phẩm của Ondo, ba câu hỏi tự nhiên xuất hiện:
Thanh khoản của Ondo có tốt hơn các nền tảng khác không? Làm sao vẫn giao dịch được cổ phiếu Mỹ sau khi thị trường đóng cửa? Không thu phí rõ ràng, Ondo kiếm tiền bằng cách nào?
Đúc tức thì, thừa hưởng độ sâu giao dịch của Nasdaq
Trước tiên hãy xem vấn đề thanh khoản.
Gần đây có người dùng Twitter chia sẻ một bộ ảnh so sánh trực quan sự khác biệt về thanh khoản. Cùng là 50.000 USDC mua token cổ phiếu Amazon: trên Ondo có thể mua được 218,67 AMZNon, trị giá 49.834 USD; còn trên xStocks chỉ mua được 38,97 AMZNx, trị giá chỉ 8.833 USD, trượt giá tới -82,33%.
Cùng một số tiền, một bên mua được 218 cổ phiếu, bên kia chỉ mua được 39 cổ phiếu. Tại sao lại chênh lệch lớn như vậy?
CEO của Ondo, Nathan Allman, đã giải thích rất rõ trong bài đăng khi ra mắt sản phẩm, mấu chốt nằm ở hai mô hình vận hành token hóa hoàn toàn khác nhau.
-
Nền tảng hiện tại, giống mô hình siêu thị: Cần nhập hàng trước, tức là nhà tạo lập thị trường phải mua trước cổ phiếu, đúc token, rồi phân phối lên các sàn giao dịch. Vấn đề là, không gian kệ hàng và vốn của siêu thị đều có hạn. Khi ai đó muốn mua 50.000 USD cổ phiếu Amazon, nếu trên kệ chỉ còn 10.000 USD hàng, thì hoặc là không mua được, hoặc giá bị đẩy lên rất cao.
-
Ondo Global Market, giống mô hình giao hàng tận nơi: Người dùng đặt mua cổ phiếu Amazon, nền tảng mới đi “mua” cổ phiếu thật trên Nasdaq rồi đúc token; khi người dùng bán, lập tức đốt token và bán cổ phiếu trên Nasdaq. Không bị giới hạn tồn kho, không bị giới hạn không gian kệ, trực tiếp thừa hưởng độ sâu giao dịch hàng nghìn tỷ USD mỗi ngày của Nasdaq.
Nathan gọi mô hình này là “đúc và đốt nguyên tử tức thì” (instant, atomic minting and burning). Quan trọng hơn, mô hình này có thể dễ dàng mở rộng ra hàng trăm, thậm chí hàng nghìn cổ phiếu, vì không cần chuẩn bị sẵn pool vốn cho từng mã.
Giao dịch 24/5, chuyển nhượng 24/7
Tài liệu chính thức cho biết, thời gian giao dịch từ 8:05 tối Chủ nhật đến 7:59 tối thứ Sáu (giờ miền Đông Mỹ), gần như bao phủ cả tuần. Làm sao thực hiện được điều này?
Câu trả lời là cơ chế hai lớp. Lớp đầu tiên là lớp đúc và mua lại, phụ thuộc vào thị trường truyền thống.
Ondo không chỉ kết nối với khung giờ giao dịch thông thường của NYSE và Nasdaq (9:30-16:00), mà còn kết nối với phiên tiền thị trường (4:00-9:30), phiên sau thị trường (16:00-20:00) và các hệ thống giao dịch thay thế như Blue Ocean cung cấp phiên qua đêm (20:00-4:00). Kết hợp lại, gần như phủ kín 24h ngày làm việc.
Lớp thứ hai là lớp chuyển nhượng token. Ví dụ token hóa cổ phiếu Tesla là TSLAon, một khi đã được đúc ra, nó là token ERC-20 tiêu chuẩn, có thể chuyển nhượng 24/7 giữa người dùng như USDT. Ngay cả khi thị trường truyền thống đóng cửa cuối tuần, người dùng vẫn có thể giao dịch token với nhau.
Tất nhiên, tài liệu cũng đề cập, thanh khoản phiên qua đêm sẽ thấp hơn, các lệnh lớn có thể phải chia nhỏ.
Chênh lệch giá: Mô hình lợi nhuận minh bạch
“Chúng tôi không thu bất kỳ phí đúc, mua lại hay quản lý nào”.
Câu này trong tài liệu FAQ đã cho thấy Ondo không kiếm tiền từ các khâu này, nhưng nửa sau cũng quan trọng không kém: “Giá có thể hơi khác so với giá chúng tôi mua bán cổ phiếu cơ sở.”
Chênh lệch “hơi khác” này chính là nguồn thu của Ondo.
Trên thị trường tài chính, luôn có chênh lệch nhỏ giữa giá mua và giá bán, đó là chi phí và lợi nhuận của việc cung cấp thanh khoản. Các sàn môi giới truyền thống cũng có chênh lệch giá, nhưng họ còn thu thêm phí 5-10 USD. Ondo chỉ thu chênh lệch giá, không thu phí.
Cụ thể, khi giá cổ phiếu Tesla là 100 USD, bạn mua qua Ondo có thể phải trả 100,01 USD, bán ra có thể nhận 99,99 USD. Khoảng chênh lệch 0,02 USD (0,02%) này thấp hơn rất nhiều so với tổng chi phí “chênh lệch giá + phí” của sàn truyền thống (thường là 0,5-1%).
Mô hình định giá này rất phổ biến trên thị trường ngoại hối, vàng... Ondo đã giảm chênh lệch giá xuống mức cực thấp, đồng thời loại bỏ mọi loại phí khác.
Với người dùng, điều này nghĩa là giao dịch 1.000 USD cổ phiếu, tổng chi phí chỉ khoảng 1 USD, điều không tưởng ở thời đại sàn môi giới truyền thống.
So sánh với các đối thủ hiện tại
Token hóa cổ phiếu không phải là chuyện mới. Từ Mirror Protocol đầu 2021 đến Ondo Global Markets ngày nay, bạn có thể thấy lĩnh vực này đã tiến hóa rõ rệt.
Bảo thủ nhất là các nền tảng tự xây “bức tường”, token chỉ lưu thông nội bộ, không thể rút về ví cá nhân, ví dụ điển hình là Robinhood.
Mô hình này thực chất chỉ chuyển sàn môi giới truyền thống lên blockchain, ngoài việc có thể giảm chi phí, không tận dụng được ưu thế của blockchain. Trải nghiệm người dùng giống như giao dịch trên app sàn môi giới, chỉ là backend có thể dùng công nghệ blockchain.
Loại thứ hai là xStocks, token hóa cổ phiếu Mỹ có thể chuyển nhượng tự do trên chuỗi, nhưng thanh khoản lại quá kém, trượt giá lớn khiến giao dịch lớn gặp vấn đề.
Ondo có thể đại diện cho tư duy thế hệ thứ ba: không làm một sàn giao dịch, mà xây dựng hạ tầng cơ bản.
Nhờ cơ chế đúc tức thì, Ondo giải quyết được điểm nghẽn thanh khoản. Quan trọng hơn, ngay từ đầu họ đã tính đến tích hợp sâu với DeFi, ví dụ Morpho có thể nhận token cổ phiếu làm tài sản thế chấp, 1inch có thể tổng hợp giao dịch.
Nói ngắn gọn,
-
Robinhood loại: Ưu tiên tuân thủ, hy sinh tính mở
-
xStocks loại: Ưu tiên mở, nhưng mắc kẹt ở thanh khoản
-
Ondo: Cố gắng thông qua đổi mới công nghệ để vừa mở vừa có thanh khoản, đồng thời vẫn tuân thủ
Điều này không có nghĩa Ondo chắc chắn sẽ thắng. Robinhood có lượng người dùng khổng lồ, xStocks có lợi thế tiên phong và vị trí trong hệ sinh thái. Nhưng Ondo thực sự đã tìm ra một con đường khác biệt.
Tổng quan điều kiện tham gia khu vực Châu Á - Thái Bình Dương
Với nhà đầu tư châu Á - Thái Bình Dương, Ondo Global Markets mang lại cơ hội, nhưng cũng đặt ra rào cản. Quy tắc tham gia ở các quốc gia và khu vực khác nhau rất khác biệt, chúng ta có thể xem nhanh qua một biểu đồ.
Ngoài các khu vực bị cấm hoặc hạn chế rõ ràng, các khu vực ngoài Mỹ về lý thuyết đều có thể tham gia. Điều này nghĩa là người dùng ở Nhật Bản, Hàn Quốc, Thái Lan, Indonesia, Philippines, Việt Nam... chỉ cần vượt qua KYC cơ bản (xác minh danh tính) là được.
Nhưng cần lưu ý, hiện tại Ondo Global Markets chỉ mở cho nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư cá nhân ở bất kỳ khu vực nào cũng phải chờ đợi thêm.
Cuộc cách mạng on-chain đang diễn ra
Nếu nhìn vào danh sách đối tác của Ondo Global Markets, bạn sẽ thấy tham vọng lớn hơn nhiều.
Trong bối cảnh tích hợp giữa crypto và chứng khoán, điều họ muốn làm có thể là một hạ tầng cổ phiếu cho DeFi, thể hiện rõ ràng qua stack công nghệ:
-
Tầng nền tảng công nghệ: Chainlink cung cấp oracle giá và bằng chứng dự trữ; LayerZero cung cấp khả năng cross-chain, BitGo và Fireblocks cung cấp lưu ký cấp tổ chức, giúp các tổ chức tài chính truyền thống yên tâm tham gia.
-
Tích hợp giao thức DeFi: Morpho đã xác nhận sẽ chấp nhận token cổ phiếu Ondo làm tài sản thế chấp. Điều này nghĩa là bạn có thể dùng cổ phiếu Tesla để vay mượn trên DeFi. 1inch và CoW Protocol với chức năng tổng hợp giao dịch giúp thanh khoản luân chuyển tự do giữa các nền tảng.
-
Mở rộng cổng người dùng: Trust Wallet, Bitget Wallet, OKX Wallet và các ví phổ biến khác giúp giảm rào cản sử dụng. Gate, MEXC và các sàn giao dịch khác cung cấp kênh tập trung thay thế.
Quay lại câu hỏi đầu bài, “khoảnh khắc stablecoin hóa” của token hóa cổ phiếu thực sự đã đến chưa?
Về mặt công nghệ, Ondo thực sự đã giải quyết được các vấn đề cốt lõi. Đúc tức thì mang lại thanh khoản sâu, phí bằng 0 hạ thấp rào cản, tích hợp DeFi tạo ra khả năng mới.
Về mặt thị trường, thời điểm dường như cũng đã chín muồi. Thị trường RWA bùng nổ, tổ chức bắt đầu chấp nhận, hạ tầng ngày càng hoàn thiện.
Nhưng thực tế, cuộc cách mạng chỉ mới bắt đầu. Tổ chức đi trước, hạn chế khu vực, quy định chưa rõ ràng, tất cả đều là rào cản cần vượt qua.
Ondo Global Markets có thể không phải là đáp án cuối cùng, nhưng nó đại diện cho hướng đi đúng: làm cho thị trường tài chính thực sự toàn cầu hóa, dân chủ hóa và có thể lập trình được. Quá trình này có thể mất nhiều năm, nhưng bước đầu tiên đã được thực hiện.
Với nhà đầu tư, bây giờ có lẽ chưa phải lúc tham gia toàn diện, nhưng chắc chắn là thời điểm cần theo dõi sát sao.
Miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường và quan điểm của nền tảng này. Bài viết này chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào cho bất kỳ ai. Mọi tranh chấp giữa người dùng và tác giả không liên quan đến nền tảng này. Nếu bài viết hoặc hình ảnh trên trang web liên quan đến vi phạm bản quyền, vui lòng cung cấp bằng chứng quyền sở hữu và giấy tờ tùy thân gửi email đến support@aicoin.com, nhân viên liên quan của nền tảng sẽ kiểm tra.
