Sự tăng trưởng vốn hóa thị trường lịch sử của Nasdaq là chưa từng có và 'điên rồ'

Đà tăng giá trị của Nasdaq đang phá vỡ các kỷ lục, với vốn hóa thị trường so với nguồn cung tiền M2 của Mỹ đã đạt mức kỷ lục 176%. Bình luận viên thị trường toàn cầu The Kobeissi Letter đã tóm tắt điều này trong ba từ:

“Thật điên rồ.”

Vốn hóa thị trường ‘điên rồ’ của Nasdaq

Tính đến tháng 8 năm 2025, vốn hóa thị trường của Nasdaq đã vượt qua đỉnh bong bóng Dot-Com trước đây khoảng 45 điểm phần trăm. Đồng thời, tỷ lệ vốn hóa thị trường của Nasdaq so với GDP của Mỹ đã đạt mức cao lịch sử 129%, gần gấp đôi mức đỉnh của tháng 3 năm 2000. Những con số này đang khiến Phố Wall vừa ngạc nhiên vừa lo ngại.

Nguồn cung tiền M2 bao gồm tất cả tiền mặt, tiền gửi thanh toán và các khoản tiết kiệm dễ tiếp cận, về cơ bản là các quỹ “thanh khoản” trong hệ thống tài chính Mỹ. Khi tổng giá trị của Nasdaq vượt xa quy mô này, điều đó có nghĩa là định giá thị trường đang tăng tốc vượt xa lớp nền tảng tiền tệ hỗ trợ nền kinh tế.

Trong các chu kỳ trước đây, các đợt tăng giá của thị trường chứng khoán cuối cùng đều được neo giữ bởi thanh khoản sẵn có. Việc vượt xa nguồn cung tiền M2 với biên độ lớn như vậy cho thấy một sự tách rời chưa từng có giữa thị trường tài chính và tăng trưởng tiền mặt hoặc tín dụng thực tế.

So sánh với bong bóng Dot-Com là hoàn toàn phù hợp: vào năm 2000, đà tăng chóng mặt của Nasdaq đã kết thúc bằng một sự sụp đổ khi đầu cơ vượt xa nguồn cung tiền và các yếu tố cơ bản của kinh tế. Tuy nhiên, các tỷ lệ ngày nay còn vượt xa các mức đỉnh trước đây, làm dấy lên lo ngại về một bong bóng tài sản còn lớn hơn nữa.

Hàm ý: Điều gì có thể xảy ra tiếp theo?

Khi định giá cổ phiếu tách rời khỏi tăng trưởng tiền tệ cơ bản, thị trường sẽ dễ bị điều chỉnh mạnh và đau đớn hơn. Như lịch sử đã chứng minh sau đỉnh Dot-Com, tâm lý có thể thay đổi rất nhanh và chuỗi sụp đổ sau đó có thể xóa sổ hàng nghìn tỷ USD giá trị thị trường chỉ sau một đêm.

Đà tăng hiện nay tập trung chủ yếu vào một số công ty công nghệ khổng lồ, đặc biệt là những công ty dẫn đầu đổi mới AI. Điều này có nghĩa là chỉ cần một vài cái tên giảm giá cũng có thể lan tỏa ra toàn thị trường, làm tăng mức độ biến động.

Khi giá trị cổ phiếu vượt xa mức tiền mặt thanh khoản, bất kỳ sự thay đổi nào về khẩu vị rủi ro, lãi suất hoặc thắt chặt tín dụng đều có thể rút thanh khoản khỏi cổ phiếu rất nhanh. Những sự không tương xứng như vậy làm gia tăng rủi ro hệ thống, khi các thành viên thị trường tranh nhau tìm kiếm tiền mặt trong một đợt sụt giảm đột ngột.

Các ngân hàng trung ương có thể sẽ chịu áp lực phải bơm thêm thanh khoản hoặc đối mặt với nguy cơ gây ra một đợt điều chỉnh sâu. Tuy nhiên, với M2 đã ở mức kỷ lục và lo ngại lạm phát vẫn còn, các lựa chọn chính sách là rất hạn chế.

Hàm ý rộng hơn đối với Bitcoin và crypto

Một đợt điều chỉnh mạnh ở cổ phiếu công nghệ thường kích hoạt làn sóng tìm kiếm các tài sản không tương quan. Bitcoin, với nguồn cung cố định và tính phi tập trung, thường được xem là “vàng kỹ thuật số” để phòng ngừa cả bong bóng cổ phiếu lẫn căng thẳng hệ thống tài chính. Sau các cú sốc lớn trên thị trường cổ phiếu trong quá khứ, Bitcoin và vàng thường ghi nhận dòng tiền chảy vào như các kho lưu trữ giá trị thay thế.

Tuy nhiên, crypto không miễn nhiễm với các cú sốc trên toàn thị trường. Trong đợt sụp đổ COVID và sau bong bóng Dot-Com, nhà đầu tư cũng đã bán Bitcoin và các tài sản rủi ro khác trong làn sóng hoảng loạn ban đầu. Thanh khoản thị trường crypto mỏng có thể làm trầm trọng thêm các biến động đột ngột này.

Nếu một đợt sụp đổ thị trường buộc các quỹ và tổ chức phải huy động tiền mặt, có thể sẽ xuất hiện áp lực bán ngắn hạn đối với Bitcoin và crypto, đặc biệt là khi có dòng tiền mới và các vị thế đầu cơ trong các ETF gần đây. Tuy nhiên, mỗi cuộc khủng hoảng lớn thường truyền cảm hứng cho sự quan tâm mới đối với các hệ thống tài chính thay thế và tài sản phi tập trung trong giai đoạn phục hồi.

Khi Nasdaq vượt xa nền kinh tế thực, các cơ quan quản lý đang theo dõi các mất cân đối. Cả quy định thị trường chứng khoán và crypto đều có thể bị siết chặt để phản ứng với biến động thị trường hoặc các dấu hiệu dư thừa.

Chưa bao giờ giá trị thị trường của các cổ phiếu công nghệ hàng đầu nước Mỹ lại vượt xa cả nguồn cung tiền và quy mô của nền kinh tế như hiện nay. Nhà đầu tư nên thận trọng và ghi nhớ các bài học từ những bong bóng trong quá khứ.

Bài viết The Nasdaq’s historic market cap surge is unprecedented and ‘insane’ xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.