SignalPlus Phân tích vĩ mô đặc biệt: Tháng Chín kinh hoàng?

Đúng như dự đoán, chúng ta đã bước vào chu kỳ tháng 9 với biến động theo mùa mạnh mẽ: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp thấp hơn kỳ vọng, tốc độ tăng trưởng trung bình trong ba tháng giảm xuống mức thấp nhất kể từ đại dịch.

Dữ liệu cốt lõi của báo cáo cũng yếu kém, 80% ngành nghề ghi nhận tăng trưởng việc làm âm trong tháng 8, điều này củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong tháng này, khiến dự báo lãi suất cuối kỳ của Fed giảm xuống 2,9%, mức thấp nhất trong chu kỳ hiện tại. So với mức lãi suất 3,4% đầu mùa hè năm nay, đây là mức giảm mạnh 50 điểm cơ bản.

Sau khi dữ liệu phi nông nghiệp được công bố, các nhà giao dịch lãi suất dự đoán xác suất cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong tháng này là rất thấp (khoảng 5%), nhưng xác suất cắt giảm lãi suất ba lần trước cuối năm lên tới 92%. Hợp đồng tương lai Fed tháng 9 kỳ hạn 1 năm (tháng 9 năm 2026) đã giảm 15 điểm cơ bản vào thứ Sáu, định giá thị trường cho thấy đến cuối năm 2026 sẽ có tổng cộng gần ba lần cắt giảm lãi suất.

Kỳ vọng lạm phát được kiểm soát: Khi các nhà đầu tư đánh giá lại triển vọng kinh tế chậm lại, tỷ lệ hoán đổi lạm phát và tỷ lệ lạm phát hòa vốn trái phiếu dài hạn đều giảm, thị trường dự báo dữ liệu CPI tuần này là 2,92%. Các nhà giao dịch sẽ tập trung vào các tín hiệu xác nhận khả năng lạm phát giảm tốc để củng cố quan điểm chuyển sang ôn hòa mạnh mẽ của Fed sau hội nghị Jackson Hole. Dữ liệu trong vài tháng tới sẽ cho thấy liệu có xuất hiện dấu hiệu ban đầu của áp lực giá liên quan đến thuế quan hay không — tại thời điểm hiện tại, bất kỳ dữ liệu lạm phát cao nào mang tính diều hâu đều không có lợi cho tài sản rủi ro.

Tỷ lệ lạm phát hòa vốn giảm nhẹ vào thứ Sáu, có lợi cho trái phiếu dài hạn (trước đó, do lo ngại tài chính kéo dài, lợi suất trái phiếu Mỹ từng tiến sát 5%). Trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã phục hồi sau khi kiểm tra ngưỡng 5% vào đầu tuần, lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm mạnh và hiện đã gần kiểm tra ngưỡng 4%.

Thị trường chứng khoán tuần trước nhìn chung đi ngang: Sự yếu kém của Nvidia được bù đắp bởi các cổ phiếu dẫn đầu khác và các ngành phòng thủ, chỉ số S&P 500 trở lại vùng giao dịch giữa cuối mùa hè. Như đã đề cập tuần trước, do xu hướng theo mùa kết hợp với báo cáo của JPMorgan cho thấy tỷ lệ đòn bẩy ròng của các quỹ phòng hộ ở mức cao, dự kiến biến động sẽ gia tăng trong hai tháng tới.

Thị trường tiền mã hóa tuần qua nhìn chung đi ngang, nhưng bitcoin rõ ràng kém hơn các tài sản cùng loại, cổ phiếu và vàng giao ngay. Động lực mua ròng suy yếu: Khối lượng mua token tài sản số giảm mạnh, các sàn giao dịch tập trung báo cáo cho thấy ý định dòng tiền mới vào thị trường rất thấp, nhà đầu tư có xu hướng nắm giữ và quan sát. Triển vọng ngắn hạn trở nên thách thức hơn, khuyến nghị áp dụng chiến lược phòng thủ để đối phó với biến động theo mùa của tài sản rủi ro. Ngoài ra, cần cảnh giác với rủi ro liên quan đến token tài sản số: Khi mức chênh lệch giá trị ròng tiếp tục thu hẹp, lo ngại về tính lồi âm có thể gia tăng trong quá trình giảm giá.

Chúc giao dịch thuận lợi!