Nguyên nhân khiến giá bitcoin tăng trưởng chững lại là gì?

Việc tích lũy Bitcoin giao ngay vẫn đang tiếp diễn, nếu không giá Bitcoin có thể sẽ thấp hơn nhiều so với mức hiện tại.

Tác giả: Matt Crosb

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Mặc dù các tổ chức tiếp tục mua vào, nhưng diễn biến giá Bitcoin vẫn không như kỳ vọng, động lực cung cầu cho thấy các nhà đầu tư dài hạn đang chốt lời.

Trong vài tuần gần đây, giá Bitcoin đã khiến nhiều nhà đầu tư bối rối. Dù các tổ chức và công ty kho bạc tích lũy với số lượng lớn, giá Bitcoin vẫn đi ngang. Liệu đây có phải là lời nói dối về việc các tổ chức mua vào, hay chúng ta chỉ đang chứng kiến cuộc giằng co giữa cung và cầu?

Chúng tôi đã nghiên cứu sâu về dữ liệu on-chain, vị thế kho bạc và hoạt động phái sinh để phân biệt giữa sự thật và thuyết âm mưu, đồng thời giải thích những yếu tố thực sự thúc đẩy giá Bitcoin.

Mâu thuẫn giữa việc các tổ chức mua vào và giá Bitcoin đi ngang

Trong vài tháng qua, các ETF và công ty kho bạc ước tính đã tích lũy tổng cộng 200,000 BTC. Nhìn chung, tổng lượng nắm giữ của các kho bạc hiện đã gần chạm mốc 1 triệu Bitcoin. Tuy nhiên, bất chấp dòng tiền này, giá Bitcoin sau khi chạm mức cao kỷ lục trên 120,000 USD đã giảm về 108,000 USD và sau đó tiếp tục đi ngang.

Tại sao nhu cầu từ các tổ chức lại không phản ánh vào giá Bitcoin? Câu trả lời nằm ở việc các nhà đầu tư dài hạn đang chốt lời. Kể từ tháng 7, đã có hơn 450,000 BTC được chuyển từ ví dài hạn sang tay các nhà đầu tư ngắn hạn mới. Hoạt động phân phối này thực tế đã triệt tiêu tác động tăng giá từ dòng tiền của các tổ chức.

Nhà đầu tư dài hạn đang chốt lời

Dữ liệu on-chain cho thấy rõ ràng nhóm nắm giữ Bitcoin từ bốn đến mười năm đang bán ra. Những nhà đầu tư này đã tích lũy Bitcoin ở mức giá thấp hơn nhiều so với hiện tại, và giờ đây khi giá Bitcoin đạt đỉnh lịch sử, họ đang hiện thực hóa lợi nhuận.

Mô hình này không phải là mới. Trong lịch sử, các nhà đầu tư dài hạn thường giảm vị thế khi nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức đẩy giá Bitcoin lên cao, sau đó tái tích lũy khi thị trường hạ nhiệt. Dữ liệu hiện tại cho thấy áp lực bán từ nhóm này đang tăng tốc, làm gia tăng sự biến động đi ngang của giá Bitcoin.

Tác động của các yếu tố phái sinh

Một yếu tố khác kéo lùi diễn biến giá Bitcoin là sự gia tăng hoạt động hợp đồng tương lai và quyền chọn. Kể từ tháng 7, khối lượng hợp đồng mở trên thị trường phái sinh tại các sàn giao dịch đã tăng thêm khoảng 50,000 BTC. Dù điều này không trực tiếp chứng minh sự tồn tại của "Bitcoin đòn bẩy", nhưng nó cho thấy dòng tiền đang chảy vào các khoản đặt cược có đòn bẩy thay vì tích lũy giao ngay, từ đó hạn chế áp lực tăng giá của Bitcoin.

Thị trường hợp đồng tương lai và quyền chọn CME cũng mở rộng đáng kể, khuếch đại tác động của phái sinh lên diễn biến giá Bitcoin trong ngắn hạn. Hiệu ứng ròng là: nhiều thanh khoản hơn bị khóa trong các hợp đồng, áp lực mua trực tiếp lên BTC giảm đi.

Vai trò của động lực cung cầu

Vậy, giá Bitcoin có bị thao túng bởi Bitcoin đòn bẩy không? Bằng chứng không thực sự ủng hộ kết luận này. Những gì chúng ta đang chứng kiến là kinh tế học cung cầu đang phát huy tác dụng theo thời gian thực:

• Các tổ chức đã tích lũy 200,000 BTC.
• Nhà đầu tư dài hạn đã phân phối 450,000 BTC.
• Hơn 50,000 BTC bị khóa trong thị trường phái sinh.

Tổng hợp lại, điều này giải thích vì sao dù nhu cầu từ các tổ chức lên trang nhất, giá Bitcoin vẫn dậm chân tại chỗ.

Bước tiếp theo cho giá Bitcoin là gì?

Dù tình trạng hiện tại cho thấy trong ngắn hạn có thể tiếp tục biến động đi ngang, nhưng đây không giống như đỉnh của thị trường. Nếu funding rate chuyển sang âm, một đợt short squeeze có thể sẽ đẩy giá Bitcoin tăng trở lại. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, sự mất cân bằng giữa tích lũy và phân phối cho thấy xu hướng đi ngang có thể sẽ tiếp diễn.

Nhìn tổng thể, thị trường tăng giá của Bitcoin vẫn còn nguyên vẹn. Các nhà đầu tư lo ngại về "Bitcoin đòn bẩy" nên nhớ: việc tích lũy giao ngay vẫn đang diễn ra, nếu không có nó, giá Bitcoin có thể sẽ thấp hơn nhiều so với mức hiện tại.