Sol Strategies rung chuông niêm yết 'STKE': Màn ra mắt trên phố Wall của Solana

Nguồn: Token Dispatch

Tác giả: Prathik Desai

Biên dịch và tổng hợp: BitpushNews

Ngày 9 tháng 9 năm 2024

Sol Strategies, khi đó vẫn hoạt động dưới tên gốc Cypherpunk Holdings, chưa tiến hành tái định vị thương hiệu.

Công ty vẫn đang giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán Canada, một thị trường thường dành cho các công ty vốn hóa nhỏ và siêu nhỏ. Chỉ vài tháng trước, công ty đã thuê cựu CEO của Valkyrie, Leah Wald, làm CEO mới. Lúc đó, Cypherpunk vẫn còn khá vô danh, ít được các nhà đầu tư chú ý.

Trong khi đó, Upexi tập trung thúc đẩy doanh số hàng tiêu dùng cho các thương hiệu DTC, chủ yếu ở các phân khúc Amazon như chăm sóc thú cưng và giải pháp năng lượng, cạnh tranh khốc liệt để giành lưu lượng truy cập; DeFi Development Corp (DFDV, khi đó vẫn dùng tên cũ Janover) đang chuẩn bị ra mắt nền tảng kết nối các syndicator bất động sản với nhà đầu tư; còn Sharps Technology sản xuất ống tiêm chuyên dụng cho y tế—một mã cổ phiếu công nghệ y tế cực kỳ ngách, rất khó thu hút sự chú ý của nhà đầu tư.

Những công ty này, vào thời điểm đó, đều rất nhỏ—cả về quy mô lẫn tham vọng. Tổng cộng, họ nắm giữ Solana (SOL) trị giá chưa đến 50 triệu USD.

Chỉ sau một năm, tình hình đã thay đổi đáng kể.

Ngày nay, họ tự hào đứng trên sàn Nasdaq—sở giao dịch chứng khoán lớn thứ hai thế giới—nắm giữ hơn 6 triệu SOL, với định giá lên tới 1,5 tỷ USD, chỉ riêng giá trị nắm giữ Solana đã tăng gấp 30 lần trong một năm.

Từ bên lề đến trung tâm: Sự công nhận của Nasdaq

Vào thứ Ba tuần này, tiếng chuông khai mạc tại Nasdaq New York không chỉ đánh dấu việc Sol Strategies chính thức niêm yết, mà còn tạo tiếng vang trên chuỗi: người dùng có thể gửi giao dịch Solana qua stke.community để tham gia “gõ chuông ảo”, ghi lại vĩnh viễn khoảnh khắc lịch sử này.

Đối với Sol Strategies, từng giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán Canada (mã HODL) và thị trường OTCQB (mã CYFRF), đây thực sự là “lễ tốt nghiệp”—việc gia nhập Nasdaq Global Select Market không hề dễ dàng. Thị trường này nổi tiếng với các tiêu chuẩn nghiêm ngặt, thường chỉ chấp nhận các doanh nghiệp blue-chip. Việc niêm yết lần này đã mang lại cho Sol Strategies tính legitimacy (hợp pháp) mà phần lớn các doanh nghiệp crypto đều khao khát nhưng không đạt được.

Đây cũng là lý do tại sao việc niêm yết của Sol Strategies lại quan trọng, dù các tổ chức muốn tiếp cận Solana trên Wall Street đã có thể đầu tư vào Upexi và DeFi Development Corp.

Khác với Upexi và DeFi Dev Corp (hai công ty này đã là công ty niêm yết trước khi chuyển đổi sang nắm giữ hơn 2 triệu SOL mỗi công ty), Sol Strategies chọn con đường chậm rãi. Họ xây dựng hoạt động vận hành validator, nhận ủy thác từ các tổ chức như ARK với 3,6 triệu SOL, vượt qua kiểm toán SOC 2 và chiến lược định vị tại Nasdaq Global Select Market—thị trường hàng đầu của sàn giao dịch này.

Dù các công ty khác chỉ đơn thuần nắm giữ SOL, Sol Strategies đang chủ động vận hành cơ sở hạ tầng hỗ trợ nó, biến các khoản nắm giữ thành hoạt động kinh doanh khả thi.

Phân tích báo cáo tài chính: Staking là doanh thu, dòng tiền đã dương

Tôi đã nghiên cứu sâu vào bảng cân đối kế toán của Sol Strategies để hiểu rõ câu chuyện đằng sau các con số.

Trong quý kết thúc ngày 30 tháng 6, Sol Strategies báo cáo doanh thu 2,53 triệu CAD (khoảng 1,83 triệu USD). Dù con số này có vẻ khiêm tốn, nhưng câu chuyện thực sự nằm ở chi tiết. Toàn bộ doanh thu này đến từ việc staking khoảng 400.000 SOL và vận hành validator bảo vệ mạng lưới Solana—không phải từ bán sản phẩm truyền thống. Upexi bị kéo lùi bởi một mảng kinh doanh phi crypto, còn DFDV phụ thuộc nhiều vào huy động vốn liên tục để tăng trưởng và 40% doanh thu vẫn đến từ mảng bất động sản phi crypto.

Thông qua việc cung cấp dịch vụ validator, Sol Strategies đã mở ra dòng doanh thu mới từ hoạt động kho bạc Solana của mình. Cách tiếp cận này mang lại doanh thu định kỳ mà không phải gánh nặng nợ tăng dần hay chi phí gián tiếp truyền thống.

Sol Strategies đại diện cho các khách hàng tổ chức ủy thác SOL, bao gồm 3,6 triệu SOL ủy thác từ ARK Invest của Cathie Wood vào tháng 7. Hoa hồng từ các ủy thác này tạo ra dòng doanh thu ổn định. Dù gọi là lợi nhuận hay phí, về mặt kế toán, đó là doanh thu—điều mà nhiều kho bạc crypto không thể chứng minh được.

Một validator Solana điển hình thu phí hoa hồng khoảng 5%–7% trên phần thưởng staking. Lợi suất staking cơ bản dao động quanh mức 7%, các token được ủy thác này mỗi năm tạo ra lợi nhuận khoảng 0,35%–0,5% giá trị danh nghĩa cho validator.

Tính theo 3,6 triệu SOL (theo giá hiện tại là hơn 850 triệu USD), ngay cả khi kho bạc của Sol Strategies không tăng giá hay sinh lời, điều này vẫn chuyển hóa thành hơn 3 triệu USD doanh thu phí hàng năm. Đây thực chất là một dòng doanh thu bổ sung, còn lớn hơn một nửa lợi nhuận staking từ 400.000 SOL tự có, hoàn toàn được tạo ra từ nguồn vốn bên ngoài.

Tuy nhiên, kết quả quý 3 của Sol Strategies cho thấy khoản lỗ ròng 8,2 triệu CAD (khoảng 5,9 triệu USD). Nhưng nếu loại trừ các chi phí một lần như khấu hao IP validator mua lại, trả thưởng bằng cổ phiếu và chi phí niêm yết, hoạt động vận hành thực tế đã dương dòng tiền.

Lợi thế cốt lõi

Điều thực sự giúp Sol Strategies khác biệt so với đối thủ là cách họ nhìn nhận về Solana.

Đối với công ty này, sản phẩm không chỉ là token Solana; mà là cả hệ sinh thái Solana. Quan điểm độc đáo này vừa sáng tạo vừa mang tính chiến lược, giúp Sol Strategies nổi bật giữa các đối thủ cùng ngành.

Khi số lượng người ủy thác tăng lên, mạng lưới càng an toàn, danh tiếng node tăng lên càng thu hút thêm ủy thác—tạo hiệu ứng bánh đà. Mỗi người ủy thác SOL cho Sol Strategies vừa là khách hàng, vừa là đồng sáng tạo doanh thu,biến sự tham gia cộng đồng thành động lực tạo giá trị cổ đông có thể đo lường.

Mô hình này giúp họ có lợi thế ngay cả khi đối thủ nắm giữ lượng SOL lớn hơn nhiều. Hiện có ít nhất 7 công ty niêm yết kiểm soát tổng cộng 6,5 triệu SOL (trị giá 1,56 tỷ USD), chiếm 1,2% tổng nguồn cung SOL.

Trong cuộc đua giành kho bạc Solana, mỗi công ty đều nỗ lực trở thành lựa chọn hàng đầu cho các nhà đầu tư đại diện muốn tiếp cận Solana.

Mỗi công ty có chiến lược khác nhau: Upexi mua SOL với giá chiết khấu, DFDV đặt cược vào mở rộng toàn cầu, còn Sol Strategies lại đặt cược vào nguồn vốn chiến tranh đa dạng.

Trò chơi vẫn giống nhau: tích lũy SOL, staking nó, và bán một sản phẩm đóng gói cho Wall Street.

Con đường Bitcoin tiến vào Wall Street được mở ra bởi các công ty như MicroStrategy, chuyển đổi từ doanh nghiệp phần mềm sang công ty kho bạc BTC có đòn bẩy, và thông qua ETF spot rất thành công. Ethereum cũng đi theo lộ trình tương tự, với các công ty như BitMine Immersion, SharpLink Technologies của Joe Lubin, và gần đây là ETF spot.

Đối với Solana, tôi dự đoán việc tiếp nhận sẽ chủ yếu diễn ra thông qua các công ty vận hành trong mạng lưới. Những doanh nghiệp này không chỉ nắm giữ tài sản mà còn vận hành validator, kiếm phí và phần thưởng staking, đồng thời công bố lợi nhuận hàng quý. Mô hình này gần giống với công ty quản lý chủ động hơn là ETF.

Chính sự kết hợp giữa tăng trưởng giá trị tài sản ròng (NAV) và dòng tiền thực này rất có thể sẽ thuyết phục nhà đầu tư lựa chọn con đường này. Nếu Sol Strategies làm được điều đó, họ có thể trở thành BlackRock của lĩnh vực Solana.

Cảnh báo rủi ro: Thách thức ở giai đoạn mới

Tương lai cho thấy mối quan hệ chặt chẽ hơn giữa Wall Street và Solana.

Sol Strategies đã và đang khám phá việc token hóa cổ phiếu của mình để phát hành lên chuỗi. Hãy tưởng tượng cổ phiếu STKE không chỉ tồn tại trên Nasdaq mà còn trở thành token trên chuỗi Solana, có thể giao dịch trong pool DeFi, thanh toán tức thì với USDC—cây cầu “cổ phiếu niêm yết + giao dịch on-chain” này là điều mà ETF không thể làm được. Dù vẫn còn là suy đoán, nhưng xu hướng đang làm mờ ranh giới giữa cổ phiếu đại chúng và tài sản crypto.

Tuy nhiên, điều này không hề dễ dàng. Việc niêm yết trên Nasdaq mang lại những thách thức mới, bao gồm trách nhiệm lớn hơn cho Sol Strategies.

• Sai sót trong vận hành validator hoặc quản trị có thể dẫn đến phản ứng tức thì từ nhà đầu tư

• Đặt cược vào hệ sinh thái Solana (không chỉ token) đồng nghĩa với rủi ro và phần thưởng cao hơn

• Bản thân mạng lưới SOL vẫn đối mặt với rủi ro gián đoạn và cạnh tranh từ các blockchain mới

• Nếu giá cổ phiếu thấp hơn NAV quá nhiều, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể bán tháo bất chấp yếu tố cơ bản

Dù vậy, việc niêm yết của Sol Strategies vẫn là cơ hội tốt nhất để Solana giành “ghế hàng đầu” trên Wall Street. Liệu có thể đóng gói kho bạc on-chain thành sản phẩm đầu tư và tích hợp vào Nasdaq không? Sol Strategies giờ đã gánh vác trọng trách này.