Trường phái học thuật lội ngược dòng, giáo sư thị trấn nhỏ Waller trở thành ứng viên hàng đầu cho chức Chủ tịch Fed

Tác giả: Ethan, Odaily

 

Sáng sớm ngày 12 tháng 9 theo giờ Đông Á, thị trường lãi suất quỹ liên bang Mỹ phát đi một tín hiệu rõ ràng: Xác suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp chính sách tháng này đã lên tới 93,9%. Sau năm lần liên tiếp “án binh bất động”, thị trường cuối cùng đã đón nhận sự chuyển hướng trong chính sách tiền tệ. Đồng thời, một ván cược khác liên quan đến hướng đi của Fed trong hai năm tới cũng đang âm thầm diễn ra: Ai sẽ kế nhiệm Powell trở thành Chủ tịch Fed tiếp theo?

Trên nền tảng dự đoán phi tập trung Polymarket, tính đến cùng ngày, thành viên Hội đồng Fed đương nhiệm Christopher Waller dẫn đầu với tỷ lệ cược 30%, vượt qua hai đối thủ “phe Kevin” khác là Hassett (16%) và Warsh (15%). Tuy nhiên, thị trường cũng giữ lại một khả năng kịch tính hơn: Xác suất “Trump sẽ không công bố người kế nhiệm trước cuối năm” vẫn đứng đầu, lên tới 41%.

Những dữ liệu này cho thấy, thị trường đang đặt cược vào hai hướng cùng lúc: một là lộ trình cắt giảm lãi suất đã thành đồng thuận, hai là cuộc đua giành vị trí lãnh đạo chính sách tiền tệ vẫn chưa ngã ngũ. Và giữa hai lựa chọn này, cái tên Waller liên tục xuất hiện trong các giao dịch và cuộc chơi chính sách.

Tại sao thị trường bắt đầu “tin tưởng Waller”?

Một câu chuyện về “thành viên Fed không điển hình”: Giáo sư thị trấn nhỏ được đưa lên tuyến đầu như thế nào?

Xuất thân và lý lịch của Waller khá khác biệt trong hệ thống Fed. Ông không xuất thân từ Ivy League, cũng chưa từng giữ chức vụ quan trọng tại Goldman Sachs hay Morgan Stanley; ông sinh ra tại một thị trấn nhỏ ở Nebraska với dân số chưa đến 8.000 người, bắt đầu từ Bemidji State University, nơi ông lấy bằng cử nhân kinh tế. Năm 1985, ông nhận bằng tiến sĩ kinh tế tại Washington State University, bắt đầu sự nghiệp học thuật kéo dài, lần lượt giảng dạy và nghiên cứu tại Đại học Indiana, Đại học Kentucky và Đại học Notre Dame, tổng cộng 24 năm.

Sau đó, ông dành 24 năm nghiên cứu lý thuyết tiền tệ trong giới học thuật, tập trung vào tính độc lập của ngân hàng trung ương, chế độ nhiệm kỳ và cơ chế phối hợp thị trường. Đến năm 2009, ông mới rời giảng đường, gia nhập Fed St. Louis làm Giám đốc Nghiên cứu, cho đến năm 2019, ông được Trump đề cử vào Hội đồng Thống đốc Fed. Quá trình đề cử này đầy tranh cãi, xác nhận cũng không suôn sẻ, nhưng cuối cùng vào ngày 3 tháng 12 năm 2020, Thượng viện đã thông qua với tỷ lệ sít sao 48:47. 61 tuổi mới bước vào ban lãnh đạo cao nhất của Fed, Waller lớn tuổi hơn hầu hết các thành viên khác, nhưng điều này lại trở thành lợi thế: ông không mang nhiều gánh nặng, không nợ ân tình Phố Wall, đồng thời từng làm việc tại Fed St. Louis nên hiểu rằng Fed không phải là một khối thống nhất, các ý kiến khác biệt không chỉ được dung thứ mà đôi khi còn được khuyến khích.

Con đường này giúp ông vừa có phán đoán chuyên môn, vừa giữ được sự tự do thể hiện, không bị gán mác là đại diện cho bất kỳ phe phái nào. Trong góc nhìn của Trump, những người như vậy có lẽ dễ “dùng ngay”; còn trong mắt thị trường, ứng viên như vậy đồng nghĩa với “ít bất định hơn”.

Tuy nhiên, trong một cuộc chơi quyền lực đan xen giữa chủ nghĩa quan liêu và ý chí chính trị, Waller không phải là lựa chọn tự nhiên được thị trường săn đón. Sự nghiệp của ông thiên về học thuật, kỹ thuật, không nổi tiếng với các phát ngôn trước công chúng, cũng không thường xuyên xuất hiện trên truyền hình tài chính.

Nhưng chính con người như vậy lại dần trở thành “ứng viên đồng thuận” được nhắc đến nhiều trong các công cụ thị trường và bình luận chính trị. Lý do là ông sở hữu ba yếu tố tương thích:

Thứ nhất, phong cách chính sách tiền tệ linh hoạt nhưng không cơ hội.

Waller không phải là “diều hâu lạm phát” điển hình, cũng không phải người theo chủ nghĩa nới lỏng. Ông chủ trương chính sách nên thay đổi theo điều kiện kinh tế: năm 2019 ủng hộ cắt giảm lãi suất để phòng ngừa suy thoái; năm 2022 ủng hộ tăng lãi suất nhanh để kiềm chế lạm phát; đến năm 2025, trong bối cảnh kinh tế chậm lại và lạm phát giảm, ông là một trong những thành viên đầu tiên bỏ phiếu ủng hộ cắt giảm lãi suất. Phong cách “phi ý thức hệ” này lại trở nên hiếm có trong bối cảnh Fed hiện nay bị chính trị hóa cao độ.

Thứ hai, quan hệ chính trị rõ ràng, hình ảnh kỹ thuật cực kỳ sạch sẽ.

Waller được Trump đề cử vào Fed năm 2020, là một trong số ít quan chức chính sách tiền tệ trong hệ thống Đảng Cộng hòa có thể đạt được “trung lập kỹ thuật” và “tương thích chính trị”. Ông không bị coi là “thân tín của Trump”, cũng không bị phe truyền thống trong đảng loại trừ, vị trí trung gian độc đáo này giúp ông có không gian xoay chuyển chính trị rộng hơn trong cuộc cạnh tranh đảng phái gay gắt.

Khác với Hassett có lập trường rõ ràng, màu sắc phe phái đậm nét, hay Warsh có quan hệ mật thiết với Phố Wall, Waller thể hiện phẩm chất quan chức kỹ thuật thuần túy hơn. Ông dễ được xem là “một chuyên gia đáng tin cậy”, trong bối cảnh chính trị Mỹ phân cực cao, hình ảnh phi ý thức hệ, dựa trên năng lực chuyên môn này lại khiến ông trở thành ứng viên bổ nhiệm ổn định và dễ được các bên chấp nhận.

Thứ ba, thái độ với công nghệ mã hóa có “mức độ dung nạp” trong thể chế.

Waller không phải là “tín đồ crypto”, nhưng ông là một trong những người phát biểu nhiều nhất về stablecoin, thanh toán AI, token hóa trong hệ thống Fed. Ông không ủng hộ chính phủ dẫn dắt đổi mới, cũng phản đối CBDC, nhưng ủng hộ stablecoin tư nhân như một công cụ nâng cao hiệu quả thanh toán, đồng thời đề xuất “chính phủ nên xây dựng hạ tầng như làm đường cao tốc, phần còn lại để thị trường quyết định”.

Giữa tài chính truyền thống và tài sản số, so với hai ứng viên còn lại, ông có thể là quan chức Fed cấp cao duy nhất phát đi tín hiệu “hợp tác công-tư” rõ ràng.

Nhạy bén và cảm nhận thời điểm: Ông biết khi nào nên lên tiếng, cũng biết khi nào nên im lặng

Tháng 7 năm nay, Fed tổ chức cuộc họp FOMC mùa hè, dù thị trường dự đoán rộng rãi là “giữ nguyên lãi suất”, nhưng cuộc họp đã xuất hiện tình huống hiếm gặp: Waller và Michelle Bowman bỏ phiếu phản đối, chủ trương nên cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản ngay lập tức.

“Phủ quyết thiểu số” như vậy không phổ biến trong nội bộ Fed. Lần gần nhất xảy ra tình huống tương tự là năm 1993.

Trước đó hai tuần, Waller đã công khai bày tỏ quan điểm tại một hội thảo ngân hàng trung ương ở Đại học New York. Bài phát biểu của ông nhấn mạnh “dữ liệu kinh tế hiện tại ủng hộ cắt giảm lãi suất vừa phải”. Bề ngoài, đây là một động thái “giao tiếp kỹ thuật” sớm; nhưng về nhịp điệu, đây là tín hiệu chính trị. Khi đó, Trump liên tục chỉ trích Powell trên Truth Social, yêu cầu “cắt giảm lãi suất ngay lập tức”. Còn phiếu bầu và bài phát biểu của Waller, vừa không hoàn toàn đồng thuận với Tổng thống, cũng không che chắn cho Powell. Ông đứng đúng lúc giữa “điều chỉnh chính sách” và “độc lập kỹ thuật”.

Trong môi trường Fed bị chính trị hóa cao, một thành viên biết cân nhắc, biết chọn thời điểm phát biểu lại càng thể hiện tố chất lãnh đạo.

Trump chỉ trích Powell “quản lý xây dựng trụ sở Fed kém cỏi và bất tài”

Nếu lên nắm quyền, thị trường crypto sẽ phản ứng thế nào?

Thị trường crypto chưa bao giờ xem “ai sẽ lãnh đạo Fed” chỉ là chuyện bên lề, mà là sự phản ánh ba chiều của kỳ vọng chính sách, tâm lý thị trường và lộ trình quản lý. Nếu lần này, thực sự là Waller ngồi vào ghế Chủ tịch, chúng ta cần nghiêm túc suy nghĩ ba nhóm đối tượng sẽ định giá tương lai ra sao.

Thứ nhất, với các nhà phát hành stablecoin và lĩnh vực tuân thủ, đây là “cửa sổ đối thoại quản lý” được mở rộng quy mô

Waller nhiều lần phát biểu công khai phản đối tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC), cho rằng nó “không giải quyết được thất bại thị trường của hệ thống thanh toán hiện tại”, đồng thời nhấn mạnh ưu thế của stablecoin tư nhân (như USDC, DAI, PayPal USD...) trong nâng cao hiệu quả thanh toán, thanh toán xuyên biên giới. Ông nhấn mạnh quản lý nên đến từ “quốc hội lập pháp chứ không phải mở rộng quyền lực cơ quan”, kêu gọi “công nghệ mới này không nên bị kỳ thị”.

Điều này có nghĩa, nếu ông trở thành Chủ tịch, các dự án như Circle, MakerDAO, Ethena có thể bước vào “giai đoạn xác lập lộ trình thể chế”, không còn mãi ở vùng xám giữa SEC và CFTC. Quan trọng hơn, quan điểm “thị trường dẫn dắt, chính phủ xây đường” của Waller có thể thúc đẩy Bộ Tài chính, FDIC và các cơ quan liên quan phối hợp xây dựng khung quản lý stablecoin, thúc đẩy chính sách “cấp phép, chuẩn hóa dự trữ, chuẩn hóa công bố thông tin”.

Thứ hai, với các tài sản chuỗi chính như BTC, ETH, đây là “ô bảo hộ trung hạn” về tâm lý tích cực và nới lỏng quản lý

Dù Waller chưa từng công khai ca ngợi bitcoin hay ethereum, nhưng ông từng phát biểu năm 2024: “Fed không nên đứng về phía nào của thị trường”. Dù ngắn gọn, câu này có nghĩa Fed sẽ không chủ động “đàn áp hệ thống phi USD”, miễn là chúng không chạm đến chủ quyền thanh toán và rủi ro hệ thống.

Điều này sẽ tạo ra “giai đoạn quản lý tương đối ôn hòa” cho BTC, ETH. Dù SEC vẫn có thể đặt câu hỏi về tính chất chứng khoán của chúng, nhưng nếu Fed không thúc đẩy CBDC, không chặn thanh toán crypto, không can thiệp hoạt động on-chain, thì tâm lý đầu cơ và khẩu vị rủi ro của thị trường sẽ tự nhiên cải thiện.

Nói đơn giản, trong “thời đại Waller”, bitcoin có thể không được “chính thức ủng hộ”, nhưng sẽ có “lợi ích tự nhiên từ phía quản lý nới lỏng”.

Thứ ba, với các nhà phát triển và nhà đổi mới DeFi, đây là “cửa sổ đối thoại với ngân hàng trung ương” hiếm có

Waller trong nhiều dịp năm nay đã đề cập đến “thanh toán AI”, “hợp đồng thông minh”, “công nghệ sổ cái phân tán”, và cho biết: “Chúng ta không nhất thiết phải áp dụng các công nghệ này, nhưng nhất định phải hiểu nó”. Quan điểm này hoàn toàn khác với nhiều nhà quản lý né tránh hoặc hạ thấp công nghệ mã hóa.

Điều này mở ra một không gian cực kỳ quan trọng cho các nhà phát triển: không nhất thiết phải được chấp nhận, nhưng ít nhất không còn bị loại trừ.

Từ Libra đến USDC, từ EigenLayer đến Visa Crypto, nhiều thế hệ nhà phát triển và quản lý ngân hàng trung ương đều rơi vào tình trạng “vũ trụ song song” khó xử. Nếu Waller lên nắm quyền, Fed có thể trở thành ngân hàng trung ương đầu tiên “sẵn sàng đối thoại với cư dân bản địa DeFi”.

Nói cách khác, các nhà phát triển crypto có thể sẽ đón nhận thời khắc khởi đầu của “quyền thương lượng chính sách” và “quyền phát ngôn tài chính”.

Kết luận: Giao dịch dự đoán định giá tương lai, lựa chọn chủ tịch định giá hướng đi

Việc “Waller có trở thành chủ tịch mới hay không” hiện chưa có kết luận. Nhưng thị trường đã bắt đầu giao dịch “nếu ông ấy làm chủ tịch, sẽ định giá tương lai như thế nào”. Và thị trường dự đoán với tỷ lệ cược 31% dành cho ông vẫn tiếp tục tăng, vượt xa các đối thủ.

Ở thời điểm then chốt này, có thể khẳng định, kỳ vọng cắt giảm lãi suất đang dần trở thành hiện thực; ngành crypto đang tìm kiếm đột phá chính sách; còn tài sản USD đang ở trong giai đoạn tam giác “phát hành thêm trái phiếu Mỹ - lãi suất cao - phục hồi khẩu vị rủi ro” trên toàn cầu. Waller với tư cách là “người kế nhiệm” có thể chấp nhận về mặt chính trị, dự đoán được về mặt chính sách, tưởng tượng được về mặt thị trường, trở thành tâm điểm đặt cược là điều hợp lý.

Nhưng có lẽ còn một chủ đề khác đáng chú ý: Nếu cuối cùng ông không trở thành Chủ tịch Fed, thị trường sẽ điều chỉnh lại những kỳ vọng này như thế nào? Và nếu ông thực sự lên nắm quyền – cuộc đua “hệ thống USD thế hệ tiếp theo” có lẽ mới chỉ bắt đầu.