Chứng khoán Mỹ tăng 32% trong 5 tháng gặp Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nối lại cắt giảm lãi suất, tuần tới sẽ xảy ra điều gì?

Thị trường chứng khoán Mỹ lập kỷ lục đang đối mặt với bước ngoặt khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chuẩn bị khởi động lại chu kỳ cắt giảm lãi suất, thị trường đang giằng co giữa kỳ vọng nới lỏng và lo ngại về sự chậm lại của nền kinh tế.

Tác giả: Zhang Yaqi

Nguồn: Wallstreetcn

Sau khi tăng vọt thêm 14 nghìn tỷ USD, thị trường chứng khoán Mỹ đang tăng trưởng mạnh mẽ và bước vào một bước ngoặt quan trọng. Thị trường dự đoán Fed sẽ khởi động lại chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tuần tới, tuy nhiên, khi một thị trường bò tót được thúc đẩy bởi kỳ vọng nới lỏng của ngân hàng trung ương lại gặp phải làn sóng vốn hàng nghìn tỷ USD do đầu tư thụ động dẫn dắt, kịch bản thị trường truyền thống có thể không còn phù hợp.

Kể từ mức đáy tháng 4, chỉ số S&P 500 đã tăng 32% nhờ kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất nhiều lần trong năm nay, thị trường gần như đã hoàn toàn định giá cho việc cắt giảm 25 điểm cơ bản vào thứ Tư tuần tới. Dữ liệu lịch sử dường như đứng về phía phe tăng giá, nhưng các dữ liệu kinh tế gần đây, bao gồm cả báo cáo việc làm, đã phát ra tín hiệu cảnh báo, làm dấy lên lo ngại về rủi ro "hạ cánh cứng" của nền kinh tế, các nhà đầu tư đang tranh luận gay gắt liệu hành động của Fed có quá muộn hay không.

Trọng tâm của cuộc tranh luận về hướng đi của thị trường là tốc độ chậm lại của nền kinh tế và mức độ nới lỏng mà Fed cần thực hiện để ứng phó. Các cược của nhà giao dịch không chỉ ảnh hưởng đến giá tài sản mà còn quyết định lựa chọn chiến lược đầu tư từ các ông lớn công nghệ đến các công ty nhỏ.

Đồng thời, một sự chuyển đổi cấu trúc sâu sắc có thể đang làm suy yếu ảnh hưởng truyền thống của chính sách tiền tệ Fed. Một làn sóng vốn hàng nghìn tỷ USD do các quỹ ETF dẫn dắt đang liên tục đổ vào thị trường theo chế độ "tự động lái", bất kể dữ liệu kinh tế tốt hay xấu, đều cung cấp sự hỗ trợ ổn định cho tài sản rủi ro. Hiện tượng này khiến quyết định của Fed vào tuần tới trở nên phức tạp hơn: Liệu thị trường đang ăn mừng chính sách nới lỏng, hay đang vận hành theo logic dòng tiền mạnh mẽ của riêng mình?

Cuộc chơi giữa kinh tế và thị trường dưới kỳ vọng cắt giảm lãi suất

Vào lúc 2 giờ chiều thứ Tư tuần tới, mọi ánh mắt trên thị trường toàn cầu sẽ đổ dồn vào tuyên bố sau cuộc họp của Fed, "dot plot" dự báo lãi suất mới nhất và bài phát biểu của Chủ tịch Powell nửa giờ sau đó. Dữ liệu cho thấy các hợp đồng hoán đổi lãi suất đã hoàn toàn định giá ít nhất một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản, và dự kiến tổng cộng khoảng 150 điểm cơ bản cắt giảm trong năm tới. Nếu triển vọng chính thức của Fed phù hợp với điều này, chắc chắn sẽ tiếp thêm động lực cho phe tăng giá cổ phiếu.

Lịch sử dường như là "người bạn" của những người lạc quan. Theo dữ liệu của Ned Davis Research từ những năm 1970, sau khi Fed tạm dừng tăng lãi suất sáu tháng hoặc lâu hơn rồi khởi động lại cắt giảm, chỉ số S&P 500 trung bình tăng 15% trong năm tiếp theo, cao hơn mức tăng trung bình 12% sau lần cắt giảm đầu tiên của các chu kỳ cắt giảm thông thường.

Tuy nhiên, tâm lý lo ngại cũng rất thực tế. Dù tăng trưởng kinh tế hiện tại khá mạnh và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn khỏe mạnh, nhưng một số dấu hiệu xấu đã xuất hiện, một báo cáo việc làm cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2021 càng làm dấy lên nghi ngờ. CEO của GoalVest Advisory, Sevasti Balafas, cho biết:

"Chúng ta đang ở một thời điểm đặc biệt, ẩn số lớn nhất mà nhà đầu tư phải đối mặt là mức độ chậm lại của nền kinh tế và quy mô cắt giảm lãi suất mà Fed cần thực hiện. Đây là một vấn đề nan giải."

Làn sóng vốn hàng nghìn tỷ USD tái định hình logic thị trường

Truyền thống, lãi suất chuẩn của Fed là "chỉ huy trưởng" của khẩu vị rủi ro trên Wall Street. Nhưng hiện nay, logic này đang bị thử thách nghiêm trọng. CEO của Goldman Sachs, David Solomon, đã thẳng thắn trong tuần này:

"Khi bạn nhìn vào khẩu vị rủi ro của thị trường, bạn sẽ không cảm thấy lãi suất chính sách có tính hạn chế mạnh mẽ."

Hiệu suất thị trường đã chứng minh quan điểm của ông. Từ đầu năm đến nay, ETF đã hút hơn 800 tỷ USD vốn, trong đó 475 tỷ USD chảy vào thị trường cổ phiếu, có khả năng lập kỷ lục dòng vốn vào hơn 1 nghìn tỷ USD trong năm. Ngay cả trong giai đoạn điều chỉnh thị trường tháng 4, theo dữ liệu tổng hợp từ truyền thông, ETF vẫn thu hút 62 tỷ USD vốn. Đằng sau đó là một lực lượng cấu trúc được gọi là "hiệu ứng tự động lái": hàng nghìn tỷ USD tiết kiệm hưu trí thông qua các kế hoạch 401(k), quỹ mục tiêu ngày và danh mục đầu tư mô hình, được đầu tư định kỳ, tự động vào các quỹ chỉ số thụ động.

Chuyên gia chiến lược vĩ mô toàn cầu của StoneX Financial, Vincent Deluard, mô tả:

"Chúng ta đã phát minh ra một cỗ máy vĩnh cửu, bất kể định giá, tâm lý thị trường hay môi trường vĩ mô ra sao, mỗi tháng chúng ta đều đầu tư khoảng 1% GDP vào các quỹ chỉ số."

Nhu cầu "không co giãn" này giải thích tại sao ngay cả khi dữ liệu việc làm yếu hoặc Fed do dự, dòng vốn vẫn mạnh mẽ. Nghiên cứu thị trường cũng phát hiện, khi Fed bất ngờ cắt giảm lãi suất, các quỹ chỉ số lớn thường khuếch đại đà tăng; còn khi tăng lãi suất bất ngờ, chúng có thể giảm nhẹ mức giảm. Nguyên nhân là do cơ chế: quá trình mua bán ETF sẽ di chuyển cả rổ cổ phiếu cùng lúc, do đó khi dòng vốn vào sẽ khuếch đại nhu cầu, khi dòng ra sẽ giảm bớt tác động tiêu cực.

Kết luận của phát hiện này là: ETF đã trở thành một phần cốt lõi trong hạ tầng thị trường đến mức chúng có thể ảnh hưởng đến cách chính sách tiền tệ truyền dẫn vào thị trường.

Tuy nhiên, dòng vốn tưởng như vĩnh viễn này cũng có thể rất mong manh. Chiến lược gia của JPMorgan, Nikolaos Panigirzoglou, chỉ ra rằng, thị trường rủi ro sẽ không lo lắng nếu kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm từ 140 điểm cơ bản xuống 120 điểm cơ bản, "chỉ khi Fed phát tín hiệu sẽ không cắt giảm lãi suất, họ mới thực sự lo lắng."

Kịch bản đầu tư: Luân chuyển ngành trong chu kỳ cắt giảm lãi suất

Đối mặt với đợt cắt giảm lãi suất sắp tới, các nhà đầu tư đang tích cực xây dựng "kịch bản giao dịch" của mình, trong khi kinh nghiệm lịch sử cung cấp các chiến lược tham khảo cho các tình huống khác nhau.

Theo dữ liệu tổng hợp của chiến lược gia Rob Anderson từ Ned Davis Research, các chu kỳ cắt giảm lãi suất trong lịch sử thể hiện mô hình rõ ràng. Trong các chu kỳ kinh tế mạnh, Fed chỉ thực hiện một đến hai lần cắt giảm "phòng ngừa" sau khi tạm dừng, các ngành chu kỳ như tài chính và công nghiệp có hiệu suất tốt nhất. Ngược lại, trong các chu kỳ kinh tế yếu, cần bốn lần hoặc nhiều hơn cắt giảm mạnh, nhà đầu tư ưa chuộng các ngành phòng thủ, ngành chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng thiết yếu có mức lợi nhuận trung vị cao nhất.

Giám đốc đầu tư của công ty quản lý tài sản Robertson Stephens, Stuart Katz, cho biết thị trường phụ thuộc vào ba yếu tố lớn: tốc độ và quy mô cắt giảm lãi suất của Fed, liệu giao dịch AI có tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng hay không, và rủi ro thuế quan có gây ra lạm phát hay không. Ông cho rằng, sự sụt giảm bất ngờ của giá sản xuất tháng 8 đã làm dịu lo ngại về lạm phát, vì vậy ông đã mua vào cổ phiếu vốn hóa nhỏ nhạy cảm với lãi suất.

Các nhà đầu tư khác lại tập trung vào các lĩnh vực khác nhau. Giám đốc đầu tư của XY Planning Network, Andrew Almeida, đánh giá cao cổ phiếu vốn hóa trung bình, ông cho rằng mặc dù nhóm này thường bị bỏ qua, nhưng trong năm sau khi bắt đầu cắt giảm lãi suất, hiệu suất của chúng thường vượt trội so với cổ phiếu vốn hóa lớn và nhỏ. Ông cũng ưa thích các ngành tài chính và công nghiệp có thể hưởng lợi từ chi phí vay giảm.

Trong khi đó, cũng có nhà đầu tư lựa chọn kiên trì nắm giữ các cổ phiếu dẫn đầu năm nay. Sevasti Balafas của GoalVest Advisory tiếp tục nắm giữ cổ phiếu Nvidia, Amazon và Alphabet, đặt cược rằng sự chậm lại dần dần của nền kinh tế sẽ không làm gián đoạn tăng trưởng lợi nhuận của các ông lớn này.

Như Katz đã nói:

"Nếu tăng trưởng chậm lại, Fed sẽ cắt giảm lãi suất, nhưng nếu kinh tế giảm tốc quá nhanh, rủi ro suy thoái sẽ tăng lên. Vậy, mức độ chịu đựng sự chậm lại của nhà đầu tư là bao nhiêu? Thời gian sẽ cho chúng ta câu trả lời."