Tom Lee tuyên bố "Giá trị hợp lý của ETH là 60.000 USD", Andre Kang đáp trả "Nghe như kẻ ngốc"

Tiêu đề gốc: Luận điểm về ETH của Tom Lee là ngu ngốc

Tác giả gốc: Andrew Kang, Đối tác tại Mechanism Capital
Biên dịch: Azuma, Odaily

Lời của biên tập viên: Kể từ khi Tom Lee trở thành Chủ tịch Hội đồng quản trị BitMine và thúc đẩy DAT liên tục mua vào ETH, Tom Lee đã trở thành người đầu cơ ETH số một trong ngành. Trong các lần xuất hiện công khai gần đây, Tom Lee luôn nhấn mạnh kỳ vọng tăng trưởng của ETH bằng nhiều lập luận khác nhau, thậm chí từng mạnh dạn tuyên bố giá trị hợp lý của ETH nên ở mức 60.000 USD.

Tuy nhiên, không phải ai cũng đồng ý với lập luận của Tom Lee. Tối qua, Andrew Kang, Đối tác tại Mechanism Capital, đã đăng một bài viết dài công khai bác bỏ quan điểm của Tom Lee và thẳng thắn chế giễu ông này là “như một kẻ ngốc”.

Bổ sung thêm, vào tháng 4 năm nay khi thị trường điều chỉnh chung, Andrew Kang từng dự đoán ETH sẽ giảm xuống dưới 1.000 USD, sau đó trong quá trình ETH tăng giá, ông cũng từng đưa ra quan điểm bi quan... Vị thế quyết định tư duy, vì vậy quan điểm của ông có thể hoàn toàn đối lập với Tom Lee, khuyến nghị mọi người nên nhìn nhận một cách biện chứng.

Dưới đây là nội dung gốc của Andrew Kang, được Odaily biên dịch.

Trong số các bài viết của các nhà phân tích tài chính mà tôi đọc gần đây, luận điểm về ETH của Tom Lee có thể nói là “ngu ngốc nhất”. Hãy cùng phân tích từng luận điểm của ông ấy, lý thuyết của Tom Lee chủ yếu dựa trên các điểm sau.

· Việc áp dụng stablecoin và RWA (tài sản thế giới thực);

· So sánh với “dầu kỹ thuật số”;

· Các tổ chức sẽ mua và stake ETH, vừa cung cấp bảo mật cho mạng lưới token hóa tài sản của họ, vừa làm vốn vận hành;

· ETH sẽ tương đương với tổng giá trị của tất cả các công ty hạ tầng tài chính;

· Phân tích kỹ thuật;

1. Việc áp dụng stablecoin và RWA

Lập luận của Tom Lee cho rằng: Việc gia tăng hoạt động stablecoin và token hóa tài sản sẽ đẩy khối lượng giao dịch lên cao, từ đó tăng doanh thu phí của ETH. Bề ngoài nghe có vẻ hợp lý, nhưng chỉ cần dành vài phút tra cứu dữ liệu sẽ thấy thực tế không phải vậy.

Kể từ năm 2020, giá trị tài sản token hóa và khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng 100-1000 lần. Tuy nhiên, lập luận của Tom Lee lại hoàn toàn hiểu sai cơ chế tích lũy giá trị của Ethereum – ông ấy khiến người ta hiểu lầm rằng phí mạng lưới sẽ tăng tỷ lệ thuận, nhưng thực tế doanh thu phí của Ethereum vẫn dừng ở mức năm 2020.

Nguyên nhân dẫn đến kết quả này như sau:

· Mạng lưới Ethereum liên tục nâng cấp để tăng hiệu quả giao dịch;

· Hoạt động stablecoin và token hóa tài sản chuyển sang các blockchain khác;

· Việc token hóa các tài sản thanh khoản thấp chỉ tạo ra rất ít phí – giá trị token hóa không tỷ lệ thuận với doanh thu ETH, có thể người ta token hóa trái phiếu trị giá 100 triệu USD, nhưng nếu chỉ giao dịch hai năm một lần thì ETH thu được bao nhiêu phí? Có thể chỉ 0,1 USD, phí của một giao dịch USDT còn cao hơn nhiều.

Bạn có thể token hóa tài sản trị giá hàng nghìn tỷ USD, nhưng nếu các tài sản này không giao dịch thường xuyên, thì nó chỉ có thể tăng thêm 100.000 USD giá trị cho ETH.

Khối lượng giao dịch và phí trên blockchain có tăng không? Có.

Tuy nhiên, phần lớn phí này sẽ bị các blockchain khác với đội ngũ phát triển kinh doanh mạnh hơn chiếm lấy. Trong quá trình chuyển các giao dịch tài chính truyền thống lên blockchain, các dự án khác đã nhìn thấy cơ hội này và đang tích cực chiếm lĩnh thị trường. Solana, Arbitrum và Tempo đều đã đạt được một số thành công ban đầu, thậm chí Tether cũng đang hỗ trợ hai blockchain stablecoin mới (Plasma và Stable), hy vọng chuyển khối lượng giao dịch USDT sang các chain của riêng họ.

2. So sánh với “dầu kỹ thuật số”

Bản chất dầu mỏ là một loại hàng hóa. Sau khi điều chỉnh theo lạm phát, giá dầu thực tế trong một thế kỷ qua vẫn giữ ở cùng một vùng giá, thỉnh thoảng biến động rồi lại quay về vị trí cũ.

Tôi phần nào đồng ý với Tom Lee rằng ETH có thể được coi là một loại hàng hóa, nhưng điều đó không có nghĩa là sẽ tăng giá. Thực sự tôi cũng không rõ Tom Lee muốn nói gì ở đây.

3. Các tổ chức sẽ mua và stake ETH, vừa cung cấp bảo mật cho mạng lưới, vừa làm vốn vận hành

Các ngân hàng lớn và tổ chức tài chính khác đã mua ETH vào bảng cân đối kế toán của họ chưa? Chưa.

Họ có công bố kế hoạch mua ETH không? Cũng chưa.

Ngân hàng có tích trữ thùng xăng vì phải trả phí năng lượng liên tục không? Không, chi phí không đủ lớn, họ chỉ trả khi cần thiết.

Ngân hàng có mua cổ phiếu của tổ chức lưu ký tài sản mà họ sử dụng không? Không.

4. ETH sẽ tương đương với tổng giá trị của tất cả các công ty hạ tầng tài chính

Tôi thực sự không còn gì để nói. Đây lại là một sự hiểu lầm cơ bản về tích lũy giá trị, hoàn toàn là tưởng tượng, đến mức tôi còn lười phản bác.

5. Phân tích kỹ thuật

Thực ra tôi rất thích phân tích kỹ thuật và cho rằng khi được nhìn nhận một cách khách quan, phân tích kỹ thuật thực sự cung cấp nhiều thông tin giá trị. Đáng tiếc, Tom Lee dường như đang lợi dụng phân tích kỹ thuật để vẽ vời bừa bãi nhằm củng cố định kiến của mình.

Nhìn khách quan vào biểu đồ này, đặc điểm rõ ràng nhất là ETH đang nằm trong vùng dao động kéo dài nhiều năm – điều này không khác gì mô hình dao động rộng của giá dầu trong ba mươi năm qua – chỉ là dao động trong vùng, gần đây còn chạm đỉnh vùng mà không thể vượt qua kháng cự. Về mặt kỹ thuật, ETH thậm chí còn phát tín hiệu giảm giá, không loại trừ khả năng tiếp tục dao động lâu dài trong vùng 1.000 – 4.800 USD.

Một tài sản từng có đợt tăng giá parabol trong quá khứ không có nghĩa xu hướng đó sẽ kéo dài mãi mãi.

Biểu đồ ETH/BTC dài hạn cũng bị hiểu sai, dù thực tế vẫn nằm trong vùng dao động nhiều năm, nhưng ba năm gần đây chủ yếu là xu hướng giảm, đợt phục hồi gần đây chỉ chạm vùng hỗ trợ dài hạn. Xu hướng giảm này bắt nguồn từ việc câu chuyện về Ethereum đã bão hòa, và các yếu tố cơ bản không thể hỗ trợ tăng trưởng định giá. Những yếu tố cơ bản này đến nay vẫn chưa có thay đổi thực chất.

Định giá của Ethereum về bản chất là sản phẩm của sự thiếu hiểu biết về tài chính. Công bằng mà nói, sự lệch lạc nhận thức này thực sự có thể duy trì mức vốn hóa đáng kể (xem XRP), nhưng sức mạnh hỗ trợ đó không phải là vô hạn. Thanh khoản vĩ mô tạm thời duy trì mức vốn hóa của ETH, nhưng trừ khi có sự thay đổi cấu trúc lớn, nếu không rất có thể sẽ rơi vào tình trạng kém hiệu quả kéo dài.