4 tỷ đô la BTC trong 4 tuần: Làm thế nào các Bitcoin ETF mua nhiều hơn gấp đôi số BTC được khai thác

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã bổ sung thêm 1,63 tỷ USD trong tuần trước, nâng tổng dòng tiền ròng trong bốn tuần lên 3,96 tỷ USD và đánh dấu chín tuần tăng liên tiếp trong mười hai tuần gần đây.

Tổng số luỹ kế trong 12 tuần đạt 6,08 tỷ USD, nằm ở mức trung bình cho năm 2025 dựa trên bộ theo dõi nội bộ của CryptoSlate được xây dựng từ các báo cáo quỹ và bảng dòng tiền công khai.

Tính từ đầu năm đến nay, dòng tiền ròng đạt tổng cộng 22,78 tỷ USD, với 58,44 tỷ USD kể từ khi thành lập.

Một chỉ số đại diện cho tài sản đang được quản lý là 155,9 tỷ USD, trong khi giá trị giao dịch trung bình hàng tuần trong bốn tuần qua là 16,17 tỷ USD so với mức trung bình 12 tuần là 17,90 tỷ USD.

Dòng tiền ròng ETF hàng tuần

Dòng tiền tăng tốc trở lại khi bước sang quý mới trong bối cảnh chính sách và vĩ mô thay đổi.

Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất vào tháng 9, và thị trường đang nghiêng về khả năng nới lỏng hơn nữa trong quý IV, giảm rào cản cho các nhà phân bổ nhạy cảm với lãi suất sử dụng ETF để tăng tiếp xúc.

Ngày đầu tiên chính phủ Mỹ đóng cửa đã đẩy giá vàng lên mức cao kỷ lục và đồng đô la giảm, một sự kết hợp tài sản chéo mà lịch sử cho thấy thường trùng hợp với các bản in ETP crypto mạnh mẽ hơn. Dữ liệu sản phẩm toàn cầu xác nhận sự chuyển biến này.

CoinShares ghi nhận dòng tiền vào liên tiếp hàng tuần cho đến cuối tháng 9, với Bitcoin chiếm phần lớn các vé, và 1,03 tỷ USD đã chảy vào các quỹ tài sản số trong tuần kết thúc ngày 29/9, bao gồm 790 triệu USD vào các sản phẩm Bitcoin. Thanh khoản vẫn tập trung vào ETF.

Kaiko Research nhận thấy rằng khung giờ giao dịch tại Mỹ chiếm tỷ trọng lớn hơn về độ sâu kể từ khi ETF ra mắt và dòng tiền ròng ETF chỉ giải thích một phần nhỏ lợi nhuận hàng ngày của BTC, với R² gần 0,32. Điều này nhắc nhở rằng các sản phẩm phái sinh và yếu tố vĩ mô vẫn chi phối phần lớn biến động.

Khi quý IV bắt đầu, các phép tính kịch bản đơn giản vạch ra con đường cho dòng tiền ròng và lượng Bitcoin có thể được hấp thụ từ nguồn cung lưu thông.

Bốn tuần vừa qua nếu tính theo năm sẽ đạt khoảng 12,9 tỷ USD cho quý, trong khi tốc độ 12 tuần ngụ ý khoảng 6,6 tỷ USD. Các biên ngoài được xác định bởi các cực trị của năm 2025.

Với giá Bitcoin minh hoạ là 115.000 USD, mỗi 1 tỷ USD trong khung bốn tuần tương ứng với khoảng 8.700 BTC mua ròng, tức khoảng 311 BTC mỗi ngày.

Sau halving, lượng phát hành trung bình gần 450 BTC mỗi ngày, hoặc khoảng 41.400 BTC trong một quý 92 ngày. Bảng dưới đây chuyển đổi các tỷ lệ này sang tổng số cho quý IV.

Giả định kịch bản Dòng tiền ròng quý IV (USD) BTC hấp thụ ở $115k so với phát hành của thợ đào

Bull, chạm lại tốc độ tốt nhất 12 tuần năm 2025	+17,1 tỷ USD mỗi 12 tuần	~+18,5 tỷ USD	~161.000 BTC	~3,9× lượng phát hành quý
Cơ sở, duy trì tốc độ 4 tuần gần nhất	+3,96 tỷ USD mỗi 4 tuần	~+12,9 tỷ USD	~112.000 BTC	~2,7×
Trung bình, trở lại mức trung bình 12 tuần	+6,08 tỷ USD mỗi 12 tuần	~+6,6 tỷ USD	~57.000 BTC	~1,4×
Bear, trở lại mức tệ nhất 12 tuần năm 2025	−4,56 tỷ USD mỗi 12 tuần	~−4,9 tỷ USD	~−43.000 BTC	≈−1,0×

Ở kịch bản cơ sở, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ sẽ rút khoảng 112.000 BTC khỏi nguồn cung lưu thông trong quý này, tức khoảng 2,7 lần lượng phát hành mới. Quy mô này thường làm giảm nguồn cung giao ngay và giữ cho basis được hỗ trợ khi khẩu vị rủi ro ổn định.

Chỉ số CPI tháng 8 ghi nhận mức tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, góp phần củng cố câu chuyện giảm phát kết hợp nới lỏng đang thúc đẩy nhu cầu của các nhà phân bổ.

Tính mùa vụ bổ sung một lớp hành vi, với các nhà đầu tư chỉ ra sức mạnh lịch sử của crypto vào tháng 10.

Tổng dòng tiền ròng luỹ kế 12 tuần cho thấy dòng tiền đang giảm về mức trung bình sau khi đạt đỉnh năm 2024 vào giữa tháng 7. Do đó, dòng tiền vào hàng tuần gần đây vượt qua xu hướng trung bình hiện tại, cho thấy khả năng đảo chiều so với các mô hình trước đó.

Tuy nhiên, nếu xu hướng lịch sử tiếp tục, dòng tiền ròng có thể đạt khoảng 500 triệu USD mỗi tuần vào tháng 12.

Dòng tiền ròng ETF luỹ kế 12 tuần

Cấu trúc vi mô tiếp tục phát triển xung quanh hoạt động ETF.

Nghiên cứu của Kaiko cho thấy giao dịch tập trung nhiều hơn vào các khung giờ tạo lập và mua lại ETF tại Mỹ, và thanh khoản trong những giờ đó có sức nặng lớn hơn trong việc khám phá giá so với trước khi ETF ra mắt, điều này giúp giải thích tại sao giá có thể tăng ngay cả khi dòng tiền hỗn hợp.

Khung tương quan, với dòng tiền ETF chỉ giải thích một phần lợi nhuận hàng ngày, cũng có nghĩa là các thông tin vĩ mô, nguồn vốn và vị thế trên CME có vai trò quan trọng trong diễn biến hàng ngày. Các nhà giao dịch theo dõi open interest và khối lượng hợp đồng tương lai có thể sử dụng các chỉ số CME để kiểm tra chéo khẩu vị rủi ro cùng với dòng tiền quỹ, với các bảng điều khiển của Kaiko cung cấp cái nhìn tổng hợp về độ sâu và chênh lệch trên các sàn.

Luân chuyển vẫn là một chủ đề phụ. Các quỹ ETF Ethereum giao ngay tại Mỹ đã thu hút phân bổ ổn định kể từ tháng 7, và một bản cập nhật phía bán tuần này cho thấy ETH là đồng tiền tăng trưởng tương đối ở biên. Reuters đưa tin Citi đã nâng mục tiêu ETH cuối năm và giảm BTC dựa trên sự thay đổi nhận thức về dòng tiền đầu tư.

Hiện tại, Mỹ vẫn là người mua cận biên trong chu kỳ này, và bản cập nhật cuối tháng 9 của CoinShares cho thấy Bitcoin vẫn chiếm ưu thế trong các vé hàng tuần trên toàn bộ ETP toàn cầu.

Rủi ro ngắn hạn tập trung quanh thời điểm dữ liệu và chính sách.

Việc chính phủ đóng cửa có thể làm chậm hoặc bóp méo các số liệu vĩ mô đầu tháng, bao gồm bảng lương phi nông nghiệp và CPI, khuếch đại các biến động câu chuyện khi nhà đầu tư có ít điểm tựa hơn.

Điều đó khiến bảng dòng tiền ETF trở thành nhiệt kế rõ ràng hơn cho tâm lý rủi ro khi quý IV bắt đầu.

Nếu tốc độ bốn tuần gần đây được duy trì, dòng tiền ròng từ đầu quý đến nay sẽ đạt gần 13 tỷ USD vào cuối năm.

Bài viết $4B BTC trong 4 tuần: Cách các ETF Bitcoin mua nhiều hơn gấp đôi số BTC được đào xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.