Bánh đà Bitcoin trị giá 24 tỷ đô la của BlackRock đang thúc đẩy thanh khoản BTC với mức tăng trưởng 800%

Quỹ iShares Bitcoin Trust của BlackRock đã thu hút 23.8 tỷ USD dòng vốn ròng trong năm nay, trong khi quỹ trái phiếu kho bạc Mỹ được mã hóa của công ty, BUIDL, đã tăng trưởng khoảng 800% trong vòng 18 tháng.

Dòng vốn của IBIT trong năm 2025 đã đưa nó vào nhóm những quỹ ETF thu hút tài sản lớn nhất trên thị trường. Dữ liệu dòng vốn hàng ngày vẫn là cách nhanh nhất để theo dõi liệu nhu cầu này đang tăng hay giảm trong suốt giờ giao dịch tại Mỹ, nơi độ sâu thị trường Bitcoin đã tập trung kể từ khi các ETF giao ngay được ra mắt.

Câu hỏi ngay lập tức là việc phân bổ ETF bền vững sẽ tương tác như thế nào với việc phát hành Bitcoin sau halving. Nguồn cung hiện tại gần 450 BTC mỗi ngày, phản ánh 3.125 BTC mỗi block với khoảng 144 block mỗi ngày. Việc phát hành này đã cố định nguồn cung ở mức nhỏ giọt so với các dòng vốn lớn.

Khi 24 tỷ USD đổ vào trong khoảng 275 ngày, tốc độ dòng vốn là khoảng 87 triệu USD mỗi ngày.

Với giá 90,000 USD mỗi BTC, điều này tương đương với khoảng 970 BTC nhu cầu hàng ngày, ở mức 120,000 USD là khoảng 725 BTC mỗi ngày, và ở mức 130,000 USD là khoảng 670 BTC mỗi ngày.

Ngay cả ở các mức giá cao hơn, mức trung bình của IBIT năm 2025 vẫn vượt quá lượng phát hành mới, và điều này chưa tính đến dòng vốn vào các ETF giao ngay khác cũng lấy coin từ cùng một nguồn cung lưu hành.

Giá mỗi BTC Dòng vốn IBIT/ngày BTC ước tính/ngày Nguồn cung mới/ngày Tỷ lệ bao phủ (Nhu cầu BTC ÷ nguồn cung)

$90,000	$87,000,000	~970	~450	~2.2×
$120,000	$87,000,000	~725	~450	~1.6×
$130,000	$87,000,000	~670	~450	~1.5×

Dòng vốn không phải là yếu tố duy nhất quyết định lợi nhuận, và biến động hàng ngày có thể lệch khỏi mô hình hấp thụ nguồn cung đơn giản.

Mối quan hệ thống kê giữa dòng vốn ròng ETF hàng ngày và lợi nhuận Bitcoin là vừa phải, với R² gần 0.32. Thanh khoản đã chuyển dịch về giờ Mỹ khi độ sâu thị trường trên các sàn Mỹ tăng lên sau khi ETF được phê duyệt.

Mô hình này giúp giải thích lý do tại sao giá giao ngay và chênh lệch thường phản ứng nhanh nhất quanh thời điểm đóng cửa Wall Street, khi dữ liệu dòng vốn xuất hiện và các nhà tạo lập thị trường cân bằng lại. Nó cũng làm nổi bật hồ sơ rủi ro vào những ngày đảo chiều.

IBIT đã ghi nhận những lần dòng vốn rút ra lớn trong năm nay, và những phiên đó đi kèm với chênh lệch giá rộng hơn và sổ lệnh mỏng hơn dù xu hướng chung vẫn là tích lũy. Bối cảnh đó khiến sự chú ý tập trung vào biến động, không chỉ là trung bình.

BUIDL mở rộng vòng lặp bằng cách đưa trái phiếu kho bạc ngắn hạn lên chuỗi cho các holder đã KYC.

BUIDL đã vượt mốc 1 tỷ USD tài sản chưa đầy một năm sau khi ra mắt. Việc bổ sung thêm các lớp cổ phần trên các chuỗi khác đã mang lại đường truyền có độ trễ thấp hơn cho cấu trúc tài khoản tiền mặt mã hóa vốn đã tồn tại trên Ethereum, đẩy tài sản lên gần 3 tỷ USD.

Sự tăng trưởng đó đạt khoảng 800% trong 18 tháng đầu tiên.

Holder BUIDL có thể chuyển đổi cổ phần sang USDC bằng một cơ chế dựa trên hợp đồng thông minh hoạt động như một off-ramp 24/7 ngoài chu kỳ tạo và mua lại chính. Điều này thắt chặt liên kết giữa fiat và đô la on-chain, đồng thời cung cấp cho các thành viên thị trường một lựa chọn thanh toán nhanh hơn cho quản lý tài sản thế chấp và dự trữ thanh khoản.

Liên kết này quan trọng vào các ngày cân bằng lại, khi có margin call, và khi dòng vốn ETF bất ngờ cần phòng ngừa rủi ro nhanh chóng.

Bối cảnh vĩ mô định hình lợi suất của tiền mặt mã hóa.

Lãi suất ngắn hạn đã giảm từ đỉnh nhưng vẫn dương về mặt danh nghĩa, và lợi suất trái phiếu kho bạc 3 tháng tiếp tục neo trong một phạm vi khiến các sản phẩm T-bill mã hóa trở nên hấp dẫn như một công cụ quản lý ngân quỹ cho các công ty hoạt động 24/7 trong lĩnh vực crypto.

Nếu lợi suất 10 năm giảm trong khi kỳ vọng chính sách ổn định, lợi suất từ các T-bill mã hóa vẫn cạnh tranh so với số dư tiền mặt trên sàn không sinh lãi, điều này có thể hỗ trợ đăng ký đều đặn ngay cả khi không có dòng vốn nhạy cảm với giá.

Cơ chế của các quỹ vẫn bao gồm các cửa sổ vận hành và thời gian xử lý tốt nhất trong thời điểm căng thẳng, như đã được các nền tảng tokenization công khai, vì vậy thanh khoản trong ngày không nên được coi là không giới hạn.

Nhu cầu ETF giao ngay cũng đã cho thấy những đợt tăng đột biến ngoài mức trung bình. Tổng lượng nắm giữ ETF giao ngay toàn cầu đã tăng thêm khoảng 20,685 BTC vào giữa tháng 9, mức tăng hàng tuần mạnh nhất kể từ đầu mùa hè, nâng tổng lượng nắm giữ ETF giao ngay tại Mỹ lên khoảng 1.32 triệu BTC.

Bước nhảy này trùng hợp với sự chú ý trở lại đối với các nền tảng phân phối và danh mục mô hình, cũng như việc sử dụng ngày càng nhiều hợp đồng tương lai và quyền chọn để quản lý rủi ro cơ sở đối với việc tạo và mua lại ETF.

Sự gia tăng độ sâu giao dịch trong giờ Mỹ bổ sung một kênh vi cấu trúc mà qua đó các phân bổ này gặp sổ lệnh, tập trung thanh khoản khi các cố vấn, RIA và quỹ tại Mỹ cân bằng lại.

Ở góc nhìn lớn hơn, các dự báo về tokenization giúp xác định giới hạn tăng trưởng cho các đường truyền đô la on-chain. Theo chuỗi GPS của Citi, tài sản mã hóa có thể đạt khoảng 4 đến 5 nghìn tỷ USD vào năm 2030, với stablecoin là một loại tài sản có thể đạt tới khoảng 4 nghìn tỷ USD giá trị thị trường vào thời điểm đó.

Một nghiên cứu riêng biệt của BCG và ADDX đưa ra mức trần cao hơn ở khoảng giữa của hàng chục nghìn tỷ. Những phạm vi này không phải là kịch bản cơ sở cho năm tới; chúng là góc nhìn để suy nghĩ về tỷ lệ tiền mặt và tài sản thế chấp của tổ chức có thể chuyển sang các công cụ mã hóa tương tác với hạ tầng sàn giao dịch crypto.

Nếu BUIDL và các phương tiện tương tự tăng lên hàng tỷ USD trong bốn quý tới, chỉ cần vài tỷ đô la tiền mặt on-chain bổ sung có thể di chuyển giữa các nền tảng trong vài phút thay vì vài ngày sẽ thay đổi cách các nhà tạo lập thị trường quản lý rủi ro quanh các giao dịch ETF.

Một bộ kịch bản đơn giản cho năm 2025 giúp định hình bước tiếp theo.

Dự báo giữa năm đã đặt tổng dòng vốn ròng ETF Bitcoin giao ngay năm 2025 gần 55 tỷ USD. Con số này đã bị vượt qua với 59 tỷ USD đã đổ vào tính đến tháng 10, và với giá giao dịch trung bình 120,000 USD, nhu cầu tích lũy tương đương khoảng 458,000 BTC trong một năm, hoặc khoảng 1,250 BTC mỗi ngày nếu tính tuyến tính, vẫn cao hơn nhiều so với lượng phát hành mới.

Một năm yếu hơn kết thúc trong khoảng 25 đến 35 tỷ USD do dòng vốn rút ra vẫn sẽ giữ nhu cầu cấu trúc gần hoặc trên mức phát hành ở nhiều mức giá. Ngược lại, một đợt phân phối mạnh hơn nâng tổng số lên 70 đến 85 tỷ USD sẽ vượt xa lượng phát hành trừ khi các holder dài hạn phân phối.

Không kịch bản nào trong số này yêu cầu ngoại suy các biến động parabol; chúng chỉ đơn giản chuyển đổi dòng vốn USD đã báo cáo và dự báo thành số lượng coin tương đương và so sánh với lộ trình phát hành đã biết.

Vòng lặp giữa IBIT và BUIDL là cơ học, không phải câu chuyện.

Phân bổ ETF đưa vốn được quản lý vào Bitcoin qua các kênh môi giới tiêu chuẩn, nâng tổng lượng coin nắm giữ ngoài sàn và thay đổi tồn kho.

Với các off-ramp USDC và hỗ trợ đa chuỗi, tài khoản tiền mặt mã hóa cho phép các tổ chức di chuyển đô la trong chu kỳ thanh toán của crypto mà không rời khỏi các công cụ chuẩn kho bạc.

Khi các đường truyền này mở rộng, chênh lệch giá và độ sâu thị trường được hỗ trợ nhiều hơn trong giờ Mỹ, việc cân bằng quanh dòng vốn hàng ngày trở nên trơn tru hơn. Theo Kaiko, hiệu ứng tập trung đó đã thấy rõ trong dữ liệu sổ lệnh, và nó phù hợp với những gì SoSoValue và Farside thể hiện ở phía dòng vốn.

Có những lưu ý. Chu kỳ dòng vốn dao động, và nghiên cứu tương quan của Kaiko cho thấy một dòng vốn lớn không đảm bảo lợi nhuận tỷ lệ thuận trong cùng ngày.

Các đợt rút vốn cũng đã xảy ra, nghĩa là tỷ lệ bao phủ trong bảng trên sẽ giảm nhanh khi dấu hiệu đảo chiều. Các cửa sổ vận hành của quỹ mã hóa có thể bị siết chặt trong thời điểm căng thẳng, làm giảm khả năng chuyển đổi ngay lập tức cho đến khi năng lực được khôi phục.

Những ma sát đó không phủ nhận các thay đổi cấu trúc; chúng xác định các tham số vận hành cho các bộ phận ngân quỹ và đội ngũ giao dịch thích nghi với thị trường nơi ETF được quản lý và các công cụ ngắn hạn mã hóa hiện di chuyển thanh khoản với ít trung gian hơn.

Cách tiếp cận vòng lặp không đòi hỏi một tuyên bố kịch tính về tính tất yếu.

Chỉ cần lưu ý rằng một người mua được quản lý lớn đã tích lũy gần 60 tỷ USD Bitcoin trong năm nay.

Đồng thời, một tài khoản tiền mặt mã hóa từ cùng nhà quản lý tài sản đã đạt hàng tỷ USD tài sản với cầu nối USDC tự động.

Dữ liệu tiếp theo sẽ đến với bản cập nhật dòng vốn ETF hàng tuần vào thứ Hai.

Bài viết BlackRock’s $24 billion Bitcoin flywheel is moving BTC liquidity with 800% growth xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.