10.11 Phân tích đợt giảm mạnh: Ai sẽ xây dựng lưới an toàn cho thị trường crypto?

Vào lúc 5 giờ 30 sáng, giá USDe đã bị đẩy xuống còn 0.65 USD.

Màn hình toàn một màu đỏ. Các con số đổ xuống như thác nước. BTC từ 122,000 USD rơi xuống 104,000 USD, ETH từ 4,360 USD rớt xuống dưới 3,500 USD. Một số altcoin nhỏ, đường K trở thành đường thẳng đứng, thậm chí về bằng 0.

Rạng sáng ngày 11 tháng 10, thị trường crypto toàn cầu bốc hơi 300 tỷ USD. Hơn 1.6 triệu người bị thanh lý, tổng quy mô thanh lý đạt 19.1 tỷ USD.

Tài chính truyền thống có cơ chế ngắt mạch, gọi bổ sung ký quỹ, quỹ bảo vệ nhà đầu tư. Người dùng Web3 phần lớn thời gian chỉ có thể bất lực nhìn đường thanh lý bị xuyên thủng.

Một cú rơi tự do không có lưới an toàn

Tối ngày 10 tháng 10, Trump tuyên bố trên Truth Social : sẽ áp thêm 100% thuế lên tất cả hàng hóa Trung Quốc, một số mặt hàng tổng thuế suất vượt 130%. Ông còn đe dọa hủy cuộc gặp APEC với Tập Cận Bình.

Tin tức lan ra, chứng khoán Mỹ lao dốc, chỉ số USD tăng vọt 1.8%, dòng tiền đổ vào tài sản trú ẩn an toàn.

Thị trường crypto là nơi chịu ảnh hưởng đầu tiên. Đe dọa thuế quan trở thành ngòi nổ, bong bóng thị trường bốc hơi trong chớp mắt. Đến rạng sáng thứ Bảy, trader châu Á đã ngủ, chứng khoán Mỹ đóng cửa từ lâu, các market maker phương Tây cũng offline.

Thị trường trống vắng, không ai đỡ giá. Bán tháo bắt đầu lăn thành tuyết lở.

Đòn bẩy đã giết chết phe Long như thế nào

Trong vài tháng qua, đòn bẩy hợp đồng và vay vòng lặp DeFi đã đẩy thị trường đến bờ vực.

Binance, Bybit cung cấp đòn bẩy 100 lần. Nhiều người all-in phe Long. Trong DeFi còn điên rồ hơn: dùng USDe, WBETH, BNSOL của Ethena làm tài sản thế chấp, vay stablecoin, mua coin, lại tiếp tục thế chấp, lặp đi lặp lại không giới hạn.

Khi giá thủng hỗ trợ, một đợt thanh lý kéo theo đợt tiếp theo, phản ứng dây chuyền short kill long bắt đầu.

Trong 24 giờ, phe Long bị thanh lý 16.68 tỷ USD, chiếm 87% tổng số thanh lý. Nền tảng mới nổi Hyperliquid có số tiền thanh lý vượt 10.2 tỷ USD, vượt xa Bybit (4.6 tỷ) và Binance (2.3 tỷ).

Giao dịch thanh lý lớn nhất xảy ra trên hợp đồng ETH-USDT của Hyperliquid, trị giá 203 triệu USD.

Nếu tính cả thanh lý đòn bẩy on-chain, quy mô giảm đòn bẩy thực tế có thể lên tới 30-40 tỷ USD.

Tại sao USDe mất peg?

Vào lúc 5:30 sáng, cặp giao dịch USDE/USDT trên Binance sụp đổ. Giá thấp nhất rơi xuống 0.65 USD, giá on-chain cũng xuống 0.97 USD.

Nhiều người nhớ lại vòng xoáy tử thần của UST.

Giao thức Ethena dùng thế chấp vượt mức để hỗ trợ USDe, nắm giữ vị thế Long spot và Short perpetual để phòng ngừa rủi ro. Khi giá sụp, vị thế Short có lãi, càng tăng bảo đảm thế chấp. Giao thức vẫn hoạt động bình thường, không xảy ra vòng xoáy tử thần.

Điểm sụp đổ nằm ở thị trường thứ cấp.

Nhiều người dùng dùng USDe để vay vòng lặp hoặc ký quỹ. Khi hoảng loạn bán tháo, market maker không thể giữ giá, lệnh mua cạn kiệt, API sàn giao dịch bị trễ. Giá sụp đổ trong tích tắc.

Bản thân giao thức không có vấn đề, thanh khoản bị ép mới là sự thật. Khi tâm lý dịu lại, USDe nhanh chóng phục hồi về trên 0.99 USD.

WBETH và BNSOL các tài sản wrapped khác cũng gặp tình trạng mất peg tương tự, sau đó trở lại bình thường.

Sự rơi thẳng đứng của các altcoin nhỏ

Thảm nhất là các token vốn hóa nhỏ. Nhiều coin bị đạp giá gần như về 0.

Lý do rất đơn giản: không ai đỡ giá.

Kể từ khi các market maker kỳ cựu rút lui, độ sâu của các coin nhỏ chủ yếu dựa vào một số ít market maker chủ động, nguồn vốn hạn chế, ưu tiên bảo vệ coin lớn, dự án nhỏ tự nhiên mất hỗ trợ. Khi thị trường lao dốc, market maker phải ưu tiên bảo vệ tài sản lớn, rút thanh khoản khỏi coin nhỏ. Kết quả: các coin nhỏ chịu áp lực bán lớn nhưng không ai đặt lệnh mua.

Token IoT IOTX có lúc bị đạp giá xuống $0.00000. Nhiều altcoin giảm 90%-99% trong thời gian ngắn, nến K 1 phút rơi thẳng đứng.

Tất cả diễn ra vào đêm thứ Sáu đến rạng sáng thứ Bảy, ngoài giờ làm việc của trader phương Tây. Độ sâu thị trường vốn đã mỏng, không ai theo dõi, giá bất thường không ai sửa.

Phí Gas Ethereum tăng vọt lên hàng trăm Gwei, một số sàn giao dịch (như Kraken, Backpack) bị sập hoặc lag. Người dùng không thể chuyển khoản và giao dịch kịp thời, thiệt hại càng lớn.

Binance cũng bị sập

Là sàn giao dịch crypto lớn nhất thế giới, Binance cũng bộc lộ vấn đề trong đợt biến động này.

Do lượng lệnh đổ vào quá lớn, Binance đã bị lag thậm chí sập hệ thống. Nhiều người dùng báo cáo rằng trong những phút quan trọng nhất, họ không thể đăng nhập hoặc đặt lệnh, bỏ lỡ cơ hội cắt lỗ.

Nhiều người phát hiện, coin được niêm yết trên Binance lại rớt mạnh hơn. Khi Binance bị sập hoặc hạn chế chức năng, các coin liên quan biến động dữ dội hơn do pool thanh khoản chính bị đóng băng.

Chính nút thắt kỹ thuật của sàn giao dịch khổng lồ đã trở thành rủi ro hệ thống, biến động cực đoan không phải ngẫu nhiên mà là bài học bắt buộc trong quá trình trưởng thành của thị trường.

Web3 cần lưới an toàn của riêng mình

Đối mặt với những khiếm khuyết cấu trúc này, thị trường cần cơ chế bảo vệ trưởng thành hơn. Câu trả lời nằm ở thiết kế cơ chế.

Thị trường crypto hoàn toàn có thể thiết kế hệ thống bảo hiểm riêng dựa trên nguyên tắc phi tập trung. Về mặt kỹ thuật, điều này hoàn toàn khả thi.

Smart contract có thể tự động thực hiện logic bồi thường khi xảy ra thanh lý, không cần kiểm duyệt thủ công, code là luật. Một phần mỗi giao dịch được đưa vào pool bảo hiểm, khi biến động cực đoan gây thiệt hại cho người dùng, pool tự động bồi thường, minh bạch on-chain.

Khi người dùng lỗ vượt ngưỡng nhất định, hệ thống cung cấp sức mạnh tính toán hoặc token trợ cấp. Các khoản trợ cấp này tiếp tục sinh lợi, dùng lợi nhuận tương lai bù đắp tổn thất hiện tại. Khi biến động cực đoan, giao thức còn có thể tự động giảm đòn bẩy, cho người dùng thời gian phản ứng.

Tất cả quỹ bảo hiểm được lưu ký on-chain, điều kiện bồi thường do smart contract thực thi. Niềm tin có thể được viết vào code, quy tắc cũng có thể trở thành bảo vệ.

Dùng thiết kế thay cho giám sát

Có người lo ngại cơ chế bảo hiểm sẽ phá vỡ bản chất tự do của crypto. Nhưng tự do thực sự cần lưới an toàn.

Người leo núi buộc dây an toàn để leo cao hơn, người nhảy dù mang dù để tận hưởng cảm giác rơi tự do.

Cơ chế bảo hiểm là để bảo vệ rủi ro cho người dùng sau khi họ đã lựa chọn.

Bảo hiểm của Web3 có thể ở cấp độ code, minh bạch, tự động thực thi, không cần quy trình kiểm duyệt phức tạp và bảo chứng niềm tin như tài chính truyền thống. Đây là bảo hiểm phi tập trung.

Đêm ngày 11 tháng 10, nhiều người tự hỏi: Nếu có bảo hiểm bảo vệ, liệu có thảm như vậy không?

Câu trả lời có lẽ là có.

Ai sẽ xây dựng lưới an toàn này?

Cơ chế như vậy tồn tại để niềm tin có điểm tựa, rủi ro có giới hạn.

Trong câu chuyện Web3, chúng ta đã nhiều lần nói về "chuyển đổi mô hình""phân quyền""giá trị trở lại". Nhưng khi 19.1 tỷ USD bốc hơi trong một đêm, khi 1.6 triệu người cùng lúc bị thanh lý, những câu chuyện lớn lao ấy trở nên nhạt nhòa.

Điều người dùng cần là sự bảo vệ thực tế.

Công nghệ đã trưởng thành. Smart contract có thể tự động bồi thường, pool vốn on-chain có thể vận hành minh bạch, trợ cấp sức mạnh tính toán có thể liên tục sinh lợi. Điều còn lại chỉ là ý chí: Ai sẽ viết bảo vệ người dùng vào tận gốc giao thức?

Dấu hiệu trưởng thành của Web3 là khi có một lưới an toàn thực sự bảo vệ người dùng trong biến động cực đoan.

Sau đêm ngày 11 tháng 10, ngành này cần nhớ không chỉ là những con số.

Khi thác lũ tiếp theo ập đến, ai sẽ thực sự bảo vệ người dùng?