EIGEN sắp mở khóa số lượng lớn: Mỗi tháng pha loãng 10% vốn hóa thị trường, dòng tiền thông minh rút lui trước

Tác giả gốc: Cryptor, nhà phân tích on-chain

Biên dịch: TechFlow, Deep Tide

Ngày 10 tháng 10, toàn bộ thị trường crypto lao dốc do tin tức về thuế quan, $EIGEN giảm tới 53% trong ngày, từ $1.82 xuống còn $0.86. Nhìn qua thì có vẻ đây lại là một nạn nhân của cú sập chớp nhoáng, nhưng thực tế không chỉ đơn giản như vậy.

Trong 30 ngày qua, 68% các trader kiếm lời nhiều nhất với $EIGEN đã rút khỏi thị trường. Họ không bán tháo vì cú sập ngày 10 tháng 10, mà đã chuẩn bị từ trước để tránh cú sốc nguồn cung kéo dài 24 tháng sắp tới — lần mở khóa đầu tiên diễn ra vào ngày 1 tháng 10.

Tôi đã đặc biệt kiểm tra dữ liệu on-chain, bởi vì timeline của tôi tràn ngập các tiêu đề quá lạc quan, trong khi diễn biến giá lại không đồng thuận với các câu chuyện đó.

Thực tế, EigenCloud đang phát triển mạnh mẽ: hợp tác với Google, tổng giá trị khóa (TVL) tăng từ 12 billions USD vào tháng 8 lên 17.5 billions USD, Coinbase AgentKit tích hợp thành công, đồng thời EigenDA V2 và mở rộng đa chuỗi cũng đang được phát triển tích cực.

Nhưng vấn đề là, từ ngày 1 tháng 11, trong hai năm tới, mỗi tháng sẽ có khoảng 47 millions USD giá trị $EIGEN được mở khóa và đưa vào thị trường. Nói cách khác, cứ mỗi 30 ngày lại có 13% vốn hóa hiện tại được đưa vào lưu thông.

Những trader kiếm lời nhiều nhất đã sớm nhận ra điều này và rút khỏi thị trường từ trước. Nhìn lại dữ liệu 30 ngày qua có thể thấy, dòng tiền thông minh đã mua vào một phần ở vùng giá thấp sau cú sập, nhưng chủ yếu là do một cá voi thúc đẩy, và theo dữ liệu từ @nansen_ai, cá voi này hiện đang im lặng. Đồng thời, tuần trước có khoảng 12.2 millions USD đổ vào các sàn giao dịch.

Cú sập thị trường ngày 10 tháng 10 chỉ là tiếng ồn và nhiễu loạn. Tín hiệu thực sự nằm ở thời điểm: ai đã rút trước ngày 1 tháng 10, ai mua vào trong lúc sập, và ai đang giữ im lặng lúc này.

Mô hình rút lui: Từ tháng 9 đến tháng 10 năm 2025

Điều đầu tiên đáng chú ý: Trong 30 ngày qua, 68% trong top 25 trader kiếm lời nhiều nhất với $EIGEN đã bán sạch. Họ không chốt lời từng phần, mà là rút hoàn toàn.

Trader hiệu quả nhất "crashman.eth" đạt ROI 272%, hiện không còn giữ bất kỳ token nào. Người thứ hai đạt 97% lợi nhuận rồi rút, người thứ ba đạt 91% cũng đã rời khỏi thị trường. Mô hình này lặp lại liên tục trên bảng xếp hạng.

Chỉ còn 8 trong số 25 trader hàng đầu vẫn giữ $EIGEN, với tỷ lệ "nắm giữ" trung bình chỉ 30%. Ngay cả những người còn giữ này cũng đã giảm 70% vị thế so với đỉnh.

Dữ liệu này còn ý nghĩa hơn cả ROI. Lợi nhuận cao nhưng tỷ lệ nắm giữ thấp cho thấy niềm tin ban đầu đã chuyển thành sự thận trọng. Các đợt rút lui này bắt đầu từ giữa tháng 9, sớm hơn cú sập ngày 10 tháng 10 vài tuần, khi giá vẫn trên $2.

Những trader này rõ ràng đã nhìn thấy kế hoạch mở khóa và rút lui từ trước.

Dòng chảy của token

Dòng thời gian trùng khớp với sự kiện mở khóa đầu tiên ngày 1 tháng 10, khi $EIGEN bắt đầu được giao dịch sau nhiều tháng bị hạn chế. Hai ngày trước khi 36.82 millions $EIGEN đầu tiên được mở khóa, giá đã giảm 26%.

Các trader hàng đầu đã hành động trước sự kiện này, bán token lên sàn giao dịch. Bề ngoài có vẻ như thị trường đang tích lũy, nhưng thực chất đây là sự phân phối có hệ thống. Ít nhất theo dữ liệu on-chain, tôi cho rằng đây là cách giải thích hợp lý.

Dòng tiền 7 ngày qua cho thấy lại có khoảng 12.32 millions USD giá trị $EIGEN đổ vào sàn, trong đó có 3.44 millions USD đến từ các trader kiếm lời hàng đầu này.

Điểm mâu thuẫn: Một cá voi smart money mua đáy

Lượng nắm giữ của smart money tăng 68% trong tháng trước, từ 1.4 triệu lên 2.36 triệu token. Tuy nhiên, điểm then chốt là: hơn một nửa số tăng thêm đến từ một ví duy nhất, hiện đang giữ 1.23 triệu $EIGEN.

Cá voi này liên tục mua vào trong tháng 9, bán ra gần đáy mở khóa ngày 1 tháng 10, sau đó mua lại ở giá cao hơn, rồi tiếp tục mua thêm sau cú sập ngày 10 tháng 10.

Dù mô hình mua từng đợt này có phần lạ, nhưng quan trọng hơn, đây không phải là sự đồng thuận rộng rãi của smart money. Phần còn lại của smart money phân bổ vào hàng chục ví, tổng cộng khoảng 1.2 triệu $EIGEN, điều này không đủ thuyết phục với tôi. Tổng lượng smart money nắm giữ chỉ chiếm 0.13% nguồn cung.

Thêm vào đó, trong 24 giờ qua, smart money không có hoạt động nào, cũng không có dòng tiền đáng kể nào khác đổ vào. Ngay cả cá voi kia cũng im lặng.

Trong khi đó, khi ngày càng nhiều tài khoản top PnL chốt lời và chuyển token lên sàn, giá $EIGEN tiếp tục giảm. Xu hướng này có thể thấy ở cột bên phải của ảnh chụp màn hình phía trên.

Với sự im lặng này, có hai cách diễn giải:

· Quan điểm bullish: Niềm tin. Chọn giữ, vượt qua biến động, chờ đợi yếu tố cơ bản bắt kịp.

· Quan điểm bearish: Sự bất định. Dù giá thấp hơn, vẫn không đủ tự tin để mua thêm.

Ngày 1 tháng 11, chúng ta sẽ biết câu trả lời.

Bài toán 47 triệu USD mỗi tháng

Bởi vì ngày 1 tháng 11, thử thách tiếp theo sẽ đến: thêm nhiều đợt mở khóa.

Kế hoạch mở khóa là thông tin công khai, không phải bí mật. Nhưng dường như rất ít người thực sự chú ý đến ý nghĩa thực tế của nó, hoặc đặt nó vào một bối cảnh hợp lý để hiểu.

Ngày 1 tháng 10 năm 2024, việc mở khóa đã gỡ bỏ hạn chế chuyển nhượng và bắt đầu cliff khóa một năm.

Ngày 1 tháng 10 năm 2025, 36.82 millions $EIGEN đầu tiên được mở khóa. Từ ngày 1 tháng 11 năm 2025, mỗi tháng sẽ mở khóa 36.82 millions token, kéo dài khoảng 23 tháng, đến tháng 9 năm 2027.

Với giá hiện tại, mỗi 30 ngày lại có 47 millions USD token được đưa vào lưu thông. Với vốn hóa hiện tại (tại thời điểm viết là 490 millions USD), lượng token mở khóa hàng tháng tương đương khoảng 10% tỷ lệ pha loãng. Đây là một áp lực rất lớn.

Hiện chỉ có 23% token đang lưu thông, tỷ lệ FDV/cap là 4.5 lần, nghĩa là 77% token vẫn bị khóa.

Top 10 địa chỉ nắm giữ kiểm soát 50% nguồn cung. Phần lớn trong số này nằm ở ví giao thức, dự trữ sàn và phân bổ cho quỹ đầu tư, tất cả đều bị hạn chế bởi lịch mở khóa giống nhau.

Điều này có nghĩa là áp lực bán sẽ kéo dài liên tục trong hai năm tới, chứ không phải là một sự kiện nhất thời.

Những người rút lui từ tháng 9 không phải vì biến động giá, mà là để chủ động đối phó với cú sốc nguồn cung đã biết trước ngày.

Giao thức và token: Vì sao cả hai đều có thể đúng

Trớ trêu thay, với tư cách là một giao thức, EigenCloud thực sự đang hoạt động tốt.

TVL đạt 17.5 billions USD (tháng 8 là khoảng 12 billions USD). Hợp tác với Google Cloud để xác thực thanh toán AI. Coinbase AgentKit tích hợp hỗ trợ agent blockchain có thể xác minh. Cơ chế slashing đã ra mắt từ tháng 4. EigenDA V2 ra mắt tháng 7. Mở rộng đa chuỗi cũng đang được tiến hành tích cực.

Phát triển là thực chất, tỷ lệ ứng dụng đang tăng, logic hạ tầng đang được hiện thực hóa.

Nhưng yếu tố cơ bản mạnh không thể xóa bỏ tokenomics tệ. Đây là hai vấn đề độc lập. Dù token thuộc về một dự án, không có nghĩa cả hai sẽ phát triển đồng bộ.

Câu chuyện tăng trưởng của $EIGEN đang va chạm trực diện với một chu kỳ mở khóa kéo dài nhiều năm, và quá trình này vẫn chưa thực sự bắt đầu. Đó là lý do tôi luôn tách biệt phân tích sản phẩm với phân tích token, vì chúng hiếm khi đồng bộ, đặc biệt trong giai đoạn vesting.

Để token thành công, giao thức phải tạo ra đủ nhu cầu thực để hấp thụ 47 millions USD nguồn cung mới mỗi tháng.

Ngay cả với một dự án có sức hút và quy mô thực như EigenCloud, đây vẫn là một ngưỡng rất cao.

Ngày 1 tháng 11: Bài kiểm tra áp lực thực sự

Tôi không biết ai sẽ thắng trong cuộc đấu này: tăng trưởng của giao thức hay áp lực nguồn cung.

Nhưng tôi biết dữ liệu đã cho chúng ta thấy một số sự thật. Một lần nữa, timeline của tôi lại tràn ngập những tin tức bullish (hiếm hoi) về $EIGEN. Chúng ta đã từng thấy điều này ở đâu đó? Những ai theo dõi tôi chắc sẽ biết tôi đang nói đến trường hợp nào.

Với $EIGEN, các trader có lãi đã rút lui vài tuần trước đợt mở khóa đầu tiên, những người thành công nhất rời đi khi giá vẫn trên $2. Một cá voi smart money mua mạnh trong lúc sập, nhưng sau đó hoàn toàn im lặng. Dòng tiền vào sàn tiếp tục tăng trước khi cửa sổ mở khóa tiếp theo đến.

Cú sập thị trường ngày 10 tháng 10 do tin thuế quan thu hút mọi sự chú ý, nhưng câu chuyện thực sự là về cách các ví chuẩn bị cho kế hoạch mở khóa 24 tháng, sẽ chính thức tăng tốc vào ngày 1 tháng 11.

Bài học từ nhận diện mô hình:

Khi tỷ lệ "Still Holding %" của các performer hàng đầu giảm xuống dưới 30%, khi dòng tiền vào sàn tăng vọt so với vốn hóa, và khi các đợt mở khóa chu kỳ lớn sắp đến, đó thường không phải là tín hiệu vào lệnh của bạn.

Ngày 1 tháng 11 là bài kiểm tra hàng tháng tiếp theo của chu kỳ nguồn cung này. Chúng ta sẽ thấy liệu niềm tin của cá voi được đền đáp, hay những người bán sớm đã đúng.

Hãy chú ý các chỉ số sau:

· Biến động vị thế của smart money, và liệu có thêm ví nào tăng nắm giữ không.

· Các nhóm khác (như top 100 holder, top PnL, cá voi và quỹ) có đang tăng vị thế không.

· Tốc độ dòng tiền vào sàn (liệu tốc độ 12 millions USD/tuần có tăng lên không?)

· Số lượng ví hoạt động (có người mới tham gia không, hay chỉ là holder cũ luân chuyển?)

Khung phân tích này áp dụng cho bất kỳ token nào có lịch mở khóa. Phương pháp luận ở đây quan trọng hơn bất kỳ giao dịch đơn lẻ nào.

Dữ liệu on-chain cung cấp cho bạn cùng một thông tin mà các tổ chức và quỹ nắm giữ. Khác biệt là bạn có biết tìm ở đâu trước khi thị trường phát hiện ra không.

Nếu bạn làm được điều đó? Bạn đã vượt qua 99% người dùng crypto Twitter rồi.