Giám đốc đầu tư Bitwise: Tại sao vàng vượt trội hơn Bitcoin

Tiêu đề gốc: Sự trỗi dậy của vàng báo hiệu điều tốt lành cho Bitcoin

Tác giả gốc: Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise

Người dịch gốc: Golden Finance

Hiện tại, thị trường tiền điện tử có hai câu hỏi cốt lõi về Bitcoin:

1. Tại sao giá vàng lại vượt trội hơn Bitcoin đến vậy?

2. Với lượng mua ồ ạt từ các ETF và công ty, tại sao giá Bitcoin vẫn trì trệ?

Trên thực tế, một câu trả lời cẩn thận cho câu hỏi đầu tiên cũng sẽ tiết lộ câu trả lời cho câu hỏi thứ hai—và câu trả lời này vẽ nên một bức tranh rất lạc quan cho tương lai của Bitcoin.

Hãy để tôi phân tích chi tiết điều này bên dưới.

Câu hỏi 1: Tại sao giá vàng lại vượt trội hơn Bitcoin đến vậy? Bất chấp sự sụt giảm gần đây, giá vàng đã tăng vọt trong năm nay, đạt mức tăng 57% vào năm 2025 và đang trên đà đạt hiệu suất hàng năm tốt thứ hai tính theo đô la Mỹ. Trong khi đó, Bitcoin vẫn giậm chân tại chỗ gần mốc 110.000 đô la, gần như đi ngang kể từ tháng 5. Điều này đã khiến các nhà đầu tư coi Bitcoin là "vàng kỹ thuật số" thất vọng, nhưng có một lời giải thích đơn giản: sự chênh lệch này bắt nguồn từ hành động của các ngân hàng trung ương. Kể từ khi Hoa Kỳ đóng băng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ mà Nga nắm giữ sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga, các ngân hàng trung ương đã tăng lượng vàng nắm giữ. Theo Metals Focus, lượng vàng mà các ngân hàng trung ương mua vào đã gần gấp đôi kể từ khi chiến tranh Nga-Ukraine nổ ra, từ khoảng 467 tấn mỗi năm lên khoảng 1.000 tấn hiện nay - gần gấp đôi lượng vàng ước tính mua vào của các quỹ ETF (sản phẩm giao dịch trao đổi). Tuy nhiên, Bitcoin lại không được hưởng sự ưu đãi này. Mặc dù một số ngân hàng trung ương đang nghiên cứu Bitcoin, nhưng chưa có ngân hàng nào thực sự mua nó. Do đó, nếu các ngân hàng trung ương là động lực chính thúc đẩy sự tăng giá vàng này, thì việc Bitcoin không đi theo xu hướng này là điều dễ hiểu. Quan điểm này không mới. Các tổ chức và cá nhân như Morgan Stanley, JPMorgan và Mohamed El-Erian đều cho rằng việc ngân hàng trung ương mua vàng là động lực chính thúc đẩy sự tăng giá vàng. Câu hỏi 2: Tại sao giá Bitcoin vẫn trì trệ bất chấp việc các quỹ ETF và doanh nghiệp mua vào ồ ạt?Điều này liên quan như thế nào đến câu hỏi thứ hai? Câu trả lời là: một mối tương quan rất mạnh. Bí ẩn lớn nhất của thị trường Bitcoin là tại sao giá của nó vẫn tương đối ổn định mặc dù các ETF và tập đoàn đã mua vào ồ ạt. Kể từ khi ra mắt ETF Bitcoin vào tháng 1 năm 2024, các thực thể này đã mua tổng cộng 1,39 triệu Bitcoin, trong khi mạng lưới Bitcoin chỉ bổ sung chưa đến một phần tư số tiền đó vào nguồn cung của mình trong cùng kỳ. Mặc dù giá Bitcoin đã tăng ấn tượng 135% kể từ đó, nhiều người vẫn tự hỏi: liệu nó có nên tăng cao hơn nữa không? Tôi cũng tự hỏi điều tương tự: Ai đang bán nhiều Bitcoin như vậy? Điều gì đang kìm hãm nó vượt qua mốc 200.000 đô la? Sự tăng giá vàng hiện tại đưa ra câu trả lời. Xem bảng bên dưới, bảng này cho thấy lượng vàng mà ngân hàng trung ương mua vào hàng năm từ năm 2010 đến năm 2024. Lượng vàng mà ngân hàng trung ương mua vào là 467 tấn vào năm 2021, tăng vọt lên 1.080 tấn vào năm 2022 và vẫn duy trì ở mức cao này kể từ đó (dự báo cho thấy nhu cầu vào năm 2025 sẽ thấp hơn một chút so với năm 2024). Lượng vàng mà ngân hàng trung ương mua vào, 2010-2024 (tính bằng tấn): Nguồn: Hội đồng Vàng Thế giới Tóm lại, mặc dù lượng vàng mà ngân hàng trung ương mua vào là chất xúc tác quan trọng khiến giá vàng tăng trong năm nay, nhưng những lần mua này không bắt đầu vào năm nay mà bắt đầu vào năm 2022. Điều này cũng đưa ra câu trả lời cho tình hình hiện tại của Bitcoin. Khi hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương bắt đầu tăng đáng kể vào năm 2022, giá vàng tăng chậm hơn: trung bình 1.800 đô la vào năm 2022, tăng lên 1.941 đô la vào năm 2023 (chỉ tăng 8%) và 2.386 đô la vào năm 2024 (tăng 23%). Chỉ trong năm nay, giá vàng mới trải qua một đợt tăng vọt bùng nổ, tăng gần 60%, lên khoảng 4.200 đô la. Nói cách khác, hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương bắt đầu vào năm 2022, và đà tăng giá vàng theo hình parabol chỉ bắt đầu vào năm 2025. Logic này rất rõ ràng với tôi: trong bất kỳ thị trường nào, luôn có một bộ phận nhà đầu tư nhạy cảm với giá - những người có xu hướng hành động khi giá tăng hoặc giảm 10%-15%. Khi hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương bắt đầu vào năm 2022, đẩy giá lên cao, những nhà đầu tư này đã tận dụng nhu cầu tăng cao để bán vàng. Nhưng cuối cùng, áp lực bán này sẽ cạn kiệt và giá sẽ tăng mạnh.

Tôi nghi ngờ Bitcoin hiện cũng đang trong giai đoạn tương tự. Như đã đề cập trước đó, kể từ khi các quỹ ETF và doanh nghiệp bắt đầu mua mạnh vào năm 2024, giá Bitcoin đã tăng gấp 2,3 lần. Trong giai đoạn này, những người nắm giữ nhạy cảm với giá đã chốt lời và bán ra. Nhưng như ví dụ về vàng cho thấy, lực bán này cuối cùng sẽ cạn kiệt. Miễn là việc mua vào kết hợp giữa các quỹ ETF và doanh nghiệp vẫn tiếp tục (điều mà tôi nghĩ rất có thể xảy ra), Bitcoin sẽ có "khoảnh khắc vàng của năm 2025". Lời khuyên của tôi: hãy kiên nhẫn. Đừng ghen tị với sự tăng vọt của giá vàng, mà hãy xem đó như một dấu hiệu - nó có thể cho chúng ta thấy Bitcoin đang hướng đến đâu. Liên kết gốc