Giám đốc đầu tư của Bitwise: Tại sao hiệu suất của vàng lại vượt xa bitcoin?

Tiêu đề gốc: Gold's Rise Bodes Well for Bitcoin

Tác giả gốc: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise

Biên dịch gốc: Jinse Finance

Hiện tại, thị trường crypto đang có hai câu hỏi cốt lõi về bitcoin:

1. Tại sao giá vàng lại vượt trội hơn bitcoin?

2. Nếu ETF và các doanh nghiệp đã mua vào với số lượng lớn, tại sao giá bitcoin vẫn dậm chân tại chỗ?

Thực tế, nếu có thể giải thích cặn kẽ câu hỏi đầu tiên, đáp án cho câu hỏi thứ hai cũng sẽ dần hiện ra — và đáp án này vẽ nên một bức tranh đầy tiềm năng tăng giá cho tương lai của bitcoin.

Tiếp theo, tôi sẽ phân tích cụ thể.

Câu hỏi 1: Tại sao giá vàng lại vượt trội hơn bitcoin?

Hiện tại, dù giá vàng đã có sự điều chỉnh, nhưng kể từ đầu năm đến nay vẫn tăng mạnh, mức tăng năm 2025 đã đạt 57%, đang hướng tới thành tích tốt thứ hai trong lịch sử tính theo USD. Trong khi đó, bitcoin lại bị mắc kẹt quanh ngưỡng 110,000 USD, giá gần như đi ngang kể từ tháng 5.

Điều này khiến các nhà đầu tư coi bitcoin là “vàng kỹ thuật số” cảm thấy thất vọng, nhưng thực ra đằng sau có một lời giải thích đơn giản: sự khác biệt đến từ hành động của các ngân hàng trung ương.

Kể từ khi Nga xâm lược Ukraine và Mỹ đóng băng trái phiếu kho bạc Mỹ do Nga nắm giữ, các ngân hàng trung ương trên thế giới đã bắt đầu mua vàng với số lượng lớn. Theo dữ liệu từ Metals Focus, lượng vàng mà các ngân hàng trung ương mua vào gần như đã tăng gấp đôi kể từ khi chiến tranh Nga-Ukraine bùng nổ, từ khoảng 467 tấn mỗi năm lên khoảng 1,000 tấn hiện nay, quy mô này gấp đôi so với lượng mua ước tính của các sản phẩm giao dịch vàng ETP.

Bitcoin thì không được hưởng lợi từ điều này. Dù một số ngân hàng trung ương đang nghiên cứu về bitcoin, nhưng chưa có ngân hàng nào thực sự mua vào. Vì vậy, nếu các ngân hàng trung ương là động lực chính đẩy giá vàng tăng, thì việc bitcoin không tăng cùng chiều là điều hợp lý.

Quan điểm này không phải là điều mới mẻ. Dù là Morgan Stanley, JPMorgan hay những tổ chức và cá nhân như Mohamed El-Erian, đều chỉ ra rằng việc các ngân hàng trung ương mua vàng là yếu tố then chốt khiến giá vàng tăng vọt.

Câu hỏi 2: Nếu ETF và doanh nghiệp mua vào với số lượng lớn, tại sao giá bitcoin vẫn dậm chân tại chỗ?

Điều này liên quan gì đến câu hỏi thứ hai?

Đáp án là: liên quan rất lớn.

Bí ẩn lớn nhất của thị trường bitcoin là, mặc dù ETF và các doanh nghiệp mua vào với số lượng lớn, nhưng giá lại khá ổn định. Kể từ khi bitcoin ETF ra mắt vào tháng 1 năm 2024, ETF và các doanh nghiệp đã mua tổng cộng 1.39 triệu bitcoin, trong khi nguồn cung mới trên mạng lưới bitcoin cùng kỳ còn chưa bằng một phần tư con số này. Dù từ đó đến nay giá bitcoin đã tăng 135%, một mức tăng không tồi, nhưng nhiều người vẫn thắc mắc: Lẽ ra nó phải tăng mạnh hơn nữa chứ?

Tôi cũng từng có cùng thắc mắc: Rốt cuộc ai đang bán ra bitcoin với số lượng lớn? Điều gì đang ngăn cản nó vượt qua ngưỡng 200,000 USD?

Giá vàng tăng hiện tại đã cho chúng ta câu trả lời.

Hãy xem bảng dưới đây, bảng này thể hiện lượng vàng mà các ngân hàng trung ương mua vào hàng năm từ 2010 đến 2024. Năm 2021, lượng vàng mua vào là 467 tấn, năm 2022 tăng vọt lên 1,080 tấn, sau đó duy trì ở mức cao này (dự báo cho thấy nhu cầu năm 2025 sẽ thấp hơn một chút so với năm 2024).

Lượng vàng mua vào của các ngân hàng trung ương từ 2010-2024 (đơn vị: tấn):

Nguồn: World Gold Council

Nói một cách đơn giản, dù việc các ngân hàng trung ương mua vàng là chất xúc tác quan trọng cho đợt tăng giá vàng năm nay, nhưng hoạt động mua này không bắt đầu từ năm nay mà đã khởi động từ năm 2022.

Điều này cũng mang lại câu trả lời cho tình hình hiện tại của bitcoin.

Khi lượng vàng mà các ngân hàng trung ương mua vào bắt đầu tăng mạnh từ năm 2022, tốc độ tăng giá vàng khá chậm: giá trung bình năm 2022 là 1,800 USD, năm 2023 tăng lên 1,941 USD (chỉ tăng 8%), năm 2024 tăng lên 2,386 USD (tăng 23%). Đến năm nay, giá vàng mới thực sự bùng nổ, tăng gần 60%, đạt khoảng 4,200 USD.

Nói cách khác: các ngân hàng trung ương bắt đầu mua vàng từ năm 2022, còn giá vàng đến năm 2025 mới tăng parabolic (dạng hình parabol).

Tôi cho rằng logic của vấn đề rất rõ ràng: Trong bất kỳ thị trường nào, đều tồn tại một nhóm nhà đầu tư nhạy cảm với giá — nhóm này thường hành động khi giá tăng hoặc giảm 10%-15%. Khi các ngân hàng trung ương bắt đầu mua vàng với số lượng lớn vào năm 2022, đẩy giá vàng tăng, nhóm nhà đầu tư này sẽ tranh thủ bán ra khi nhu cầu tăng lên. Nhưng cuối cùng, lực bán này sẽ cạn kiệt, sau đó giá sẽ tăng mạnh.

Tôi nghi ngờ bitcoin hiện tại đang ở giai đoạn tương tự.

Như đã đề cập ở trên, kể từ khi ETF và các doanh nghiệp bắt đầu mua vào mạnh mẽ từ năm 2024, giá bitcoin đã tăng 2.3 lần. Trong thời gian này, những người nắm giữ nhạy cảm với giá sẽ tận dụng cơ hội chốt lời và bán ra.

Nhưng như ví dụ về giá vàng đã cho thấy, sẽ có một ngày lực bán này cạn kiệt. Miễn là xu hướng mua vào phối hợp giữa ETF và doanh nghiệp còn tiếp tục (tôi cho rằng khả năng cao sẽ tiếp tục), bitcoin sẽ có “khoảnh khắc vàng năm 2025” của riêng mình.

Lời khuyên của tôi là: Hãy kiên nhẫn.

Đừng ghen tị với đợt tăng giá mạnh của vàng, mà hãy coi đó là một tín hiệu — có thể nó đang cho chúng ta thấy hướng đi tương lai của bitcoin.

Liên kết gốc