Trong khoảng trống dữ liệu kinh tế, mỗi lần do dự của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đều gây ra sóng gió dữ dội trên thị trường tiền mã hóa. Chính phủ Mỹ đã đóng cửa 32 ngày, lập kỷ lục dài thứ hai trong lịch sử, và bế tắc chính trị này đang biến thành một cuộc khủng hoảng dữ liệu kinh tế toàn diện.
Trong hơn một tháng qua, xã hội Mỹ chịu ảnh hưởng nặng nề từ việc "đóng cửa", hơn một triệu binh sĩ quân đội Mỹ gặp khó khăn trong việc nhận lương, và khoảng 1/8 dân số toàn quốc, tức khoảng 42 triệu người, đã gặp khó khăn trong việc ăn uống vào tháng 11.
Khi chính phủ Mỹ tiếp tục đóng cửa, thị trường lãi suất bắt đầu định giá lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed, thị trường tiền mã hóa phản ứng dữ dội: Bitcoin vào tối ngày 2 tháng 11 bất ngờ lao dốc, từng rơi xuống dưới ngưỡng 110,000 USD, hơn 100,000 nhà đầu tư bị thanh lý trên toàn mạng.
I. Bế tắc đóng cửa và khoảng trống dữ liệu
Chính phủ Mỹ đã đóng cửa sang ngày thứ 32, chỉ còn vài ngày nữa là cân bằng kỷ lục dài nhất 35 ngày trong lịch sử nước Mỹ, và bế tắc chính trị này đang biến thành một cuộc khủng hoảng dữ liệu kinh tế toàn diện. Theo thống kê mới nhất, hơn 800,000 nhân viên liên bang buộc phải làm việc không lương hoặc nghỉ phép, 1/8 dân số Mỹ (khoảng 42 triệu người) có nguy cơ bị gián đoạn phát phiếu thực phẩm.
● Nghiêm trọng hơn, các cơ quan dữ liệu then chốt như Cục Thống kê Lao động Mỹ và Cục Phân tích Kinh tế đã hoàn toàn ngừng hoạt động, khiến các chỉ số kinh tế quan trọng như báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 11 không thể công bố đúng hạn.
● Trong môi trường thiếu dữ liệu, thị trường chỉ có thể dựa vào các chỉ số thay thế để phán đoán tình hình kinh tế. Dữ liệu việc làm tư nhân mới nhất do Viện nghiên cứu ADP công bố cho thấy, số lượng việc làm khu vực tư nhân trong tháng 9 chỉ tăng 89,000 người, thấp hơn nhiều so với dự báo thị trường là 150,000 người, điều này càng làm dấy lên lo ngại về sự chậm lại của kinh tế.
Chủ tịch Fed Jerome Powell thừa nhận trong bài phát biểu gần đây: “Việc hoạch định chính sách tiền tệ trong khoảng trống dữ liệu giống như lái xe trong sương mù dày đặc — chúng tôi phải cực kỳ thận trọng.” Lời nói này cho thấy rõ tình thế tiến thoái lưỡng nan của ngân hàng trung ương trong bối cảnh hiện tại.
II. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất thay đổi và thị trường biến động
● Khi chính phủ tiếp tục đóng cửa, thị trường lãi suất bắt đầu định giá lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed. Theo dữ liệu mới nhất từ công cụ CME FedWatch, xác suất kỳ vọng của các nhà giao dịch về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã giảm từ 85% một tháng trước xuống còn 67.8%.
Sự thay đổi đáng kể này phản ánh sự nghi ngờ của thị trường về khả năng Fed hành động trong môi trường thiếu dữ liệu. Mark Cabana, Giám đốc chiến lược lãi suất của JPMorgan, cho biết: “Không có dữ liệu chính thức đáng tin cậy, Fed có khả năng sẽ chọn đứng ngoài quan sát, đặc biệt là khi xem xét sự bất ổn chính trị hiện nay.”
● Thị trường tiền mã hóa phản ứng dữ dội với điều này. Bitcoin vào tối ngày 2 tháng 11 bất ngờ lao dốc, từng rơi xuống dưới ngưỡng 110,000 USD, lập đáy mới trong gần ba tuần.
● Ethereum cũng không tránh khỏi, giảm hơn 7%, rơi xuống dưới mức hỗ trợ 3,900 USD.
● Điều đáng lo ngại hơn là quy mô thanh lý đòn bẩy. Tổng giá trị thanh lý trên toàn mạng trong 24 giờ đạt 126 triệu USD, trong đó 77.55% là vị thế mua. Mô hình thanh lý này cho thấy kỳ vọng lạc quan về xu hướng ngắn hạn của thị trường đang bị xóa sổ tàn nhẫn. “Khi thanh khoản cạn kiệt gặp phải tích lũy đòn bẩy, bất kỳ biến động nhỏ nào cũng có thể gây ra phản ứng dây chuyền,” nhà phân tích của GSR Markets nhận định, “cấu trúc thị trường hiện tại cực kỳ mong manh.”
III. Phân tích hiện trạng thanh khoản thị trường tiền mã hóa
● Quan sát sâu hơn về tình trạng thanh khoản của thị trường tiền mã hóa, có thể thấy một bức tranh phức tạp hơn. Độ sâu thị trường của Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm nay, đồng nghĩa với việc các giao dịch lớn dễ dàng gây ra biến động giá mạnh.
● Xét về dòng vốn, trong tuần qua các sản phẩm đầu tư tiền mã hóa ghi nhận dòng vốn rút ròng 184 triệu USD, đánh dấu tuần thứ hai liên tiếp bị rút ròng. Đồng thời, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Bitcoin ETF giảm 35%, cho thấy sự tham gia của các tổ chức đã giảm nhiệt rõ rệt.
● Dữ liệu on-chain cũng không mấy khả quan. Theo Glassnode, số dư Bitcoin trên các sàn giao dịch tăng thêm 120,000 BTC trong tuần qua, cho thấy ý định bán ra của nhà đầu tư tăng lên. Trong khi đó, tổng nguồn cung stablecoin tiếp tục thu hẹp, càng làm giảm khả năng mua của thị trường.
IV. Quan điểm chuyên gia và tâm lý thị trường
Trước tình hình phức tạp, các chuyên gia thị trường có quan điểm chia rẽ rõ rệt.
● Trường phái “thị trường gấu”: Cựu Giám đốc phái sinh của Genesis Trading, Joshua Lim cho rằng, “Chính phủ đóng cửa chỉ là bề nổi, vấn đề sâu xa hơn là chu kỳ thanh khoản toàn cầu đã đảo chiều. Tiền mã hóa là tài sản rủi ro cao, sẽ chịu áp lực rút vốn đầu tiên.”
● Những người ủng hộ “cơ hội”: Giám đốc đầu tư của Pantera Capital, Joey Krug lại có quan điểm khác: “Mỗi lần thị trường hoảng loạn mà bỏ qua các yếu tố cơ bản, đều là cơ hội tốt để đầu tư dài hạn. Tính khan hiếm của Bitcoin và ứng dụng thực tế của blockchain sẽ không thay đổi vì chính phủ đóng cửa.”
● Trường phái “trung lập quan sát”: Trưởng bộ phận nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl cho biết: “Trong bối cảnh hiện tại, dự đoán xu hướng ngắn hạn gần như là không thể. Cách làm khôn ngoan là giữ vị thế thận trọng, chờ bế tắc chính trị được giải quyết và dữ liệu trở lại bình thường.”
Chỉ số tâm lý thị trường phản ánh rõ sự chia rẽ này. Chỉ số Sợ hãi & Tham lam tiền mã hóa hiện đã giảm xuống 35, nằm trong vùng “sợ hãi”, xấu đi rõ rệt so với mức 68 một tháng trước. Độ lệch biến động trên thị trường quyền chọn cũng cho thấy nhà đầu tư đang tích cực mua bảo hiểm giảm giá, lo ngại về rủi ro giảm giá tiềm ẩn tăng lên rõ rệt.
V. Rủi ro tiềm ẩn và xu hướng tương lai
Nhìn về phía trước, nhà đầu tư cần chú ý sát sao một số điểm rủi ro then chốt và xu hướng thị trường.
● Rủi ro hàng đầu vẫn là thời gian kéo dài của việc chính phủ đóng cửa. Nếu đúng như Phó Tổng thống Mỹ Vance nói, việc đóng cửa có thể kéo dài đến cuối tháng 11, thì thiệt hại đối với kinh tế và thị trường sẽ càng lớn. Khi đó, không chỉ niềm tin người tiêu dùng bị ảnh hưởng mà quyết định đầu tư của doanh nghiệp cũng sẽ bị trì hoãn, có thể dẫn đến sự chậm lại kinh tế trên diện rộng hơn.
● Rủi ro thứ hai nằm ở việc truyền thông chính sách của Fed. Tối ngày 3 tháng 11, Chủ tịch Fed New York Williams sẽ có bài phát biểu quan trọng, thị trường sẽ tìm kiếm định hướng quyết sách của Fed trong môi trường thiếu dữ liệu. Bất kỳ phát biểu nào mang tính diều hâu đều có thể tiếp tục làm giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất, gây thêm áp lực cho tài sản rủi ro.
● Rủi ro thứ ba đến từ chính cấu trúc của thị trường tiền mã hóa. Hiện tỷ lệ đòn bẩy vẫn ở mức cao, nếu giá tiếp tục giảm, có thể dẫn đến làn sóng thanh lý dây chuyền quy mô lớn hơn.
Dựa trên tình hình hiện tại, chúng tôi đưa ra phân tích kịch bản cho xu hướng thị trường trong tương lai như sau:
Chỉ số theo dõi cốt lõi:
● Tiến triển đóng cửa chính phủ Mỹ: Thượng viện sẽ tiếp tục thử thông qua dự luật cấp ngân sách tạm thời vào tối ngày 3 tháng 11
● Bài phát biểu của các quan chức Fed: Nhiều quan chức, bao gồm Williams và Harker, sẽ phát biểu trong tuần này
● Biến động dữ liệu on-chain: Tập trung theo dõi biến động số dư trên sàn giao dịch và xu hướng nguồn cung stablecoin
Khi việc đóng cửa chính phủ Mỹ tiến gần kỷ lục dài nhất lịch sử, thị trường tiền mã hóa đang đối mặt với một thử thách thanh khoản nghiêm trọng. Trong thời điểm đầy bất định này, giữ bình tĩnh, kiểm soát đòn bẩy nghiêm ngặt và theo dõi sát diễn biến vĩ mô có lẽ là chiến lược tốt nhất cho nhà đầu tư.
