Tổng quan biến động BTC trong tuần (27 tháng 10 - 3 tháng 11)

Chỉ số cốt lõi (16:00 ngày 27 tháng 10 – 16:00 ngày 3 tháng 11, giờ Hồng Kông)

• BTC/USD giảm 7,3% (115.600 USD -> 107.200 USD)
• ETH/USD giảm 12,1% (4.200 USD -> 3.690 USD)

• Thị trường tiếp tục dao động trong vùng 104/105k đến 115/116k USD. Mặc dù biên độ tuyệt đối đã thu hẹp, nhưng biến động thực tế vẫn duy trì ở mức cao — điều này cho thấy thị trường khó tìm được điểm cân bằng, bối rối trước sự tách rời giữa tiền mã hóa và cổ phiếu công nghệ/cổ phiếu beta cao, đồng thời lo ngại về khả năng điều chỉnh mạnh hơn của vàng và kim loại quý. Về mặt kỹ thuật, chúng tôi dự đoán thị trường sẽ bắt đầu một đợt giảm mới để hoàn thành sóng điều chỉnh phẳng hiện tại (đây có thể là giai đoạn đầu tiên của một đợt điều chỉnh phẳng ba giai đoạn kéo dài hàng tháng hoặc thậm chí hàng năm), nhưng cũng có thể thị trường sẽ tiếp tục dao động trong vùng giá này trong vài tuần tới.

Chủ đề thị trường

• Tuần qua, tâm điểm thị trường tập trung vào cuộc họp FOMC, báo cáo tài chính của Mỹ và cuộc gặp Trump - Tập Cận Bình. Kết quả của ba sự kiện này đã duy trì môi trường ưa thích rủi ro: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản như dự kiến/yêu cầu, mặc dù Powell cố gắng giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 (“hoàn toàn không phải là điều đã định”), nhưng đây chỉ là một tình tiết nhỏ và không ảnh hưởng nhiều đến kỳ vọng của thị trường; mặc dù có lo ngại về sự chậm lại của “kinh tế thực”, nhưng báo cáo tài chính của các doanh nghiệp Mỹ nhìn chung rất vững chắc; cuộc gặp Trump - Tập Cận Bình cuối cùng đã đạt được đột phá, thuế quan được giảm và có một số nhượng bộ, thỏa thuận gần như chắc chắn sẽ đạt được.
• Tuy nhiên, tiền mã hóa lại một lần nữa khó giữ vững, các “cá voi” lớn tiếp tục bán tháo, khiến BTC và ETH khó giữ trên 115.000 USD và 4.000 USD. Khi chỉ số S&P/Nasdaq và cổ phiếu AI beta cao liên tục lập đỉnh mới, chi phí cơ hội khi nắm giữ tiền mã hóa vẫn rất cao. Đồng thời, khi vàng giảm xuống dưới 4.000 USD, đồng USD có sự phục hồi nhẹ, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã giảm từ 90% xuống gần 50%, đồng USD mạnh lên so với các đồng tiền G10. Giá trị tài sản ròng của nhiều công ty DAT cũng đã giảm xuống (hoặc dưới) mức 1,0 lần, khiến câu chuyện này không còn hấp dẫn.

Biến động ẩn BTC

• Tuần này, biến động ẩn nhìn chung đi ngang, biến động thực tế duy trì trên 40 (tần suất cao theo giờ), xác nhận sự điều chỉnh của biến động ẩn về mức này là hợp lý. Tuy nhiên, phần lớn biến động thực tế là do phản ứng với các sự kiện tuần trước (cuộc họp FOMC và cuộc gặp Trump - Tập Cận Bình), còn ở tần suất thấp hơn, khi giá coin bị kìm trong vùng hẹp 106–112k USD, biến động thực tế đã giảm dần. Điều này tạo áp lực bán cho các kỳ hạn Gamma ngắn trước cuối tuần, nhưng khi giá quay lại 107k USD vào thứ Hai, áp lực bán nhanh chóng biến mất do thanh khoản thị trường vẫn mỏng hơn trước.
• Cấu trúc kỳ hạn của biến động ẩn nhìn chung không thay đổi, độ dốc được hỗ trợ bởi các yếu tố vĩ mô, vì dữ liệu Mỹ tháng 11 nhìn chung không có nhiều sự kiện (cũng không có cuộc họp FOMC), trong khi tháng 12 dần trở thành tháng kết thúc năm với nhiều sự kiện quan trọng.

Độ lệch/skew và độ nhọn/kurtosis của BTC/USD

• Tuần trước, độ lệch của quyền chọn bán nhìn chung giảm sâu, vì biến động thực tế phía tăng vẫn yếu, có nhiều lực bán trong vùng 112–116k USD, trong khi biến động phía giảm tiếp tục thể hiện biến động thực tế cao. Thị trường dường như có nhiều rủi ro dưới 106k USD, khiến độ lệch vào thứ Năm giảm sâu đến mức rất thấp, nhưng trừ khi giá coin thực sự phá vỡ vùng giá này, mức độ sâu như vậy khó duy trì lâu.
• Khi vùng hoạt động của spot tuần trước dần bị khóa trong vùng 106–112k USD, giá kurtosis tiếp tục giảm, hai bên vùng giá đều có thanh khoản tốt (tức là khi giá tiến gần rìa vùng, không có biến động cực đoan). Vẫn còn nhiều giao dịch spread quyền chọn bán/mua được xây dựng để tạo vị thế rủi ro định hướng, điều này cũng tạo áp lực bán cho kurtosis. Biến động của biến động vẫn hơi cao trong phạm vi cục bộ, nhưng không còn cực đoan như vài tuần trước, điều này cũng giúp tạm thời kìm hãm kurtosis.

Chúc bạn giao dịch thuận lợi trong tuần mới!