Bitcoin giảm xuống dưới 100,000 USD: Dòng tiền rút lui, tâm lý nguội lạnh, liệu thị trường bò tót sắp kết thúc?

Tác giả: Nancy, PANews

Tiêu đề gốc: Bitcoin mất mốc 100,000 USD, dòng tiền rút lui làm gia tăng rủi ro giảm giá, liệu thị trường bò đã kết thúc?

Bước vào tháng 11, thị trường tiền mã hóa chứng kiến biến động dữ dội. Rạng sáng ngày 5 tháng 11, Bitcoin đã rơi xuống dưới mốc tâm lý quan trọng 100,000 USD, đánh dấu mức thấp nhất trong gần năm tháng. Các altcoin cũng đồng loạt lao dốc, tâm lý hoảng loạn trên thị trường nhanh chóng gia tăng.

Bitcoin đối mặt với làn sóng rút vốn, nhà đầu tư dài hạn bán tháo mạnh

Đằng sau diễn biến yếu kém của Bitcoin, không chỉ đơn thuần do bất ổn vĩ mô, mà quan trọng hơn là sự chuyển hướng của dòng tiền.

Theo dữ liệu từ CryptoQuant, trong 30 ngày qua, các nhà đầu tư dài hạn đã bán ra tổng cộng hơn 327,000 BTC. Kể từ đầu tháng 10, dòng tiền liên tục rút ròng, áp lực bán từ các nhà đầu tư dài hạn gần như duy trì ổn định ở mức khoảng 300,000 BTC, phản ánh niềm tin thị trường suy yếu và thanh khoản chịu áp lực. Dù Bitcoin đã nhiều lần cố gắng phục hồi vào giữa và cuối tháng 10, nhưng mỗi đợt tăng đều đi kèm với dòng tiền rút ra đáng kể, cho thấy đà phục hồi thiếu sự hỗ trợ từ dòng tiền mới, lực mua trên thị trường không đủ mạnh.

Đồng thời, dòng tiền trên thị trường ETF cũng xuất hiện những thay đổi tinh vi. Theo dữ liệu từ SosoValue, trong tháng 10, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận tổng dòng tiền ròng vào đạt 3.42 tỷ USD, phần nào hỗ trợ mạnh mẽ cho giá giao ngay của Bitcoin vào đầu tháng 10. Tuy nhiên, đến cuối tháng, tình hình đảo chiều, chỉ trong bốn ngày gần đây đã có 1.33 tỷ USD bị rút ròng. Trong đó, quỹ IBIT của BlackRock có ngày rút vốn lên tới 291 triệu USD, mức cao nhất kể từ đầu tháng 8. Sự thay đổi dòng tiền ETF thường được xem là “nhiệt kế” cảm xúc của các tổ chức, biến động hiện tại cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã chuyển sang thái độ thận trọng trong ngắn hạn, tâm lý lạc quan trên thị trường bắt đầu hạ nhiệt.

Dấu hiệu tương tự cũng xuất hiện ở các công ty niêm yết. Theo SosoValue, trong tháng 10, các công ty niêm yết toàn cầu (không bao gồm các công ty khai thác) đã mua ròng khoảng 7,251 BTC. Tuy nhiên, đằng sau con số tưởng chừng ổn định này lại là sự thay đổi về cấu trúc, khi khoảng 85.1% lượng mua tập trung vào tuần đầu tiên của tháng, sau đó lực mua giảm mạnh. Các “cá mập” như Strategy, Metaplanet đều giảm tốc độ gom hàng.

Như vậy, quy mô và sự bền vững của dòng tiền mới vào Bitcoin hiện không đủ để bù đắp áp lực bán liên tục từ các nhà đầu tư dài hạn, cấu trúc cung cầu trên thị trường đang đối mặt với sự mất cân bằng giai đoạn.

Các công ty khai thác và tổ chức cùng chịu áp lực, thị trường bước vào cuộc chiến chi phí

Diễn biến giá Bitcoin gần đây khiến thị trường thêm căng thẳng. Khi Bitcoin rơi xuống dưới mốc 100,000 USD, áp lực từ nhiều phía dần lộ diện. Dù thị trường tổng thể chưa xuất hiện bán tháo hoảng loạn, nhưng nhiều tín hiệu cho thấy Bitcoin đang ở giai đoạn then chốt của cuộc chiến chi phí và thử thách về cấu trúc.

Theo dữ liệu từ MarcoMicro, tính đến ngày 4 tháng 11, chi phí sản xuất trung bình của Bitcoin đã tăng lên khoảng 114,000 USD. Điều này đồng nghĩa với việc phần lớn các công ty khai thác có chi phí đào cao hơn hoặc gần bằng giá thị trường. Ở mức giá hiện tại, nhiều công ty khai thác không chỉ bị giảm mạnh lợi nhuận mà còn phải đối mặt với áp lực chi phí bán hàng, quản lý và năng lượng, cắt giảm chi phí đã trở thành ưu tiên hàng đầu để duy trì hoạt động. Nếu nhu cầu thị trường tiếp tục giảm, một số công ty khai thác bắt đầu tìm kiếm đa dạng hóa kinh doanh để phòng ngừa rủi ro chu kỳ, bao gồm chuyển sang xây dựng hạ tầng AI và cho thuê năng lực tính toán.

Các tổ chức nắm giữ cũng chịu áp lực đáng kể. Theo SosoValue, trong số 38 công ty niêm yết toàn cầu nắm giữ Bitcoin, đã có ít nhất 24 công ty có giá vốn thấp hơn giá thị trường, bao gồm Metaplanet, Bullish, Galaxy Digital, Next Technology... Ngay cả các tổ chức đầu ngành cũng khó duy trì lợi nhuận trên sổ sách ở vùng giá hiện tại, thậm chí một số công ty DAT nhỏ hơn còn phải bán ra do áp lực thanh khoản, ví dụ như công ty kho bạc BTC niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ Sequans xác nhận đã bán 970 Bitcoin để giảm nợ.

Xét về kỹ thuật, nhiều chuyên gia trong ngành cho rằng thị trường ngắn hạn vẫn có nguy cơ giảm sâu hơn. Katie Stockton, nhà sáng lập Fairlead Strategies, chỉ ra rằng Bitcoin đã rơi xuống dưới đường trung bình động 200 ngày (khoảng 109,800 USD). Đường trung bình động 200 ngày là một trong những chỉ báo được quan tâm nhất để xác định xu hướng dài hạn, đồng thời cũng là vùng hỗ trợ của Bitcoin. Điều này có thể báo hiệu đồng tiền mã hóa này sẽ tiếp tục giảm, mục tiêu tiếp theo có thể là 94,200 USD; Markus Thielen, CEO của 10x Research, gần đây cho biết Bitcoin đang tiến gần đến đường hỗ trợ kể từ đợt sụt giảm ngày 10 tháng 10. Nếu rơi xuống dưới 107,000 USD, có thể sẽ kiểm tra lại mốc 100,000 USD; Phân tích của Matrixport chỉ ra rằng Bitcoin hiện đã gần đường trung bình động 21 tuần, chỉ báo này trong lịch sử nhiều lần là tín hiệu đảo chiều. Dù xu hướng hiện tại có thể còn giảm thêm, nhưng không đồng nghĩa với việc thị trường đã kết thúc. Điều này nhắc nhở nhà đầu tư nên lấy các chỉ báo đã được kiểm chứng qua thời gian làm cơ sở ổn định cho quyết định, thay vì bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn.

Điều chỉnh cấu trúc cung cầu Bitcoin, cơ hội tích lũy cho nhà đầu tư kiên nhẫn bắt đầu xuất hiện

Về mặt tâm lý thị trường, không hoàn toàn bi quan. Phân tích dữ liệu từ glassnode cho thấy Bitcoin tuần này duy trì dao động trong biên độ, động lực thị trường có cải thiện nhưng dòng tiền vào chậm lại. Dòng tiền ETF rút ra và lợi nhuận giảm cho thấy thị trường đang ở giai đoạn tích lũy cân bằng tương đối. Từ tháng 7 đến nay, Bitcoin nhiều lần bị cản lại ở đường giá vốn của người mua ở vùng cao, cho thấy áp lực bán phía trên rất lớn, ngắn hạn có thể kiểm tra lại vùng hỗ trợ quan trọng khoảng 104,000 USD. Xét về lịch sử, giai đoạn nhà đầu tư ngắn hạn chịu áp lực thậm chí đầu hàng thường là cơ hội hấp dẫn để nhà đầu tư kiên nhẫn tích lũy.

Wintermute nhận định, thanh khoản toàn cầu đang mở rộng nhưng dòng tiền chưa chảy vào thị trường tiền mã hóa. Dòng tiền vào ETF đã dừng lại từ mùa hè, quy mô tài sản quản lý của BTC ETF quanh mức 150 tỷ USD, hoạt động DAT cũng đã cạn kiệt. Khái niệm chu kỳ bốn năm không còn phù hợp với thị trường trưởng thành, cấu trúc thị trường hiện tại lành mạnh, đòn bẩy đã được thanh lọc, vị thế gọn gàng, thanh khoản là yếu tố then chốt thúc đẩy hiệu suất, sẽ theo dõi sát dòng tiền ETF và hoạt động DAT, đây sẽ là tín hiệu quan trọng cho sự trở lại của thanh khoản vào thị trường tiền mã hóa.

Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, cho biết dù Bitcoin rơi xuống dưới 100,000 USD, lập đáy mới kể từ tháng 6, khiến thị trường lo ngại về mùa đông tiền mã hóa, nhưng ông cho rằng thị trường hiện tại gần đáy hơn là bắt đầu một chu kỳ gấu dài hạn mới. Nhà đầu tư nhỏ lẻ hiện đang ở giai đoạn tuyệt vọng cực độ, thanh lý đòn bẩy liên tục, tâm lý thị trường chạm đáy mới; tuy nhiên, nhóm nhà đầu tư tổ chức và cố vấn tài chính vẫn giữ quan điểm lạc quan, tiếp tục tích lũy Bitcoin và tài sản mã hóa qua kênh ETF. Tổ chức đang trở thành động lực chính của thị trường. Lực bán từ nhà đầu tư nhỏ lẻ gần như cạn kiệt, ông cho rằng đáy giá Bitcoin sắp xuất hiện và sẽ đến sớm hơn dự kiến. Bitcoin năm nay vẫn có cơ hội lập đỉnh mới, giá có thể tăng lên vùng 125,000-130,000 USD, nếu thuận lợi thậm chí có thể chạm 150,000 USD. Khi lực mua từ tổ chức tiếp tục tăng, giai đoạn tiếp theo của thị trường tiền mã hóa sẽ được thúc đẩy bởi dòng vốn lý trí hơn.

Arthur Hayes, nhà sáng lập BitMEX, vừa đăng tải bài viết dài mới nhất cho rằng Bộ Tài chính Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang đang chuẩn bị một “nới lỏng định lượng ngầm (Stealth QE)”, có thể trở thành chất xúc tác chủ chốt cho đợt tăng giá mới của Bitcoin và thị trường tiền mã hóa. Hiện tại, chi tiêu của chính phủ Mỹ tăng, ưu tiên phát hành trái phiếu thay vì tăng thuế. Ngân hàng trung ương nước ngoài do lo ngại rủi ro tài sản USD nên chuyển sang mua vàng, tỷ lệ tiết kiệm tư nhân ở Mỹ không đủ để hỗ trợ phát hành trái phiếu, bốn ngân hàng thương mại lớn chỉ hấp thụ một phần nhỏ trái phiếu mới. “Quỹ phòng hộ giá trị tương đối” trở thành người mua trái phiếu Mỹ ở biên, sử dụng đòn bẩy repo để mua trái phiếu. Bộ Tài chính Mỹ dự kiến phát hành khoảng 2 nghìn tỷ USD trái phiếu mới mỗi năm để bù thâm hụt. Khi thanh khoản căng thẳng, Fed bơm tiền vào thị trường thông qua cơ chế repo thường trực, tương đương “QE trá hình”. Khi lượng sử dụng cơ chế này tăng, thanh khoản USD toàn cầu tăng, hiệu quả tương đương QE. Hayes dự đoán điều này sẽ thổi bùng lại thị trường bò của Bitcoin và tiền mã hóa. Hiện tại, chính phủ đóng cửa và đấu giá trái phiếu khiến thanh khoản ngắn hạn bị siết lại, ông khuyên nhà đầu tư giữ vốn, chờ thời cơ, cho rằng khi “QE ngầm” khởi động, thị trường sẽ phục hồi mạnh mẽ.

Xét từ góc độ dòng tiền on-chain và cấu trúc nắm giữ, thị trường Bitcoin hiện đang trải qua thử thách cấu trúc mất cân bằng cung cầu. Theo phân tích của nhà phân tích on-chain @Murphy, hiện tại Bitcoin đang trải qua “thử thách cấu trúc” do mất cân bằng cung cầu, các nhà đầu tư dài hạn gần đây liên tục bán ra số lượng lớn, trong khi nhu cầu thị trường không đủ để hấp thụ hết áp lực bán này. Nguyên nhân các nhà đầu tư này bán ra là do vẫn còn lợi nhuận cao, nhưng khi giá biến động điều chỉnh, biên lợi nhuận của họ đang bị thu hẹp. Theo kinh nghiệm lịch sử, khi lượng phân phối trung bình hàng ngày của nhà đầu tư dài hạn giảm xuống dưới 15,000 BTC, thị trường thường có thể ổn định trở lại. Khi tỷ lệ lãi/lỗ thực tế của họ giảm xuống dưới “vạch cảnh báo”, động lực bán ra sẽ giảm rõ rệt, áp lực thị trường cũng sẽ giảm bớt. Theo nhịp độ trước đây, giai đoạn điều chỉnh này có thể kéo dài thêm 1-2 tháng, trong thời gian này có thể xuất hiện cơ hội cho các giao dịch theo xu hướng.

Ki Young Ju, CEO của CryptoQuant, chỉ ra rằng hiện tại lợi nhuận chưa thực hiện của cá voi không cao, cho thấy thị trường chưa bước vào giai đoạn hưng phấn, hoặc do quy mô thị trường Bitcoin mở rộng nên khó lặp lại tỷ suất lợi nhuận cao. Đồng thời, hashrate của Bitcoin liên tục lập đỉnh mới, các công ty khai thác vẫn đang mở rộng, cho thấy tín hiệu tăng giá dài hạn rõ rệt. Nhu cầu hiện tại chủ yếu đến từ ETF và Strategy, nhưng lực mua của cả hai gần đây chậm lại, nếu phục hồi, động lực thị trường có thể khởi động lại. Các cá voi ngắn hạn (chủ yếu là ETF) gần hòa vốn, cá voi dài hạn lãi khoảng 53%, quy luật chu kỳ bốn năm truyền thống đang suy yếu, nguồn và quy mô thanh khoản trong tương lai khó dự đoán hơn. Ngoài ra, giá vốn trung bình của Bitcoin khoảng 55,900 USD, nhà đầu tư trung bình lãi 93%, dòng tiền on-chain vẫn mạnh, nhưng nguyên nhân chính khiến giá đi ngang là do nhu cầu yếu, không phải áp lực bán.

QCP Capital, một tổ chức đầu tư tiền mã hóa, cho biết đợt bán tháo gần đây không có động lực vĩ mô rõ ràng, dù các tài sản rủi ro khác diễn biến tốt nhờ chính sách hỗ trợ. Trong tháng qua, thị trường đã hấp thụ khoảng 405,000 BTC từ các OG holder, giá không rơi xuống dưới 100,000 USD. Dù các công ty niêm yết giảm tốc độ mua vào, một số công ty dự trữ tài sản số nhỏ bán ra, nhưng giá giao ngay vẫn được hỗ trợ. Hiện tại, các nhà đầu tư dài hạn chốt lời, dòng tiền tổ chức và ứng dụng tiếp tục củng cố nền tảng thị trường.