Giám đốc đầu tư Bitwise: Tạm biệt phân bổ 1%, Bitcoin đang trải qua "Khoảnh khắc IPO"

Tiêu đề gốc: Thời kỳ phân bổ Bitcoin 1% đã qua

Tác giả gốc: Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise

Bản dịch gốc: Saoirse, Foresight News

Biến động đi ngang của Bitcoin báo hiệu chính xác "thời điểm IPO" của nó. Tại sao điều này lại có nghĩa là tỷ lệ phân bổ tài sản cao hơn? Câu trả lời như sau.

Trong bài viết mới nhất của mình, Jordi Visser đã khám phá một câu hỏi then chốt: Bất chấp vô số tin tức tích cực—dòng vốn ETF mạnh mẽ đổ vào, tiến bộ đáng kể về mặt quản lý và nhu cầu của các tổ chức tiếp tục tăng trưởng—giao dịch Bitcoin vẫn đi ngang một cách đáng thất vọng.

Visser tin rằng Bitcoin đang trải qua một "đợt IPO im lặng", chuyển mình từ một "khái niệm kỳ quặc" thành một "câu chuyện thành công phổ biến".

Visser lập luận rằng Bitcoin đang trải qua một "đợt IPO im lặng", chuyển mình từ một "khái niệm viển vông" thành một "câu chuyện thành công phổ biến".

Ông chỉ ra rằng, thông thường, khi cổ phiếu trải qua một quá trình chuyển đổi như vậy, chúng có xu hướng đi ngang trong 6 đến 18 tháng trước khi bắt đầu xu hướng tăng. Lấy Facebook (nay là Meta) làm ví dụ. Vào ngày 12 tháng 5 năm 2012, Facebook đã niêm yết với giá 38 đô la một cổ phiếu. Trong hơn một năm sau đó, giá cổ phiếu của công ty dao động giữa đi ngang và giảm, không thể vượt qua mức giá IPO 38 đô la trong suốt 15 tháng. Google và các công ty khởi nghiệp công nghệ nổi tiếng khác cũng thể hiện xu hướng tương tự trong giai đoạn đầu sau khi lên sàn. Visser cho rằng việc đi ngang không nhất thiết cho thấy vấn đề với tài sản cơ sở. Tình huống này thường xảy ra do các nhà sáng lập và nhân viên ban đầu chọn cách "rút tiền". Những nhà đầu tư mạnh dạn đặt cược vào các công ty khởi nghiệp khi rủi ro cực kỳ cao giờ đây đã thu về lợi nhuận gấp hàng trăm lần và đương nhiên muốn đảm bảo lợi nhuận của mình. Quá trình bán nội gián và mua vào của các nhà đầu tư tổ chức mất thời gian—chỉ khi việc chuyển nhượng vốn chủ sở hữu (hoặc tài sản) này đạt đến trạng thái cân bằng nhất định thì giá của tài sản cơ sở mới tiếp tục xu hướng tăng. Visser chỉ ra rằng tình hình hiện tại của Bitcoin cũng khá tương đồng. Những người dùng đầu tiên đã mua Bitcoin khi nó ở mức 1 đô la, 10 đô la, 100 đô la, hay thậm chí 1000 đô la, giờ đây nắm giữ khối tài sản đủ để trải qua nhiều thế hệ. Ngày nay, Bitcoin đã "đi vào xu hướng chính thống"—các quỹ ETF được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York, các tập đoàn lớn đưa Bitcoin vào tài sản dự trữ của họ và các quỹ đầu tư quốc gia đang tham gia thị trường—những nhà đầu tư ban đầu này cuối cùng cũng có cơ hội nhận được lợi nhuận của mình.Đây là lý do để ăn mừng! Sự kiên nhẫn của họ cuối cùng đã được đền đáp. Năm năm trước, nếu ai đó bán tháo 1 tỷ đô la Bitcoin, điều đó có thể sẽ khiến toàn bộ thị trường rơi vào hỗn loạn; nhưng ngày nay, thị trường có một cơ sở người mua đủ đa dạng và khối lượng giao dịch dồi dào để hấp thụ các giao dịch quy mô lớn như vậy một cách trơn tru hơn. Cần lưu ý rằng việc diễn giải dữ liệu trên chuỗi về "ai đang bán" không đồng nhất, do đó phân tích của Visser chỉ là một yếu tố hiện đang ảnh hưởng đến xu hướng thị trường. Tuy nhiên, yếu tố này rất quan trọng, và việc xem xét tầm quan trọng của nó đối với thị trường tương lai chắc chắn có giá trị to lớn. Dưới đây là hai kết luận cốt lõi mà tôi rút ra từ bài viết này. Kết luận 1: Triển vọng dài hạn cực kỳ lạc quan Nhiều nhà đầu tư tiền điện tử đã thất vọng sau khi đọc bài viết của Visser: "Những người dùng sớm đang bán Bitcoin cho các tổ chức! Họ biết điều gì mà chúng ta không biết?" Cách diễn giải này hoàn toàn sai lầm. Việc các nhà đầu tư sớm bán ra không có nghĩa là "kết thúc vòng đời của một tài sản", mà chỉ đơn thuần là sự khởi đầu của một giai đoạn mới. Lấy Facebook làm ví dụ. Phải thừa nhận rằng, giá cổ phiếu của công ty đã dao động dưới 38 đô la trong một năm sau IPO, nhưng hiện tại nó đã ở mức 637 đô la, tăng 1576% so với giá chào bán. Nếu tôi có thể quay lại năm 2012, tôi sẽ mua toàn bộ cổ phiếu Facebook với giá 38 đô la một cổ phiếu. Tất nhiên, đầu tư trong vòng gọi vốn Series A của Facebook có thể mang lại lợi nhuận thậm chí còn cao hơn—nhưng rủi ro khi đó cũng lớn hơn nhiều so với sau IPO. Điều tương tự cũng đúng với Bitcoin ngày nay. Mặc dù khả năng Bitcoin đạt được lợi nhuận gấp 100 lần trong một năm có thể giảm, nhưng một khi "giai đoạn phân bổ tài sản" kết thúc, nó vẫn có tiềm năng tăng giá đáng kể. Như Bitwise đã chỉ ra trong báo cáo "Giả định Thị trường Vốn Dài hạn về Bitcoin", chúng tôi tin rằng Bitcoin sẽ đạt 1,3 triệu đô la mỗi đồng vào năm 2035, mặc dù cá nhân tôi cho rằng dự đoán này vẫn còn thận trọng. Hơn nữa, tôi muốn bổ sung một điểm khác biệt quan trọng: thị trường sau khi các nhà đầu tư ban đầu bán tháo Bitcoin nắm giữ của họ khác biệt đáng kể so với thị trường sau khi công ty IPO. Sau IPO, một công ty vẫn cần tăng trưởng liên tục để duy trì giá cổ phiếu - Facebook không thể dễ dàng tăng từ 38 đô la lên 637 đô la chỉ vì không có đủ doanh thu và lợi nhuận để duy trì đà tăng trưởng như vậy. Công ty phải đạt được tăng trưởng dần dần thông qua việc tăng doanh thu, mở rộng sang các lĩnh vực kinh doanh mới và tập trung vào nền tảng di động, một quá trình vẫn tiềm ẩn rủi ro.

Nhưng Bitcoin thì không như vậy. Một khi những người chơi lớn ban đầu đã bán xong, Bitcoin không cần phải "làm gì cả" nữa—để tăng trưởng từ mức vốn hóa thị trường 2,5 nghìn tỷ đô la hiện tại lên mức vốn hóa thị trường 25 nghìn tỷ đô la của vàng, yêu cầu duy nhất là "sự chấp nhận rộng rãi".

Tôi không nói rằng quá trình này sẽ diễn ra ngay lập tức, nhưng có khả năng nó sẽ nhanh hơn chu kỳ tăng giá cổ phiếu của Facebook.

Về mặt dài hạn, việc Bitcoin đi ngang thực sự là một "cơ hội vàng". Theo tôi, đây là cơ hội tốt để tích lũy thêm cổ phiếu trước khi Bitcoin tiếp tục xu hướng tăng.

Kết luận thứ hai: Kỷ nguyên phân bổ Bitcoin 1% đã kết thúc

Như Visser đã nêu trong bài viết, các công ty đã hoàn thành IPO ít rủi ro hơn nhiều so với các công ty khởi nghiệp. Họ có cơ cấu cổ đông rộng hơn, đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn của cơ quan quản lý và có nhiều cơ hội đa dạng hóa hoạt động kinh doanh hơn.

Đầu tư vào Facebook sau khi IPO ít rủi ro hơn nhiều so với đầu tư vào một công ty khởi nghiệp do những người bỏ học đại học thành lập và có trụ sở tại một phòng tiệc ở Palo Alto, trung tâm của Thung lũng Silicon. Điều này cũng đúng với Bitcoin. Khi những người nắm giữ Bitcoin chuyển từ những người dùng sớm sang các nhà đầu tư tổ chức, và công nghệ của nó đã trưởng thành, Bitcoin không còn phải đối mặt với "rủi ro hiện hữu" như một thập kỷ trước; nó đã trở thành một loại tài sản trưởng thành. Điều này được phản ánh rõ ràng trong sự biến động của Bitcoin—kể từ khi Bitcoin ETF bắt đầu giao dịch vào tháng 1 năm 2024, sự biến động của nó đã giảm đáng kể. [Biến động lịch sử của Bitcoin] Nguồn: Bitwise Asset Management. Giai đoạn dữ liệu: 1 tháng 1 năm 2013 đến 30 tháng 9 năm 2025. Sự thay đổi này mang đến cho các nhà đầu tư một cái nhìn sâu sắc quan trọng: mặc dù lợi nhuận của Bitcoin có thể giảm nhẹ trong tương lai, nhưng tính biến động của nó sẽ giảm đáng kể. Là một nhà phân bổ tài sản, lựa chọn của tôi trước sự thay đổi này không phải là "bán" - xét cho cùng, chúng tôi dự đoán Bitcoin sẽ là một trong những loại tài sản có hiệu suất tốt nhất trên toàn cầu trong thập kỷ tới - mà thay vào đó, tôi sẽ chọn "mua thêm". Nói cách khác, biến động thấp hơn đồng nghĩa với "việc nắm giữ nhiều tài sản này sẽ ít rủi ro hơn". Bài viết của Visser cũng xác nhận một hiện tượng mà chúng tôi đã quan sát được trong một thời gian: trong vài tháng qua, Bitwise đã tổ chức hàng trăm cuộc họp với các cố vấn tài chính, tổ chức và các nhà đầu tư chuyên nghiệp khác, và phát hiện ra một xu hướng rõ ràng - kỷ nguyên phân bổ Bitcoin 1% đã kết thúc. Ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu tin rằng mức phân bổ 5% nên là "điểm khởi đầu".Bitcoin đang trải qua "thời khắc IPO". Nếu lịch sử là một ví dụ, chúng ta nên đón nhận kỷ nguyên mới này bằng cách "tích lũy" tài sản của mình. [Liên kết gốc: https://experts.bitwiseinvestments.com/cio-memos/the-days-of-1-bitcoin-allocations-are-over]