Với sự biến động ngày càng tăng của thị trường, tại sao Bitcoin vẫn được kỳ vọng sẽ đạt 200.000 đô la vào quý 4?

Tiêu đề gốc: "Báo cáo định giá Bitcoin quý 4 năm 2025"

Nguồn gốc: Tiger Research

Lưu ý: Bài viết này được xuất bản lần đầu vào ngày 27 tháng 10 năm 2025. Vào ngày 6 tháng 11, Tiger Research đã nhắc lại mức giá mục tiêu 200.000 đô la trong bối cảnh thị trường biến động gia tăng. Lý do như sau:

· Việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa đã kéo dài 35 ngày, tạo ra áp lực ngắn hạn—thanh khoản TGA của Bộ Tài chính Hoa Kỳ bị đóng băng và Polymarket dự đoán có 73% khả năng việc đóng cửa sẽ tiếp tục sau giữa tháng 11.

· Các đợt thanh lý bắt buộc phá kỷ lục đã làm giảm tâm lý thị trường—các đợt thanh lý bắt buộc vào ngày 10 tháng 10 đã đạt 20 tỷ đô la, ảnh hưởng đến 1,6 triệu nhà giao dịch, xóa bỏ đòn bẩy quá mức và gây ra sự thoái lui tạm thời.

Các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc và xu hướng tăng dài hạn vẫn không thay đổi—thanh khoản toàn cầu đang mở rộng, với nguồn cung tiền rộng M2 vượt quá 96 nghìn tỷ đô la. Các nhà đầu tư tổ chức vẫn duy trì hoạt động mua chiến lược và giá mục tiêu cho Bitcoin vẫn không đổi ở mức 200.000 đô la. Sau đây là văn bản gốc: Các điểm chính: • Các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục tăng lượng nắm giữ trong bối cảnh biến động – Dòng tiền ròng vào ETF vẫn ổn định trong quý 3, với việc MSTR thêm 388 Bitcoin chỉ trong một tháng, thể hiện cam kết chắc chắn về đầu tư dài hạn; • Quá nóng nhưng chưa đến mức cực đoan – Chỉ số MVRV-Z là 2,31, cho thấy định giá đang ở mức cao nhưng chưa đạt đến mức cực đoan. Việc thanh lý các quỹ đòn bẩy đã loại bỏ các nhà giao dịch ngắn hạn, tạo không gian cho làn sóng tăng giá tiếp theo; • Môi trường thanh khoản toàn cầu tiếp tục được cải thiện – Nguồn cung tiền rộng (M2) vượt quá 96 nghìn tỷ đô la, mức cao kỷ lục và kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất đang tăng lên, với 1-2 lần cắt giảm lãi suất nữa dự kiến trong năm nay. Các nhà đầu tư tổ chức mua vào trong bối cảnh bất ổn thương mại Mỹ-Trung Trong quý 3 năm 2025, thị trường Bitcoin đã chậm lại đà tăng mạnh so với quý 2 (tăng trưởng 28% theo quý) và bước vào giai đoạn đi ngang đầy biến động (tăng trưởng 1% theo quý). Vào ngày 6 tháng 10, Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại là 126.210 đô la, nhưng áp lực thương mại mới từ chính quyền Trump đối với Trung Quốc đã khiến giá giảm 18% xuống còn 104.000 đô la, làm gia tăng đáng kể mức độ biến động. Theo Chỉ số Biến động Bitcoin (BVIV) của Volmex Finance, mức độ biến động của Bitcoin đã thu hẹp từ tháng 3 đến tháng 9 khi các nhà đầu tư tổ chức liên tục tăng lượng nắm giữ, nhưng đã tăng vọt 41% sau tháng 9, làm trầm trọng thêm sự bất ổn của thị trường (Biểu đồ 1).

Được thúc đẩy bởi sự gia tăng căng thẳng thương mại Mỹ-Trung và những lời lẽ cứng rắn của Trump, sự thoái lui này dường như chỉ là tạm thời. Hoạt động mua vào chiến lược của các tổ chức, dẫn đầu là Strategy Inc. (MSTR), thực sự đang tăng tốc. Môi trường kinh tế vĩ mô cũng đóng một vai trò nhất định. Tổng cung tiền tệ toàn cầu (M2) đã vượt 96 nghìn tỷ đô la, mức cao kỷ lục, trong khi Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 4,00%-4,25% vào ngày 17 tháng 9. Fed đã ám chỉ về một hoặc hai lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm nay, và thị trường lao động ổn định cùng với sự phục hồi kinh tế đã tạo ra điều kiện thuận lợi cho các tài sản rủi ro.

Dòng vốn của các tổ chức vẫn mạnh. Dòng vốn ròng vào các quỹ ETF giao ngay Bitcoin đạt 7,8 tỷ đô la trong quý 3. Mặc dù thấp hơn mức 12,4 tỷ đô la trong quý 2, nhưng dòng tiền ròng liên tục chảy vào trong suốt quý 3 khẳng định hoạt động mua ổn định của các nhà đầu tư tổ chức.

Đà tăng này tiếp tục sang quý 4—3,2 tỷ đô la đã được ghi nhận chỉ riêng trong tuần đầu tiên của tháng 10, lập kỷ lục mới về dòng tiền chảy vào hàng tuần trong năm 2025. Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức coi việc giá thoái lui là cơ hội tham gia chiến lược. Strategy tiếp tục mua vào trong suốt đợt điều chỉnh thị trường, mua 220 Bitcoin vào ngày 13 tháng 10 và 168 Bitcoin vào ngày 20 tháng 10, tổng cộng là 388 Bitcoin trong vòng một tuần. Điều này chứng tỏ các nhà đầu tư tổ chức tin tưởng chắc chắn vào giá trị dài hạn của Bitcoin, bất kể biến động ngắn hạn. Các tín hiệu dữ liệu trên chuỗi đang quá nóng, nhưng các yếu tố cơ bản vẫn không thay đổi. Phân tích trên chuỗi cho thấy một số dấu hiệu quá nóng, nhưng định giá vẫn chưa phải là lý do đáng lo ngại. Chỉ số MVRV-Z (vốn hóa thị trường so với giá trị thực hiện) hiện đang ở mức quá nóng tại 2,31, nhưng đã ổn định so với phạm vi định giá gần cực đoan của tháng 7-8 (Biểu đồ 2). Tỷ lệ lãi/lỗ chưa thực hiện ròng (NUPL) cũng cho thấy tình trạng quá nóng, nhưng đã giảm bớt so với tình trạng lợi nhuận chưa thực hiện cao trong quý 2 (Biểu đồ 3). Tỷ lệ chi tiêu trên lợi nhuận đã điều chỉnh (aSOPR), phản ánh lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện của các nhà đầu tư, rất gần với giá trị cân bằng là 1,03, cho thấy không có lý do gì đáng lo ngại (Biểu đồ 4). Khối lượng giao dịch và người dùng hoạt động của Bitcoin vẫn ở mức tương tự như quý trước, cho thấy đà tăng trưởng của mạng lưới đang tạm thời chậm lại (Biểu đồ 5). Trong khi đó, tổng khối lượng giao dịch đang có xu hướng tăng. Số lượng giao dịch giảm nhưng khối lượng giao dịch tăng có nghĩa là số tiền lớn hơn được chuyển trong ít giao dịch hơn, cho thấy sự gia tăng của dòng vốn quy mô lớn.

Tuy nhiên, chúng ta không thể chỉ coi sự gia tăng khối lượng giao dịch là một tín hiệu tích cực. Sự gia tăng gần đây về dòng tiền chảy vào các sàn giao dịch tập trung thường cho thấy rằng người nắm giữ đang chuẩn bị bán (Biểu đồ 6). Nếu không có sự cải thiện trong các chỉ số cơ bản như số lượng giao dịch và người dùng hoạt động, sự gia tăng khối lượng giao dịch cho thấy dòng tiền ngắn hạn và áp lực bán trong môi trường biến động cao nhiều hơn là sự mở rộng của nhu cầu thực sự.

Vụ sụp đổ ngày 11 tháng 10 chứng minh rằng thị trường đã chuyển sang sự thống trị của các tổ chức

Vụ sụp đổ ngày 11 tháng 10 (giảm 14%) trên các sàn giao dịch tập trung chứng minh rằng thị trường Bitcoin đã chuyển từ do nhà đầu tư bán lẻ thống trị sang do nhà đầu tư tổ chức thống trị.

Điểm mấu chốt là: phản ứng của thị trường rất khác so với trước đây. Trong một môi trường tương tự vào cuối năm 2021, sự hoảng loạn trên thị trường do nhà đầu tư bán lẻ thống trị lan rộng, sau đó là một vụ sụp đổ. Lần này, đợt thoái lui bị hạn chế.

Sau đợt thanh lý quy mô lớn, các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục mua vào, cho thấy cam kết chắc chắn của họ trong việc bảo vệ đà giảm của thị trường. Hơn nữa, các tổ chức dường như coi đây là sự củng cố lành mạnh, giúp loại bỏ nhu cầu đầu cơ quá mức. Trong ngắn hạn, một loạt các đợt bán tháo sẽ làm giảm giá mua trung bình của các nhà đầu tư bán lẻ và làm tăng áp lực tâm lý, có khả năng làm trầm trọng thêm sự biến động do tâm lý thị trường bị kìm hãm. Tuy nhiên, nếu các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục tham gia thị trường trong giai đoạn củng cố này, đợt thoái lui này có thể đặt nền tảng cho đợt tăng giá tiếp theo. Giá mục tiêu được nâng lên 200.000 đô la Sử dụng phương pháp TVM của chúng tôi cho phân tích quý 3, chúng tôi đưa ra mức giá chuẩn trung lập là 154.000 đô la, tăng 14% so với mức 135.000 đô la trong quý 2. Dựa trên điều này, chúng tôi áp dụng điều chỉnh cơ bản -2% và điều chỉnh vĩ mô +35% để đưa ra mức giá mục tiêu là 200.000 đô la. Mức điều chỉnh cơ bản -2% phản ánh sự chậm lại tạm thời của hoạt động mạng lưới và sự gia tăng tiền gửi tại các sàn giao dịch tập trung, cho thấy sự suy yếu trong ngắn hạn. Mức điều chỉnh vĩ mô vẫn ở mức 35%. Sự gia tăng thanh khoản toàn cầu liên tục và dòng vốn từ các tổ chức, cùng với lập trường cắt giảm lãi suất của Fed, tạo ra chất xúc tác mạnh mẽ cho đợt tăng giá trong quý 4. Sự thoái lui ngắn hạn có thể xuất phát từ các dấu hiệu quá nóng, nhưng đây là một sự củng cố lành mạnh chứ không phải là sự thay đổi xu hướng hoặc nhận thức của thị trường. Việc giá chuẩn tiếp tục tăng cho thấy giá trị nội tại của Bitcoin đang tăng đều đặn. Bất chấp sự suy yếu tạm thời, triển vọng tăng trưởng trung và dài hạn vẫn vững chắc.