Stablecoin củng cố đồng đô la và trao quyền cho các nước đang phát triển

Ý kiến của: Christos A. Makridis, phó giáo sư nghiên cứu tại Đại học Bang Arizona và nghiên cứu viên thỉnh giảng tại Heritage Foundation

Stablecoin đã nhận được một cú hích thực sự khi Tổng thống Mỹ Donald Trump ký Đạo luật GENIUS vào đầu năm nay — và hiện nay các ngân hàng châu Âu đang cố gắng tham gia bằng cách phát hành stablecoin của riêng họ.

Sự ghen tị của họ đối với sự thống trị của đồng đô la Mỹ, một trụ cột lâu đời của sức mạnh kinh tế Mỹ, là điều dễ hiểu. Sau Đạo luật GENIUS, các stablecoin được hỗ trợ bằng đô la và phát hành tư nhân đang ngày càng phổ biến, tạo ra một cơ hội chiến lược cho Hoa Kỳ.

Bằng cách tạo ra một môi trường thuận lợi cho stablecoin và hoạt động dưới sự bảo trợ của hạ tầng ngân hàng Mỹ, Hoa Kỳ có thể củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la đồng thời dân chủ hóa khả năng tiếp cận tài chính ở nước ngoài, đặc biệt là tại các quốc gia đang phát triển.

Những “đồng đô la kỹ thuật số” này mang lại nhiều lợi ích. Chúng có thể giảm phí, rút ngắn chu kỳ thanh toán, chống lại lạm phát địa phương và mở rộng khả năng tiếp cận thương mại và tài chính cho các doanh nghiệp nhỏ vốn gặp khó khăn với hệ thống ngân hàng đại lý.

Làn sóng stablecoin

Stablecoin đã tăng mạnh về vốn hóa thị trường, với các giao dịch vượt quá 265 tỷ USD. Gần như toàn bộ giá trị đó dựa trên đồng đô la. Tài sản an toàn bảo đảm cho mỗi stablecoin đô la, do đó các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ lượng lớn dự trữ đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc. Nhu cầu dự trữ stablecoin chuyển quyền sở hữu trái phiếu kho bạc từ tiền gửi ngân hàng và quỹ thị trường tiền tệ sang các nhà phát hành; hiệu ứng lan tỏa lớn hơn sẽ xuất hiện nếu hạ tầng này thúc đẩy thêm nhiều hoạt động thương mại.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller lưu ý rằng nếu các nhà quản lý “cho phép những thứ này phát triển, điều này sẽ chỉ củng cố đồng đô la như một đồng tiền dự trữ”, vì việc sử dụng stablecoin nhiều hơn đồng nghĩa với nhu cầu cao hơn đối với đô la và nợ Mỹ. Bộ trưởng Scott Bessent còn thẳng thắn hơn: “Chúng tôi sẽ giữ cho [đô la] Mỹ là đồng tiền dự trữ thống trị trên thế giới, và chúng tôi sẽ sử dụng stablecoin để làm điều đó.”

Stablecoin và thế giới đang phát triển

Đối với các quốc gia đang phát triển, hội nhập với đồng đô la thông qua stablecoin có thể mở khóa các hoạt động kinh tế rất cần thiết. Nhiều quốc gia trong số này phải chịu đựng các đồng tiền biến động, lạm phát cao và hệ thống ngân hàng kém phát triển. Công dân của họ thường tìm kiếm sự an toàn ở đồng đô la — một hiện tượng mà các nhà kinh tế gọi là “dollarization” — nhưng cho đến nay, điều đó đồng nghĩa với tiền mặt vật lý hoặc chuyển khoản ngân hàng tốn kém.

Stablecoin đã thay đổi cuộc chơi bằng cách làm cho đồng đô la trở nên dễ tiếp cận với bất kỳ ai có điện thoại di động. Thay vì phải chờ đợi ở ngân hàng và trả phí đổi tiền cao, một nông dân hoặc chủ cửa hàng có thể ngay lập tức nắm giữ đô la kỹ thuật số trong ví điện thoại thông minh. Stablecoin đang biến tài sản được săn đón nhất thế giới – đồng đô la Mỹ – trở nên sẵn có theo nhu cầu, trên toàn cầu.

Điều này có ý nghĩa sâu sắc đối với tài chính toàn diện. Khoảng 1,4 tỷ người trưởng thành trên toàn thế giới vẫn chưa có tài khoản ngân hàng, với một tỷ lệ lớn sống ở châu Phi và châu Á. Stablecoin cho phép người dùng tiết kiệm bằng một đồng tiền ổn định và giao dịch toàn cầu mà không cần tài khoản ngân hàng, qua đó vượt qua các rào cản truyền thống như kiểm tra giấy tờ tùy thân và tiếp cận chi nhánh.

Tài chính toàn diện nhờ stablecoin

Tại khu vực châu Phi Hạ Sahara, ví dụ, stablecoin đô la đã trở thành công cụ thiết yếu cho thanh toán, tiết kiệm và thương mại giữa bối cảnh tiền tệ bất ổn. Hơn 40% tổng khối lượng giao dịch tiền mã hóa ở châu Phi hiện là stablecoin. Người dùng thậm chí sẵn sàng trả phí cao hơn để mua stablecoin; các doanh nghiệp và cá nhân ở thị trường mới nổi đôi khi trả hơn 5% so với mệnh giá chỉ để sở hữu đô la kỹ thuật số, điều này cho thấy nhu cầu tuyệt vọng của họ đối với một nơi lưu trữ giá trị đáng tin cậy.

Quan trọng hơn, stablecoin còn thúc đẩy thương mại. Hãy xem xét ví dụ về kiều hối — nguồn sống của nhiều nền kinh tế đang phát triển. Người châu Phi ở nước ngoài đã gửi về quê nhà 54 tỷ USD kiều hối trong năm 2023, nhưng các kênh truyền thống tính phí người gửi trung bình gần 8%. Stablecoin có thể giảm mạnh các chi phí này.

Trong một thử nghiệm tại Kenya, việc sử dụng stablecoin cho thanh toán vi mô xuyên biên giới đã giảm phí từ 28,8% xuống chỉ còn 2%, cho phép người lao động tự do giữ lại nhiều thu nhập hơn. Các chuyên gia toàn cầu ước tính rằng hơn 12 tỷ USD mỗi năm có thể được tiết kiệm từ phí kiều hối nếu stablecoin thay thế chuyển khoản ngân hàng — số tiền này sẽ đi thẳng vào các hộ gia đình và tiêu dùng địa phương. 

Khi các ngân hàng địa phương cho rằng rủi ro quá lớn hoặc lợi nhuận quá thấp để cho vay, tài chính dựa trên stablecoin và tài chính phi tập trung có thể giúp lấp đầy khoảng trống tín dụng, đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy khởi nghiệp và tăng trưởng cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa ở châu Phi.

Stablecoin và sức mạnh vượt trội

Việc áp dụng rộng rãi stablecoin ở các nước đang phát triển cũng có thể chống lại ảnh hưởng của các đối thủ như Trung Quốc, quốc gia đã dành nhiều năm mở rộng các khoản vay cho các nước nghèo với các điều khoản khắt khe. Là một phần của Sáng kiến Vành đai và Con đường, các khoản cho vay nước ngoài của Bắc Kinh đã khiến hàng chục quốc gia mắc nợ mà họ khó có thể trả được. Trong những trường hợp cực đoan, các quốc gia vỡ nợ đã phải nhượng lại các tài sản chiến lược như cảng biển và nhà máy điện cho Trung Quốc kiểm soát.

“Ngoại giao bẫy nợ” này phát triển mạnh khi các quốc gia thiếu lựa chọn tài chính thay thế.

Bằng cách chấp nhận stablecoin đô la và tài chính số nói chung, các quốc gia đang phát triển có thể huy động vốn theo những cách mới và giải phóng mình khỏi các thỏa thuận bóc lột như vậy.

Một hướng đi đầy hứa hẹn khác là mã hóa nợ chủ quyền. Thay vì chỉ dựa vào các chủ nợ nước ngoài lớn, các chính phủ có thể phát hành trái phiếu với mệnh giá nhỏ hơn trên các nền tảng blockchain, giúp người dân địa phương và nhà đầu tư kiều bào dễ dàng tham gia hơn.

Liên quan: Visa sẽ bắt đầu hỗ trợ stablecoin trên bốn blockchain

Các chính phủ từ Kenya đến Brazil đã và đang thử nghiệm trái phiếu và trái phiếu kho bạc mã hóa có thể được mua bán qua ví kỹ thuật số. Hình thức huy động vốn phi tập trung này có thể giúp các quốc gia tái cấp vốn hoặc mua lại các khoản vay nước ngoài đắt đỏ — về cơ bản là gây quỹ cộng đồng để thoát khỏi cái bóng của Trung Quốc. Mỗi đô la huy động được từ trái phiếu kiều bào hoặc nhà đầu tư crypto toàn cầu là một đô la không phải vay từ Bắc Kinh với các điều khoản khắc nghiệt.

CBDC đứng ngoài lề

Các ngân hàng trung ương cũng đã nhận ra những cơ hội này. Hàng chục ngân hàng trung ương đang phát triển tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC) như một lựa chọn thay thế do nhà nước kiểm soát cho stablecoin tư nhân. Những người ủng hộ cho rằng tiền kỹ thuật số do chính phủ phát hành có thể tăng cường tài chính toàn diện và hiện đại hóa thanh toán, nhưng bằng chứng ban đầu lại không mấy khả quan.

eNaira của Nigeria, một trong những CBDC bán lẻ đầu tiên, đã thất bại – 98% người Nigeria mở ví eNaira đã ngừng sử dụng chúng vào cuối năm 2023. Trong khi đó, người Nigeria tiếp tục đổ xô vào stablecoin được hỗ trợ bằng đô la như một biện pháp phòng ngừa trước sự sụt giảm của đồng naira. Câu chuyện này lặp lại ở nơi khác: Sự hào hứng với CBDC thường đến từ trên xuống, trong khi stablecoin được chấp nhận từ dưới lên nhờ đáp ứng nhu cầu thực tế của người dùng. Ngay cả Trung Quốc cũng chỉ đạt được thành công hạn chế trong việc khiến các quốc gia khác sử dụng CBDC của mình, đặc biệt khi stablecoin đô la đã có lợi thế lớn trên toàn cầu.

Nghiên cứu học thuật cho thấy khi các ngân hàng trung ương thúc đẩy kế hoạch CBDC, hoạt động stablecoin giảm — bằng chứng cho thấy chỉ riêng lời nói cũng có thể làm giảm động lực từ khu vực tư nhân. Điều này có thể làm hài lòng các quan chức lo ngại về cạnh tranh, nhưng lại tước đi của người tiêu dùng các dịch vụ tốt hơn.

Hơn nữa, nghiên cứu so sánh các quốc gia đã áp dụng CBDC với những quốc gia chưa áp dụng, cả trước và sau khi áp dụng, cho thấy không có tác động nào đến các chỉ số kinh tế vĩ mô như GDP bình quân đầu người hoặc lạm phát, và còn có tác động tiêu cực đến phúc lợi tài chính. Tóm lại, CBDC vẫn chưa mang lại những cải tiến đột phá về khả năng tiếp cận hoặc hiệu quả tài chính, trong khi stablecoin đã làm được điều đó.

Khuyến khích các quốc gia đang phát triển sử dụng stablecoin được hỗ trợ bằng đô la là một giải pháp đôi bên cùng có lợi, hoạt động tương tự như đồng đô la giấy sau thời kỳ vàng thống trị. Đối với Hoa Kỳ, điều này đồng nghĩa với việc mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la — củng cố vị thế đồng tiền dự trữ trong kỷ nguyên số và chống lại các đối thủ muốn thúc đẩy các khu vực kiểm soát tiền tệ thay thế.

Đối với các quốc gia đang phát triển, điều này đồng nghĩa với việc tiếp cận tốt hơn với một đồng tiền ổn định, các con đường đầu tư mới, chi phí giao dịch thấp hơn và lối thoát khỏi các chủ nợ hà khắc. Trong bối cảnh địa kinh tế ngày càng căng thẳng, đô la kỹ thuật số có thể trở thành trụ cột của một hệ thống tài chính toàn cầu dân chủ và kiên cường hơn.

Hoa Kỳ đang nắm bắt cơ hội này: Bằng cách dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin đô la và các mạng lưới tài chính mở mà chúng vận hành, Mỹ có thể giúp mở khóa tăng trưởng ở các nền kinh tế mới nổi đồng thời củng cố sức mạnh kinh tế của chính mình.

Trong cuộc cạnh tranh giành trái tim, khối óc và ví tiền trên toàn thế giới, một chút tiền tệ ổn định có thể tạo ra sự khác biệt lớn.

Ý kiến của: Christos A. Makridis, phó giáo sư nghiên cứu tại Đại học Bang Arizona và nghiên cứu viên thỉnh giảng tại Heritage Foundation.