Các nhà đầu tư tổ chức quay lưng lại với Bitcoin và Ethereum

Trong một tuần, các spot ETF được hỗ trợ bởi ether (ETH) đã chứng kiến khoảng 508 triệu USD bị rút ra, trong khi các Bitcoin ETF cũng ghi nhận dòng tiền rút đáng kể. Sự di chuyển này không hề nhỏ. Nó phản ánh tâm lý thị trường, hoạt động quản lý rủi ro theo kiểu arbitrage, và cách các nhà đầu tư tổ chức hiện đang điều chỉnh lại mức độ tiếp xúc với tài sản crypto.

508 triệu USD rút khỏi Ethereum và Bitcoin ETF, dấu hiệu của arbitrage và sự thận trọng chiến thuật

Một spot ETF không chỉ là một ghi chú thị trường: nó phản ánh dòng tiền thực, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản cơ sở. Như JPMorgan chỉ ra, sự quan tâm của khách hàng đối với spot Bitcoin ETF đang gia tăng, báo hiệu sự tái phân bổ nhu cầu hướng tới tiếp xúc spot. Khi nhà đầu tư giảm vị thế, nhà phát hành sẽ tự động giảm vị thế nắm giữ ether hoặc bitcoin. Kết quả: vốn bị thu hẹp ở một bên, được bơm lại ở bên kia, và thanh khoản được tổ chức lại theo nhịp điệu arbitrage của tổ chức.

Việc Ethereum và Bitcoin cùng ghi nhận dòng tiền rút ra đồng thời cho thấy một động thái tập thể. Không có hoảng loạn. Đúng hơn là sự bình thường hóa rủi ro nhanh chóng. Các trader giảm vị thế, chốt lời, giảm delta. Nói ngắn gọn, họ lại trở nên chiến thuật.

Việc rút tiền khỏi ETF có thể tạm thời gây áp lực lên giá spot. Không phải lúc nào cũng vậy: tất cả phụ thuộc vào độ sâu của sổ lệnh và các vị thế phòng hộ đã được thiết lập qua futures và options. Tuy nhiên, ở mức biên, các dòng tiền này có ý nghĩa và thúc đẩy sự luân chuyển nội bộ giữa các tài sản, bao gồm cả giữa ether và bitcoin.

Sự thận trọng của tổ chức: Chiến thuật phòng thủ hay luân chuyển có chủ đích?

Các nhà phân tích xem đây là sự thận trọng ngắn hạn. Điều này hợp lý. Khi tầm nhìn vĩ mô trở nên mờ mịt, phản xạ là giảm tiếp xúc beta, giữ các vị thế có niềm tin cao hơn. ETF trở thành công cụ kiểm soát lý tưởng. Một cú nhấp chuột, một phân bổ thay đổi.

Nhưng không nên nhầm lẫn việc rút tiền với sự thất vọng. Dòng tiền rút khỏi ETF có thể chỉ là phần nổi của một chiến lược rộng hơn: chốt lời ở spot, mở lại vị thế qua phái sinh, mua options ở phần đuôi phân phối. Nói cách khác, đóng bằng một tay, mã hóa lại rủi ro bằng tay kia. Đó là cách làm sạch, hiệu quả, có thể đo lường.

Hơn nữa, mối quan hệ ETH/BTC vẫn là trung tâm. Khi thị trường dự đoán một giai đoạn bitcoin chiếm ưu thế (câu chuyện “dự trữ số”, nhu cầu tổ chức sâu hơn), việc arbitrage gây bất lợi cho ETH trong ngắn hạn là điều hợp lý. Sau đó, thường thì cán cân sẽ cân bằng lại khi đến gần các chất xúc tác riêng của hệ sinh thái Ethereum. Kiên nhẫn và chi tiết.

Hệ quả thị trường

Việc rút tiền ồ ạt tập trung trong vài phiên có thể làm mỏng sổ lệnh. Điều này tạo ra các “khoảng trống giá”. Đối với nhà vận hành kiên nhẫn, các khoảng trống này là cơ hội vào lệnh. Không phải kiểu all-in. Mà là từng nấc. Từng bước một. Với điểm dừng thông minh và kích thước lệnh được điều chỉnh.

Chênh lệch basis/funding giữa spot và phái sinh: dòng tiền rút khỏi ETF kết hợp với funding nới lỏng, báo hiệu áp lực bán đang được hấp thụ. Nếu basis vẫn dương nhưng ở mức vừa phải hơn, thị trường sẽ có thời gian “lấy hơi”.