Làm thế nào để đánh giá việc sắp xếp market making của Monad? Tài liệu bán hàng dài 18 trang còn ẩn chứa những thông tin cốt lõi nào?

Chỉ 0,16% token làm market making có đủ để hỗ trợ giá?

Tác giả: KarenZ, Foresight News

Khi token Monad (MON) chuẩn bị được niêm yết công khai trên Coinbase, tài liệu công bố dài 18 trang của dự án đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Tài liệu này được cung cấp bởi công ty con MF Services (BVI), Ltd. thuộc Monad Foundation, tiết lộ toàn diện về Monad, từ kiến trúc dự án đến tình hình gọi vốn, từ phân bổ token đến quy tắc bán hàng, thông tin minh bạch về market maker cũng như cảnh báo rủi ro bảo mật, cung cấp cho nhà đầu tư những thông tin then chốt cần thiết để đưa ra quyết định sáng suốt, đồng thời thể hiện thái độ vận hành minh bạch của dự án.

Bên cạnh các dữ liệu quan trọng đã được truyền thông trích dẫn rộng rãi như “FDV 2.5 billions USD”, “giá đơn vị 0.025 USD”, “tỷ lệ bán công khai 7,5%”, tài liệu này còn hệ thống công bố các chi tiết không thể bỏ qua như giá pháp lý, tiến độ mở khóa token, sắp xếp market making và cảnh báo rủi ro.

Đặc biệt đáng chú ý, tài liệu đã dành một phần lớn để liệt kê hệ thống các rủi ro đa chiều liên quan đến việc bán token, Monad Foundation, token MON, dự án Monad và công nghệ nền tảng. Đối với những người dùng có ý định đầu tư vào token MONAD, nên nghiên cứu kỹ tài liệu này để đưa ra lựa chọn đầu tư hợp lý.

Cấu trúc pháp lý

• Monad Foundation tiến hành bán công khai trên Coinbase thông qua công ty con MF Services (BVI) Ltd.
• MF Services (BVI) Ltd. là công ty con sở hữu 100% vốn của Monad Foundation, đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh, là bên bán token trong đợt này.
• Monad Foundation là giám đốc duy nhất của MF Services (BVI).

Thực thể phát triển cốt lõi & Chi tiết gọi vốn 262 millions USD

• Bên đóng góp cốt lõi của Monad là Monad Foundation và Category Labs, Inc. (trước đây là Monad Labs, Inc.).
• Monad Foundation là một công ty foundation tại Cayman Islands, cam kết hỗ trợ phát triển, phi tập trung hóa, bảo mật và quảng bá ứng dụng của mạng Monad thông qua các dịch vụ như thúc đẩy cộng đồng, mở rộng kinh doanh, giáo dục nhà phát triển và người dùng, dịch vụ marketing... Category Labs có trụ sở tại New York, cung cấp dịch vụ phát triển cốt lõi cho client Monad.
• Ba đồng sáng lập Monad là James Hunsaker (CEO của Category Labs), Keone Hon và Eunice Giarta. Hai người sau là đồng GM của Monad Foundation.
• Monad Foundation được giám sát bởi hội đồng quản trị gồm ba thành viên: Petrus Basson, Keone Hon, Marc Piano.
• Dòng thời gian gọi vốn:

1. Pre-Seed: Huy động 19.6 millions USD từ tháng 6-12/2022;
2. Seed round: Huy động 22.6 millions USD từ tháng 1-3/2024;
3. Series A: Huy động 220.5 millions USD từ tháng 3-8/2024;

• Năm 2024, Monad Foundation nhận được khoản tài trợ 90 millions USD từ Category Labs để trang trải chi phí vận hành 2024-2026. Khoản tài trợ này là một phần trong tổng số vốn 262 millions USD mà Monad Labs huy động được qua các vòng gọi vốn.

Thông tin then chốt về điều khoản bán hàng

• Thời gian bán token: 22:00 ngày 17/11/2025 đến 10:00 ngày 23/11/2025.
• Tỷ lệ bán token: Tối đa 7.5 billions MON (chiếm 7,5% tổng cung ban đầu).
• Giá bán: 0,025 USD/MON. Nếu bán hết sẽ huy động được 187.5 millions USD.
• Đăng ký tối thiểu 100 USD, tối đa 100,000 USD (thành viên Coinbase One có thể được hạn mức cao hơn theo quy định nền tảng).
• FDV: 2.5 billions USD
• Áp dụng cơ chế phân bổ “oversubscription từ dưới lên”: Để đảm bảo phân bổ rộng rãi và ngăn chặn cá mập thao túng, tài liệu công bố cơ chế “lấp đầy từ dưới lên”. Nếu vượt quá số lượng đăng ký, sẽ phân bổ theo từng vòng từ người đăng ký ít nhất lên, hạn chế tập trung tài sản vào các nhà đầu tư lớn.
• Ví dụ: Nếu bán 1,000 token, ba người dùng (nhỏ/vừa/lớn) đăng ký lần lượt 100/500/1000 token, vòng đầu mỗi người nhận 100 token (còn lại 700 token, người đăng ký thấp nhất đã đủ). Vòng hai, 700 token còn lại chia đều cho hai người vừa/lớn, mỗi người nhận 350 token. Kết quả cuối: nhỏ nhận 100, vừa nhận 450, lớn nhận 450 token.

Phân bổ và tiến độ mở khóa token

Mô hình kinh tế token MON như hình dưới:

Biểu đồ dưới đây thể hiện tiến độ mở khóa token dự kiến:

Tổng thể, vào ngày mainnet Monad chính thức ra mắt, khoảng 49.4 billions MON (chiếm 49,4%) sẽ ở trạng thái không bị khóa. Trong đó, dự kiến khoảng 10.8 billions MON (chiếm 10,8% tổng cung ban đầu) sẽ được phân bổ vào lưu thông công khai thông qua bán công khai và airdrop, khoảng 38.5 billions MON (chiếm 38,5%) sẽ phân bổ cho phát triển hệ sinh thái, các token này tuy không bị khóa nhưng sẽ do Monad Foundation quản lý, dùng để cấp grant hoặc khuyến khích chiến lược trong vài năm tới, cũng như ủy quyền theo chương trình staking của Foundation.

Tất cả token của nhà đầu tư, thành viên đội ngũ và kho bạc của Category Labs đều bị khóa vào ngày mainnet Monad ra mắt, tuân thủ lịch trình mở khóa rõ ràng. Các token này sẽ bị khóa ít nhất một năm. Toàn bộ token bị khóa trong nguồn cung ban đầu dự kiến sẽ được mở khóa hoàn toàn trước quý IV/2029 (bốn năm sau khi mainnet ra mắt). Token bị khóa không thể staking.

Đáng chú ý, tài liệu cho biết trong tương lai, sau khi mạng lưới khởi động, Monad Foundation có thể tiếp tục airdrop để khuyến khích khám phá và sử dụng các ứng dụng, giao thức trong hệ sinh thái Monad.

Nguồn cung tương lai: Lạm phát 2%/năm + phí giao dịch đốt

• Lạm phát: Mỗi block mới sinh ra 25 MON làm phần thưởng cho validator/staker, lạm phát hàng năm khoảng 2 billions MON (bằng 2% tổng cung ban đầu), nhằm khuyến khích người tham gia mạng lưới, đảm bảo an ninh mạng.
• Giảm phát: Toàn bộ phí giao dịch cơ bản (Base Fee) sẽ bị đốt. Cơ chế này giúp giảm nguồn cung lưu thông, bù đắp một phần áp lực lạm phát.

Sắp xếp market making và thanh khoản Monad

Để đảm bảo token có thanh khoản tốt sau khi niêm yết và minh bạch, MF Services (BVI) Ltd. đã công bố chi tiết phương án hợp tác với market maker và hỗ trợ thanh khoản.

MF Services (BVI) Ltd. đã ký hợp đồng cho vay tổng cộng 160 millions MON cho năm market maker gồm CyantArb, Auros, Galaxy, GSR, Wintermute. Trong đó, CyantArb, Auros, Galaxy, GSR có thời hạn vay 1 tháng (có thể gia hạn hàng tháng); Wintermute vay 1 năm. Dự án cũng hợp tác với bên thứ ba Coinwatch để giám sát việc sử dụng token cho vay, đảm bảo token chỉ dùng để tăng thanh khoản thị trường, không bị sử dụng sai mục đích.

Ngoài ra, MF Services (BVI) cũng có thể cung cấp tối đa 0,2% tổng cung MON ban đầu (tức 200 millions token) làm thanh khoản khởi tạo cho pool DEX.

Đánh giá sắp xếp market making của Monad?

Minh bạch công khai

Trong lĩnh vực Web3, tính minh bạch và hợp lý của market making luôn là vấn đề cốt lõi được thị trường quan tâm, nhiều dự án truyền thống từng gây khủng hoảng niềm tin do không công khai thông tin market maker. Monad đã phá vỡ thông lệ ngành khi công bố chi tiết market making trên Coinbase, lấy minh bạch làm trung tâm.

Bên cạnh đó, việc Coinwatch giám sát sẽ tối đa đảm bảo token cho vay thực sự dùng cho market making, thể hiện dự án coi trọng vận hành chuẩn mực.

Thiết kế cấu trúc thận trọng

Bốn market maker có hợp đồng vay 1 tháng, gia hạn hàng tháng, chỉ riêng Wintermute cam kết 1 năm. Cấu trúc này thể hiện sự thận trọng của Monad:

• Linh hoạt: Hợp đồng ngắn hạn cho phép dự án điều chỉnh market making linh hoạt theo thị trường, nếu market maker nào hoạt động kém có thể không gia hạn vào cuối tháng.
• Phòng ngừa rủi ro: Cam kết 1 năm của Wintermute tạo nền tảng thanh khoản ổn định lâu dài cho thị trường.

Sự kết hợp này cho thấy dự án vừa muốn đảm bảo thanh khoản giai đoạn đầu, vừa không muốn phụ thuộc quá nhiều vào một market maker hoặc cam kết quá dài hạn.

Quy mô cho vay market making rất kiểm soát

So với tổng cung 100 billions token, khoản cho vay market making 160 millions token chỉ chiếm 0,16%. Tỷ lệ này rất nhỏ, có thể do các lý do sau:

• Tránh can thiệp thị trường quá mức
• Kiểm soát pha loãng token
• Cân nhắc thị trường: Dựa vào nhu cầu giao dịch thực thay vì market making quá mức để giữ giá ổn định.

Thêm vào đó, Foundation tối đa chỉ dùng 0,2% (200 millions token) làm thanh khoản DEX ban đầu, càng thể hiện sự thận trọng này.

Rủi ro tiềm ẩn

Tuy nhiên, từ tài liệu bán hàng 18 trang của Monad có thể thấy dự án đã chọn điểm cân bằng rất bảo thủ, thậm chí hơi thận trọng giữa “phát hiện giá ban đầu” và “phi tập trung dài hạn”.

Theo giá pre-market hiện tại là 0,0517 USD, số token cho vay market making này chỉ trị giá 8.27 millions USD. So với nhiều dự án khác thường có “hạn mức market making” 2–3%, con số này có thể không đủ để hỗ trợ thanh khoản khi gặp áp lực bán lớn.

Thêm nữa, Foundation tối đa chỉ dùng 0,2% (200 millions token) làm thanh khoản DEX ban đầu, và ghi rõ là “có thể” chứ không phải “bắt buộc”. Quy mô này chỉ đảm bảo lúc mở bán không bị sập giá do thiếu thanh khoản, nhưng không thể duy trì độ sâu lâu dài. Dự án cũng cảnh báo rủi ro về thanh khoản DEX và CEX.

Với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa giá MON sau khi mở bán nếu không có đủ độ sâu giao dịch tự nhiên và lực mua hữu cơ, giá có thể biến động mạnh. Vì vậy, khi đầu tư, ngoài việc quan tâm đến nền tảng dự án và tầm nhìn dài hạn, việc cảnh giác với tình trạng thanh khoản và cơ chế phát hiện giá giai đoạn đầu thị trường là điều khôn ngoan.