Kỷ nguyên mới của tài trợ bằng token: Một cột mốc quan trọng trong tài trợ tuân thủ tại Hoa Kỳ

ICO của Monad trên Coinbase là một chủ đề nóng trong tuần này. Bên cạnh cuộc tranh luận về việc liệu đợt chào bán FDV trị giá 2,5 tỷ đô la có đáng giá hay không, việc "tuân thủ" ICO đầu tiên của Coinbase cũng đã gây ra nhiều tranh luận rộng rãi, được coi là một sự kiện mang tính bước ngoặt trong động thái tuân thủ của ngành công nghiệp tiền điện tử. Nhà phát hành Stablecoin USDC Circle gần đây đã đề cập trong báo cáo thu nhập quý 3 rằng họ đang tìm hiểu khả năng phát hành token gốc trên Arc Network. Gần hai năm sau, vào tháng 10 năm nay, đồng sáng lập Base Chain, Jesse Pollak, đã tuyên bố trong một cuộc phỏng vấn rằng Coinbase sẽ ra mắt token Base. Tất cả những dấu hiệu này cho thấy việc phát hành tài sản trong ngành công nghiệp tiền điện tử đang bước vào một kỷ nguyên tuân thủ mới. Monad đã tiết lộ gì cho ICO đầu tiên của Coinbase? Đối với ICO đầu tiên này trên Coinbase, công ty con của Monad Foundation, MF Services (BVI), Ltd., đã cung cấp một tài liệu công bố dài 18 trang. Tài liệu này làm rõ cấu trúc pháp lý, chi tiết tài chính và kế hoạch tạo lập thị trường của Monad, đồng thời bao gồm một cảnh báo rủi ro đầu tư dài 8 trang. Điều này là chưa từng có so với các ICO trước đây và thể hiện sự tiến bộ đáng kể. Ở cấp độ cấu trúc pháp lý, Monad làm rõ những điều sau: - Người bán mã thông báo Monad là MF Services (BVI) Ltd., một công ty con của Monad Foundation, với Monad Foundation là giám đốc duy nhất. - Ba người đồng sáng lập của Monad là Keone Hon, James Hunsaker và Eunice Giarta. Những người đóng góp cốt lõi của Monad là Monad Foundation và Category Labs. Category Labs, có trụ sở chính tại New York, Hoa Kỳ, chịu trách nhiệm phát triển công nghệ của Monad. James Hunsaker là Giám đốc điều hành của Category Labs. Monad Foundation là một quỹ không phải thành viên của Quần đảo Cayman chịu trách nhiệm về các hoạt động gắn kết cộng đồng, phát triển kinh doanh, đào tạo nhà phát triển và người dùng và các dịch vụ tiếp thị. Keone Hon và Eunice Giarta là đồng tổng giám đốc của Monad Foundation. Quỹ được giám sát bởi một hội đồng quản trị, bao gồm Petrus Basson, Keone Hon và Marc Piano.Những tiết lộ ở cấp độ khuôn khổ pháp lý này cung cấp sự bảo vệ mạnh mẽ hơn cho các nhà đầu tư, nâng cao trách nhiệm giải trình và quyền truy đòi pháp lý của họ. Về chi tiết tài trợ, Monad đã làm rõ những điều sau: - Tài trợ hạt giống: 19,6 triệu đô la, được huy động từ tháng 6 đến tháng 12 năm 2022. - Tài trợ hạt giống: 22,6 triệu đô la, được huy động từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2024. - Tài trợ Series A: 220,5 triệu đô la, được huy động từ tháng 3 đến tháng 8 năm 2024. - Năm 2024, Quỹ Monad đã nhận được khoản tài trợ 90 triệu đô la từ Category Labs để trang trải chi phí hoạt động trước khi ra mắt công chúng mạng lưới Monad. Khoản tài trợ này sẽ trang trải các khoản chi tiêu dự kiến của Quỹ Monad cho đến năm 2026 và là một phần trong số 262 triệu đô la mà Monad Labs đã huy động được trong các vòng tài trợ khác nhau. Việc tiết lộ chi tiết tài trợ giúp tránh được thông lệ phổ biến trong ngành tiền điện tử là bịa đặt các tuyên bố tài trợ và dẫn đến định giá sai lệch. Liên quan đến chương trình tạo lập thị trường, Monad đã làm rõ những điều sau: - MF Services (BVI) Ltd. đã ký kết các thỏa thuận cho vay với năm nhà tạo lập thị trường: CyantArb, Auros, Galaxy, GSR và Wintermute, cho vay tổng cộng 160 triệu token MON. Trong số đó, thời hạn cho vay của Wintermute là 1 năm, trong khi các nhà tạo lập khác là 1 tháng và có thể gia hạn hàng tháng. - Được giám sát bởi một chuyên gia bên thứ ba (Coinwatch) để xác minh việc sử dụng token đã cho vay, bao gồm cả số dư nhàn rỗi trong CyantArb, Auros, Galaxy và GSR. - MF Services (BVI) Ltd. cũng có thể triển khai tới 0,20% nguồn cung token MON ban đầu trong một hoặc nhiều nhóm sàn giao dịch phi tập trung (DEX). - Token trong các khoản vay của nhà tạo lập thị trường và thanh khoản ban đầu được bao gồm trong phần phân bổ phát triển hệ sinh thái của Token Economics. Đây là lần đầu tiên chúng tôi thấy một dự án tiền điện tử công bố minh bạch các kế hoạch tạo lập thị trường cụ thể của mình trước TGE. Kết hợp tất cả những điều trên, đây cũng là lần đầu tiên chúng ta thấy ICO trong lĩnh vực tiền điện tử đạt được mức độ minh bạch như thị trường phát hành tài sản truyền thống.

Hành trình Khó khăn để Tuân thủ ICO

Năm 2017, Ethereum ra đời và các token ERC-20 đã thúc đẩy sự bùng nổ của ICO, với các dự án mọc lên như nấm và ngành công nghiệp này trải qua đợt bùng nổ lớn đầu tiên. Tuy nhiên, cũng trong năm đó, vào tháng 7 năm 2017, SEC đã ban hành tài liệu hướng dẫn đầu tiên về ICO. Vào thời điểm đó, SEC tuyên bố rằng bất kỳ loại tiền điện tử mới nào được bán cho các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận, đặc biệt nếu được thực hiện bởi một công ty tập trung, sẽ được coi là chứng khoán và do đó phải tuân theo các quy định về chứng khoán.

Theo hướng dẫn này, các ICO diễn ra tại Hoa Kỳ sau thời gian này có khả năng vi phạm các quy định về chứng khoán và có nguy cơ bị SEC truy tố. Kể từ khi hướng dẫn được công bố, một số trường hợp đã được công bố. Hơn nữa, theo báo cáo thường niên năm 2018 của SEC, trong số hàng chục cuộc điều tra được khởi xướng trong năm đó liên quan đến ICO và tài sản kỹ thuật số, "nhiều cuộc vẫn chưa được tiến hành trong năm tài chính 2018".

Vào tháng 11 năm 2018, SEC đã ban hành hình phạt dân sự đầu tiên đối với các ICO được thực hiện mà không đăng ký chứng khoán hợp lệ. Paragon (PRG) và Airfox (AIR) mỗi công ty bị phạt 250.000 đô la và bị yêu cầu đăng ký token của mình là chứng khoán và nộp báo cáo định kỳ. Vào tháng 6 năm 2019, công ty truyền thông xã hội Canada Kik Interactive đã vướng vào một vụ kiện với SEC vì ICO của mình. Để chống lại SEC, Kik đã thành lập một quỹ mới có tên là crypto.org để huy động đủ vốn cho việc kiện tụng. Hai ICO lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử, 4,2 tỷ đô la của EOS và 1,7 tỷ đô la của Telegram, đều liên quan đến các tranh chấp pháp lý với SEC. Block.one đã nộp phạt 24 triệu đô la để dàn xếp với SEC, và Telegram đã đạt được thỏa thuận trị giá 1,24 tỷ đô la liên quan đến việc phát hành token Gram của công ty con TON Issuer. Khoản dàn xếp trị giá 1,24 tỷ đô la cho Telegram bao gồm 1,22 tỷ đô la tiền thu lợi bất hợp pháp và khoản tiền phạt dân sự 18,5 triệu đô la. Những người nổi tiếng và KOL cũng phải đối mặt với các vụ kiện của SEC vì các vấn đề liên quan đến ICO. John McAfee, người sáng lập phần mềm diệt vi-rút nổi tiếng McAfee, đã bị SEC kiện vì không tiết lộ doanh thu từ việc quảng bá mã thông báo ICO và KOL tiền điện tử Ian Balina đã bị kiện vì tham gia quảng bá ICO tiền điện tử chưa đăng ký. Vào ngày 10 tháng 7 năm 2019, SEC đã chấp thuận đợt chào bán Cấp độ 2 theo Quy định Loại A của Blockstack PBC, đánh dấu đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO) đầu tiên tuân thủ luật chứng khoán. Một dự án khác, Props, cũng đã nhận được sự chấp thuận của SEC vào tháng 7 năm đó. Tuy nhiên, hai năm sau, Props đã công bố kế hoạch ngừng phát hành mã thông báo Props và ngừng hỗ trợ cho chương trình Khách hàng thân thiết của Props sau tháng 12 năm 2021, theo SEC Reg A+. Props tuyên bố vào thời điểm đó rằng họ đã xác định rằng họ không thể duy trì hoặc phát triển thêm chương trình Khách hàng Thân thiết Props trong khuôn khổ quy định chứng khoán hiện hành. Các yếu tố như việc thiếu các nền tảng giao dịch trong nước được cấp phép, chẳng hạn như Hệ thống Giao dịch Tự động (ATS), và các hạn chế đối với việc giao dịch token Props của người nắm giữ tại Hoa Kỳ, đã cản trở sự phát triển của Props.Trong một thời gian dài, mô hình ICO đã bị ảnh hưởng bởi các vấn đề về tuân thủ, và do đó, sau cơn sốt năm 2017, nó dần được thay thế bằng các mô hình như đầu tư VC, IEO sàn giao dịch và airdrop hồi tố. Do đó, động thái đưa ICO trở lại của Coinbase không được thị trường coi là một "chuyến du ngoạn hoài niệm" đơn thuần, mà là sự "trở lại" của ICO trong một diện mạo hoàn toàn mới và trong một thị trường được cấu trúc lại sau nhiều năm thúc đẩy việc tuân thủ tiền điện tử. Vào ngày 12 tháng 11, Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, đã tuyên bố rằng Launchpad mới ra mắt của Coinbase đánh dấu sự trở lại mạnh mẽ của việc hình thành vốn dựa trên tiền điện tử. ICO tuân thủ dự kiến sẽ trở thành chủ đề cốt lõi vào năm 2026, định hình lại các mô hình tài trợ khởi nghiệp và trở thành trụ cột thứ tư trong sự phá vỡ tài chính truyền thống của tiền điện tử. Ba trụ cột trước đó là: Bitcoin định hình lại vàng, stablecoin định hình lại đồng đô la Mỹ và token hóa định hình lại giao dịch và thanh toán. Matt Hougan tuyên bố rằng các thử nghiệm ICO ban đầu đã chứng minh rằng công nghệ blockchain có thể kết nối các doanh nhân và nhà đầu tư nhanh hơn và với chi phí thấp hơn so với IPO truyền thống, ngay cả sau khi những lời quảng cáo thổi phồng trước đó đã thất bại. Sự khác biệt chính lần này nằm ở quy định và cấu trúc. Paul Atkins, chủ tịch hiện tại của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) (người đồng chủ trì Token Alliance, một nhóm vận động tiền điện tử hỗ trợ ICO và là thành viên hội đồng quản trị của công ty token hóa Securitize), gần đây đã kêu gọi các quy định mới và cơ chế bảo vệ an toàn để hỗ trợ phát hành token tuân thủ, và nền tảng mới của Coinbase là hoạt động chính đầu tiên theo hướng này. Đến năm 2025, ICO sẽ chiếm khoảng một phần năm tổng số token được chào bán, so với tỷ lệ không đáng kể hai năm trước. Các nền tảng như Echo, Kraken Launch và Buildlpad, ngoài việc thích ứng với các yêu cầu tuân thủ hiện hành, đã đạt được những tiến bộ đáng kể so với các cơ chế vận hành ICO thô sơ hoặc các cuộc chiến gas đơn giản trong quá khứ, trong các lĩnh vực như tự lưu ký, hỗ trợ phát hành đa chuỗi và kiểm soát truy cập. Chúng ta đã thấy những trường hợp rất thành công như Plasma và Falcon Finance trên các nền tảng này. Sự trỗi dậy trở lại của ICO là minh chứng cho những kết quả khả quan của nhiều năm nghiên cứu quy định trong thị trường tiền điện tử. Chúng ta sẽ chứng kiến ngày càng nhiều vụ ICO nghiêm trọng như Monad, và các nhà đầu tư bán lẻ sẽ được bảo vệ tốt hơn. Và như đã đề cập ở đầu bài viết, các dự án như Arc của Circle và Base của Coinbase, vốn trước đây được nhiều người cho là khó có khả năng phát hành token, đang phát đi những tín hiệu mới khi các quy định đang dần hoàn thiện.Chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên mới.