Thị trường crypto đang trong giai đoạn gấu? Hãy xem các chuyên gia trong ngành nói gì

Deng Tong, Jinse Finance

Gần đây, thị trường tiền mã hóa chủ yếu giảm giá. Theo báo cáo của Kobeissi Letter, trong 41 ngày qua, vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã bốc hơi hơn 1.1 trillions USD, trung bình mỗi ngày mất tới 27 billions USD.

Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa. Nguồn dữ liệu: Cointelegraph/TradingView

Trong tháng vừa qua, BTC đã giảm 16,2%. Tính đến thời điểm viết bài, giá BTC đã giảm xuống dưới mốc 90,000 USD, hiện ở mức 89,926.75 USD, ETH dao động quanh mốc 3,000 USD, hiện ở mức 3,007.59 USD.

Kể từ khi thị trường tiền mã hóa trở nên ảm đạm, các chuyên gia trong ngành có nhiều ý kiến trái chiều về việc liệu thị trường tiền mã hóa đã chuyển sang thị trường gấu hay chưa.

I. Quan điểm “Thị trường tiền mã hóa vẫn trong giai đoạn bò”

• John D’Agostino, Giám đốc Chiến lược Tổ chức của Coinbase: Đợt giảm giá lần này là do các yếu tố cơ học chứ không phải yếu tố cơ bản, ông cho rằng kể từ cuối tháng 9, các yếu tố cơ bản của tiền mã hóa không có sự xấu đi đáng kể nào. Ngược lại, một số tiến triển lớn thực sự củng cố triển vọng dài hạn của tiền mã hóa. Ông chỉ ra: Ngân hàng Quốc gia Séc gần đây trở thành ngân hàng trung ương đầu tiên trong khu vực đồng euro mua bitcoin, đây là một tín hiệu mang tính cột mốc cho việc các quốc gia có chủ quyền chấp nhận bitcoin. Đồng thời, các công ty như Citibank và JPMorgan cũng bắt đầu triển khai và thử nghiệm stablecoin để thúc đẩy giao dịch cho khách hàng toàn cầu, điều này trước đây là “không thể tưởng tượng được” trong các chu kỳ thị trường trước. ETF tiền mã hóa vẫn thể hiện sức mạnh, trong đó Solana ETF lập kỷ lục phát hành ETF tốt nhất trong năm, càng chứng minh rằng dù giá biến động, các nhà đầu tư tổ chức vẫn rất quan tâm đến thị trường tiền mã hóa. Về mặt quản lý, môi trường quản lý hiện tại không xấu đi so với trước tháng 10, các khu vực pháp lý trên toàn cầu đều đang duy trì hoặc mở rộng các kênh hoạt động tiền mã hóa tuân thủ. Nếu nhà đầu tư tin vào giá trị cơ bản của bitcoin, thì môi trường hiện tại giống như mua hàng giảm giá trong siêu thị. 

• Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, cho rằng: “Các yếu tố cơ bản của BTC rất vững chắc, tôi nghĩ năm 2026 sẽ là một năm tốt.”

• Eric Trump cho rằng: “Tôi nghĩ biến động là bạn của bạn, bất kỳ ai không chịu được sự biến động của tiền mã hóa thì nên rút lui. Thực tế, đây là cơ hội tốt để chúng tôi mua vào.”
  

• Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy: Kể từ ngày 6 tháng 10, các nhà đầu tư nắm giữ bitcoin dài hạn và không nhạy cảm với giá đã tích lũy thêm 186,000 bitcoin, đây là mức tăng lớn nhất trong chu kỳ gần đây. Trong lịch sử, sự tăng vọt này thường báo hiệu một đợt tăng mạnh, nhưng lần này giá lại giảm, xuất hiện sự phân kỳ hiếm gặp. Các nhà phân tích hiện cho rằng có hai kịch bản có xác suất cao: Khi nguồn cung cạn kiệt và dòng tiền thông minh phân bổ lên các mức cao hơn, thị trường sẽ phục hồi mạnh mẽ; hoặc sẽ có một đợt “quét sạch” cuối cùng, loại bỏ những người còn lại để chuẩn bị cho một xu hướng bền vững.

Biến động nhu cầu bitcoin trong 30 ngày. Nguồn dữ liệu: CryptoQuant/X

• Matt Popolocki, Tổng Giám đốc Binance Australia và New Zealand, cho biết: “Sự điều chỉnh mạnh như vậy là hiện tượng bình thường trong các chu kỳ thị trường. Điều quan trọng là chúng ta thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở lại thị trường và chuyển sang các tài sản blue-chip như bitcoin và ethereum thay vì rút lui hoàn toàn. Đây là biểu hiện mạnh mẽ của niềm tin dài hạn. Do tâm lý rủi ro tổng thể, dòng tiền ETF có chậm lại, nhưng chúng tôi không thấy có sự rút vốn quy mô lớn. Tổng thể không thay đổi – sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức vẫn rất cao, còn các nhà đầu tư nhỏ lẻ thì thận trọng hơn. Dù giá có vẻ yếu, nhưng cơ sở hạ tầng phía sau chưa bao giờ mạnh mẽ như hiện nay. Khối lượng giao dịch stablecoin, hoạt động on-chain, động lực của các nhà phát triển, tất cả đều đang tiến triển đúng hướng. Thị trường có thể cảm thấy chậm, nhưng những gì đang được xây dựng hiện nay sẽ đặt nền móng cho chu kỳ tiếp theo.”

• Nhà phân tích vĩ mô, chuyên gia kỳ cựu Phố Wall Jody Vesser cho rằng: Các holder bitcoin lâu năm đang bán ra, các nhà giao dịch mới đang mua vào, nhưng thị trường cơ bản của bitcoin mạnh hơn trước. “Trong các chu kỳ trước, nếu các holder dài hạn bán ra quy mô lớn như vậy, chúng ta đã thấy mức giảm 70% đến 80%; nhưng lần này, dù lượng bán của OG token rất lớn, mức giảm giá lại nhỏ hơn nhiều, vì ETF và các kênh tổ chức khác đủ lớn để hấp thụ phần lớn token. Điều này cho thấy thị trường đang trưởng thành, và cũng là quá trình cần thiết để token chuyển từ tay số ít sang số đông.”

• Tom Lee, Chủ tịch Hội đồng quản trị BitMine Immersion, cho biết: Giá tiền mã hóa trong chu kỳ này chưa đạt đỉnh, vì chu kỳ tiền mã hóa đã khác trước, nhờ vào nâng cấp Fusaka sắp tới của ethereum, quy mô stablecoin tiếp tục tăng trưởng, và các yếu tố cơ bản tích cực như token hóa tài sản, đỉnh của chu kỳ này có thể xuất hiện trong 12 đến 36 tháng tới. Tom Lee bổ sung, quý IV thường là mùa cao điểm của giá tiền mã hóa và cổ phiếu, trong lịch sử các nhà đầu tư sẽ tăng hợp đồng mở trong quý này, nên khối lượng giao dịch thị trường có thể sẽ cải thiện trong vài tuần tới.

II. Quan điểm “Thị trường tiền mã hóa đã chuyển sang giai đoạn gấu”

• Theo phân tích mới nhất của Ki Young Ju, nhà sáng lập CryptoQuant: Thị trường hợp đồng tương lai bitcoin đã xuất hiện dấu hiệu các cá mập rút lui, hiện do nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối. Dữ liệu cho thấy Coinbase Premium giảm xuống mức thấp nhất trong chín tháng, ETF ghi nhận dòng tiền rút ròng ba tuần liên tiếp, vốn hóa thực tế on-chain tăng trưởng đình trệ. Dù thị trường ngắn hạn yếu và thanh khoản USD thiếu hụt, các nhà phân tích dự đoán trong sáu tháng tới dòng tiền vào bitcoin sẽ không dừng hoàn toàn. Nếu lý thuyết chu kỳ đúng, đáy giá bitcoin có thể ở quanh 56,000 USD. Hiện chi phí cơ sở tiền gửi trên Binance là 57,000 USD, cho thấy các nhà giao dịch đã thu được lợi nhuận đáng kể từ dòng tiền ETF và tổ chức.
  

• X user The Swing Trader: “Đường xu hướng 50 tuần rất quan trọng, vì bitcoin chưa bao giờ phá vỡ đường trung bình động 50 tuần và luôn ở trong chu kỳ bò. Mỗi chu kỳ, đường trung bình động 50 tuần sẽ duy trì trong bốn năm, sau đó cuối cùng chúng ta sẽ mất nó.” Trong lịch sử, giá bitcoin chỉ bốn lần phá vỡ đường xu hướng 50 tuần, điều này càng chứng minh xu hướng này thường liên quan đến thị trường gấu. Kể từ tháng 3 năm 2023, không có giá đóng cửa tuần nào dưới đường xu hướng này.

Biểu đồ tuần BTC/USD (bao gồm đường trung bình động 50 ngày). Nguồn dữ liệu: Cointelegraph/TradingView

• Dữ liệu của Kobeissi cho thấy: Những sự kiện lẽ ra là tin tốt lại có tác động trái chiều đến thị trường tiền mã hóa trong suốt tháng 10 và 11. “Sự giảm giá 25% của tiền mã hóa càng củng cố quan điểm của chúng tôi: đây là một thị trường gấu tiền mã hóa dựa trên đòn bẩy và thanh lý.”

• Trader Daan Crypto Trades chỉ ra: Anh so sánh tâm lý thị trường hiện tại với thời điểm sàn giao dịch tiền mã hóa FTX sụp đổ vào cuối thị trường gấu năm 2022. “Chỉ báo này hoàn toàn không thể dùng để hành động. Nó có thể ở mức tham lam trong nhiều tháng liên tiếp, trong khi thị trường vẫn tăng, cũng như nó có thể ở mức sợ hãi trong thời gian dài.”

• Công ty quản lý tài sản tư nhân Swissblock cho biết: Do áp lực bán tăng mạnh trong vài ngày qua, tín hiệu phòng ngừa rủi ro của bitcoin trở nên không ổn định. “Nếu chỉ báo này vào và duy trì ở trạng thái rủi ro cao, điều đó cho thấy bitcoin đang bước vào thị trường gấu, đánh dấu sự thay đổi cấu trúc chứ không phải điều chỉnh ngắn hạn.”
  

Tín hiệu phòng ngừa rủi ro bitcoin. Nguồn: Swissblock

•  Glassnode chỉ ra: Số tiền mà các vị thế long hợp đồng vĩnh viễn bitcoin phải trả hàng tháng đã giảm khoảng 62%, từ 338 millions USD mỗi tháng vào giữa tháng 8 xuống còn 127 millions USD mỗi tháng tính đến thứ Ba. Điều này cho thấy đòn bẩy long đã suy yếu, thường báo hiệu đỉnh giá sắp đến và ám chỉ xu hướng thị trường rộng lớn hơn có thể chuyển sang giảm giá. “Điều này làm nổi bật xu hướng giảm rõ rệt về ham muốn đầu cơ, khi các trader ngày càng không muốn trả lãi để duy trì vị thế long.”

Phí bảo hiểm định hướng thị trường hợp đồng vĩnh viễn bitcoin. Nguồn: Glassnode

• Nhà phân tích Mikybull Crypto cho biết: “Thị trường gấu đã được xác nhận”, và nhấn mạnh sự thống trị của USDT trên thị trường đã phá vỡ mô hình vai đầu vai ngược trên biểu đồ tuần. “Mô hình tương tự trong các chu kỳ trước đều dẫn đến thị trường gấu.” Nếu sự thống trị của USDT tăng vọt, điều đó cho thấy sự ưa thích stablecoin tăng lên, biểu thị tâm lý né tránh rủi ro, dòng tiền đang rút khỏi bitcoin và các loại tiền mã hóa khác. Điều này thường gây áp lực giảm giá bitcoin trong ngắn hạn, phản ánh tâm lý bi quan của thị trường tiền mã hóa, và có thể dẫn đến dòng tiền nhàn rỗi, kéo theo đà giảm tiếp tục.

Tỷ lệ vốn hóa thị trường USDT (%). Nguồn: Mikybull Crypto

• Nhà phân tích X @follis_ trình bày sơ đồ cho thấy cấu trúc gần đây của bitcoin tuân theo mô hình phân phối Wyckoff năm giai đoạn kinh điển, mô hình này thường xuất hiện gần đỉnh thị trường vĩ mô như hình dưới đây. @follis_ cho rằng, xu hướng này rất mạnh, đến mức thị trường bò bitcoin “có thể thực sự đã kết thúc”.
  

Sơ đồ phân phối Wyckoff

III. Quan điểm “Thị trường chuyển từ gấu sang bò”

Hunter Horsley, CEO của Bitwise, cho biết: Bitcoin đã ở trong thị trường gấu suốt sáu tháng qua, và thị trường gấu sắp kết thúc. Động lực tăng giá của tiền mã hóa “chưa bao giờ mạnh mẽ như hiện nay”.

IV. Thị trường sẽ đi về đâu trong tương lai?

1. BTC vẫn sẽ tiếp tục dò đáy

Nhà phân tích tiền mã hóa Perin Ai cho biết: Dòng tiền nội bộ trên sàn giao dịch càng làm trầm trọng thêm xu hướng giảm hiện tại. Chỉ báo này đo lường lượng bitcoin chuyển giữa các ví nội bộ của sàn, thường dùng cho mục đích vận hành hoặc cân bằng thanh khoản. Dù không đo lường trực tiếp hành vi bán ra, nhưng biến động mạnh của nó thường trùng hợp với các giai đoạn thị trường biến động và các động thái lớn của các bên tham gia lớn.

Thanh khoản nội bộ giao dịch bitcoin trên Binance. Nguồn: CryptoQuant

Từ cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, thị trường đã trải qua đỉnh dòng tiền nội bộ quy mô lớn trong giai đoạn giá tăng nhanh, sau đó là đợt điều chỉnh mạnh. Từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2025, khi giá bitcoin tăng từ 60,000 USD lên 90,000 USD, mô hình này lại xuất hiện, xác nhận mối liên hệ với xu hướng tăng giá.

Hiện nay, chỉ báo này lại tăng vọt, đầu tháng 11 vượt xa phạm vi thông thường 5-10. Đợt tăng vọt này trùng hợp với đà giảm mạnh của giá bitcoin từ trên 110,000 USD. Theo kinh nghiệm lịch sử, những đợt tăng vọt như vậy phản ánh thanh khoản căng thẳng, biến động tăng và giá chịu áp lực.

Xét đến basis âm, dòng tiền nội bộ tăng và đà giảm tăng tốc, bitcoin dường như vẫn sẽ tiếp tục dò đáy.

2. BTC sẽ chỉ phục hồi khi dưới 90,000 USD

Bitcoin vừa giảm xuống dưới đường trung bình động 50 tuần, khiến nhiều trader và nhà phân tích cho rằng giá sẽ tiếp tục điều chỉnh xuống dưới 90,000 USD.

Nhà phân tích tiền mã hóa Jelle cho biết, giá bitcoin “đang ở trong một giai đoạn điều chỉnh nữa, đây là một phần của xu hướng tăng tổng thể của bitcoin. BTC có thể sẽ dao động đến cuối năm, hoặc giảm 5%, sau đó lại bắt đầu tăng và hướng tới mức cao mới.” Nếu giảm 5% từ mức hiện tại, cặp BTC/USD sẽ tiếp tục xu hướng giảm xuống 89,300 USD.

Biểu đồ tuần BTC/USD. Nguồn: Jelle

Nhà phân tích bitcoin AlphaBTC cho biết: “Bitcoin sắp phục hồi, nhưng... nó sẽ còn giảm xuống dưới 90,000 USD.” 

Theo AlphaBTC, nếu giá đóng cửa dưới mức mở cửa năm là 93,300 USD, giá có thể tiếp tục giảm và có thể chạm đáy quanh mức thấp tháng 4 là 74,000 USD.

Trader Hardy: “Chênh lệch giá trên CME rõ ràng nằm trong khoảng 91,900 USD đến 92,500 USD, các bạn đều biết điều này, cá mập muốn lệnh của họ được khớp trước khi thị trường tăng tiếp. Dự kiến sẽ có nhịp giảm, hãy chấp nhận biến động và chuẩn bị cho cú bật lại sau khi lấp gap. Một kịch bản textbook sắp diễn ra.”

3. BTC giảm về 80,000 USD rồi tăng lên 250,000 USD

Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, trong bài viết mới nhất “Snow Forecast” cho biết: “Bitcoin đã giảm từ 125,000 USD xuống vùng 90,000 USD, trong khi S&P 500 và Nasdaq 100 vẫn ở gần đỉnh lịch sử, điều này khiến tôi cho rằng có thể đang hình thành một sự kiện tín dụng. Khi tôi quan sát chỉ số thanh khoản USD giảm kể từ tháng 7, quan điểm này càng được củng cố. Nếu đúng, thị trường chứng khoán có thể điều chỉnh 10%–20%, đồng thời lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tiệm cận 5%, điều này sẽ buộc Fed, Bộ Tài chính hoặc các cơ quan chính phủ Mỹ khác phải khẩn cấp tung ra một gói in tiền nào đó. Trong giai đoạn yếu này, bitcoin có thể giảm về 80,000–85,000 USD. Nếu thị trường rủi ro rộng lớn hơn sụp đổ, Fed và Bộ Tài chính tăng tốc in tiền, bitcoin cuối năm có thể tăng lên 200,000–250,000 USD.”

4. ETH tiệm cận giá mua của holder dài hạn

Tác giả CryptoQuant Burak Kesmeci chỉ ra: Nếu giá ethereum giảm xuống dưới 2,900 USD, chạm mức giá vốn của các holder dài hạn này, “thì nó khó có thể duy trì lâu ở mức giá này”, vì trong lịch sử, mức giá này luôn là “một trong những cơ hội tích lũy dài hạn mạnh mẽ nhất”.

Nhiều nhà phân tích cảnh báo rằng, trừ khi ETH có sự đảo chiều tăng giá rõ rệt, xu hướng giảm hiện tại có thể tăng tốc, điều này có thể gây áp lực cho các trader trong ngày và các holder nhỏ lẻ.

Ngưỡng hỗ trợ chính tiếp theo là mốc tâm lý 3,000 USD, phe mua phải tích cực bảo vệ vị trí này.

Phá vỡ mức này sẽ mở đường cho một đợt giảm mới, mục tiêu là 2,280 USD, tức giảm 23% so với mức hiện tại.