Bên trong phòng họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), một cuộc chiến không khói súng đang diễn ra, ba thành viên Hội đồng Thống đốc do Trump bổ nhiệm đối đầu với nhiều Chủ tịch Fed khu vực, trong khi Chủ tịch Powell phải vất vả duy trì sự cân bằng.
Nội bộ Fed đang đối mặt với sự chia rẽ nghiêm trọng nhất trong nhiều thập kỷ. Trước thềm cuộc họp chính sách tháng 12, hai quan chức quan trọng của Fed – Thống đốc Waller và Phó Chủ tịch Jefferson – trong bài phát biểu hôm thứ Hai đã làm nổi bật sự bất đồng sâu sắc về lộ trình lãi suất. Một bên là “phe bồ câu” lo ngại thị trường lao động suy yếu và ủng hộ cắt giảm lãi suất, bên kia là “phe diều hâu” lo ngại rủi ro lạm phát nhiều hơn.
Cuộc tranh luận này diễn ra trong bối cảnh rất bất thường: Tổng thống Mỹ Trump liên tục gây áp lực lên Fed, công khai chỉ trích Chủ tịch Powell là “ngu ngốc hết mức”, và tuyên bố muốn thay thế ông “ngay lúc này”.
I. Bất đồng nội bộ: Ba phiếu phản đối và các phe phái khác nhau
Nhà báo tài chính nổi tiếng Nick Timiraos, được mệnh danh là “New Fed Whisperer”, chỉ ra rằng, bất kể Fed có cắt giảm lãi suất vào tháng 12 hay không, sẽ có ít nhất ba phiếu phản đối. Nếu giữ nguyên lãi suất, ba thành viên Hội đồng Thống đốc do Trump bổ nhiệm sẽ phản đối; nếu cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, có thể sẽ có một nhóm ít nhất ba quan chức khác phản đối.
Nội bộ Fed đã phân hóa thành hai phe lớn:
● Một phe quan chức lo ngại rủi ro lạm phát hơn. Lạm phát tại Mỹ đã vượt mục tiêu 2% của Fed trong bốn năm liên tiếp. Phe này gần đây mở rộng, bao gồm bốn Chủ tịch Fed khu vực có quyền bỏ phiếu năm nay, cùng Thống đốc Fed Barr.
● Phe còn lại – bao gồm cả ba Thống đốc Fed do Trump bổ nhiệm – lại tập trung vào thị trường lao động. Họ lo ngại đồng nghiệp quá nhấn mạnh rủi ro lạm phát cao, có thể dẫn đến một cuộc suy thoái hoàn toàn có thể tránh được.
II. Nhân vật then chốt: Lập trường khác biệt của Waller và Jefferson
Ứng viên sáng giá cho vị trí Chủ tịch Fed tiếp theo, hiện là Thống đốc Fed, Waller hôm thứ Hai đã tuyên bố rõ ràng ủng hộ việc tiếp tục cắt giảm lãi suất tại cuộc họp chính sách tháng 12.
● Waller cho biết, “thị trường lao động vẫn yếu và đã gần tới ngưỡng tăng trưởng chậm lại”, đồng thời lạm phát loại trừ tác động của thuế quan “đã tương đối gần” mục tiêu 2% của Fed.
● Waller thẳng thắn: “Tôi không lo lắng về việc lạm phát tăng tốc hay kỳ vọng lạm phát tăng mạnh, trọng tâm của tôi là thị trường lao động.” Niềm tin tiêu dùng yếu, tăng trưởng lương chậm, cùng nhu cầu đối với các mặt hàng lớn như nhà ở, ô tô thấp, tất cả đều cho thấy nền kinh tế vẫn đối mặt với những trở lực chưa bộc lộ hết.
So với lập trường rõ ràng của Waller, Phó Chủ tịch Fed Jefferson lại thận trọng hơn.
● Bài phát biểu hôm thứ Hai của Jefferson phản ánh tình thế khó khăn hiện tại của Fed. Ông thừa nhận rủi ro lạm phát dai dẳng và việc làm suy yếu cùng tồn tại – hai mối đe dọa này lại đòi hỏi các chính sách hoàn toàn trái ngược nhau.
● Jefferson cho biết: “Sự cân bằng rủi ro liên tục thay đổi cho thấy cần phải thận trọng, tiến từng bước một khi cắt giảm lãi suất.”
III. Chiến dịch “thanh lọc” Fed của Trump
Chính quyền Trump đang âm thầm tiến hành một cuộc “thanh lọc” nhân sự toàn diện tại Fed, với mức độ can thiệp tàn nhẫn và sáng tạo mà ít nhà quan sát nào có thể tưởng tượng được.
Ngày càng có nhiều dấu hiệu cho thấy cuộc chiến của Trump với Fed đang “leo thang” – theo diễn biến hiện tại, Trump rất có khả năng “kiểm soát” Hội đồng Thống đốc Fed gồm bảy thành viên, thậm chí đe dọa đến việc bổ nhiệm 12 Chủ tịch Fed khu vực.
Trong số bảy Thống đốc Fed, Trump đã có nhiều đồng minh và người ủng hộ:
● Hai ghế “ủng hộ”: Thống đốc Waller và Phó Chủ tịch giám sát tài chính Bowman. Hai người này đã bỏ phiếu phản đối giữ nguyên lãi suất trong quyết định tháng 7 của Fed – là các quan chức “bồ câu” ủng hộ cắt giảm lãi suất, ban đầu được Trump đề cử bổ nhiệm.
● Một ghế “lôi kéo”: Phó Chủ tịch Jefferson. Trong danh sách ứng viên mở rộng cho vị trí Chủ tịch Fed tiếp theo được tiết lộ đầu tháng này, Phó Chủ tịch Fed Jefferson bất ngờ xuất hiện trong đó.
● Một ghế “thay thế”: Thống đốc Kugler. Trump đã tuyên bố sẽ đề cử Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế Stephen Moore lấp vào vị trí trống mới nhất tại Hội đồng Thống đốc Fed.
● Hai ghế “đe dọa”: Thống đốc Cook và Thống đốc Barr. Gần đây, Thống đốc Cook vướng vào bê bối “gian lận thế chấp”, được thị trường hiểu là tín hiệu phe Trump muốn gây áp lực buộc bà từ chức.
Nếu Trump thành công trong việc bãi nhiệm và thay thế Cook, ông sẽ bổ nhiệm bốn trong số bảy Thống đốc Fed. Ngoài ra, khi Powell kết thúc nhiệm kỳ Chủ tịch Fed vào tháng 5/2026, theo thông lệ ông cũng sẽ từ chức Hội đồng Thống đốc, khi đó Trump sẽ có cơ hội bổ nhiệm Thống đốc thứ năm.
IV. Năm ứng viên: Cục diện lãnh đạo tương lai của Fed
Trump có thể bổ nhiệm Chủ tịch mới khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5 năm sau, bổ sung ít nhất một Thống đốc, và có khả năng ảnh hưởng đến việc lựa chọn Chủ tịch Fed khu vực. Nhìn chung, quan điểm chính sách của Fed có thể sẽ nghiêng về “bồ câu” hơn – xét riêng khía cạnh này, điều này mang ý nghĩa tích cực cho thị trường.
Nhưng điều quan trọng là, liệu Chủ tịch mới và các Thống đốc có được coi là những chuyên gia có uy tín hay chỉ là “người trung thành chính trị” chỉ quan tâm đến cắt giảm lãi suất mà xem nhẹ rủi ro lạm phát. Nếu là trường hợp sau, thị trường sẽ đòi hỏi bù đắp lạm phát cao hơn, lợi suất dài hạn có thể tăng lên.
Năm ứng viên có khả năng thay thế Powell nhất bao gồm:
● Thống đốc Fed Christopher Waller: Là Thống đốc Fed do Trump bổ nhiệm, ông đã ủng hộ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 7, là ứng viên sáng giá cho vị trí Chủ tịch Fed tiếp theo.
● Phó Chủ tịch giám sát Fed Michelle Bowman: Cũng do Trump bổ nhiệm, bà đã ủng hộ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 7.
● Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng Kevin Hassett: Được coi là cố vấn kinh tế thân cận của Trump, đã công khai tuyên bố sẵn sàng nhận nhiệm vụ nếu được đề cử.
● Cựu Thống đốc Fed Kevin Warsh: Được Trump liệt kê là một trong những ứng viên hàng đầu.
● Giám đốc đầu tư bộ phận thu nhập cố định của BlackRock Rick Rieder: Có quan điểm nhất quán với Trump về cắt giảm lãi suất và chính sách tiền mã hóa.
V. Hệ quả sâu rộng khi tính độc lập bị tổn hại
● Tính độc lập của Fed đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng. UBS Asset Management trong báo cáo vĩ mô tháng 9 chỉ ra rằng, Trump có khả năng ảnh hưởng đến cơ cấu nhân sự của Fed trong vài quý tới; nếu điều này dẫn đến thay đổi lớn, có thể làm tổn hại uy tín của Fed.
● Nếu Trump thành công “kiểm soát” Hội đồng Thống đốc Fed, điều đó có nghĩa là 12 Chủ tịch Fed khu vực còn lại cũng có thể bị thay đổi theo ý Trump.
● Mặc dù việc đề cử Chủ tịch Fed khu vực do nội bộ Fed khu vực quyết định (Nhà Trắng không có quyền can thiệp), nhưng Hội đồng Thống đốc Fed sẽ bỏ phiếu phê duyệt hoặc gia hạn nhiệm kỳ của họ. Nói cách khác, nếu đa số Hội đồng Thống đốc Fed đồng ý, họ có thể bãi nhiệm một phần hoặc toàn bộ Chủ tịch Fed khu vực trước cuối tháng 2 năm sau – dù điều này chưa từng xảy ra trong lịch sử Fed.
● Chuyên gia chuyên mục của Barons, Jon Hilsenrath cảnh báo, Trump muốn hạ lãi suất ngắn hạn, nhưng điều này có thể đánh đổi bằng uy tín chống lạm phát của Fed. “Một Fed nới lỏng thậm chí có thể gây hiệu ứng ngược, đẩy lãi suất dài hạn tăng cao.”
Tham vọng cải tổ Fed của Trump vượt xa sức tưởng tượng của giới quan sát. Nếu ông thành công đưa người thân tín vào Hội đồng Thống đốc Fed, thậm chí ảnh hưởng đến việc bổ nhiệm Chủ tịch Fed khu vực, cán cân quyết sách của Fed trong tương lai có thể sẽ nghiêng nhiều hơn về phía các cân nhắc chính trị.
Sau khi nhiệm kỳ Chủ tịch của Powell kết thúc vào năm sau, ông không chỉ mất vị trí lãnh đạo Fed mà theo thông lệ cũng sẽ từ chức Hội đồng Thống đốc, mở đường cho Trump xây dựng một Hội đồng Thống đốc Fed hoàn toàn do mình bổ nhiệm.
