Bất chấp những ồn ào bên ngoài, sau khi Nvidia công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu vẫn tăng.
Đây là một báo cáo tài chính rất ấn tượng, bất kể là doanh thu quý tổng thể, lợi nhuận hay kết quả kinh doanh của mảng trung tâm dữ liệu chủ lực, đều rất mạnh mẽ. Jensen Huang còn cho biết, Nvidia đang có đơn đặt hàng chip chưa giao trị giá 5000 tỷ USD, toàn bộ GPU đám mây đã được bán hết.
Điều đáng chú ý nhất là, trong cuộc họp điện thoại, Jensen Huang đã phản hồi những lo ngại về bong bóng AI từ bên ngoài, khẳng định không thấy sự tồn tại của bong bóng.
Báo cáo tài chính lần này của Nvidia nhận được sự quan tâm lớn, một yếu tố quan trọng là sự chia rẽ của dư luận. Một bên là những người bán khống điển hình như nhân vật nguyên mẫu của "The Big Short" Michael Burry, bên còn lại là các tổ chức lạc quan và mua vào như ngân hàng đầu tư DA Davidson từng bán khống Nvidia.
Nvidia cứ như vậy, bị kẹt giữa những đánh giá phân cực. Đối với triển vọng của Nvidia, thậm chí là cả ngành AI, dường như rất khó để đạt được sự đồng thuận từ bên ngoài.
01
Trước tiên, hãy xem báo cáo tài chính của Nvidia.
Nvidia vừa công bố báo cáo tài chính quý 3 năm tài chính 2026, kết thúc vào ngày 26 tháng 10 năm nay.
Toàn bộ báo cáo tài chính đều mang lại tín hiệu tích cực, doanh thu, lợi nhuận đều vượt kỳ vọng của các nhà phân tích, trên cơ sở đó, công ty cũng giữ thái độ lạc quan về triển vọng tương lai.
Báo cáo cho thấy, doanh thu quý 3 của Nvidia đạt 57,01 tỷ USD, vượt xa dự đoán của các nhà phân tích là 54,92 tỷ USD; lợi nhuận ròng của công ty đạt 31,91 tỷ USD, tăng 65% so với cùng kỳ năm trước.
Sau khi điều chỉnh, thu nhập trên mỗi cổ phiếu của Nvidia trong quý 3 là 1,3 USD, trong khi dự báo trước đó của thị trường là 1,25 USD.
Xét về từng mảng kinh doanh, trung tâm dữ liệu vẫn là trụ cột của Nvidia, lần này kết quả kinh doanh cũng tiếp tục lập kỷ lục mới.
Doanh thu trung tâm dữ liệu quý 3 đạt 51,2 tỷ USD, chiếm gần 90% tổng doanh thu, tăng 66% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa dự đoán của các nhà phân tích là 49 tỷ USD. Trong mảng trung tâm dữ liệu, mảng "tính toán" chiếm tỷ trọng lớn nhất, đóng góp 43 tỷ USD doanh thu.
Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh số của dòng chip GB300. GB300 là nền tảng tính toán AI thế hệ mới của Nvidia, được trang bị 72 Blackwell Ultra AI GPU và 36 Grace CPU dựa trên kiến trúc Arm Neoverse, vừa được công bố vào tháng 5 năm nay và chính thức sản xuất hàng loạt trong quý 3.
Trong cuộc họp điện thoại, Giám đốc tài chính Nvidia Colette Kress tiết lộ: "Doanh số GB300 vượt GB200, đóng góp khoảng 2/3 tổng doanh thu Blackwell. Việc chuyển đổi sang GB300 diễn ra rất suôn sẻ."
Ngoài "tính toán", trong mảng trung tâm dữ liệu, mảng "mạng" cũng đóng góp 8,2 tỷ USD doanh thu.
Theo báo cáo tài chính, trong quý 3 năm tài chính 2026, các mảng kinh doanh khác của Nvidia tuy chiếm tỷ trọng không lớn nhưng cũng đều "có tin vui". Ví dụ, doanh thu mảng game đạt 4,3 tỷ USD, tăng 30% so với cùng kỳ; doanh thu mảng hình ảnh chuyên nghiệp đạt 760 triệu USD, tăng 56%; mảng ô tô và robot đóng góp 590 triệu USD, tăng 32%.
Nếu muốn hiểu mức độ điên rồ của tất cả những điều này, hãy nhìn lại trước làn sóng AI này. Cách đây đúng ba năm, tháng 11 năm 2022, Nvidia công bố báo cáo tài chính quý 3 năm tài chính 2023, doanh thu quý chỉ đạt 5,93 tỷ USD, giảm 17% so với cùng kỳ. Nói cách khác, trong ba năm, doanh thu quý của Nvidia đã tăng gấp 10 lần.
Cũng có thể nói, toàn bộ doanh thu của Nvidia ba năm trước tương đương với khoảng 10% doanh thu hiện tại ngoài mảng trung tâm dữ liệu chủ lực.
02
Sau khi Nvidia công bố báo cáo tài chính, thị trường phản ứng tích cực, giá cổ phiếu sau giờ giao dịch tăng hơn 5%.
Điều này không hề dễ dàng, báo cáo tài chính lần này của Nvidia được chú ý chủ yếu vì lo ngại về bong bóng AI đã lên đến đỉnh điểm chưa từng có.
Nhận định về tương lai của Nvidia đang ở trạng thái phân cực.
Một mặt, nhiều tổ chức lạc quan về Nvidia, chọn mua vào hoặc đưa ra dự báo tích cực.
Đáng chú ý nhất là ngân hàng đầu tư DA Davidson bất ngờ nâng xếp hạng Nvidia từ "trung lập" lên "mua vào", đồng thời nâng giá mục tiêu từ 195 USD/cổ phiếu lên 210 USD/cổ phiếu.
Đây là một sự thay đổi thái độ lớn, trước đó DA Davidson là bên bi quan về Nvidia, các nhà phân tích của họ từng cảnh báo giá cổ phiếu Nvidia có thể giảm tới 48%.
Trong báo cáo mới, DA Davidson cho biết: "Quan điểm ngày càng lạc quan của chúng tôi về nhu cầu tính toán AI đã thay thế những lo ngại trước đây về Nvidia."
Mặt khác, những ý kiến trái chiều cũng không ít.
Đáng chú ý nhất là công ty quản lý tài sản Scion của Michael Burry, nhân vật nguyên mẫu trong phim "The Big Short", đã bán khống Nvidia với quy mô lớn.
Bản thân Burry cũng phá vỡ hai năm im lặng, đăng bài trên X với hình ảnh nhân vật của ông trong "The Big Short" đang nhìn chằm chằm vào máy tính, kèm chú thích: "Đôi khi, chúng ta có thể nhìn thấy bong bóng. Đôi khi, chúng ta có thể làm gì đó. Đôi khi, cách duy nhất để chiến thắng là không tham gia."
Dù ông không nói rõ "bong bóng" ở đây là gì, nhưng dư luận đều cho rằng đó là bong bóng AI.
Burry không nhất thiết luôn đúng. Ông từng dự đoán thành công khủng hoảng nợ dưới chuẩn, nhưng cũng từng cảnh báo về sự sụp đổ của cổ phiếu meme và người mua tiền mã hóa vài năm trước, bị Elon Musk chế nhạo là "chiếc đồng hồ hỏng luôn báo sai giờ".
Nhưng ai có thể bỏ qua tín hiệu lần này? Đặc biệt là hiện nay, luận điểm về bong bóng AI ngày càng lan rộng, còn Nvidia là "trung tâm" của toàn bộ ngành AI tại Silicon Valley, mọi động thái đều bị soi xét kỹ lưỡng.
03
Những tranh cãi từ bên ngoài, Nvidia tất nhiên phải đối mặt. Trong cuộc họp điện thoại báo cáo tài chính lần này, câu hỏi về bong bóng AI không thể tránh khỏi đã được đặt ra.
Jensen Huang không né tránh, cũng không vòng vo, mà trực tiếp phủ nhận:
"Có rất nhiều ý kiến về bong bóng AI, nhưng từ góc nhìn của chúng tôi, tình hình (so với thời kỳ bong bóng Internet) hoàn toàn khác. AI đang thay đổi các khối lượng công việc hiện tại, không thấy sự tồn tại của bong bóng AI."
Nền tảng của Nvidia là doanh số GPU rất mạnh mẽ. Jensen Huang cho biết trong báo cáo tài chính, doanh số chip Blackwell vượt xa kỳ vọng, toàn bộ GPU đám mây đã được bán hết. "Dù là huấn luyện hay suy luận, nhu cầu tính toán đều tăng trưởng nhanh chóng, tăng theo cấp số nhân. Chúng ta đã bước vào chu kỳ tăng trưởng lành mạnh của AI."
Trong cuộc họp điện thoại, ông còn tiết lộ, Nvidia hiện đang nắm giữ đơn đặt hàng chip chưa giao trị giá 5000 tỷ USD, lịch giao hàng đã lên tới năm 2026, trong đó còn có bộ xử lý Rubin thế hệ tiếp theo sẽ sản xuất hàng loạt vào năm sau.
Theo Jensen Huang, hệ sinh thái AI đang mở rộng nhanh chóng, xuất hiện nhiều nhà phát triển mô hình nền tảng mới, nhiều startup AI hơn, lan rộng ra nhiều ngành nghề và nhiều quốc gia hơn. AI đang hiện diện ở khắp mọi nơi, làm được mọi thứ. Vì vậy, không cần quá lo lắng về bong bóng AI.
Về tương lai, Nvidia cũng tự tin đưa ra dự báo lạc quan.
Nvidia dự kiến doanh thu quý 4 khoảng 65 tỷ USD, vượt dự báo của các nhà phân tích là 61,66 tỷ USD.
Từ diễn biến giá cổ phiếu Nvidia sau giờ giao dịch cũng có thể thấy, báo cáo tài chính lần này cùng với màn trình diễn trong cuộc họp điện thoại đã phần nào xoa dịu tâm lý căng thẳng của thị trường.
Chuyên gia phân tích cấp cao của Investing.com, Thomas Monteiro, nhận xét: "Điều này đã giải đáp nhiều câu hỏi về tình hình hiện tại của cuộc cách mạng AI, kết luận rất đơn giản: Trong tương lai gần, dù xét về nhu cầu thị trường hay chuỗi cung ứng sản xuất, AI vẫn còn lâu mới đạt đỉnh."
Nhưng điều này không có nghĩa là tâm lý căng thẳng sẽ lập tức biến mất.
Một số nhà phân tích cho rằng, báo cáo lợi nhuận này có thể chưa đủ để xoa dịu lo ngại về bong bóng AI.
Trong quý 3, Nvidia đã tăng mạnh đầu tư vào việc thuê lại chip của chính mình, nhằm thuê lại từ các khách hàng đám mây không thể cho thuê chip ra ngoài. Tổng giá trị các hợp đồng loại này đạt 26 tỷ USD, gấp đôi quý trước.
Các ông lớn đám mây như Microsoft, Amazon đang đầu tư hàng chục tỷ USD vào trung tâm dữ liệu AI, một số nhà đầu tư cho rằng, các công ty này đang "thổi phồng" lợi nhuận bằng cách kéo dài thời gian khấu hao thiết bị tính toán AI (như chip Nvidia).
Trong quý 3, mức độ tập trung kinh doanh của Nvidia tiếp tục tăng, bốn khách hàng lớn đóng góp 61% doanh thu, tăng so với 56% của quý trước.
Công ty cũng liên tục tăng cược vào các công ty AI, đầu tư hàng chục tỷ USD vào những doanh nghiệp thường đồng thời là khách hàng quan trọng của mình, điều này làm dấy lên lo ngại về "vòng lặp phụ thuộc kinh tế AI".
Ngoài ra, còn rất nhiều yếu tố không kiểm soát được có thể hạn chế Nvidia. Ví dụ như ảnh hưởng địa chính trị, công ty vẫn bị loại khỏi thị trường Trung Quốc, đang chuyển mục tiêu sang Trung Đông, gần đây mới được phê duyệt xuất khẩu chip trị giá tối đa 1 tỷ USD sang khu vực này.
Hoặc như vấn đề sử dụng thực tế GPU trong tương lai. Nhà phân tích Jacob Bourne của eMarketer cho biết:
"Dù nhu cầu GPU vẫn rất lớn, nhưng các nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến việc: Liệu các nhà cung cấp đám mây siêu lớn có thực sự có thể sử dụng hết năng lực tính toán này đủ nhanh không. Vấn đề then chốt là: Các rào cản vật lý như điện, đất đai và kết nối lưới điện, liệu có hạn chế tốc độ chuyển đổi nhu cầu này thành tăng trưởng doanh thu vào năm 2026 và sau đó hay không."
Cuộc tranh luận về bong bóng AI và tương lai của Nvidia sẽ còn tiếp tục.
