Khi bitcoin giảm xuống dưới 90,000 USD, ai đang âm thầm mua vào và ai đang tiếp tục bán ra?

MicroStrategy và Harvard University – hai tổ chức lớn – tăng mua ngược chiều thị trường, đây là tích lũy đáy hay bẫy đu đỉnh?

Tác giả: Blockchain Knight

MicroStrategy đã mua 8.178 bitcoin với giá 835.6 triệu USD, khóa mức giá trung bình là 102.171 USD. Dù hiện tại giá đã giảm xuống dưới 90.000 USD khiến lô này đang lỗ tạm thời, nhưng tổng chi phí trung bình của công ty khoảng 74.433 USD, vẫn đang có lãi; ước tính khoảng 40% lượng nắm giữ của họ có giá giao dịch thấp hơn giá vốn.

Harvard Management Company đã tiết lộ trong hồ sơ 13F ngày 30 tháng 9 rằng họ nắm giữ 6,8 triệu cổ phiếu BlackRock Bitcoin ETF (IBIT), trị giá 442,9 triệu USD, tăng 200% so với quý trước, trở thành khoản đầu tư có giá trị lớn nhất trong danh mục cổ phiếu niêm yết tại Mỹ của họ. Tổ chức này, quản lý tài sản trị giá 50 tỷ USD, đã tăng mua trong thời gian giá giảm, thể hiện niềm tin dài hạn vào tài sản số.

Hai tổ chức lớn tăng mua đúng lúc thị trường điều chỉnh sâu: lãi suất tài trợ giảm xuống vùng âm, hợp đồng mở giảm, những người nắm giữ ngắn hạn (ví nhận coin trong 155 ngày) rơi vào trạng thái “đầu hàng on-chain”, nhà đầu tư nhỏ lẻ bán tháo do bị thanh lý đòn bẩy và hiện thực hóa thua lỗ.

Giá trị thị trường hàng tháng của ETF bitcoin giao ngay tại Mỹ giảm 2,57 tỷ USD, mức giảm lớn nhất kể từ khi ra mắt, dòng tiền rút ra tập trung vào phiên giao dịch Mỹ, gây thêm áp lực lên giá. Mô hình nhà đầu tư nhỏ lẻ bán tháo và tổ chức lớn mua vào này là đặc trưng của việc chuyển giao vốn từ nhà đầu tư yếu sang tổ chức mạnh.

Dữ liệu on-chain cho thấy các ví cá mập nắm giữ trên 1.000 bitcoin tiếp tục tăng mua khi các ví nhỏ rút lui, phù hợp với mô hình phân phối lại vốn ở giai đoạn đầu của các đợt điều chỉnh lịch sử.

Tuy nhiên cần lưu ý, việc gắn nhãn ví dựa vào điều tra blockchain và nhãn của sàn giao dịch, thiếu xác thực danh tính KYC nên dữ liệu nắm giữ có những hạn chế nhất định.

Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy thị trường phái sinh đang có dấu hiệu giảm đòn bẩy, hợp đồng mở giảm và dòng tiền chuyển sang âm chủ yếu là do các vị thế dài hạn bị đóng, chứ không phải cá mập chủ động rút lui.

Tuy nhiên, quy mô tăng mua của tổ chức khó có thể bù đắp áp lực dòng tiền rút khỏi ETF. Dù MicroStrategy và Harvard tăng mua đáng kể, nhưng không thể bù đắp được 2,57 tỷ USD ETF bị rút, và việc tích lũy ngắn hạn hay rơi vào bẫy tăng giá rất khó phân biệt qua hình thái thị trường.

Nếu dòng tiền rút khỏi ETF tiếp tục đến cuối năm, hoặc rủi ro kinh tế vĩ mô gia tăng, thì dù các tổ chức như quốc gia có chủ quyền, doanh nghiệp tăng mua, giá thanh lý của bitcoin vẫn có thể tiếp tục giảm sâu.

MicroStrategy nhờ chiến lược tài trợ có thể kéo dài thời gian bình quân giá vốn, Harvard có chu kỳ đầu tư lên tới 10 năm nên biến động hàng quý ảnh hưởng không lớn, nhưng nhà đầu tư nhỏ lẻ và người giao dịch đòn bẩy lại không có lớp đệm này.

Bản chất cuối cùng của đợt phân phối lại vốn này vẫn chưa ngã ngũ: nếu dòng tiền ETF ổn định trở lại và nhu cầu mua spot của tổ chức tiếp tục, có thể đánh dấu đáy thị trường đang đến gần; nếu dòng tiền rút và áp lực vĩ mô tăng, việc tăng mua hiện tại có thể chỉ là một nhịp hồi ngắn hạn.

Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 USD đã sàng lọc ra các nhà đầu tư dài hạn có khả năng chịu biến động và những nhà đầu cơ nhạy cảm với biến động ngắn hạn, còn câu trả lời cuối cùng sẽ được hé lộ qua dòng tiền trong tháng tới.